Resultat efter finansnetto för första kvartalet blev minus 15,1 MSEK (- 4,5), varav nedskrivningar stod för 13,2 MSEK. Eget kapital uppgick till 568 MSEK (576) eller 4,15/aktie. Soliditeten uppgick till 98 %. Periodens investeringar i portföljen uppgick till 19 MSEK och avsåg följdinvesteringar. Likvida medel uppgick till 206 MSEK eller 1,51 kr/per aktie. Ett större antal av portföljbolagen bedöms 2003 uppnå lönsamhet eller nå positivt kassaflöde. Fortsatt internationellt intresse för investeringar i våra portföljbolag. Efter periodens utgång har bland andra Emic Networks erhållit finansiering från det finska riskkapitalbolaget Aura Capital. Fokus på förvaltning och utveckling av huvudinnehaven i portföljen mot exits. Ledstiernan bygger Nordens ledande riskkapitalbolag med speciell inrikting på teknikinvesteringar inom konmunikationsområdet. Aktien är noterad på Stockholmsbörsens O-lista.
LEDSTIERNANS VERKSAMHET Ledstiernan är ett riskkapitalbolag med investeringsfokus inom IT- och kommunikationsteknologi. Portföljen består av 18 huvudinnehav, företrädesvis inom mobil kommunikation och trådlös teknologi samt ytterligare ett antal mindre innehav. Ägarandelarna uppgår i snitt till 35-40%. Ledstiernan är en aktiv ägare med ett stort engagemang i utvecklingen av bolagen. Exit görs primärt genom en industriell försäljning alternativt marknadsnotering. EKONOMISK UTVECKLING Ledstiernans resultat efter finansnetto för årets första kvartal uppgick till minus 15,1 MSEK (-4,5 MSEK). Nedskrivningar i Ledstiernans befintliga portfölj har belastat resultatet med 13,2 MSEK (0). Ackumulerade nedskrivningar i Ledstiernans portfölj per 2003-03-31 uppgår därmed totalt till 194 MSEK vilka är reserveringar och ej konstaterade förluster. Efter periodens utgång har dock 9,5 MSEK utmynnat i en konstaterad förlust genom portföljbolaget CCNOX AB som försatts i konkurs den 30 april 2003. Förvaltningskostnaderna i Ledstiernan har ytterligare minskat och ligger på en årstakt om ca 20 MSEK och uppgår för perioden till 5,4 MSEK på grund av kostnader av engångskaraktär. LIKVIDITET OCH FINANSIELL STÄLLNING Ledstiernan hade per 2003-03-31 en kassa om 206 MSEK eller 1,51 per aktie Ledstiernan har inga räntebärande skulder. Ledstiernans följdinvesteringsbehov i befintlig portfölj bedöms nu understiga 80 MSEK. Ledstiernans nyinvesteringsstrategi fokuserar främst på förvärv av kompletterande bolag till våra huvudinnehav. PORTFÖLJENS UTVECKLING INVESTERINGAR OCH FÖLJDINVESTERINGAR Ledstiernan hade vid periodens utgång 18 huvudinnehav. Ledstiernan är i flertalet fall ledande investerare i dessa bolag och deltar mycket aktivt i utvecklingen av bolagen. Innehav under 10% ägande eller där Ledstiernan har en passiv roll, redovisas i en särskild grupp rubricerad som Övriga innehav. Från och med 2003 kommer denna grupp ej att redovisas per bolag utan endast summerat. Ledstiernan planerar ej att investera ytterligare i dessa bolag utan söker successivt avyttra dessa. Det totalt investerade beloppet i befintlig portfölj uppgår till 562 MSEK eller 4,10 per aktie varav 400 MSEK har investerats i de 18 huvudinnehaven. Av de ackumulerade nedskrivningarna om totalt 194 MSEK i portföljen är 185 MSEK reserveringar och ej konstaterade förluster. Det totala bokförda värdet på portföljen per 2002-03-31 uppgick till 