Serstech Volymordar till hösten?

Transkript

1 PDF skapad: :20 Serstech Volymordar till hösten? Serstech har utvecklat vad de valt att kalla världens mest tillgängliga spektrometer. En spektrometer är ett optiskt instrument som möjliggör kemiskt identifikation genom att dela upp och analysera ljusreflexioner från okända ämnen. Serstechs handhållna instrument är i nuläget det förmodligen minsta på marknaden och dessutom betydligt billigare än konkurrenternas produkter. Behovet av ämnesdetektion på plats drivs bland annat av den stigande globala handeln. Leveranser måste kontrolleras, tillverkningsprocesser övervakas och samtidigt ställs högre krav på säkerhetsinstanser som tull och polis. Att effektivisera dessa processer är kritiskt för kunderna. Serstech ligger därmed rätt i tiden och kan dessutom erbjuda en av marknadens bästa produkter till ett pris en bra bit under konkurrenterna. Serstechs handhållna instrument har sålts till flertalet kunder under våren 2014, och stationära instrument har sålts till industrikunder under både 2013 och De uppskattningar som gjorts för Serstechs typ av produkt sätter den globala marknadsstorleken till flera miljarder svenska kronor, och vi anser att Serstech har stor chans att plocka andelar på denna marknad. Under 2014 har Serstech tecknat distributionsavtal för 15 länder, vilket innebär att bolagets distribution nu täcker större delen av Asien och norra Europa. Beskrivning av verksamheten Serstech är ett teknikföretag med bas i Öresundsregionen grundat Det grundades som ett samarbete mellan Jörg Hübner, professor på avdelningen för nanoteknik på Danmarks Tekniska Universitet i Köpenhamn, tre svenska affärsmän samt en svensk forskare. Bolaget har utvecklat vad de kallar världens mest tillgängliga spektrometer som bland annat tillåter kemisk detektion på plats. En spektrometer är ett optiskt instrument som kan dela upp och analysera ljus utefter våglängd. Denna teknik kan användas för kemisk identifikation av ett okänt ämne genom analys av en laserreflex från ämnet i fråga. Olika ämnen kommer att generera olika reflexioner och genom att analysera en reflex och jämföra denna mot en databas kan det okända ämnet identifieras. Tekniken som Serstech använder heter Ramanspektroskopi och upptäcktes redan på 1930-talet av indiern C.V Raman. Raman erhöll senare nobelpris för upptäckten. Sedan 60-talet har tekniken kontinuerligt förbättrats och den finns idag i många av världens labb. Majoriteten av de instrument som är baserade på denna teknologi är stora stationära maskiner, men tekniken finns även i mindre enheter. Serstech har emellertid utvecklat det förmodligen minsta instrumentet baserat på teknologin, och kan dessutom erbjuda instrumentet till ett relativt lågt pris. Detta uppmuntrar och tillåter kunder att köpa ett flertal enheter, i kontrast till att köpa en enda större enhet. En stor del av effektiviseringsvinsten med Serstechs teknik är just att kunden kan öka antalet enheter utan att höja sina kostnader. Serstech har lyckats minimera storleken på sin spektrometer med hjälp av egenutvecklad optik samt avancerade algoritmer. Idag mäter bolagets instrument 3,7 och är därmed inte mycket större än en smartphone. Serstechs teknik tillåter kunder att identifiera substanser på plats, i kontrast till att behöva skicka dessa till ett labb. I nuläget kan Serstechs instrument identifiera ämnen, och kunden kan även addera ytterligare ämnen den vill ska kännas igen av instrumentet. Ämnena tillgängliga i Serstechs befintliga databas har delats in i ett tjugotal kategorier, exempelvis farliga ämnen, pharma och mineraler. Instrumentet kan ge information om ämnets explosivitet, brandfarlighet och giftighet i kombination med råd om hur ämnet bäst hanteras. Vid användning av det handhållna instrumentet riktas en laser mot ämnet i fråga, och efter cirka en halv minut visas vilket ämne det är på displayen. Serstechs teknik kan även levereras för inbyggnad hos kund eller som stationär labbutrustning. En fördel med Raman-tekniken som gör sig särskilt synbar inom stationär utrustning är att den kan identifiera ämnen igenom plast, glas

