8 DEC 2006 INDUSTRI. Analytiker: Viktor Gullbrand, Johan Eckerby, Carl-Axel Dahlin, Erik Gutwasser

Transkript

1 ANALYS SANDVIK 8 DEC 2006 INDUSTRI Analytiker: Viktor Gullbrand, Johan Eckerby, Carl-Axel Dahlin, Erik Gutwasser INGEN SAND I MASKINERIET KÖP Financial Year End Date E 2007E 2008E Aktiepris ( ), SEK 91 Omsättning Riktkurs, SEK 100,7 Omsättningstillväxt % Reuterkod SAND.ST Vinst per Aktie 4,94 6,55 7,13 7,65 Lista A-listan Utdelning per aktie 2,70 3,11 3,35 3,58 Aktiepost 200 EBIT Total market Cap (SEK)mdr 107,9 EBITDA PE 15,6 Credit Rating (Standard & Poor s) A+ Relativ Förändring % 1 mån 3 mån 12 mån Stock 0,83 9,97 22,97 Stock Vs Index 1,51 0,90 5,81 Stock Vs Sector 0,95-1,79-1,82 Hög efterfrågan inom Sandviks kärnområden liksom förbättringen av såväl produktmix som intern effektivitet gör Sandvik till ett företag med goda utsikter inför framtiden. Kontinuerliga strukturella förbättringar och expansion stärker Sandviks långsiktiga konkurrenskraft och säkerställer framtida resultatförbättringar. Stark FoU har stärkt, och kommer i fortsättningen stärka, Sandviks framförallt på de mer mogna marknaderna. 40 procent av bolagets försäljning inom SMC kom 2005 ifrån produkter utvecklade de senaste fem åren. Hög BNP-tillväxt med ökad konsumtion och utbyggnad av infrastrukturen ger god tillväxt för SMT och SMC i Asien Höga råvarupriser ökar köpkraften hos kunderna inom SMT och SMC. Hög marknadsdiversifiering och bred produktmix ger Sandvik en utmärkt positionering inför framtiden

2 SANDVIK EN GLOBAL KONCERN Sandvik är en högteknologisk verkstadskoncern med avancerade produkter och en världsledande position inom utvalda områden. Med representation i 130 länder spänner verksamheten över hela världen. Koncernen har anställda och en omsättning på cirka 63 miljarder kronor. Koncernens verksamhet är uppdelad i tre affärsområden, Tooling, Mining and Construction och Materials Technology. Förutom dessa tre ingår även Seco Tools, som är en fristående börsnoterad företagsgrupp, i koncernen. Sandvik äger inte hela Seco Tools utan har en ägarandel på 60 %. Till den totala omsättningen bidrog Seco Tool 2005 med 5 mdr SEK, detta kommer in under affärsområdet Sandvik Tooling i resultaträkningen. SANDVIK TOOLING Sandvik Toolning är specialiserat på hårdmetall- och snabbstålsverktyg för metallbearbetning. Affärsområdets verksamhet omfattar produktion och försäljning av verktyg och verktygssystem för skärande bearbetning i metall samt slitdelar och komponenter. Produkterna är tillverkade av huvudsakligen hårdmetall och andra hårda material som syntetisk diamant, kubisk bornitrid, keramer samt snabbstål. Sandvik Tooling är marknadsledande inom detta segment, och produktsortimentet innefattar hela 7 olika varumärken som samtliga har en tydligt framskjuten position på marknaden. Det som i huvudsak driver efterfrågan för Sandvik Tooling är industrikonjunkturen, och då främst traditionell verkstads- och bilindustri. Även flyg- och energiindustrin efterfrågar affärsområdets produkter tillsammans med ytterligare industrier där bearbetning av metall ingår i verksamheten. Verksamheten finns i 70 olika länder, men majoriteten är koncentrerad till Europa, NAFTA och Asien/Australien, d.v.s. områden där industrin tekniskt sett är mest välutvecklad. Sandvik Toolning har länge, till omsättningen, varit det största affärsområdet inom Sandviks-koncernen med en omsättning på ca 20,8 mdr SEK. Segmentet har dock de senaste åren uppvisat en något svagare tillväxt än de båda övriga affärsområdena i bolaget och då delårsrapporten för tredje kvartalet 2006 redovisades hade Sandvik Tooling omsättningsmässigt passerats av Mining and Construction. Denna utveckling beror främst på att den generella tillväxten inom de

3 kundsegment och regioner som ovan beskrivits inte är lika stor som i de som Mining and Construction adresserar. SANDVIK MINING AND CONSTRUCTION Affärsområdet Mining and Construction utvecklar, tillverkar och marknadsför specialmaskiner, hårdmetallverktyg och tillhandahåller service för brytning av berg och mineraler inom gruv- och anläggningsindustrin. Segmentets verksamhet innehåller ett omfattande produktprogram för borrning, mekanisk brytning, lastning och transport av mineraler, krossning och sortering, samt för demolering, återvinning och hantering av bulkmaterial. Mining and Construction omsatte ,5 mdr SEK. Det är i huvudsak tre kundgrupper som efterfrågar Mining and Constructions produkter, nämligen gruv-, anläggnings-, och materialhanteringsindustrin. Då dessa industrier är starkt kopplade till mineralpriser, privat- och offentlig byggnation, påverkar dessa industriers utveckling i stor utsträckning affärsområdets tillväxt och resultat. Affärsområdets starka position i t.ex. Sydamerika, Afrika och Australien, som expanderar kraftigt särskilt inom gruvområdet, är en stark tillväxtfaktor. Också de ökade investeringarna inom gruvoch anläggningsindustrin på tillväxtmarknader som Ryssland, Kina och Indien är en viktig drivkraft för tillväxten. Totalt finns affärsområdet representerat med försäljning och/eller produktion i 120 länder, och verksamheten är i huvudsak koncentrerad till Europa, Asien/Australien, Sydamerika, Afrika och NAFTA. SANDVIK MATERIALS TECHNOLOGY Detta affärsområde utvecklar, tillverkar och säljer produkter i rostfria och höglegerade stål, specialmetaller och motståndsmaterial samt processystem. Verksamheten omfattar högt förädlade produkter och systemlösningar baserade på avancerade metalliska och keramiska material. Produkter och material utvecklade i nära samarbete med kunderna, baserat på spetskompetens inom legerade material, materialteknologi och processteknik. Produktområden är Tube, Strip, Wire, Kanthal och Process Systems. Av dessa produktområden är Tube det största omsatte Sandvik Materials Technology ca 17 mdr SEK. Efterfrågan på Sandvik Materials Technologys produkter är bl.a. beroende av investeringar inom process-, energi- och elektronikområdet samt produktion av industri- och konsumentprodukter. Affärsläget under 2005 var generellt sett gynnsamt för specialprodukterna, där särskilt för sömlösa