367 MSEK eller 2,68 per aktie. Investeringarna i portföljbolagen har under första kvartalet uppgått till 19 MSEK och är följdinvesteringar. Inga nya investeringar har gjorts under perioden. Från och med hösten 2001 och framåt har Ledstiernan i samband med följdinvesteringar och nyemissioner omförhandlat flertalet av sina tidigare gjorda investeringar i portföljbolagen till dagens marknadsvillkor innebärande att Ledstiernans potentiella ägarintresse via konvertibler och utan nya kapitaltillskott, i många bolag är större än de ägarandelar som redovisas i tabellen på sid 6. 2
ANSKAFFNINGSVÄRDE FÖR PORTFÖLJBOLAG 2003-03-31 FÖRDELNING AV ANSKAFFNINGS- VÄRDE FÖR PORTFÖLJBOLAGEN Anskaffningsvärde inklusive lån och konvertibler Teknikinvesteringar 358 730 64% Media 31 089 6% Service- och Tjänstföretag 9 564 2% Övriga innehav 162 129 29% Totalt anskaffningsvärde 561 512 100% Teknikinvesteringar 64% Övriga innehav 29% Service- och Tjänsteföretag 2% Media 6% Värderingsprinciper Ledstiernan redovisar sina investeringar till det lägsta av anskaffningsvärde och bedömt marknadsvärde. Inför varje kvartals- och årsbokslut görs en bedömning av varje enskilt bolag för att fastställa om det finns ett över- eller undervärde i förhållande till anskaffningsvärdet. Bedöms det finnas ett övervärde föranleder detta ingen ändring av det bokförda värdet och resultaträkningen påverkas således inte. Bedöms värdet på ett portfölj-bolag däremot understiga det bokförda värdet, skrivs det bokförda värdet ned till det bedömda värdet. Denna nedskrivning påverkar resultaträkningen med en förlust motsvarande det nedskrivna värdet. Skulle ett tidigare nedskrivet bolag erhålla en högre marknadsvärdering än bokfört värde på grund av exempelvis genomförda externa finansieringar eller betydande kommersiella genombrott och detta värde kan anses bestående, sker en återföring av tidigare nedskrivningar till maximalt anskaffningsvärdet. Dessa värdejusteringar påverkar inte bolagets kassaflöde. Från och med räkenskapsåret 2002 sker nedskrivningsbedömningarna enligt Redovisningsrådets rekommendation nr 17 Nedskrivningar. Då Ledstiernans portfölj består av onoterade bolag, fortfarande i en relativt tidig utvecklingsfas, har Ledstiernan därvid valt att använda följande tillvägagångssätt för värdering bolagen. Där en extern finansiering genomförts nyligen, värderas bolaget till Ledstiernans ägarandel i förhållande till denna värderingsnivå. Hänsyn tas dock till händelser av avgörande karaktär i bolagets utvecklingsfas, efter värderingstidpunkten. I de bolag vars verksamhetsinriktning och omfattning kan jämföras med börsnoterade bolag, sker en jämförande värdering med dessa. I de bolag där ett historiskt kassaflöde finns och där ett kassaflöde kan bedömas för de närmaste 3-5 åren appliceras en DCF-modell (Discounted Cash Flow). I de bolag där varken en extern finansiering gjorts eller en DCF-modell kan appliceras görs en så kallad jämförande värdering där jämförelse görs med bolag med likartad verksamhet, som befinner sig i en likartad fas och där externa finansieringar/värderingar gjorts eller andra indikatorer finns som kan återspegla ett relevant marknadsvärde. 3