2 och vatten. Det innebär att den kan användas inom t.ex. processindustrin för övervakning av sterila eller farliga processer. Serstechs teknik säljs även till OEM-kunder som kan integrera Serstechs moduler i sina egna produkter. För att bygga ett eget Raman-system krävs en Raman-spektrometer (t.h), Raman-sond (t.v) och en laser (vilket Serstech också kan erbjuda) Från och med maj i år kan Serstechs kunder analysera och administrera sina mätningar med bolagets instrument. Med en mjukvara, som finns tillgänglig på Serstechs hemsida, kan kunder föra över data från instrumentet till PC och avancerade program för ytterligare analys. Den nya mjukvaran kallas Serstech Spectrum Tool och har lanserats som öppen källkod i gratisversion. Mjukvaran ger kunden tillgång till dataformat som stöds av flera stora analysprogram på marknaden. Lanseringen av portabelt instrument fortskrider Serstech har under våren lanserat den första generationen av bolagets handhållna spektrometer. Under 2013 erhöll Serstech ordrar bland annat från ett internationellt företag inom processindustrin och från Sydvatten AB. Bolaget verksamt inom processindustrin ämnade testa Serstechs produkt för automation och processövervakning. Sydvatten kombinerade Serstechs teknik med nanoytor för att se om produkten kan användas för snabb vattenanalys på plats. Under Q blev Serstech partner med ett medicintekniskt företag som tagit fram en metod för att detektera bakterier i låga koncentrationer. Detta öppnar ett flertal stora marknader bland annat vattentester. Bakterier kan leda till avbrott i vattenförsörjning för hela städer, men har ofta en väldigt låg koncentration. Raman-tekniken används oftast för att identifiera ämnen i koncetrationer över 10%, men genom partnerskap kan användningsområdet för Serstechs teknik breddas. Lyckade tester för det medicinsktekniska bolaget kan leda till större ordrar för Serstech framöver. Under januari 2014 fick Serstech en order på bolagets handhållna instrument. Kunden var ett bolag verksamt inom säkerhetssektorn i Sydostasien. Instrumentet kommer att användas för utvärdering och test. Vid ett positivt utfall kommer denna order att kunna leda till volymordrar. Tidigt i mars såldes ytterligare ett par handhållna instrument till Japan i samband med att distributionsavtal tecknades med två säljpartners i regionen. En av dessa kommer att kommer att sälja Serstechs instrument mot säkerhetskunder och den andra mot industrikunder. Japan är en tuff marknad för denna typ av produkter vilket innebär en merit för Serstech teknik. I mars inledde Serstech även ett partnerskap med en svensk tillverkare för produktion de handhållna instrumenten. Det innebar att Serstechs instrument kunde serietillverkas och blev därmed klara för leverans. Serstechs produktionspartner är ett svenskt varumärke som står för kvalitet och funktion även i tuffa miljöer, vilket rimmar väl med Serstechs egna produkter. Produktion i Sverige är dyrare än i exempelvis Asien, men när det gäller avancerade produkter som Serstechs är betydelsen av låga löner relativt liten. Produktion i Sverige bidrar till att stärka varumärket och säkrar även kvalitén på produkten. De flesta andra tillverkare av spektrometrar är större aktörer med egen tillverkning. Genom att kontraktera ut produktionen binder Serstech mindre rörelsekapital och får tillgång till specialiserad tillverkningskompetens. I expansionsfas är begränsning av rörelsekapitalet viktigt för ett mindre bolag som Serstech. En av de viktigaste punkterna inför våren 2014 var att expandera bolagets distributionsnät, främst genom att teckna distributionsavtal med lokala eller internationella distributörer. Sedan vår senaste analys har Serstech tecknat distributions- och marknadsföringsavtal för 12 nya marknader Finland, Estland, Polen, Kina, Indien, Japan, Indonesien, Singapore, Thailand, Myanmar, Kambodja och Malaysia. Fokus ligger till stor del på Asien och avtal saknas fortfarande för en stor del av Europa. Alla dessa partners har nu inlett sin försäljning. Vi kan hjälpa våra kunder inom såväl säkerhet som industri att spara tid, pengar och ibland även liv med hjälp av Serstechs handhållna Raman-spektrometer. Instrumentet är mycket attraktivt att arbeta med för oss eftersom det är litet, lätt att använda, enkelt att anpassa och har ett synnerligen konkurrenskraftigt pris, kommenterade Tapio Järvenpää, ägare till Finnprotec som säljer Serstechs produkt i Finland och Estland. Beskrivning av marknaden Globaliseringen ökar behovet av ämnesdetektion Behovet av produkter som Serstechs har vuxit bland annat i takt med globaliseringen och den ökade världshandeln. Företag runtom i världen har behov av att snabbt identifiera eller bekräfta leveranser, och samtidigt växer säkerhetsbehovet och kraven på instanser som tull, polis och räddningstjänst. Dessa två kategorier utgör Serstechs främsta kundbas Säkerhet

