REPORT ON THE EUROPEAN ECONOMY 2006 EEAG EUROPEAN ECONOMIC ADVISORY GROUP AT March 8 2006
Två huvudteman Makroekonomisk politik Tillväxt
Sources: Eurostat; 2005 and 2006: Ifo Institute forecast. 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 ECONOMIC GROWTH IN THE EURO AREA Average growth 1998 2004 % % Growth 2006 % % Euro area 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Italy Portugal Germany Belgium France Austria Netherlands Greece Spain Finland Luxembourg Ireland 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Growth 2005 % % Euro area 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 Netherlands Germany Portugal Belgium Finland France Austria Greece Spain Luxembourg Ireland 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 Euro area Euro area 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 Italy Germany Portugal Netherlands Austria Belgium France Finland Spain Greece Luxembourg Ireland Italy Fig. 1.21
Fig. 1.23 % 6.0 5.0 4.0 3.0 ESTIMATED TREND GDP GROWTH RATES IN THE EURO AREA HP (100) Baxter-King (2,12) Cristiano-Fitzgerald (2,12) Rotemberg (4,1) Unobserved Components Mean 2.0 1.0 0.0 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Sources: Eurostat; GGDC Total Economy Database University Groningen; Ifo Institute calculations.
Fig. 1.24 ESTIMATED OUTPUT GAPS IN THE EURO AREA 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0 % HP (100) Baxter-King (2,12) Cristiano-Fitzgerald (2,12) Rotemberg (4,1) Unobserved Components Mean -4.0 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Sources: Eurostat; GGDC Total Economy Database University Groningen; Ifo Institute calculations.
Fig. 1.20 UNEMPLOYMENT RATE IN THE EURO AREA Seasonally adjusted data in % in % 12 12 11 11 10 10 Forecast 9 9 8 8 7 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 7 Sources: Eurostat; Ifo Institute calculations and forecast.
Fig. 1.2 BUSINESS CYCLE DEVELOPMENT IN THE EURO AREA 980 960 940 920 900 880 860 840 820 360 355 350 345 340 335 330 325 320 315 740 700 660 620 580 540 500 460 420 Private Consumption 1) Billion euros % Consumption (left-hand scale) Current annual rate of change (right-hand scale) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Gross Fixed Capital Formation 1) Billion euros % Billion euros Capital formation (left-hand scale) Exports (left-hand scale) Trade balance (right-hand scale) 1) In constant prices, seasonally adjusted. Sources: Eurostat; Ifo Institute calculations. Current annual rate of change (right-hand scale) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Foreign Trade 1) Billion euros Imports (left-hand scale) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 12 10 8 6 4 2 0-2 -4 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 50 25 0-25
Makroekonomisk politik De samlade efterfrågeeffekterna av penning- och finanspolitiken Balansen mellan penning- och finanspolitik
Fig. 1.4 PRICE DEVELOPMENT IN THE EURO AREA 3.5 % change over previous year's month 3.5 3.0 HICP 1) 3.0 2.5 2.5 2.0 2.0 1.5 1.5 1.0 0.5 Core inflation rate 2) 1.0 0.5 0.0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 1) Harmonised Index of Consumer Prices. 2) HICP excluding energy and unprocessed food. Source: Eurostat. Dec. 0.0
Fel stabiliseringspolitisk mix Kommande demografiska påfrestningar ställer krav på konsolidering av de offentliga finanserna - dåligt argument att underskotten är större i Japan och USA - riskabelt att utgå från fortsatt låga räntor Stramare finanspolitik skulle innebära mindre åtstramning av penningpolitiken - bättre att motverka destabiliserande ökningar av fastighetspriserna genom selektiv finanspolitik (lagfartsavgifter) - diskussionen om behovet av utrymme för räntesänkningar i en recession handlar egentligen om lämpligt inflationsmål
Fig. 1.7 8.0 GOVERNMENT BUDGET DEFICIT IN THE EURO AREA as a percentage of GDP % % 8.0 6.0 Structural deficit 6.0 4.0 Total deficit 1) 4.0 2.0 2.0 0.0-2.0-4.0 Primary balances Cyclically-adjusted primary balances 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 0.0-2.0-4.0 1) Excluding one-off revenues from the sale of the mobile telephone licenses in 2000. Source: OECD, Economic Outlook 78, December 2005, Annex Table 27, 28, 29 and 30.