Ledstiernan portföljbolag är nu i snitt tre år och samtliga bolag är nu inne i kommersialiseringsfasen. Följande händelser har inträffat under första kvartalet. COLUMBITECH har ingått ett samarbete med Hewlett-Packard Services (HP) för att gemensamt bearbeta telematikmarknaden, främst fordonstelematik, genom att kombinera HPs kunskap inom infrastruktur, mobila lösningar och systemintegration med Columbitech Wireless VPN som säkrar datakommunikationen och höjer prestandan för trådlösa nät. EMIC NETWORKS som lanserade sin produkt Enterprise Application Toolkit (EAC) för MySQL och även slöt ett marknads- och försäljningssamarbete med MySQL under föregående år, har på kort tid erhållit kunder på alla kontinenter. Bolaget har i april i år erhållit finansiering från det finska venture capitalbolaget Aura Capital med 4,5 MSEK. IPUNPLUGGED har offentliggjort ett omfattande OEM-avtal med det japanska bolaget NEC med fokus på såväl företags- som operatörskunder. NEC har nyligen lanserat den första gemensamma produktserien och har gjort bedömningen att försäljningspotentialen för den kommande treårsperioden uppgår till 1 000 miljarder yen, motsvarande ca 700-750 miljoner kronor. ipunplugged har även ingått ett återförsäljaravtal med Commworks med fokus på operatörsmarknaden. HOTSIP organiserade i februari ett stort evenemang i Stockholm där 50 företag från 19 länder deltog för att testa att företagens produkter fungerade ihop, så kallad interoperabilitet. Evenemanget, som sponsrades av bland annat Cisco och Tele2, var en stor framgång. NORTH NODE har skrivit ett ramavtal med Karlstad kommun om leveranser till 1 000 lägenheter med option om ytterligare 1 000 under en två-års period. Man har även skrivit ett nordiskt distributionsavtal med IBM gentemot energimarknaden. Företagets produkter kan mycket väl tillgodose det kommande lagförslaget om automatisk mätaravläsning för elkonsumenter där Vattenfall nyligen meddelat att man avser att investera hela 600 MSEK inom detta område under de närmaste åren. North Nodes produkter kan dessutom mäta förbrukning av fjärrvärme, gas samt vattenförbrukning och även möjliggöra andra tjänster som trygghetslarm och andra larm. AVYTTRINGAR UNDER FÖRSTA KVARTALET Under första kvartalet har portföljbolaget GOYADA, vari Ledstiernan ägde 9%, sålts för 900 tsek motsvarande ett totalt marknadsvärde om 10 MSEK. Bolaget bokades vid övertagandet från Speed till 0 kronor varför försäljningen därmed genererade en reavinst. VERKTYGSHUSET AB (33%) har sålts till Bygg- och Industrigross AB för en summa av 233 TSEK och VS Market (1,4%) har sålts tillbaka till entreprenörerna för en symbolisk summa motsvarande senaste emissionsvärdering. Som tidigare aviserats har spelbolaget MGON försatts i konkurs i janauri 2003. Bolaget var nedskrivet till 0 kronor i bokslutet 2002-12-31. 4
UTVECKLING OCH FRAMTIDSUTSIKTER Ledstiernan har en stark finansiell ställning med 18 huvudinnehav med stor utvecklingspotential där huvuddelen fått sina kommersiella genombrott. Teknik/produktbolagen har tecknat viktiga distributionsavtal med världsledande distributörer. Nya investorer har i en svår kapitalmarknad valt att investera i just Ledstiernans bolag. Sammantaget ger detta goda förutsättningar för en positiv utveckling mot successiva avyttringar. Ledstiernans följdinvesteringsbehov i portföljen kommer att minska ytterligare framgent. Vi bedömer att följdinvesteringsbehovet i befintlig portfölj understiger 80 