4 rör i höglegerade material till investeringsrelaterade kundsegment, såsom olja/gas-, process- och flygindustrin samt energi sektorn. Inom affärsområdet står energi/process- och verkstadsindustrin för ca hälften av efterfrågan varför de underliggande värdedrivarnas utveckling har stor betydelse för affärsområdets framtida tillväxt och resultat. Sandvik Materials Technology har verksamhet/försäljning i hela världen, men ca 90 % av försäljningen är koncentrerad till Europa, Asien/Australien och NAFTA. KONJUNKTUREN Sandvik har som målsättning att hålla en organisk tillväxt på 6 %. De senaste tio åren har dock bolaget haft en total genomsnittlig tillväxt på 8 %. VD Lars Pettersson säger sig inte se några skäl till att bolaget skulle växa långsammare de närmaste åren. Deras viktigaste marknaders utveckling kommer att vara avgörande till Sandviks kommande tillväxt. VÄRLDSEKONOMIN Världsekonomins utveckling påverkar självklart Sandvik kraftigt och den senaste tidens starka konjunktur är en av anledningarna till att företaget gått med vinst under de senaste fyra åren. Bolaget har dessutom kunnat uppvisa en vinstökning med 21 % under det tredje kvartalet samt en ökad orderingång på 14 %. De senaste årens positiva konjunkturutveckling kommer troligen ej att uppvisa samma höga takt, även om den fortsatt kan förväntas att vara positiv. Världsekonomins utveckling har under 2006 uppvisat den högsta tillväxttakten på 30. Sandvik kommer därför att, som följd av en något stagnerande världskonjunktur, få det svårt att bibehålla den enorma tillväxttakt som de uppvisat de senaste åren. Denna konjunktur känslighet är något som bolaget medvetet jobbat med i förhoppning att bli mer oberoende. Detta har främst skett genom ökad diversifiering både avseende slutmarknader och produktfloran. Stort engagemang har uppvisats på många tillväxtmarknader i både Asien, Europa, Afrika och Sydamerika. Detta i strävan efter att kunna uppvisa tillväxt vid stagnerande världskonjunktur, även om nivåerna kan förväntas minska något.

5 Den starka korrelationen mellan Sandviks utveckling och andra industriers konjunkturcykler har gjort att Sandvik länge klassats som ett typiskt cykliskt bolag. Detta är dock något som har börjat förändras. Anledningen till detta är den mer diversifierade produktfloran och ökande globaliseringen som har karakteriserat bolaget under de senaste åren. Sandvik har i dag drygt 40 % av omsättningen i Europa, 20 % i Nordamerika och resterande knappa 40 % på tillväxtmarknader som Asien, Sydamerika och Mellanöstern. För tio år sedan stod Europa för 60 % och Nordamerika och nya tillväxtmarknader för 20 % vardera. EXPANSIONSLÄNDER Indien och Kina har under de senaste åren växt med en explosionsartad fart. Detta har resulterat i stora investeringar inom infrastruktur, energi-, bil- och tillverkningssektorerna. Alla dessa investeringar är positiva för samtliga av Sandviks affärsområden. Den höga investeringstakten i dessa länder har bidragit till att Sandvik under de senaste fem åren haft en tillväxt på 30 % på dessa marknader. I dagsläget finns inga indikationer på stagnerade investeringsnivåer, vilket gör att Sandvik de närmaste åren kan förväntas uppehålla en god tillväxttakt i expansionsländerna. Eftersom Tooling har majoriteten av sina kunder inom verkstadsindustrin och bilindustrin så kommer företaget självklart gynnas av att dessa industrier växer. Fler och fler verkstadsindustrier byggs kontinuerligt i dessa länder vilket gör att efterfrågan på verktyg och maskiner till dessa nyutvecklade enheter ökar kraftigt. Även bilindustrin går för fullt, vilket generar en betydande efterfrågan för Sandvik Tooling. För Mining and Consruction medför uppbyggnaden av infrastrukturen och den allmänna byggnationen stora möjligheter att sälja maskiner, verktyg och tjänster som är framtagna speciellt för denna verksamhet. Den enorma expansion som karaktäriserar utvecklingsländerna kräver stora energirelaterade resurser såsom olja, gas och el. Detta gynnar affärsområdet Sandvik Material Technologys. Sandvik har uppmärksammat affärsmöjligheterna för detta affärsområde i expansionsländerna och jobbar hårt för att hinna med den snabba utvecklingen, samt för att vara på plats när dessa nya kunder behöver Sandviks applikationer. Detta sker, och kommer att ske, både organisk och oorganisk. De senaste åren har koncernen gjort ett femtiotal förvärv där de flesta har varit i Kina, Indien och övriga Asien. Detta har bidragit till att de upplevt god initial marknadsutveckling, och att Sandvik Materials Technology på dessa marknader uppvisar den högsta procentuella tillväxten. KINA Kina beräknas växa med 10,7 % i år. Redan nu kan man se att det börjar byggas upp viss överkapacitet som pressar priserna. Prispressen i sig är inget större hot för Sandvik eftersom de i huvudsak erbjuder högkvalitativa produkter som är avgörande för funktionaliteten i kundernas fabriker. Detta gör att kunderna inte vågar köpa billiga produkter. Däremot är prispressen ett hot om inte landets styrande organ lyckas få bukt med överproduktionen inom en rimlig tidsrymd. Tillväxten i Kina anses ändå hålla väldigt höga nivåer under 2007 (ca. 10%) och förväntas uppvisa höga nivåer även under 2008.

6 För lyckas växa i takt med denna markand har Sandvik gjort, och kommer att göra, förvärv av Kinesiska bolag. Ett problem med detta är att de överlag inte är lika effektiva som västerländska företag. Detta har Sandvik visat att de kan råda bot på genom att implementera produktionsförbättringar. INDIEN Indien upplever sedan ett antal år tillbaka, likt Kina, en period av kraftig expansion. Den årliga tillväxten i ekonomin ligger för närvarande på ca. 8,5 %. Produktionsindex närmar sig 10 % och det verkar som om det kan fortsätta i liknande takt. Planerade och nödvändiga investeringar inom infrastruktur, energi-, bil- och tillverkningssektorerna kommer att vara drivkrafter i den fortsatta utvecklingen. Antalet utländska investerare växer kraftig, och för tillfället ser det bra ut för Sandvik i Indien. En stor fördel i förhållande till Kina är också att det är lättare att få tag på högt utbildad personal som dessutom är engelsktalande vilket underlättar kommunikationen. D.v.s. det psykiska avståndet är kortare till Indien. Detta gynnsamma affärsklimat avspeglar sig också i Sandviks verksamhet. De har under ett antal år haft en årlig tillväxt på ca. 25 % i Indien. Förra året var Indien Sandviks snabbast växande marknad med en försäljningsökning på 41 %. Under 2006 räknar Sandvik med att på denna marknad nå en årsomsättning på ca. 1,5 miljarder kronor. Deras mål är att fördubbla den siffran fram till år Sandvik investerar för närvarande på rekordnivå inom alla affärsområden i Indien. Satsningarna sker inom alla avsnitt utveckling, design, produktion, logistik och personal. Ett problem med produktion i Indien är att stämpeln att produkter som produceras i Indien skulle vara av sämre kvalitet. För att motverka detta har Sandvik vidtagit åtgärder. För det första har de kvalitetssäkrat alla kvalitetssystem med ISO 9000, de följer också upp produkterna och testar dem efter samma kravmall som de har i övriga fabriker i övriga världen. Allt detta är nödvändigtför att de skall kunna uppehålla sitt goda rykte avseende mycket god kvalité, något som är en förutsättning för att kunna leverera produkterna över hela världen. Framtidsutsikterna ser ljusa ut för Indien. Landet förväntas ha en tillväxt på 7,4 % under Indiens regering är lite mer konservativ än de den Kinesiska och försöker hålla ned ekonomins utväxling något. Det enda som oroar inför framtiden är den politiska instabiliteten. Uppgörelsen mellan Pakistan och Indien 2004 har lugnat stämningen, men regionen är ändå känslig för oroligheter. MOGNA MARKNADER Även om expansionsländerna växer procentuellt mest är det fortfarande de mogna marknaderna som levererar de största intäkterna i kronor. Bilden nedan visar Sandviks största marknader.