3 och Tillverkande industri. Inom Säkerhet finns kunder som nämnt kunder inom tull, polis och räddningstjänst men även inom försvar. Inom tillverkande industri är de främsta kunderna företag inom kemisk industri och läkemedel. Säkerhetsmarknaden karaktäriseras ofta av offentliga kunder med långa försäljningscykler, men å andra sidan även av långsiktiga avtal med hög volym. Inom den tillverkande industrin är försäljningscyklerna kortare men volymerna i avtalen lägre. De kortare försäljningscyklerna inom industrin visade sig i att Serstech snabbt erhöll testordrar från ett flertal industriella spelare. Vi räknar med att Serstech kommer att erhålla fler industriella ordrar under 2014, samt att de tidigaste industriordrarna redan inom ett halvår kan leda till volymordrar. Serstech har under 2014 erhållit ordrar från säkerhetskunder eller leverantörer till säkerhetsindustrin. Instanser inom säkerhet, så som tull och liknande, kommer att ta längre tid på sig för utvärdering av produkten, men det potentiella ordervärdet är betydligt högre än inom industrin. Under de första lanseringsåren kommer Serstechs fokus att ligga på pilot- och referenskunder, vilket innebär att de första volymordrarna skjuts en bit framåt. En rimlig uppskattning är att volymordrar börjar rulla in kring årsskiftet 2014/2015 inom industrisegmentet och i mitten på 2015 inom säkerhetssegmentet. Ledtiderna är som bekant längre inom säkerhetssegmentet, vilket leder till en längre utvärderingsprocess. På sikt kommer säkerhetssegmentet förmodligen att ha den största marknadsstorleken, men inledningsvis kommer industri att vara det viktigaste segmentet rent ekonomiskt. Stor men svårberäknad marknadsstorlek Det är svårt att uppskatta marknaden för Serstechs teknik, bland annat eftersom väldigt få undersökningar gjorts rörande storleken på marknaden för ämnesdetektion. Biosensor är ett företag med en produkt avsedd för spårämnes- och narkotikaintagsdetektion som tidigare var listat på Aktietorget. Precis som Serstech hade Biosensor svårt att göra några närmre uppskattningar av marknadspotentialen för bolagets produkt men bedömde att marknaderna för narkotikaintagsdetektion samt spårämnesdetektion var för sig omsatte miljardbelopp i svenska kronor. Dessa två kategorier utgör bara en del av Serstechs potentiella marknad. Det finns ett fåtal uppskattningar av marknaden för kemiska sensorer, bland annat från research-bolaget Freedonia Group. År 2011 uppskattade företaget att marknaden för kemiska sensorer i USA skulle nå 6,1 miljarder dollar år Den förväntade marknadstillväxten mellan 2009 och 2014 uppskattades till 8,9% årligen. Denna marknad innefattar huvudsakligen biosensorer, elektrokemiska sensorer och optiska sensorer. Marknaden för optiska sensorer, på vilken Serstech är verksam, väntades ha den högsta tillväxten under kommande år. Den årliga tillväxten uppskattades till 9,5%, och 2014 väntades marknadsstorleken uppgå till 260 MUSD, enbart i USA. Baserat på bedömningar för världsmarknaden bör den globala marknaden för optiska sensorer därmed ligga i intervallet MUSD, eller cirka 4 5,3 miljarder kronor. En 1%ig andel på denna marknad skulle motsvara intäkter i intervallet MSEK. Denna marknad lär dessutom växa i trakterna 7 10% årligen de kommande åren. Det är svårt att avgöra hur stor del av den potentiella marknaden som avser handburna respektive stationära instrument. Serstechs största konkurrensfördel är att bolagets teknik kan erhållas i små handburna instrument. På den stationära marknaden är konkurrensen högre, men även där finns ett stort intresse för Serstechs produkt. En konkurrensfördel med Serstechs produkt är som sagt att den identifiera ämnen igenom glas, plast och vatten vilket innebär att såväl sterila som farliga processer kan övervakas. Detta är något som lämpar sig i allra högsta grad för stationära instrument inom industri. Serstechs huvudsakliga fördel är storleken på bolagets instrument samt dess jämförelsevis låga kostnad. Tabellen ovan är Serstechs egna beskrivning av fördelarna med bolagets instrument Affärsmodell Serstech säljer sin teknik både som en egen slutprodukt och till OEM-kunder. Serstechs handhållna instrument kommer att säljas via ett internationellt nätverk av säljpartners. Detta nätverk består nu av säljpartners i 15 länder. Målet är att knyta till sig säljpartners i alla länder utanför Sverige. Vi räknar med att Serstech kommer att kunna teckna ytterligare distributionsavtal under 2014, möjligtvis för nya marknader i Europa.