MSEK. Ledstiernans portföljbolag arbetar mot många olika underliggande branscher såsom fastighet, energi, finans, spel m.m. Ledstiernan har därmed en väl diversifierad portfölj med stor potential och är därför exempelvis inte beroende av en snabb 3G-utveckling. Ledstiernans förvaltningskostnader kommer ytterligare att minska under 2003 och bedöms understiga 20 MSEK för helåret. Den något förhöjda kostnadstakten under första kvartalet är hänförlig till kostnader av engångskaraktär främst i samband med flytt till billigare lokaler. VÄSENTLIGA HÄNDELSER EFTER PERIODENS UTGÅNG EMIC har erhållit finansiering från den finska venture capital bolaget Aura Capital om totalt 4,5 MSEK. Efter periodens utgång har ett portföljbolag begärts i konkurs CCNOX AB. Bolaget är nedskrivet under första kvartalet med 7,5 MSEK. ÖVRIGT På ordinarie bolagsstämma den 8 april 2003 omvaldes samtliga ledamöter och suppleanter. Vidare beslutades att överföra 498 MSEK från bunda fonder till fria medel under förutsättning av Tingsrättens tillstånd. Bolagsordningen ändrades till att endast omfatta utgivande av B-aktier. Samtliga 136,8 miljoner aktier är idag B-aktier. PERSONAL Antal anställda vid periodens slut uppgick till 9 personer (11). Stockholm den 7 maj 2003 LEDSTIERNAN AB (publ) Johan Wachtmeister Verkställande direktör Denna rapport har inte granskats av bolagets revisorer. Kommande rapporttillfällen Delårsrapport 30 juni 2003 21 augusti 2003 Delårsrapport 30 september 2003 23 oktober 2003 5
PORTFÖLJINNEHAV PER 2003-03-31 Värde vid extern (Tkr) Anskaffnings Nuvarande Anskaffnings- Konvertibla Övriga Total transaktion Företag tidpunkt ägarandel 2) värde aktier lån lån investering post-money 2) Teknikinvesteringar Ambio Tech 1) sep-00 49,9% 12 999 5 100 2 001 20 100 Columbitech maj-00 18,3% 16 630 16 630 13 725 Emic Networks 3) jun-02 36,6% 2 3 873 831 4 706 5 236 4) Grupo Rodania okt-00 49,0% 7 650 2 371 10 021 Hotsip jun-02 23,9% 24 185 24 185 Incomit aug-00 43,5% 58 035 5 000 63 035 Infomakers jul-99 49,9% 12 708 7 000 3 450 23 158 ipunplugged jan-00 42,6% 72 351 72 351 70 651 Mint maj-00 33,1% 45 280 45 280 27 101 North Node 1) maj-01 44,6% 19 381 3 416 22 797 Repeatit mar-00 43,4% 15 846 2 685 350 18 881 Shortlink maj-01 9,0% 3 129 3 129 the Phone Pages mar-00 31,3% 28 341 28 341 20 345 Voice Provider 1) nov-00 21,3% 6 116 6 116 Delsumma Teknikinvesteringar 322 653 27 074 9 003 358 730 Media It s Alive jun-02 30,4% 6 015 2 587 8 602 Millennium Media Group dec-99 36,2% 22 487 22 487 Delsumma Media 28 502 2 587 0 31 089 Service- & Tjänsteföretag Fyrplus feb-03 38,9% 2 854 2 854 Source by net jun-02 12,5% 6 710 6 710 8 715 Delsumma Service & Tjänsteföretag 9 564 0 0 9 564 Övriga innehav 159 019 1 500 1 610 162 129 Anskaffningsvärde aktier och konvertibla lån 519 738 31 161 10 613 561 512 Nedskrivningar -194 220 Bokfört värde 367 292 1) Ledstiernan har som incentive ställt ut köpoptioner om 5 % av sitt totala innehav. 2) Exklusive konvertibla lån och där finansieringen genomförts under senaste 12-månadersperioden. 3) Anskaffningsvärde 0:- kronor i samband med Speed-förvärvet. 4) Finansiering har skett efter periodens utgång. 6
