INEV Studios Går in i kommersialiseringsfas

Det ser inte ut som att ditt konto har rätt behörighet. För att kunna läsa denna analys behöver du tillgång till tjänsten: Fundamental analys Om du anser att analysen ligger under fel tjänst, vänligen kontakta oss pã info@axier.se Ta upp dina» kontouppgifter och aktivera» abonnemanget PDF skapad: 2016-06-29 21:38 INEV Studios Går in i kommersialiseringsfas INEV Studios vilar på ett flertal ben. Bolaget är dels en apputvecklare som i år väntas publicera 50 appar (främst spel). Verksamhetens fokus har emellertid alltmer skiftats över till det egna annonsnätverket adproton och annonsmarknadsplatsen Tourn.se. Tourn.se förvärvades av INEV i mitten på 2014 och har sedan dess integrerats med adproton. Tourn.se är en marknadsplats där företag (annonsörer) och bloggare möts, och adproton ett nätverk där extern part marknadsföra spel via annonser på exempelvis bloggar eller nyhetssidor. I september 2014 nådde adproton 100 000 000 annonsvisningar på månadsbasis, vilket är ett femfaldigande sen i januari. Den höga tillväxten är delvis en effekt av synergieffekter mellan adproton och Tourn.se. 100 000 000 annonsvisningar har varit den tröskel som krävts för att göra adproton kommersiellt. Under september inledde INEV Studios därför ett samarbete med Yield Optimisers, ett bolag som arbetar med att maximera intäkterna från annonsrelaterad verksamhet. Förhoppningsvis kommer adproton därmed att börja generera större intäkter inom kort. Intjänandepotentialen för adproton är än så länge svår att bedöma, men 100 000 000 annonsvisningar bör kunna ge intäkter på 6 12 miljoner kronor på årsbasis. Under 2015 räknar INEV Studios med att kunna öka antalet annonsvisningar till 300 000 000. Tourn.se är redan idag lönsamt, och vid förvärvstillfället räknade INEV med att Tourn skulle bidra med ett positivt kassaflöde på 40 000 SEK per månad. Sedan förvärvstillfället i juni har antalet företagskunder på Tourn ökat med mer än 20%, och fortsätter att växa. Tourn.se ligger rätt i tiden med tanke på de möjligheter, men också svårigheter, som annonsering via bloggar innebär. Som marknadsplats förenklar Tourn annonseringsprocessen både för företag och bloggare. Beskrivning av verksamheten Spelutvecklare med eget annonsnätverk INEV Studios är en apputvecklare till framförallt plattformen ios (operativsystemet för mobila Appleprodukter så som Iphone och Ipad). Bolaget utvecklar i regel enkla och funktionella appar som har en bred kundgrupp och kan lanseras på flertalet marknader utan större merarbete. INEV Studios utveckling sker tillsammans med samarbetspartners i andra delar av världen. Bland annat har bolaget tecknat samarbetsavtal med designoch utvecklingsteam från Ukraina, Chile och Filippinerna under 2014. Det senare har bland annat jobbat med Ubisoft Entertainment Quebec Canada och Ninja Saga. Sedan tidigare har INEV Studios samarbeten med utvecklare från Ungern, Rumänien och Vietnam. Outsourcing av design och utveckling sänker kostnaderna för INEV och tillåter bolaget att höja tempot inom utvecklingen.