Stabilitetspaktens försvagning Förlängda tidsfrister för att korrigera för stora underskott (upp till tre år) Man tänjer på de nya svagare reglerna redan från början: Tyskland och Frankrike Kommissionens förslag (förlängning till 2007 att jämföra med ursprunglig frist till 2004) diskuterar inte ens förekomsten av unexpected adverse economic events
Kan incitamenten för finanspolitisk disciplin stärkas igen? Nationella finanspolitiska råd Förstärkt finanspolitiskt samarbete i en mindre grupp av EU-länder - snabbare korrigering av för stora underskott - starkare samband mellan de finanspolitiska besluten på EU- och nationell nivå Samordnade reformer av de penning- och finanspolitiska ramverken - högre inflationsmål för ECB - återgång till striktare finanspolitiska regler - reformerat penningpolitiskt ramverk (högre inflationsmål) från ECBs sida i utbyte mot striktare finanspolitiska regler
De globala makroekonomiska obalanserna Mycket svårt att bedöma riskerna för en hard landing Olika förklaringar till obalanserna 1. Lågt offentligt och privat sparande i USA 2. Förväntad hög produktivitetstillväxt i USA 3. Saving glut och/eller investeringstorka i resten av världen 4. Asiatisk (kinesisk) växelkurspolitik (exportledd tillväxt och ackumulering av valutareserver av försiktighetsskäl
Fig. 2.1a 1.0 CURRENT ACCOUNT BALANCES as a percentage of world GDP % % 1.0 0.5 0.0-0.5 Japan Oil exporters Euro area Emerging Asia Swi + Nordics 0.5 0.0-0.5-1.0-1.0-1.5 United States -2.0-2.0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Note: The emerging Asia group includes China, Hong Kong SAR, Taiwan, Korea, Malaysia, Singapore and Thailand. The Swi + Nordics group includes Norway, Sweden and Switzerland. Oil exporters includes Algeria, Bahrain, Egypt, Iran, Jordan, Kuwait, Lebanon, Libya, Saudi Arabia, Syria, United Arab Emirates and Yemen. Source: Lane and Milesi Ferretti (2006). -1.5
Fig. 2.1b 6.0 4.0 2.0 0.0 NET FOREIGN ASSETS as a percentage of world GDP % % Japan Swi + Nordics Emerging Asia Oil exporters 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0-8.0 United States Euro area -2.0-4.0-6.0-8.0-10.0-10.0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Note: The emerging Asia group includes China, Hong Kong SAR, Taiwan, Korea, Malaysia, Singapore and Thailand. The Swi + Nordics group includes Norway, Sweden and Switzerland. Oil exporters includes Algeria, Bahrain, Egypt, Iran, Jordan, Kuwait, Lebanon, Libya, Saudi Arabia, Syria, United Arab Emirates and Yemen. Source: Lane and Milesi Ferretti (2006).
Riskscenarier En omkastning av kapitalflödena kan leda till kraftig dollardepreciering - USAs nettoutlandsskuld skulle falla - negativa effekter på europeiska företags balansräkningar? - högre långräntor p g a högre riskpremier - fallande fastighetspriser - minskad aggregerad efterfrågan ( expenditure-switching och expenditure reduction ) - destabiliserande konkurser Det europeiska ramverket för penning- och finanspolitik är inte utformat för att klara sådan kris Försiktighetsmotiv för reformer av de penning- och finanspolitiska ramverken
Fig. 2.2 120 US CURRENT ACCOUNT BALANCES VERSUS US STOCK OF FOREIGN ASSETS AND LIABILITIES as a percentage of US GDP % % 120 100 80 Gross external liabilities 100 80 60 60 40 Gross external assets 40 20 0 Current account balance 20 0-20 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 Source: Lane and Milesi Ferretti (2006). -20
Alternativa tillväxtstrategier För ensidig betoning på high-tech i Lissabon-processen Rätt för länder vid den teknologiska fronten Andra kan förlita sig mer på traditionella tillväxtfaktorer Detta gäller särskilt de nya EU-länderna
Utbildningspolitik Länder med traditionell tillväxtstrategi: secondary education och bred universitetsutbildning Länder nära den teknologiska fronten: högkvalitativ spetsutbildning Baumols kostnadssjuka Långsammare produktivitetsutveckling än i varuproduktion Kostnaden per utbildad person ökar i samma takt som lönerna och BNP per capita: den relativa kostnaden för utbildning ökar Om större andel av befolkningen ska utbildas eller resursinsatserna ökar, så ökar utbildningskostnadernas andel av BNP
Fig. 4.1 CUMULATIVE SPENDING PER STUDENTS VS. MATHEMATICS PROFICIENCY 600 PISA mathematics proficiency 550 500 450 400 Czech Republic Slovakia Poland Finland Korea Japan Belgium Netherlands Denmark Germany Sweden Ireland France Hungary Spain Norway Portugal Italy Greece Switzerland Austria United States Mexico 350 0.000 20.000 40.000 60.000 80.000 100.000 Spending (US dollars converted using PPPs) Source: OECD, PISA 2003, Table 2.6, p. 358.
