Transkript

1 Sida 1 av 9 bequoted nyhetsbrev 15 april 2008 Hej, I det här numret har vi analyserat tre företag. Det första är en teknikkonsult med stark framtidstro. Den här gången har vi kikat på dess affärsområde för energitjänster. Det andra är ett ungt företag i hotellbranschen. Bolaget är på väg att bygga sitt första hotell. Det tredje är ett underskattat innovationsföretag inom Life Science. I detta nummer Accelerator Metromark Hotels Rejlers I dagens nummer kan Du läsa om Rejlers, Metromark Hotels och Accelerator. Trevlig läsning! Thomas Lindgren Uppsida för Rejlers Energitjänster» I denna artikel tittar vi närmare på Rejlers Energitjänster, som kan expandera i Finland och Norge. Rejlers resultat för 2007 var i linje med bequoteds prognos. För 2008 står vi fast vid vår prognos om en vinst på 5,25 kronor per aktie. Till p/e 10 är aktien billig. Metromark Hotels bygger första hotell i egen regi» Metromark Hotels vill bli en ny internationell kedja för centralt belägna hotell. Konceptet sammanfattas i hög komfort till lågt pris. Nu väljer man att bygga sitt första hotell i centrala Malmö. bequoted har varit på besök på Adelgatan 5, där det nya hotellet skall inrättas. Accelerator satsar på genombrott inom cancerterapi» Forskningsföretaget Accelerator förbereder en fas II-studie på patienter med tjocktarmscancer. Delägda dotterbolaget PledPharma förväntas kunna starta studien inom kort, där en patenterad substans skall testas. Dotterbolaget Synthetic MR har slutit avtal med Sectra. Rejlers Metromark Hotels Accelerator Tidigare från bequoted Snart sunda affärer i Scandinavian Healthy Brands Enacos stororder från Qbranch delvis ny affärsmodell New Nordics vd vill inte upprepa storförlusten Vändningsarbetet pågår i Midelfart Sonesson SRAB förbättrar resultatet successivt Genombrott i Ryssland för TracTechnology Nordic Holdings avveckling av Skokloster kan ta tid Björn Borg en vinstmaskin bortom Sveriges gränser Ingen avmattning i Swedol som prickade prognosen 2007 Sök i bequoteds arkiv

2 Sida 2 av 9 bequoted nyhetsbrev 15 april 2008 Uppsida för Rejlers Energitjänster - Finland och Norge kan bli nya marknader I denna artikel tittar vi närmare på Rejlers Energitjänster, som kan expandera i Finland och Norge. Rejlers resultat för 2007 var i linje med bequoteds prognos. För 2008 står vi fast vid vår prognos om en vinst på 5,25 kronor per aktie. Till p/e 10 är aktien billig. Marknadsplats Stockholmsbörsen Energitjänster en liten del Rejlers delar geografiskt upp verksamheten i Sverige och Finland. Energitjänster har hittills legat vid sidan om. Omsättningsmässigt fördelade sig intäkterna enligt nedanstående för verksamhetsåret 2007: Sverige 479,3 Mkr (406,0), 73 % Finland 139,4 Mkr (111,6), 21 % Energitjänster 42,4 Mkr (47,4), 6 % På sikt skall Rejlers Energitjänster inte längre särredovisas, utan redovisningsmässigt integreras i den övriga verksamheten. Men det är ändå spännande att titta på vad Energitjänster innefattar. Stor aktör inom energimätning Energitjänster är ett IT-intensivt företag som samlar in mätvärden från bland annat de automatiserade elmätare, som nu installeras i snabb takt över landet. Från juli 2009 måste all avläsning av elförbrukning ske via fjärravläsning. Det skapar stor efterfrågan på hantering av mätvärden. Dessa samlas in och konverteras till fakturaunderlag för kunderna. För kunderna ligger vinsten i att Rejlers Energitjänster kan göra detta billigare. Insamlingen av mätvärden kräver stora investeringar i ITsystem som är dyra för kunderna att skaffa sig på egen hand. Stordriftsfördelar ger lägre kostnader för kunden. Peter Rejler VD Rejlerkoncernen - Vi är på väg in i Finland och Norge med Rejlers Energitjänster. - Vi tror att de kommer att följa samma väg som Sverige har gjort när det gäller kraven på automatisk elavläsning. Goda tillväxtutsikter På Småbolagsdagen i Stockholm, som arrangerades av Financial Hearings och Börsveckan. berättade vd Peter Rejler att företaget har bra system för energimätning. Det borde finnas en marknad för systemen även utanför landet. - Vi är på väg in i Finland och Norge. Vi tror att de kommer att följa samma väg som Sverige har gjort när det gäller kraven på automatisk elavläsning, berättar Peter Rejler. Vidare berättade han att systemen i Sverige har så pass stor kapacitet att man skulle kunna klara betydligt större volymer. Så en utbyggnad av antalet elmätare är välkommen. Förutom den geografiska expansionen finns det även möjligheter till tillväxt genom att fler saker kan mätas. När det gäller elmätning kan undermätning av lägenheter i hyreshus vara ett exempel. Mätning av vattenförbrukning ett annat. Goda utsikter för 2008 gör aktien köpvärd För 2007 trodde bequoted på en helårsomsättning på 660 miljoner kronor och en rörelsemarginal för helåret på drygt 10 procent, en procentenhet bättre än för Siffrorna blev enligt följande: Omsättning: 651,0 Mkr (558,3) Resultat efter finansnetto: 70,4 Mkr (50,3) Vinst per aktie: 4,62 kr (3,37) Rejlers Energitjänster samlar in mätvärden från avläsning av elförbrukning och konverterar det till fakturaunderlag för kunderna. Från juli 2009 måste all avläsning av elförbrukning i Sverige ske via fjärravläsning. Det skapar stor efterfrågan på hantering av mätvärden. För fjärde kvartalet isolerat blev det så här:

3 Sida 3 av 9 Omsättning: 180,3 Mkr (159,5) Resultat efter finansnetto: 20,8 Mkr (13,1) Vinst per aktie: 1,35 kr (0,90) Som bequoted berättat om ser utsikterna bra ut inför Nu är det så att utsikterna brukar se bra ut i bra bolag och vi tycker att Rejlers är ett riktigt fint bolag, vilket vi nämnt vid flera tillfällen tidigare. Vi har ingen anledning att förändra vår prognos om ett resultat på 5,25 kronor per aktie. Till kursen 53,25 kronor blir det ett p/e-tal på 10 för Med tanke på att Rejlers är ett kvalitetsföretag är detta klart för lågt och därför lär det vara en bra idé att ha ett sparande i Rejlers. CHRISTER JÖNSSON christer.jonsson@bequoted.com Tidigare publicerade artiklar om Rejlers:» Ingen rädsla för konjunkturen hos Rejlers» Automation och IT allt viktigare för Rejlers» Rejlers fortsatt bra köp till p/e 12 för 2007» Rejlers spänner bågen för högre marginaler» På östfronten en hel del nytt för Rejlers» Stockholmsbörsen en kvalitetsstämpel för Rejlers» Rejlers marginaler imponerar» Ingen avmattning för Rejlers» Rejlers spår fortsatt goda tider för branschen» Enastående kvartalsvinst för Rejlers» Lyckade förvärv stärker Rejlers tillväxt Nytt kärnkraftverk i Finland. Rejlers är en av leverantörerna. Nästa händelse Delårsrapport Q Årsstämma 2008 Mer info Läs mer på bequoted Hemsida