4 Serstechs instrument kostar i nuläget betydligt mindre än likvärdiga produkter på marknaden, men bolaget har fortfarande goda bruttomarginaler. Utöver instrumentet erbjuder Serstech tillgång till bolagets databas av ämnen samt underhåll och support. Instrumenten säljs till ett fast pris medan databasen och underhåll erbjuds i abonnemang. Abonnemangen kommer bland annat att säljas i paket för tre års drift, vilket kommer att bidra till ett mer stabilt intäktsflöde för bolaget. Under har Serstech i stort sett finansierats till lika stora delar av kunder, forskningsbidrag samt ägarkapital. Det är en merit att erhålla en så pass stor andel av finansieringen från kunder och forskningsbidrag. Nedanför syns en del av de projekt Serstech deltagit i med kunder och forskningsfinansiärer Forskningsprojekt X-Sense med DTU Forskningsprojekt för Myndigheten för Samhällsskydd och Beredskap (MSB) Utvecklingsprojekt för Försvarets Materielverk (FMV) Utvecklingsprojekt inom Vinnova Forska&Väx Säkerhetsprojekt för MSB&Vinnova inom det s.k. Nationella säkerhetsprogrammet, S-IKT Forskningsprojekt BONAS (EU:s sjunde ramprogram) De två nedre projekten löper ut under EU-projektet BONAS har haft som syfte att utveckla ett stationärt instrument som exempelvis ska kunna detektera tillverkning eller förvaring av sprängämnen i närheten av den plats det placerats på. Projektet avseende S-IKT har bedrivits genom ett avtal med Totalförsvarets forskningsinstitut (FOI). FOI är ett av Europas ledande forskningsinstitut inom säkerhet. Bland annat valdes FOI ut som ansvariga för att analysera FN:s kemvapenprover från Syrien. Samarbetet med FOI har givit Serstech många fördelar vid utvecklingen av bolagets mjukvaror. Serstechs produkt är oftast både mindre och billigare än konkurrenternas Idag sker kemisk identifiering ofta på laboratorium, vilket medför långa väntetider och höga kostnader. För kemisk identifikation på plats finns bland annat våtkemiska tester, men dessa har naturligtvis ett begränsat antal ämnen de kan identifiera. En annan väletablerad teknik för ämnesdetektion är NIR (near infrared spectroscopy). Denna teknik kräver till skillnad från Raman-spektrometrar kontakt med det undersökta ämnet och kan inte mäta igenom plast eller glas. Kostnadsmässigt är det ingen skillnad mellan NIR- och Raman-teknologin. I nuläget finns det ett flertal aktörer som redan säljer portabla Raman-instrument liknande Serstechs. De flesta av dessa är emellertid både större och dyrare än Serstechs produkt. Det billigaste instrumentet likvärdigt med Serstechs kommer från företaget Ocean Optics, och kostar åtminstone 100% mer än Serstechs produkt. Dessutom styrs Ocean Optics instrument med en touch screen. Denna fungerar även när användaren har skyddsutrustning på sig, men rimligtvis bör det försvåra arbetet i många lägen. Produkter som Serstechs används ofta i miljöer som kräver skyddsutrustning, vilket gör touch screen till en nackdel. Konkurrerande produkter utöver den från Ocean Optics kan kosta uppemot 3 9 gånger så mycket som Serstechs produkt, och är som ni kan se nedanför ofta betydligt större. IDRaman Mini från Ocean Optics (t.v) och TruScan från Antech (t.h). IDRaman Mini är ett av de mindre och billigare instrumenten på marknaden, men kostar trots detta åtminstone 100% mer än Serstechs handhållna instrument. TruScan är dyrare än IDRaman Mini, och är som syns på bilden även betydligt större än Serstechs instrument. NanoRam från B&W Tek är både dyrare och större än Sertechs handhållna instrument Patentsituation Serstech har i nuläget ett patent. Patentet avser ett chip som möjliggör konstruktionen av en spektrometer ännu mindre än den bolaget säljer idag. Patentet är en del av en långsiktig strategi som kommer