7 USA USA har redan visat en liten tillbakagång och den amerikanska riksbankens räntehöjningar talar för en lägre tillväxt under 2007, runt ca 2 %. En annan faktor som kommer att påverka den amerikanska ekonomin är bostadspriserna. Resultatet av fallande bostadspriser blir att hushållen inte kan skuldsätta fastigheterna lika mycket och det tillsammans med höga räntor gör det svårt att få tag på kapital för hushållen. I och med detta kan de inte konsumera i samma utsträckning som idag. Detta kommer i sin tur betyda att olika industrierna (t.ex. verkstad- och bilindustrin) inte får lika stor oderingång, vilket i sin tur kommer att påverka deras underleverantörer och därmed Sandvik. USA är Sandviks enskilt största marknad om man ser till länder. Sandviks omsättning i USA uppgår till knappt 10 miljarder för. Främst kommer en eventuell nedgång påverka affärsområdet Tooling eftersom de har en stor del av sin verksamhet i USA. Detta beror på att Sandviks största kunders utveckling, d.v.s. inom verkstads- och bilindustrin, i stor utsträckning påverkas av köpkraften hos allmänheten. Den amerikanska bilindustrin står för cirka 1 % av Sandviks omsättning och denna del kommer att minska. Dock ökar antalet sålda bilar totalt i världen. Övriga delar är inte lika direkt beroende av USA, men om det går dåligt för denna energislukande världsmakt så påverkar det självklart också Mining and Construction och Material Technology vars många kunder är verksamma inom energiutvinning. Eftersom USA är en ekonomisk stormakt med stort inflytande på världsekonomin i stort, och på den europeiska i synnerhet påverkar, kommer utvecklingen i USA även att få genomslag på Sandviks verksamhet i övriga delar av världen. EUROPA Historiskt sett har även den ekonomiska utvecklingen i Västeuropa tenderat att följa den amerikanska. I linje med detta har även centralbankerna i Västeuropa höjt räntorna och det föreligger en viss risk för att ekonomin stramas åt alltför fort. Prognoserna tyder på runt 2 % tillväxt i Västeuropa. Tyskland förväntas få det svårt med dyrare arbetskostnader och en 3 %s momshöjning. Detta förväntas leda till en blygsam tillväxt på endast 1,4 % under Dock tros den amerikanska konjunkturnedgångens effekt bara vara tillfällig och förutspås därför endast påverka Västeuropa negativt första halvan av 2007, konjunkturen förväntas sedan att stärkas redan under andra halvan av Den västeuropeiska markanden står för cirka 40 % av Sandviks omsättning och är därmed den klart viktigaste marknaden för Sandvik. Risken för att ekonomin här stramas åt kommer främst att påverka Tooling och Material Technology som båda har cirka 55 % av sin omsättning i Västeuropa.

8 Framförallt Tooling kommer att få det svårt eftersom de levererar en stor del av sina produkter till de olika europeiska bilindustrierna (främst Tyska) eftersom dessa förväntas gå sämre som en följd av den svagare ekonomin i USA. Sandvik kan eventuellt reducera den negativa inverkan på omsättningen som en minskande efterfrågan på verktyg och maskiner faktiskt innebär. Detta kan åstadkommas genom ökad försäljning av de produktivitetshöjande tjänsterna som de erbjuder inom Tooling segmentet. Detta följer naturligt eftersom en verksamhet som drabbas av en vikande orderingång ofta uppvisar ett ökande intresse för kostnadsreduktioner. Detta scenario är att vänta vid en vikande konjunktur och Sandvik har då goda möjligheter att utnyttja befintliga kundrelationer för att i större utsträckning sälja produktivitets höjande tjänster istället för nya maskiner och verktyg. För Materials Technology kommer en eventuell åtstramning inte påverka lika mycket eftersom de levererar mycket till företag inom energibranschen som förväntas fortsätta växa i framtiden. Östeuropa som står för cirka 10 % av Sandviks omsättning förväntas ha en god tillväxt på cirka 5 % under 2007, och området uppvisar inga tecken på framtida stagnation. Dessa länder bygger upp många nya industrier, bättrar på infrastrukturen och har mycket naturresurser. Detta kommer att var mycket bra för Sandvik på samma sätt som beskrivits ovan under Tillväxtmarknader. OLJA RÅVAROR Oljepriserna började sjunka under slutet av sommaren 2006 och befinner sig nu på relativt sett låga nivåer. OPEC har redan annonserat produktionsreduktioner på 1,2 miljoner fat per dag med början den första november. Dessutom har de antytt att ytterligare neddragningar i produktionen kan komma att bli aktuella i december. Hittills har dock endast hälften av den senast annonserade reduktionen drivits igenom så det är därför inte säkert att man kan göra ytterligare minskning i produktionen under I oktober 2006 gick priset under US$ 60 per fat och har sedan dess stigit något. Genomsnittspriset för oljeterminer på New York Mercantile Exchange beräknas i år hamna på US$ 66,67. Mycket talar för att priserna under 2007 kommer att öka när effekterna av produktionsåtstramningen slår igenom och prognoserna för 2007 års genomsnittspriser ligger runt US$ I det längre perspektivet kan man förvänta sig att oljepriserna kommer att fortsätta uppåt pådrivet av den starka tillväxten i Kina och Indien men även den ökande oljekonsumtionen i USA. Asien och Australien (exklusive Japan) gick i år om Nordamerika som den största energianvändande regionen, och räkans 2010 stå för en tredjedel av värdens energi konsumtion. Dyrare oljepriser är ofta negativt för de flesta verkstadsindustrier, dock ej för Sandvik. Sandviks MaterialsTechnology samt Mining and Construction kunder är till stor del kunder som jobbar med att utvinna olja och övrig energi. Detta innebär att Sandviks kunder ökar sin köpkraft och därmed kommer att kunna efterfråga ny, dyrare och mer effektiv utrustning. Det högre oljepriset har lett till att man nu utvinner olja som tidigare inte var lönsam att utvinna och för detta krävs ny teknik som Sandvik tillhandahåller. Grafen nedan visar utveckling på priset per oljefat under de senaste fem åren. Oljepriset kommer enligt prognoserna att fortsätta öka kraftigt. Detta gynnar speciellt Materials Technology som är en av marknadsledarna av rostfria sömlösa rör som behövs vid oljeutvinning.