4 Sida 4 av 9 bequoted nyhetsbrev 11 april 2008 Metromark Hotels bygger första hotell i egen regi - Samarbete med fastighetsaktör kan ge etableringsmöjligheter i Europa Marknadsplats Nordic MTF Metromark Hotels vill bli en ny internationell kedja för centralt belägna hotell. Konceptet sammanfattas i hög komfort till lågt pris. Nu väljer man att bygga sitt första hotell i centrala Malmö. bequoted har varit på besök på Adelgatan 5, där det nya hotellet skall inrättas. Affärsidé: Bra och billiga rum Metromark Hotels affärsidé är att erbjuda centralt belägna hotellrum till låga priser. Priserna kan hållas lägre än för konkurrenterna genom att rummen är klart mindre och endast rymmer det viktigaste. De består i allt väsentligt av en säng av hög kvalitet och ett litet men fräscht badrum. Platt-TV och bredband ingår alltid. Kringutrymmen som en stor reception, egen frukostmatsal, skrivbord på rummet och dylikt tas bort helt. På så sätt utnyttjas ytorna bättre, vilket leder till lägre hyreskostnader för hotellet och lägre rumspriser. Första hotellet i egen regi Metromark Hotels noterades på Nordic MTF under våren I samband med detta gjorde företaget en nyemission på 2,2 miljoner kronor. Sedan dess har man provat olika sätt att utveckla konceptet, bland annat i direkt samarbete med hotellkedjor. Men nu väljer man att gå vidare genom att bygga det första hotellet i egen regi. bequoted har hälsat på i lokaliteterna och intervjuat Metromark Hotels vd Joakim Lundeborg och marknadschef Fredrik Ivarsson. Båda är födda 1980, men erfarna entreprenörer sedan gymnasietiden. Joakim Lundeborg VD Metromark Hotels - För att fullt ut kunna förklara vår affärsmodell och attrahera franchisetagare behöver vi ett demohotell. - Vi måste visa att vårt koncept fungerar innan vi kan få med oss större aktörer, eller för den delen fristående franchisetagare. Demohotell behövs för etablering Metromark Hotels ursprungliga plan var att etablera konceptet via franchisetagare. För mer information om detta se bequoted nyhetsbrev nr Istället väljer man nu att inrätta ett eget hotell. bequoted undrar naturligtvis varför man har ändrat strategi? - Vi har inte ändrat på vår plan att expandera via franchisetagare, berättar Joakim Lundeborg. Men vi har märkt att för att fullt ut kunna förklara vår affärsmodell och attrahera franchisetagare behöver vi en demoanläggning. - Det är knappast lätt att som ny aktör komma till internationella hotellkedjor och förklara för dem hur de skall bygga hotell. Vi måste visa att vårt koncept fungerar innan vi kan få med oss större aktörer, eller för den delen fristående franchisetagare rum i första hotellet Hotellet skall byggas i vackra sekelskifteslokaler i centrala Malmö. I ett första steg skall 27 rum inredas på två våningar. I ett andra steg skall ytterligare 28 rum inredas, på ytterligare två våningar. Metromark Hotels skall bygga sitt första hotell i centrala Malmö, på Adelgatan. Byggstart skedde i slutet av mars. Öppningen beräknas ske efter sommaren. Metromark Hotels balansräkning inbjuder dock inte till några större extravaganser. bequoted undrar hur hela hotellet skall finansieras. - Vi har hittat en fantastisk lokal som ägs av en internationell fastighetsaktör, säger Joakim Lundeborg. De hjälper oss indirekt med finansieringen genom att bygga om till hotell i egen regi. Sedan läggs det på våra löpande hyreskostnader. En skiss över ett rum

5 Sida 5 av 9 Internationella möjligheter Joakim Lundeborg berättar att det finns fler fördelar med denna internationella fastighetsaktör. - Det bästa är att de har liknande lämpliga centralt belägna lokaler i flera andra städer i olika länder. Det gör att slår detta väl ut kan det bli mycket lättare att expandera internationellt. Fler lediga centrala kontorslokaler Ofta stupar många etableringar som behöver finnas i cityläge på att det inte går att hitta lokaler på tillräckligt bra lägen. Men Joakim Lundeborg menar att det finns en strukturell förändring på marknaden för centrala kontorslokaler. Därför kan fler lämpliga lokaler komma att frigöras i olika städer i Europa. (Klicka bilden för större bild) Affärsidén bygger på att många storstadsbesökare kan acceptera lite mindre rumsyta, mot ett i gengäld klart lägre pris. Rummet behöver till exempel inte vara mycket större än att det får plats för en stor säng. - Här i Malmö till exempel väljer många företag att etablera sig i Västra Hamnen istället för i centrum. Vi kan se liknande tendenser i andra europeiska storstäder, till exempel i Hamburg. - Detta frigör centrala kontorslokaler som kan vara svåra att hyra ut. Med vårt flexibla koncept kan vi ta över dessa och bygga lågprishotell i centrum, där vanliga resenärer ändå vill bo. Flexibelt koncept Joakim Lundeborg betonar att Metromark Hotels koncept är mycket flexibelt. Man har bytt design bakom konceptet och samarbetar nu med danske hotelldesignern Bjarne Pedersen. - Design är lika viktigt som tidigare. Genom att utveckla vårt rumskoncept har vi förutom en bra design även kunnat reducera kostnaderna ytterligare. Samma rum, men ny vinkel (Klicka bilden för större bild) Hotellkonceptet har designats av danske arkitekten Bjarne Pedersen. - Till exempel har vi bara ett knappt tiotal leverantörer för all inredning i de modulbaserade hotellrummen. Det ger väldigt låga kostnader och möjliggör snabb etablering av nya hotell. Låga kostnader 2007 Metromark Hotels visar i sin bokslutskommuniké för 2007 att både intäkter och kostnader varit låga hittills. Till exempel tar ingen av de personer som arbetar i bolaget ut någon lön. Omsättning: 0 Mkr Resultat efter finansnetto: -1,4 Mkr Vinst per aktie: -0,02 öre Det finns 60 miljoner aktier i bolaget. Med dagens aktiekurs om 37 öre värderas bolaget till drygt 22 miljoner kronor. Eget kapital uppgår till en miljon kronor och nettoskulden är noll. Hotell klart efter sommaren Nästa steg är att bygga klart första hotellet i Malmö. Ombyggnaden av lokalerna har påbörjats i slutet av mars Någon gång efter sommaren planeras portarna att slås upp. Snabbt marscherat för ett nytt hotell får man säga. På sikt är strategin att få kontakt med franchisetagare som vill starta hotell enligt Metromark Hotels automatiserade koncept. Det kan vara både hotellkedjor och fristående aktörer. Eller fastighetsbolag. Aktiekursen har den mesta tiden legat stilla, sedan noteringen på Nordic MTF. - Vi har medvetet legat lågt med pressmeddelanden och annan kontakt med aktiemarknaden och istället fokuserat på att utveckla konceptet, säger Joakim Lundeborg. Men den senaste tiden har kursen dock följt med upp i den allmänna återhämtningen på börsen. bequoted tycker att det skall bli intressant att följa fortsättningen. Ett hotell kan inhysas på ett våningsplan i en befintlig byggnad och behöver alltså inte ha en egen fastighet. Även byggnader som industrifastigheter kan komma ifråga. Nästa händelse Årsredovisning 2008 Mer info Läs mer på bequoted