tillåta Serstech att utveckla marknadsledande produkter även i framtiden. Patentet är registrerat i USA och beviljat i Tekniken är även föremål för en PCT-ansökan (Patent Cooperation Treaty) hos European Patent Office (EPO). En sådan ansökan leder inte till ett faktiskt patent, men tillåter den ansökande att vinna tid innan denne bestämt sig för vilka länder den vill söka patent i. En viktig del i Serstechs instrument som inte patentskyddats är mjukvaran, och denna omges därför av så stor sekretess som möjligt. Serstechs strategi är att hålla sekretessen kring bolagets egna algoritmer och mjukvaror så hög som möjligt och snabbt få ut sitt

5 portabla instrument på marknaden. Serstechs patenterade chip Axier Review Kommentar kvartalsrapport Q1 Serstech redovisade en försäljning på 41 (271) tkr för Q Omsättningen är än så länge i stort sett obefintlig, vilket är i linje med bolagets prognoser. Under 2010 övergick bolaget från att söka externa konsultjobb till att fokusera på lansering av bolagets egen produkt. Serstechs omsättning peakade under 2010 då den nådde 6,3 MSEK. Sedan dess har bolaget lagt mer och mer fokus på produktutveckling, vilket lett till en gradvis nedgång i omsättning. Under Q bokades inga konsultjobb överhuvudtaget. Bolagets omsättning kommer troligtvis att öka redan under det andra kvartalet, men framförallt i slutet på 2014 i takt med att tidigare testordrar leder till volymordrar. Totala intäkter för Q uppgick till 4,2 miljoner kronor vilket inkluderade aktiverade utvecklingskostnader. Resultatet efter skatt landade på 1,3 miljoner kronor vilket är drygt en miljon lägre än året innan. Anledningen är i huvudsak ökade kostnader för personal och overhead. Under Q gjorde Almi Invest sin exit ur Serstech, eftersom bolaget nu blivit stort nog att stå på egna ben. I samband med att Almi avyttrade sitt innehav breddades Serstechs ägarkrets till över 700 aktieägare, vilket bidragit till en mer likvid handel i bolagets aktie Prognoser I nuläget är det för tidigt att göra ekonomiska prognoser för Serstech. Orsaken är en kombination av den omogna marknaden samt att bolagets produkt fortfarande ligger i teststadie. Den potentiella marknaden för Serstechs produkt är stor, men det är svårt att avgöra när genomslaget för produkten kan tänkas komma. Kortsiktiga prognoser kommer därmed att innehålla ett för stort riskmoment för att vara relevanta. För att trots allt ge en bild av potentialen i Serstech föreslår vi ett tankeexperiment. Vi räknar med att Serstech inom 4-5 år bör kunna nå en marknadsandel på åtminstone 5%, vilket utifrån bedömd marknadsstorlek och marknadstillväxt skulle innebära intäkter i intervallet MSEK. Vid den tidpunkten kommer Serstech att verka på en snabbväxande marknad med goda bruttomarginaler, och förmodligen plocka marknadsandelar från andra aktörer. Ett P/S-tal på 2 skulle därmed inte vara en alltför utmanande värdering, vilket skulle betinga ett värde på MSEK. Med ett avkastningskrav på 20% ger det ett nuvärde på miljoner SEK. Självklart ska ett visst riskvärde läggas in i värderingen, då Serstechs huvudprodukt hitintills bara sålts i testserier. Sedan vår analys i januari har värderingen av Serstech sjunkit med närmare 30%, och bolaget värderas i nuläget till 78 miljoner kronor. Med ett nuvärde på miljoner SEK skulle det motsvara en riskjustering nedåt på 60 80% från uppskattat nuvärde. Enligt vår bedömning är det en rimlig riskjustering sett utifrån dagens situation, men kan Serstech inleda volymproduktion kring årsskiftet 2014/2015 kommer riskjusteringen snabbt att kunna sänkas. Styrelse och ledning lång erfarenhet från branschen och stora aktieinnehav Styrelse och ledning i Serstech besitter tillsammans en lång erfarenhet inom mikro- och