9 METALLER OCH MINERALER Ökade råvarupriserna påverkar Sandvik på två sätt. Marginalerna blir mindre som en följd av ökade kostnader för produkterna men leder även till en ökad omsättning som följd av att Sandviks kunder gynnas av ökade råvarupriser. Sandvik Materials Technology har den största råvaruförbrukningen inom koncernen. Råvarorna utgörs främst av stål och nickel. De är även dessa råvaror som är grunden för de övriga affärsområdena. Den kraftiga ökningen i efterfrågan på stål som inleddes under början av seklet har nu mattats av något samtidigt som stålproduktionen har ökat och dagens världsproduktion beräknas kunna försörja världsmarknadens efterfrågan även under den kommande femårsperioden vilket kommer att leda till att priset med stor sannolikhet kommer att sjunka något under 2007 och ligga konstant där. Se grafen. Stålpriserna förväntas alltså att komma att ligga relativt konstant, medan tillväxten kommer att öka något. Detta gynnar Sandvik eftersom de inte kommer få några ökade kostnader, men något ökad omsättning. Omsättningsökningen kommer främst att komma från Mining and Construction, detta av två skäl. Deras gruvkunder kommer att ha en stabil tillväxt, samt att deras viktiga kunder i utvecklingsländerna som håller på att bygga upp infrastrukturen och fabriker kommer att gynnas av att stålpriserna inte kommer att öka. Nickel priset har skjutit i höjden de senaste åren. Som visas av grafen nedan så har priset på nickel stigit med 600 % under en femårs period.

10 Nickelpriset anses kunna ligga ganska konstant under 2007 för att sedan öka något under Anledningen till denna enorma uppgång är att behovet av rostfritt stål har ökat, mycket på grund av Kinas industrialisering kräver mycket stora mängder rostfritt stål. Höjt nickelpris kommer att medför minskade marginaler för främst Material Technology. Inom denna industri är priserna satta efter råvarupriserna. Detta gör att om nickelpriset går upp så justeras hela tiden priset på den färdiga produkten. Detta görs dock med lite eftersläpning och i vissa intervall vilket gör att marginalerna minskar däremellan. En tioprocentig ökning av nickelpriset medför endast en sänkning av marginalerna med 1 %. VALUTA Eftersom Sandvik är ett globalt företag som bara har en lite del av sin omsättning i Sverige, så är resultatet känsligt för valutarörelser. De tre viktigaste valutorna för Sandvik är i fallande ordning EUR, USD och AUS. Grafen nedan visar nettoflödena för Sandvik. Eftersom Sandvik redovisar sitt resultat i SEK så medför valutakurserna både möjligheter till bättre och sämre resultat. Under 2005 gynnades resultatet av valutakurserna och deras ordervärdet ökade med 17 %, vilket kan jämföras med 15 % om man skulle jämföra med fasta enheter. Det är främst storleken på försäljning och orderingång som påverkas negativt av en dollarförsämring men även rörelsemarginalerna kan komma att påverkas. Den senaste tidens försämring av dollarkursen kommer att påverka Sandviks kassaflöden negativt redan under det fjärde kvartalet Det ser nu ut som att dollarn kan komma att försvagas ytterligare mot de övriga valutorna vilket kommer att påverka Sandviks framtida kassaflöden. Euron ligger idag på den lägsta nivån sedan våren Prognoserna för SEK/USD ligger nu runt 6,50 SEK/USD vilket är en ytterligare minskning med 3% från dagens nivå. Man kan sammanfatta Sandviks risker för valuta förändringar på följande vis. Resultatet påverkas när försäljning och inköp är i olika valutor (transaktionsexponering). Resultatet påverkas när tillgångar och skulder är i olika valutor (omräkningsexponering).

11 Resultatet påverkas när dotterbolagens resultat i olika valutor räknas om till svenska kronor Det egna kapitalet påverkas när dotterbolagens nettotillgångar i olika valutor räknas om Precis hur det kommer att påverka Sandviks resultat kan ses nedan Ur det ovanstående diagramet kan man se att om prognoserna stämmer och dollarn kommer att falla till 6,50 Sek (- 5 %) under 2007 så kommer det även 2007 slå hårt för 2007 med cirka 12 M Sek i minskade intäkter. KONKURRENTER Sandvik-koncernen täcker med sina tre affärsområden in en mängd olika marknader, både produktmässigt och geografiskt. Detta gör Sandvik unikt i branschen, det finns nämligen inget annat företag i världen som samtidigt konkurrerar med koncernen inom samtliga segment. Däremot återkommer några få aktörer som konkurrenter inom två affärsområden. Sandvik är alltså ensamt i sitt slag och konkurrensen som de möter skulle kunna delas upp i två kategorier, nämligen tydligt nischade lokala företag som konkurrerar med sin kärnverksamhet, samt stora globala företag som konkurrerar med Sandvik genom sina periferiverksamheter. TOOLING Sandvik är världsledande när det gäller verktyg och maskiner för skärande bearbetning i metall, företaget har 7 olika varumärken som alla är marknadsledande inom sitt specifika område. Det finns dock inom speciella nischområden företag som har större marknadsandel än Sandvik, med detta omfattar endast fragment av den totala marknaden för Tooling. KENNAMETAL Kennametal är ett amerikanskt bolag som konkurrerar med Sandvik i både USA, Tyskland och Storbritannien. Företaget har huvuddelen av sin verksamhet i USA, men utökar kontinuerligt till nya marknader för att diversifiera verksamheten rent geografiskt. Omsättningsmässigt är företaget mycket mindre än affärsområdet Tooling, är ändå en av de största konkurrenterna till Sandvik och har ett brett kunderbjudande som liknar Sandviks. Det finns ytterligare en uppsjö av aktörer inom detta affärsområde, dessa är antingen väldigt små eller så tillhör de en stor koncern, t.ex. Toshiba eller Mitshubitschi, vars närvaro på marknaden främst är en biprodukt av andra kärnverksamheter. Genomgående för samtliga konkurrenter inom Tooling blir alltså att de är så små i förhållande till Sandvik Tooling att de med sitt marknadsuppträdande ej kan påverka Sandvik i någon större utsträckning.