RESULTATRÄKNING (tkr) Kvartal 1 Kvartal 1 Helår 2003 2002 2002 Resultat portföljinnehav Exitvinster 1 138 0 690 Exitförluster 0 0 0 Nedskrivningar -13 228 0-114 854 Summa resultat portföljinnehav -12 090 0-114 164 Övriga kostnader Administrationskostnader -5 489-6 272-24 079 Avskrivningar -250-194 -1 359 Summa övriga kostnader -5 739-6 466-25 438 Rörelseresultat -17 829-6 466-139 602 Finansiella poster 2 681 1 917 9 545 Resultat före skatt -15 148-4 549-130 057 Skatt 0 0 0 Periodens resultat -15 148-4 549-130 057 Antal aktier Antal aktier Antal aktier tusental tusental tusental Genomsnittligt före och efter utspädning 136 834 108 954 122 822 Vid perodens slut före och efter utspädning 136 834 108 954 136 834 Resultat per aktie före och efter utspädning 1) -0,11 kr -0,04 kr -1,06 kr 1) Enligt Redovisningsrådets rekommendation RR18 beräknas effekten av utspädning om vinst per aktie försämras. Någon utspädningseffekt föreligger ej. 7
BALANSRÄKNING (tkr) Tillgångar 2003-03-31 2002-03-31 2002-12-31 Materiella anläggningstillgångar 1 858 2 379 1 207 Finansiella anläggningstillgångar Andelar i intressebolag 1) 334 573 314 296 324 785 Övriga aktier och andelar 1) 32 719 56 605 32 719 Summa finansiella anläggningstillgångar 367 292 370 901 357 504 Summa anläggningstillgångar 369 150 373 280 358 711 Omsättningstillgångar Kortfristiga fordringar 5 270 4 057 5 429 Kortfristiga placeringar - företagscertifikat 170 160 98 826 224 976 Kassa och Bank 36 197 109 279 16 968 Summa omsättningstillgångar 211 627 212 162 247 373 Summa tillgångar 580 777 585 442 606 084 Eget kapital och skulder Eget kapital 568 163 576 391 583 311 Övriga kortfristiga skulder, ej räntebärande 12 614 9 051 22 773 Summa eget kapital och skulder 580 777 585 442 606 084 1) Avser andelar och fordringar Förändring av eget kapital Jan-mars Jan-mars Jan-dec 2003 2002 2002 Belopp vid årets ingång 583 311 580 940 580 940 Nyemission - - 132 428 Periodens resultat -15 148-4 549-130 057 Belopp vid periodens utgång 568 163 576 391 583 311 8
KASSAFLÖDESANALYS (tkr) Jan-mars Jan-mars Jan-dec 2003 2002 2002 Den löpande verksamheten Kassaflöde från rörelsen -2 799-4 923-12 949 Förändring av rörelsekapital -3 388-1 713-11 466 Kassaflöde från den löpande verksamheten -6 187-6 636-24 415 Kassaflöde från investeringsverksamheten -19 266-12 696-86 994 Finansieringsverksamheten Amortering av lån -10 134 - -7 698 Nyemission - - 133 614 Kassaflöde från finansieringsverksamheten -10 134 0 125 916 Periodens kassaflöde -35 587-19 332 14 507 Likvida medel vid årets början 241 944 227 437 227 437 Likvida medel vid periodens slut 206 357 208 105 241 944 NYCKELTAL 2003-03-31 2002-03-31 2002-12-31 Eget kapital, mkr 568 576 583 Eget kapital/aktie, kr 4,15 5,29 4,26 Soliditet, % 98 98 96 Investerat kapital i befintlig portfölj, mkr 562 505 576 Investerat kapital/aktie, kr 4,10 4,63 4,21 Kassa/aktie, kr 1,51 1,91 1,69 Förvaltningskostnad/genomsnittligt EK, % 1) 4,1 7,0 4,2 Börskurs vid periodens slut, kr 2,05 6,50 3,10 Börsvärde, mkr 281 708 424 1) Beräknat över rullande 12-månadersperiod Redovisningsprinciper Delårsrapporten har upprättats enligt Redovisningsrådets rekommendation RR 20, Delårsrapportering. Tillämpade redovisningsprinciper är oförändrade jämfört med de principer som användes i årsredovisningen för år 2002. Utestående teckningsoptioner ger ej någon utspädningseffekt för någon av perioderna. Vid fullt utnyttjande av utestående teckningsoptioner skulle 1 150 000 aktier tillkomma. 9