6 Sida 6 av 9 CHRISTER JÖNSSON christer.jonsson@bequoted.com Hemsida Tidigare publicerade artiklar om Metromark Hotels:» Metromark Hotels lanserar nytt hotellkoncept

7 Sida 7 av 9 bequoted nyhetsbrev 10 april 2008 Accelerator satsar på genombrott inom cancerterapi - PledPharma och Synthetic MR stor del av värdet i Accelerator Marknadsplats AktieTorget Forskningsföretaget Accelerator förbereder en fas II-studie på patienter med tjocktarmscancer. Delägda dotterbolaget PledPharma förväntas kunna starta studien inom kort, där en patenterad substans skall testas. Dotterbolaget Synthetic MR har slutit avtal med Sectra. Cancerterapier stor marknad Accelerators vd Andreas Bunge deltog för på Financial Hearings Småbolagsdag för några veckor sedan, som arrangerades tillsammans med Börsveckan. Där berättade han framför allt om bolagets satsning på cancerterapi. Cancerbehandlingar är en stor marknad. Årligen omsätter cancerterapier 50 miljarder dollar. Av detta går 10 miljarder dollar till cellgiftsbehandlingar. En cellgiftsbehandling är i sig en plågsam upplevelse för patienten. Men smärtan leder det ofta även till att behandlingen får reduceras i intensitet, jämfört med vad som skulle ha varit medicinskt optimalt. Eftersom cancer är en dödlig sjukdom kan det få fatala konsekvenser. Klinisk fas II-studie Projektet PledPharma syftar till att selektivt skydda friska celler från cellgiftet så att patienten upplever mindre smärta. Därmed kan cancercellerna behandlas med en högre dos cellgift. PledPharmas substans skall testas i en fas II-studie på patienter med tjocktarmscancer. Läkemedelsverket har gett tillstånd till studien. Nu saknas bara tillstånd från Etiska Rådet, vilket Accelerator hoppas kunna få inom en snar framtid. Andreas Bunge uttryckte förhoppning om att ett positivt resultat från studien skulle kunna presenteras ungefär sex månader efter start för studien. Synthetic MR upptäcker cancer Lika viktigt som att cancern kan botas är att den upptäcks i tid. Här arbetar Accelerator med dotterbolaget Synthetic MR, som vi berättat om tidigare i bequoted nyhetsbrev nr Synthetic MR har slutit ett första avtal med Sectra och hoppas kunna presentera nya avtal med industriella partners under Andreas Bunge VD Accelerator - Studien av PledOx är en fas II-studie som är tänkt att genomföras på ett tjugotal patienter. - Får vi positivt resultat är det dags att gå vidare i samarbete med en partner, eftersom det då behöver göras en större studie med fler patienter. Studien med PledOx tar sex månader att genomföra. Efter godkännande från Läkemedelsverket inväntas nu även tillstånd från Etiska Rådet, sedan kan studien börja. Extern värdering ger värde på 4 kronor per aktie Accelerator har låtit analyshuset Redeye göra en extern värdering av företaget. Slutresultatet är en diger lunta på 33 sidor som liknar den kassaflödesvärdering som bequoted gjorde förra hösten 2007 (se nyhetsbrev nr ). bequoted kom då fram till att företaget borde vara värt 4,90-6,47 kronor per aktie, beroende på avkastningskrav (12 eller 8 procent). Högre avkastningskrav hos Redeye Redeye använder ett högre avkastningskrav. Man menar att aktieägarna kräver 16 procent avkastning. Därtill har sedvanliga uppskattningar av sannolikhet för framgång i projekten gjorts. Accelerators projektportfölj (klicka bilden för större bild) Slutsatsen från Redeye är att Accelerator är värt drygt 4 kronor per aktie. Från det drar man sedan av en substansrabatt på 20 procent och hamnar på 3,25 kronor per aktie. Således i närheten av bequoteds slutsats, men till ett högre avklastningskrav.