12 MINING AND CONSTRUCTION Som tidigare nämnt så är detta det segment inom Sandvik som växer snabbast. Det skiljer sig också ifrån Tooling både när det gäller stora marknader och konkurrens situationen. Inom detta affärsområde finns det två huvudkonkurrenter till Sandvik, nämligen Altas Copco och Ingersoll Rand. ATLAS COPCO Atlas Copco har ett affärsområde som tillverkar och säljer maskiner för just gruv- och anläggningsindustrin. Denna del av Atlas Copco omsätter ca 15 mdr SEK och hade 2005 en tillväxt på 20 %, jämfört med 26% för Sandvik. Atlas Copco är i princip närvarande på samma marknader som Sandvik Mining and Construction, dessutom har bolaget, sett till omsättningen, också ungefär samma relativa marknadsandel i Europa och Sydamerika. Sandvik är relativt sett är större i Asien/Australien och i Afrika/Mellanöstern, medan Atlas Copco är större i Nordamerika. Atlas Copco är ett aktivt bolag som har som mål att bli first in mind inom detta affärsområde. Bolaget har genom samtliga sina affärsområden en mycket god marknadstäckning. Detta gör att det finns kundkontakter och marknadskanaler inom andra verksamhetsområden i koncernen som kan gynna deras gruv- och anläggningsverksamhet. Detta skiljer sig dock inte ifrån Sandvik, men då Sandvik poängterar att detta är att betrakta som en styrka i den allt mer globaliserade marknaden, gör det Atlas Copco till en aktör vars agerande kommer att påverka Sandviks tillväxt. I dagsläget har Sandvik ett försprång i framför allt Kina och Indien, men Atlas Copco har annonserat möjliga uppköp och satsningar som kan komma att påverka Sandviks framtida möjligheter. INGERSOLL RAND Ingersoll Rand är en amerikansk koncern vars affärsområde Construction Technologies tillverkar och säljer maskiner till anläggningsindustrin. Denna del av Ingersoll Rand omsatte 2005 ca 7,5 mdr SEK. Företagets huvudmarknad är i USA, men bolaget är även aktivt i Kina och Indien. Ingersoll Rand konkurrerar bara när det gäller anläggningsrelaterade produkter, och då främst när det gäller vägbyggnationsmaskiner. Företaget har varit framgångsrikt när det gäller leveranser till vägbyggnationer i Kina, och är väl positionerat även på den Indiska marknaden. Ingersoll Rand är betydligt mer nischade än Sandvik inom anläggningsindustrin vilket gör att de ligger något bättre till avseende just vägbyggnation. MATERIALS TECHNOLOGY Materials and Technology:s verksamhet innehåller en mängd olika produkter och lösningar som signifikant skiljer sig ifrån varandra. Detta får till följd att man konkurrerar med en mängd olika bolag. På samma sätt som för de övriga affärsområdena så konkurrerar man antingen med en nischad aktörs kärnverksamhet, eller med periferiverksamheten hos någon aktör som i huvudsak har ett annat fokus. Återigen finns det inte någon annan aktör som har samma breda kompetens som Sandvik, och det blir därför svårt att klarlägga hur, och i vilken utsträckning, enskilda aktörer konkurrerar med Sandvik inom detta affärssegment. Två stora bolag med någorlunda definierad verksamhet är värda att kommentera.

13 SUMITOMO CORPORATION Sumitomo koncernen är ett Japanskt bolag med verksamhet över hela världen. I koncernen ingår Sumitomo Metals som 2005 omsatte ca 40 mdr SEK. Konkurrerar dock i huvudsak med Sandvik då det gäller sömlösa rostfria rör som i huvudsak säljs till olje-, värme- och processindustrin. Bolaget har genom sin breda globala närvaro god kunskap, samt goda marknadskanaler, på samtliga marknader där de konkurrerar med Sandvik. Vidare har företaget genom sin närvaro på närliggande produktmarknader goda möjligheter att expandera sin verksamhet. Sumitomo tillhör en stor koncern som 2005 omsatte ca 150 mdr SEK och de har goda finansiella möjligheter avseende förvärv och liknande kapitalintensiv utveckling av den befintliga verksamheten. Sumitomo Metals har god närvaro på den Kinesiska marknaden, främst avseende rörlösningar till olja-och gasindustrin, de annonserar även fortsatt expansion i Kina och övriga tillväxtländer i Asien. Tillväxten har varit god de senaste åren, 2005 ökade omsättning med ca 15 %. Det bör noteras att denna tillväxt rör hela Sumitomo Metals:s verksamhet och inte enbart den del som konkurrerar med Sandvik Materials Technology. HITACHI Hitachis affärsområde High functional Materials and Components, konkurrerar i huvudsak med Sandvik inom kemi/processindustrin samt inom kabeltillverkning. Denna del av Hitachi om satte 2005 ca 94 mdr SEK och hade under samma år en tillväxt på 6 %. Bolaget är Japanskt och är liksom Sumitomo stora på den Kinesiska marknaden. Precis som Sumitomo är Hitachi en global koncern med god marknadsnärvaro på många tillväxtmarknader, inte minst i Asien. Goda marknadskanaler och kort psykiskt avstånd underlättar företags nuvarande och framtida affärsverksamhet. FÖRETAGSANALYS Sandviks affärsidé är att öka kundernas produktivitet och lönsamhet. De ska uppfatta Sandvik som sin utvalda produktivitetspartner. Detta innebär ett nära samarbete med kunderna, där bra kundrelationer blir avgörande för affärsverksamheten. STYRKOR Sandvik är sedan länge ett erkänt mycket välskött företag som har ett bra trackrecord avseende positioneringsstrategier och genomtänkt marknadsuppträdande. Detta gör att de styrkemässigt har ett gott utgångsläge för framtiden, inte minst med tanke på den nu rådande globaliseringstrenden. BRA PRODUKTMIX OCH ÖKAD MARKNADSDIVERSIFIERING Sandvik har i dagsläget en mycket bra, och bred, produktmix inom samtliga produktområden. Detta gör att man har utökat antalet kunder i olika branscher inom respektive affärsområde. Den naturliga effekten blir att bolaget blir mindre känsliga för lokala eftefrågefluktrationer i enstaka branscher och därmed lättare kan upprätthålla tillfredställande affärsvolymer.