Fig. 4.2 STUDENTS PER TEACHER VS. MATHEMATICS PROFICIENCY PISA mathematics proficiency 550 540 530 520 510 500 490 480 470 460 Norway Portugal Hungary Austria Italy Denmark Belgium Sweden Poland Spain Finland Czech Republic Germany Netherlands United Kingdom United States France Ireland 450 0 5 10 15 20 25 Students per teacher Sources: OECD, PISA 2003, Table 2.5c, p. 356; OECD, Education at a Glance 2004, Table D2.2, p. 377.
Fig. 4.3 STUDENTS PER TEACHER VS. READING PROFICIENCY 550 540 Finland PISA reading proficiency 530 520 510 500 490 480 470 460 Sweden United Kingdom Netherlands Ireland Norway Belgium Poland United States Austria Denmark Germany France Hungary Spain Czech Republic Portugal Greece Italy 450 0 5 10 15 20 25 Students per teacher Sources: OECD, PISA 2003, Table 6.2, p. 444; OECD, Education at a Glance 2004, Table D2.2, p. 377.
Slutsatser om utbildning Resultaten betyder inte att högre lärartäthet och mer resurser per elev inte kan ha positiva effekter Det centrala: hur utbildningssystemet organiseras - betygskonkurrens - konkurrens mellan skolor och centrala examina/standardprov
Centralt med avregleringar av produkt- och tjänstemarknader Empiriskt stöd för att avreglering och konkurrens främjar produktivitetstillväxt - konkurrens kan vara mer produktivitetsbefrämjande ju längre man är från teknologifronten Betydande avregleringar på produktmarknaderna i de gamla EU-länder som haft snabbast tillväxt Olyckligt motstånd mot fri tjänstehandel - urvattning av tjänstedirektivet - möjligheterna att reglera lönerna för utländsk utstationerad arbetskraft i värdlandet minskar priskonkurrensen och begränsar därmed kraftigt vinsterna från tjänstehandel
Fig. 5.1 4000 3500 3000 2500 VALUE M&A DEALS BY REGION OF THE SELLERS Billion US$ Global United States EU15 Japan 1981 2004 2000 1500 1000 500 0 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 Source: Thomson Financial Securities Database.
Fig. 5.3 1200 1000 800 600 VALUE OF CROSS-BORDER M&A PURCHASES By Region of Purchaser Billion US$ World EU15 United States Japan 400 200 0 400 300 200 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 Billion US$ United Kingdom France Germany Netherlands Spain By Country of Purchaser 100 Source: UNCTAD (2005). 0 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
För- och nackdelar med företagsfusioner och företagsförvärv Economies of scale and scope Metod att omallokera kapital från ineffektiva till effektiva företag Begränsning av konkurrensen Ineffektiv byråkrati Ineffektivitet pga overconfidence hos företagsledningar Defensiva strategier mot uppköp
Balansgång för konkurrenspolitiken Motverka ökad marknadsmakt men främja kostnadssänkningar Internationella fusioner/förvärv mycket mindre problematiska än nationella - syftet ofta att öka konkurrensförmågan på global marknad - mindre politiskt-ekonomiska risker: TBTF
EU-kommissionens roll Förmågan stå emot påtryckningar från nationella regeringar Mer domstolsliknande procedur? - nu inkvisitorisk process med risk för sammanblandning av olika roller - självständig administrative tribunal inom Kommissionen eller självständigt europeiskt Konkurrensverk