8 Sida 8 av 9 Enligt Redeye fördelar sig 36 procent av bolagsvärdet på PledPharma, medan 35 procent ligger på Synthetic MR. Spago Imaging får 16 procent, och resten fördelar sig på övriga tre projekt. Försäljning och resultat 2007 Accelerator visar i sin årsredovisning för 2007 följande siffror: Omsättning: 2,9 Mkr (3,7) Aktiverat arbete för egen räkning: 2,0 Mkr (0,8) Aktiverade omkostnader: 2,3 Mkr (1,4) Resultat efter finansnetto: -6,5 Mkr (-4,3) Vinst per aktie (efter utspädning): -0,12 kr (-0,11) För fjärde kvartalet 2007 isolerat blev motsvarande siffror: Omsättning: 0,7 Mkr (1,1) Aktiverat arbete för egen räkning: 0,7 Mkr (-0,9) Aktiverade omkostnader: 2,3 Mkr (1,4) Resultat efter finansnetto: -1,0 Mkr (-1,4) Vinst per aktie (efter utspädning): -0,01 kr (-0,04) I kassan finns 17 miljoner kronor Kassaflödet från löpande verksamheten och finansieringsverksamheten var negativt med knappt 15 miljoner kronor under året. Av detta är drygt hälften investeringar i immateriella anläggningstillgångar. Bolaget är skuldfritt och i kassan finns 17 miljoner kronor. Ackumulerade förlustavdrag uppgår till närmare 100 miljoner kronor. Oavsett om man utgår från Redeyes eller bequoteds analyser finner man att bolaget är rejält köpvärt. Men man bör också vara medveten om att spridningen mellan bästa och sämsta utfall är stor. CHRISTER JÖNSSON christer.jonsson@bequoted.com Tidigare publicerade artiklar om Accelerator:» Positiv utveckling i Accelerators projekt» Accelerators värde 4,90-6,47 kronor per aktie» Accelerator startar projekt inom cancerterapi» Accelerator vill ta in 27 miljoner kronor i nyemission» Accelerator förenklar tester i sjukvården» Cancerprojekt ger stor potential för Accelerator» Forskningsprojekt hos Accelerator närmare försäljning Björn Davegårdh skriver i Börsveckan att Accelerator förmodligen är kraftigt underskattat av marknaden. Björn Davegårdh menar att 2007 var ett år då projekten gick kraftigt framåt och värdet på forskningsportföljen ökade. Men för aktien blev det tvärtom. Redeye kommer fram till ett motiverat värde för aktien på drygt 4 kronor. Från detta drar man sedan en rabatt och hamnar på 3,25 kronor per aktie. Projekt som av Redeye bedöms ha störst potential är PledPharma och Synthetic MR, med 36 respektive 35 procent av värdet i bolaget. Nästa händelse Årsstämma 2008 Mer info Läs mer på bequoted Hemsida

9 Sida 9 av 9 Om bequoted bequoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och investerare. Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få mer och bättre information om den egna verksamheten. Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare, riskkapitalister, institutionella och privata investerare. bequoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och garanterar att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid görs oberoende av erhållen ersättning. bequoted AB Sveavägen Stockholm Tel Fax info@bequoted.com Prenumeration Om du vill prenumerera på bequoteds nyhetsbrev klicka här Om du vill avsluta din prenumeration klicka här E-postadresser hanteras omsorgsfullt genom vår Privacy policy Synpunkter och kommentarer uppskattas Om du har synpunkter på innehåll, tips eller andra kommentarer att ge - hör då gärna av dig