14 Samma sak gäller utvidgandet av marknader för slutprodukterna. Världsmarknaden är idag inte begränsad till att innefatta endast USA och Europa som traditionellt sett uppvisat liknade konjunktur cyklar. Marknaden innefattar numera även Asien/Australien, Sydamerika och Afrika/Mellanöstern. Dessa marknader uppvisar ofta annorlunda konjunktur cyklar än USA/Europa vilket gör att närvaro på dessa marknader totalt sett ökar möjligheterna att motstå effekterna av eventuella nedgångar på enskilda marknader. VÄL POSITIONERADE PÅ TILLVÄXTMARKNADERNA Sandvik expanderade tidigt till marknader som idag är allmänt erkända som tillväxtmarknader med god tillväxtpotential. Exempel på sådana marknader är Kina och Indien där bolaget finns närvarande med både försäljning och produktion. Den tidiga expansionen till dessa områden har medfört att man nu har goda möjligheter att växa med dessa marknader, som i dagsläget har i det närmaste obegränsade möjligheter inom Sandviks verksamhetsområden. STARKT VARUMÄRKE Sandvik är ett solitt varumärke. Det står för långsiktighet och kontinuitet i kombination med en stark ambition att alltid vara lyhörd för förändringar. Detta är speciellt viktigt på de mer utvecklade marknaderna där tillförlitlighet och bra kvalité är av yttersta vikt i strävan efter effektiva produktionsprocesser med hög kostnadskontroll. GLOBALT LEDARSKAP Den globala närvaron ger skalfördelar inom produktion och logistik. Samtidigt innebär den en stark lokal förankring och ett nära samarbete med kunder, agenter och distributörer. Denna ledande positionen ger Sandvik en bra position gentemot andra aktörer på marknaden. När det gäller konkurrenter så är bolaget totalt sett relativt indifferenta. Antalet konkurrenter är mycket stort eftersom företaget har en så bred produktmix, de tre affärsområdena sammantaget. De konkurrenter som finns är antingen små och nischade, eller så tillhör de en mindre enhet inom ett större bolag där verksamheten som konkurrera med Sandviks ej tillhör kärnverksamheten. Följden blir att Sandvik besitter både högre kapacitet, marknadstäckning och finansiella möjligheter än sina konkurrenter. FORSKNING OCH UTVECKLING Sandvik satsar ca 4 % av omsättningen per år på forskning och utveckling. Det är betydligt mer än konkurrenterna. Investeringen syftar ytterst till att öka kundernas produktivitet och lönsamhet. Genom att satsa på utveckling av nya produkter ökar man möjligheterna för långsiktigt överlevnad och det öppnar också fler dörrar avseende nya affärsmöjligheter. Exempelvis kommer 40 % av omsättningen inom Mining and Construction från produkter som utvecklats de senaste fem åren. Ny och mer effektiv teknik är speciellt viktig på de mer utvecklade marknaderna där företagen i större utsträckning kommer att fokusera på att öka lönsamheten genom mer effektiva produktionsprocesser. SVAGHETER Sandvik är ett erkänt välskött företag, vilket tydligt framkommer vid närmare studier av verksamheten. Detta medför att svagheterna som finns inom koncernen blir allt svårare att hitta.

15 KÄNSLIGA FÖR VALUTA FLUKTRATIONER Som en naturlig följd av den ökade globaliseringen inom företaget är bolagets verksamhet exponerat för olika valutarisker. Mycket av handeln sker i lokala valutor, där dollarn och Euron står för den största delen. Detta gör att marginalerna påverkas relativt kraftigt av variationerna i dessa valutor. FORTFARANDE NÅGOT CYKLISKT Sandvik har traditionellt sett betraktats som ett cykliskt bolag, d.v.s. bunda till konjunkturutvecklingen i de industrier i vilka företaget har sin kundbas. Detta är en svaghet som Sandvik länge har arbetat med och beroendet har reducerats genom produkt- och marknadsdiversifiering. Man bör dock fortfarande vara medveten om att bolagets verksamhet lokalt påverkas ganska kraftigt av det allmänna konjunktur läget på marknaden. HOT OROLIGHETER PÅ TILLVÄXTMARKNADER Sandvik har genom sitt stora engagemang på tillväxtmarknaderna exponerat företaget för en viss risk eftersom risken för oroligheter är betydligt större i dessa områden än på de mer mogna marknaderna i Västeuropa och USA. Detta är något som bolaget inte kan skydda sig mot, men den politiska utvecklingen kommer att påverka Sandviks framtida resultat. VIKANDE KONJUNKTUR I USA OCH EUROPA Fallande konjunktur i USA och Europa påverkar Sandvik negativt, då dessa marknader tillsammans ger upphov till ca 60 % av koncernens omsättning. Då mycket av koncernens intäkter kommer ifrån bil- och verkstadsindustrin i regionerna påverkas företagets orderingång negativt av minskad köpkraft på dessa två marknader. MÖJLIGHETER STOR POTENTIAL PÅ TILLVÄXTMARKNADERNA Asien, med Kina och Indien i spetsen, uppvisar i dagsläget en våldsam ekonomisk tillväxt. Detta har redan och kommer även i framtiden utgöra en mycket lukrativ marknad för nya affärsmöjligheter. Växande efterfrågan både avseende industrirelaterade maskiner och verktyg, samt mer råvaruknutna produkter är att vänta ifrån dessa regioner. Rätt marknadsuppträdande skulle kunna resultera i god tillväxt och lönsamhet. Även Östeuropa, vars industri och infrastruktur kraftigt utvecklas, har god potential för framtida tillväxt och avkastning. SANDVIKS TREDJE KVARTAL Tredje kvartalet var ett mycket bra kvartal för Sandvik. Den starka globala efterfrågan på Sandviks produkter fortsatte. På Sandviks största markand; Europa ökade tillväxten ytterligare. Ökad volym, förbättrad produktmix och hög intern effektivitet bidrog till förbättrat resultat. Faktureringen ökade med totalt 13 % till 17,6 miljarder och resultatet efter finansnetto ökade med 21 % till MSEK. Det såg även bra ut för aktieägarna som hade en vist per aktie på 21 % (1,45 Sek)

16 SANDVIK TOOLING Sandvik Toolings orderingång i tredje kvartalet ökade med 7 % i fast valuta. Faktureringen ökade med 8 % från föregående år med i fast valuta. Marknadsutvecklingen var god för Sandvik Tooling. Efterfrågan ökade ytterligare i Europa, i NAFTA var efterfrågan fortsatt hög och i Sydamerika noterades en positiv tillväxt efter tre kvartal av negativ utveckling. I Östeuropa och Asien var efterfrågeläget som tidigare starkt, i synnerhet i Kina, Indien och Japan. Efterfrågan var god från verkstadsindustrin, olja/gas samt den tunga fordonsindustrin och ökade inom flygindustrin. Aktiviteten inom bilindustrin var god i Europa och Asien men svagare i Nordamerika. Rörelseresultatet förbättrades med 15 % mot tredje kvartalet 2005 och uppgick till MSEK (1 074). Rörelsemarginalen uppgick till 23,3 % (21,2). SANDVIK MINING AND CONSTRUCTION Sandvik Mining and Constructions orderingång ökade i tredjekvartalet med 3 % i fast valuta och faktureringen ökade med 18 % i fast valuta Efterfrågan var stark från alla geografiska regioner. Ett stort antal av de nya kontrakten kom från Afrika.Marknadsaktiviteten var hög i kvartalet och efterfrågan på basmetaller, ädelmetaller och kol var fortsatt stark. Hög produktionstakt i kombination med nyinvesteringar innebar en fortsatt god efterfrågan på maskiner till gruvindustrin. Förvärvet av det chilenska företaget Implementos Mineros, Latinamerikas ledande tillverkare och leverantör av förbrukningsvaror för roterande borrning. Rörelseresultatet i tredje kvartalet ökade med 30 % till 952 MSEK (730) eller 14,6 % (13,5) av faktureringen. SANDVIK MATERIALS TECHNOLOGY Sandvik Materials Technologys orderingång ökade med 41 % och faktureringen med 20 % jämfört med tredje kvartalet Pristillägg för högre råvarupriser påverkade orderingång och fakturering positivt med cirka 6 %. Affärsläget i Europa var stabilt och förbättrades i NAFTA. I Asien, i synnerhet i Kina, var tillväxten fortsatt stark, liksom i Sydamerika där främst Brasilien hade en positiv utveckling. Affärsläget var fortsatt starkt för flertalet produktområden men främst inom energi-, process- och flygindustri. Efterfrågan på rörprodukter till olja/gas-, konstgödsel- och kärnkraftsindustri utvecklades mycket positivt under kvartalet och ett flertal stora order erhölls. Aktiviteten inom verkstadsindustri och konsumentrelaterad industri var stabil och förbättrades inom elektronikindustrin. Efterfrågan från fordonsindustrin var stabil, med god tillväxt i Asien, svag i USA och stabil i Europa. Nya snabbväxande applikationsområden som medicinteknik och finmekanisk industri visade också mycket positiv utveckling under kvartalet. Rörelseresultatet i tredje kvartalet ökade med 62 % eller 10,5 % (7,5) av faktureringen. Resultatförbättringen är främst hänförbar dels till högre volymer som medför bättre kapacitetsutnyttjande, dels till det pågående förändringsarbetet, som har medfört en ökad kapacitet, sänkta kostnader och en förbättrad produktmix. Avkastningen på sysselsatt kapital ökade till 15,9 % (12,1).