nanoteknik samt säkerhetsbranschen. Styrelseordförande Thomas Pileby har tidigare suttit som VD på Obducat och som CFO/VD på Bibliotekstjänstgruppen. Medgrundare och forskare Jörg Hübner är sedan 2009 VD för Danchip, vilket är ett av Danmarks Tekniks Universitet (DTU) helägt center för tillverkning av mikro- och nanotekniska strukturer. VD Peter Höjerback har mer än 20 års erfarenhet från high-tech inom säkerhet, försvar och IT. Han var tidigare VD på Precise Biometrics, som är listat på OMX, och har haft ledande positioner på Kockums AB och Axis Communications AB. Av Serstechs fyra styrelseledamöter har tre stora aktieinnehav i bolaget. Ledamoten utan ett befintligt innehav rekryterades till styrelsen först under 2013, och har sedan dess köpt aktier i bolaget (knappt 0,2% av utestående aktier). Innan den riktade nyemissionen i juni ägde VD Peter Höjerback aktier motsvarande 6,9% av kapitalet. Sammanlagt ägde styrelse och VD drygt 25% av utestående aktier i bolaget, med ägarandelar i skalan 4,9 7,6% vardera (ej inräknat den nytillkomne ledamoten Anders Laurin). Riktad nyemission i juni, och troligtvis ytterligare kapitalinjektion i höst Vid vår senaste analys räknade vi med att Serstechs kapital skulle räcka ett par månader in i andra halvan på 2014, vilket bäddade för en nyemission någon gång innan halvårsskiftet. I juni genomförde Serstech en riktad nyemission på 6,7 miljoner kronor. Emissionen riktades till ett 40-tal investerare, där mer än hälften är nya aktieägare. Nyemissionen genomfördes i samband med att Serstechs instrument passerat tester enligt amerikanska försvarets standard för väderpåverkan, skakningar, vibrationer och vattentålighet (MIL-STD 810G). Instrumentet har även klarat den europeiska standarden för vatten och damm (IP67, vattentät), samt EMC och ESD-tester vilket medfört CE-märkning. Med positiva tester bakom sig räknade Serstech med större ordrar under hösten 2014, och bolagets första produktionsserie hade dessutom redan sålts slut till befintliga säljpartners och kunder. Den riktade nyemissionen gav utrymme för större produktion, men vi räknar med att bolaget kommer att behöva ytterligare en nyemission under hösten. Med nuvarande burnrate bör kapitalet från den riktade nyemissionen räcka i 3 4 månader till. Volymordrar ligger troligtvis 0,5 1 år framåt i tiden för Serstech, men som vi betonade i vår senaste analys saknas inte kurstriggers på kort sikt. Under 2014 har Serstech bland annat tecknat distributionsavtal för större delen av Asien och inlett serieproduktion av bolagets teknik.

6 Avtalet med en extern tillverkare kommer tillåta Serstech att snabbt skala upp produktionen när det blir nödvändigt. Inom industrin kan en testorder relativt snabbt resultera i en volymorder, vilket innebär att de industriordrar som erhölls under 2013 och tidigt 2014 snart kan leda till volymordrar. Serstech är främst ett långsiktigt köp, men ser intressant ut även på kort sikt. *Axier Equities har av styrelsen i Serstech anlitats för att underlätta kommunikationen med svenska kapitalplacerare och nyhetsmedier. En av de uppgifter som Axier Equities har är att vara styrelsen behjälplig att kommunicera nyheter och rapporter till placerarkollektivet, bland annat i form av denna analys. Vare sig Axier Equities eller någon av Axiers anställda eller frilansande analytiker äger aktier i Serstech. Samtliga eventuella förändringar av innehav i Serstech kommer att rapporteras löpande. Disclaimer : Axiers publikationer skall endast ses som generella kommentarer om marknaden och inte som rekommendationer att köpa eller sälja finansiella värdepapper. Axier tar inte ansvar för varken direkta eller indirekta finansiella skador som uppstår vid användning av dessa publikationer.