17 PROGNOS ANTAGANDEN KV SANDVIK TOOLING Marknadsutvecklingen förväntas avta under sista kvartalet 2006, detta på grund av minskande tillväxt på den europeiska och nordamerikanska marknaden. Det höjda ränteläget förväntas minska köpkraften hos konsumenterna vilket resulterar i en vikande efterfrågan från den amerikanska och europeiska bil- och verkstadsindustrin. Detta förväntas dock inte få sitt fulla genomslag förrän under Däremot kommer tillväxtmarknaderna, med Indien och Kina, i spetsen uppvisa en fortsatt ökande tillväxt. Detta resulterar i att omsättningen sammantaget för 2006 förväntas bli god, men Kv4 kommer inte uppvisa någon tillväxt jämfört med Kv Mineralpriserna förväntas fortsätta stiga, detta tillsammans med dollarnedgången och nedläggningskostnader för fabriken i Worksop, kommer att innebära att marginalerna för affärsområdet förväntas sjunka något, till en nivå kring 18%. SANDVIK MINING AND CONSTRUCTION Efterfrågan för detta affärsområde uppvisade en kraftig tillväxt under Kv3. Detta förväntas att hålla i sig under Kv4 eftersom stor del av intäkterna kommer ifrån Asien och Australien vars utveckling inte uppvisar något som tyder på stagnation av tillväxttakten. Tillskillnad ifrån Tooling kommer detta affärsområde inte att påverkas negativt av den något negativa tendensen i Europa, detta på grund av att mycket av intäkterna kommer ifrån Östeuropa som uppvisar god tillväxt inom anläggnings- och gruvindustrin. De stigande mineral och oljepriset gynnar tillväxten i detta segment, då kundernas köpkraft och efterfrågan ökar som följd av ökande råvarupriser. Omsättningen kommer för detta segment förväntas öka med 30 % jämfört med Kv Även marginalen förväntas förbli stabil något negativt som följd av det ökande priset på ingående metaller/mineraler i produktsortimentet. Detta förväntas resultera i en rörelsemarginal på 15 %. SANDVIK MATERIALS TECHNOLOGY Tillväxttakten i Europa och NFTA förväntas under Kv förbli stabilt jämfört med Kv3. Tillväxtmarknaderna med Kina och Brasilien i spetsen förväntas öka ytterligare. Denna tillväxt kommer i huvudsak ifrån en stark bilindustri i Asien, samt gynnsam utveckling inom gas- och oljeindustrin Det ökande råvarupriset resulterade under Kv3 i en omsättningsökning på 6 %. Denna utveckling ser ut att hålla i sig och förväntas att tillsammans med den generella tillväxten för segmentet resultera i en total omsättningsökning på 23 %. Högre volymer inom detta segment har medför högre kapacitetsutnyttjande, dessutom har sänkta kostnader och förbättrad produktmix resulterat i bättre marginaler under hela Detta förväntas få genomslag även på resultatet för Kv4, vilket väntas resultera i en rörelsemarginal på 16 %.

18 SAMMANSTÄLLNING SANDVIK KV4 Sammantaget för helåret 2006 förväntas Sandvik att uppvisa en god tillväxt och marginaler. Tillväxten kommer att ha mattas av något jämfört med 2005, främst på grund av stagnationen i den amerikanska ekonomin och den simultana effekt som den förväntas få på den europeiska. Detta påverkar i huvudsak Tooling som har mycket av sina kunder inom verkstads- och bilindustrin. Den förväntade omsättningsökningen jämfört med Kv förväntas bli 13 %. Marginalerna förväntas dock förbättras något, främst till följd av högt kapacitetsutnyttjande och kostnads reduktioner inom Materials Technology. Tooling kommer att uppvisa något lägre marginaler som följd av nedläggningskostnader inom affärsområdet. För helåret 2006 förväntas tillväxten bli 13 % och marginalen 16 % TILLVÄXT 2007 OCH FRAMÅT Tillväxten har för Sandvik de senaste åren, med en total tillväxt på %, varit exceptionellt god. Den goda ekonomiska utvecklingen i USA och Europa, samt den enorma tillväxten i utvecklingsländerna har lagt grunden för denna utveckling. Utbyggnaden av infrastrukturen i bland annat Kina och Indien har utgjort goda affärsmöjligheter för Sandvik främst inom anläggningsindustrin. Den höga tillväxttakt som Sandvik upplevt i utvecklingsländerna kommer på lång sikt att avta i takt med att fler aktörer dyker upp på marknaden. Även råvaruprisernas mycket positiva utveckling, d.v.s. olja och mineraler, har resulterat i stark kapitaltillförsel till Sandviks. Kunder. År Tillväxt % % % % % % % % % % Detta har i sin tur har bidragit till höga investeringsgrader vilket gynnat Sandvik. Det har främst varit fördelaktigt för Mining and Construction, samt Materials Technology. Detta extremt goda marknadsläge kan dock inte förväntas bestå. Räntehöjningarna i USA kommer förmodligen att dra ned efterfrågan inom verkstads- och bilindustrin i både USA och Europa under 2007 och en bit in på Följden av detta kommer att bli att Sandvik kan förväntas uppvisa betydligt lägre tillväxtnivåer på dessa marknader då en betydande del av bolagets marknadstäckning finns i denna region. Under andra halvan av 2008 finns det utsikter för att marknadsläget svänger i USA, och därmed även i Europa, kommer att förbättras. Industrin kommer efter en tid präglad av effektiviseringar fått upp lönsamheten och därmed även investeringsviljan. Ekonomin kan också antas vara behov av stimulans efter bromsningen varför lägre räntenivåer förefaller troligt. Även installationen av en ny president kan komma att gynna utveckling, det är dock svårt att säga ur tillfällig denna effekt blir, men troligtvis kommer den att få positivt genomslag på tillväxten under Den amerikanska dollarn har redan nu försvagats gentemot den svenska kronan och uppvisar nivåer under 7 SEK. Denna utveckling förväntas gå hand i hand med den allmänna ekonomiska utvecklingen i USA och därmed bidra till att omsättningen kommer minska under 2007 och en bit in på Analogt med resonemanget avseende den allmänna ekonomins utveckling bör även dollarn stärkas under 2008.

19 Råvarupriserna som i dagsläget befunnit sig på en rekordhög nivå kommer förmodligen plana ut under både 2007 och 2008, vilket kommer att leda till lägre investeringsnivåer för Sandviks kunder inom dessa branscher. I takt med mer gynnsam ekonomisk utveckling i USA och Europa kommer troligen även råvarupriserna stiga under 2008 och Industrin i Asien och övriga tillväxtländer har troligen vid denna tidpunkt utvecklat sitt behov av metaller och mineraler, något som kommer att pressa upp priserna. Detta resulterar i att Sandviks tillväxt kommer att tillta under Till skillnad ifrån metaller och mineraler förväntas den ständigt ökande efterfrågan på olja hålla i sig och därmed bidra till att tillväxttakten över tiden kommer att hållas på relativt höga nivåer för Materials Technology. Slutsatsen angående tillväxttakten är att den kommer minska i förhållande till dagens nivåer. Det är viktigt att poängtera att bolaget fortfarande kommer att växa, om än med lägre takt. Den förväntade konjunktur nedgången i USA och Europa under 2007 förväntas dra ned tillväxttakten till ca 6 %. Ekonomin i denna region väntas sedan stärkas 2008, vilket medför att tillväxten för Sandvik förväntas öka till ca 9 % > 2009 förväntas den Kinesiska tillväxten avta något efter olympiaden i Peking, även Indien kan antas tappa tillväxt då tillväxten även där kan antas uppträda mer moget. Även i Västeuropa kan det antas att tillväxttakten minska något då den politiska förändringen i USA kan påverka marknaden då resultatet av presidentinstallationen blir mer tydlig. Även bilindustrin och verkstads- och bilindustrin i denna region kan antas känna av effekten av en allt mer utvecklad industri i utvecklingsländer. Under denna period är det naturligtvis svårt att föra ett starkt resonemang avseende den ekonomiska utvecklingen. Tillväxttakten i utvecklingsländerna kommer över tiden att konvergera mot lägre nivå, även om de kan förväntas överstiga de mer mogna marknadernas. Energibranschen kommer att behöva växa i takt med den allmänna välfärdsutvecklingen som äger rum världen över, det är dock oklart vilka energikällor som kommer vara de största i framtiden. Oavsett vilken källa det rör sig om kommer så kommer förmodligen Sandvik finnas kvar som en stor leverantör av lösningar till denna industri. Analogt gäller det detsamma för de övriga stora industrisegmenten, verkstads-, bil-, kemi-, processindustrin (m.fl.). Det är dock naturligt att skriva ned tillväxttakten då informationen om denna period ej är tillförlitlig samt att världsmarknadens högre mognad torde resultera i mer blygsamma tillväxtnivåer. Utvecklingen ifrån 2009 och framåt kommer få en ökad korrelation med utvecklingen på tillväxtmarknaderna. Sandvik satsar på att förlägga tyngdpunkten av sin omsättning till Kina på sikt, något som kommer att göra att denna marknads uppträdande kommer att få större liknade inverkan på Sandviks tillväxt. Det kommer förmodligen att kunna liknas vid den effekt som USA/Europa:s marknadsutveckling har på bolaget idag. MARGINALER 2007 OCH FRAMÅT År Marginal När det gäller marginalerna är de lite svårare att bedöma i Sandviks fall. Detta beror på att bolagets olika affärsområden påverkas på olika sätt av t.ex. råvaruprisernas variationer % % % % % % % % % %

20 Under 2007 förväntas metall- och råvarupriserna ligga kvar på en någorlunda konstant nivå. Detta medför att marginalerna för Mining and Construction inte påverkas betydligt av denna faktor. Sandviks kunder inom detta segment kommer inte få speciellt förändrad köpkraft tillföljd av råvarupriset. Inte heller de båda övriga segmenten vars marginaler sjunker med ökade metall/mineralpriser kan förväntas förändras speciellt mycket på grund av prisutvecklingen på ingående material. Däremot 2008, då metall/mineralpriserna förväntas öka, kommer det att få genomslag på marginalerna. Mining and Constructions och Materials Technologys marginaler kommer förmodligen påverkas positivt av detta då Sandvik inom dessa segment kan ta ut högre priser. Sandvik Tooling kan däremot förväntas få negativ påverkan på marginalerna till följd av dyrare ingående material. Denna påverkan blir dock kortvarig eftersom produktpriset på marknaden på sikt kommer att öka. Råvaruutvecklingen inom energibranschen, d.v.s. främst olja och gas, kommer att påverka Materials Technology:s marginaler positivt då det ger dem möjlighet att ta ut högre priser. När det gäller valutapåverkan är den amerikanska dollarn och Euron de valutor som är mest intressanta. Dollarns negativa utveckling kommer att dra ned resultatet för koncernen överlag, varför viss negativ påverkan kan förväntas under Under 2008 väntas dollarn dock repa sig, något som kommer att skjuta marginalerna uppåt under året. När det gäller eurons utveckling gentemot kronan har den varit mycket stabil och kronan har i det närmaste följt euron. Därför förväntas inte marginalerna då detta förhållande antas förbli stabilt. Generellt under 2007 och 2008 förväntas relativt höga marginaler ifrån Sandvik. Detta som en följd av kostnadsreduktioner inom Materials Technology, nedläggning av produktion i högkostnadsländer, samt att god köpkraft hos kunderna Bolagets marginaler förväntas öka 2007 och 2008, till 14 % respektive 15 % > När det gäller valutavariationerna så är det mycket osäkert hur utvecklingen kommer att se ut i det lite längre perspektivet. En något svagare ekonomisk utveckling kan väntas i USA under 2009, detta kommer troligtvis att försvaga dollarn något, vilket i sin tur kommer att påverka Sandviks marginaler negativt. Metall- och mineralpriserna kan väntas stiga tillföljd av ökad efterfrågan då utvecklingsländernas industri har ett utökat behov av råvara. Detta kommer i huvudsak förbättra bolagets marginaler då ökat produktpris (som följd av ökad materialkostnad) på sikt kommer kompenseras med ökat produktpris på marknaden. Vi har satt något minskande marginaler ifrån 2008 och framåt, mellan %. Detta med anledning av att fler konkurrerade företag kommer att ha etablerat fungerande verksamheter i tillväxtländerna vilket kommer att pressa priserna