INEV Studios driver även annonsnätverket adproton och annonsmarknadsplatsen Tourn.se som förvärvades i mitten på 2014. På adproton marknadsför INEV Studios sina spel och säljer annonsutrymme till andra företag. adproton är ett annonsnätverk där hemsideägare och annonsörer möts. Hemsidor kan t.ex. vara bloggar eller nyhetssidor och annonsörer allt från större spelbolag till hobbyutvecklare. adprotons system matchar ihop hemsidor och annonser så att publicering av annonserna sker på relevanta hemsidor. Annonsörer betalar per annonsvisning, och intäkterna delas sedan mellan hemsideägaren och adproton. adprotons trafik kommer till ungefär 50% från USA. Andra stora marknader är Storbritannien, Kanada och Australien. Annonsintäkter genereras generellt sett via tre olika kanaler CPM (betalning per 1000 annonsvisningar), CPC (betalning per klick) och CPA (betaling för avslut). Vilken typ av kostnads/ intäktsmodell som används beslutas av annonsören. Tourn.se är en marknadsplats där företag (annonsörer) och bloggar möts. Annonsörer paras ihop med lämpliga bloggar och kan sedan välja var de har intresse av att synas. INEVs strategi bakom förvärvet av Tourn var att skapa en helhetslösning till företag som vill stärka sitt varumärke på nätet. Tourn.se ligger rätt i tiden med tanke på den popularitet som bloggar åtnjuter i nuläget. Vissa bloggar i Sverige har idag fler läsare än större nättidningar vilket gjort dem till ett populärt medium för reklam. Tourn.se ser bland annat till att lagar och regler kring marknadsföring samt riktlinjer från Sveriges Annonsörer följs. Detta är en viktig del av tjänsteerbjudandet med tanke på det allt stramare regelverket kring reklam på bloggar. Skillnaden mellan reklam och blogginlägg kan i många fall vara hårfin, vilket uppmärksammats och lett till skarpare kontroller. Tourn.se förenklar därmed annonseringsprocessen för företag på flera sätt. Först och främst paras företagen ihop med relevanta bloggare, men Tourn ser även till att marknadsföringen sker på ett korrekt sätt. Tourn hanterar dessutom pengaströmmen mellan bloggare och annonsör och tar en avgift i transaktionen. Synergieffekter mellan adproton och Tourn bidrog till att antalet företagskunder i Tourns nätverk ökade med 22% mellan förvärvstillfället i juni och slutet på Q3. Vid slutet på Q3 hade Tourn 1 100 företag och 7 000 bloggare anslutna till sin portal. Under Q3 inleddes en global expansion av Tourn, och sedan i september finns tjänsten i Norge. Hitintills ser Tourn därmed ut att bli en god affär för INEV Studios. Köpeskillingen för Tourn uppgick till en miljon kronor, och INEV Studios räknade då med att förvärvet skulle bidra med ett positivt kassaflöde på 40 000 SEK per månad. Sedan dess har som sagt Tourns kundbas vuxit kraftigt. Bloggandet ökar och i takt med det ökar även reklam i bloggar. Vissa bloggar i Sverige har idag fler läsare än större nättidningar. I många fall kan det vara otydligt för besökarna vad som är reklam. TV4 nyheterna tog upp problemet om reklam i bloggar och vart gränsen går för dold marknadsföring. INEV Studios dotterbolag Tourn Media (Tourn.se), marknadsplats för bloggar och företag ser till att lagar och regler kring marknadsföring följs samt följer riktlinjer från Sveriges Annonsörer. En bloggare som ingår samarbete med företag genom Tourn uppmanas och påminns att vara tydlig om vad som är reklam så att deras läsare kan göra en korrekt bedömning. Alla bloggare som inleder samarbeten med företag genom Tourn får ersättning i form av lön, Tourn kontrollerar även prisnivåerna för att säkerställa att bloggare får rätt betalt. Då marknadsföringen i bloggar uppmärksammas och kontroller skärps ser vi att Tourn som marknadsplats blir allt mer viktig. Företag som gör eller vill göra reklam i bloggar bör använda sig av Tourn för att se till att lagar och regler följs. Tourn förenklar även arbetet för företagen, så som att samla in och presentera relevanta bloggare som passar företagens produkt, kontrollera att regler kring marknadsföring följts och utbetalning till bloggarna. Allt företagen behöver göra är att registrera sig på Tourn.se och sätta upp en kampanj eller kontakta Tourn så gör bolaget det åt dem. Den förvärvade bloggmarknadsplatsen Tourn Media AB och annonssystemet adproton har integrerats väl med den övriga verksamheten som bland annat publicerar appar. Därmed har Tourn som planerat blivit en central del av bolagets verksamhet och i syfte för att kommunikationen skall bli mer effektiv i den internationella expansionen samt för att skapa enhetlighet ges hela bolagsgruppen ett och samma namn. Bolaget har därför kallat till extra bolagsstämma för att pröva styrelsens förslag om ändring av bolagsordningen. Bolagets historia INEV Studios inledde sin verksamhet under det andra halvåret 2011. Till en början bedrev bolaget en konsultbaserad verksamhet och utvecklade appar, hemsidor och andra IT-system för primärt extern part. Denna verksamhet visade sig inte vara lönsam, och styrelsen för INEV beslutade sig därför för att ändra verksamhetsfokus till utveckling av appar med egen försäljning. I början på november 2013 lanserades även annonsnätverket adproton, som i slutet på 2013 nådde 17 miljoner annonsklick på månadsbasis. I december 2013 listades INEV Studios på Aktietorget i samband med en nyemission på drygt 6 miljoner kronor, och i juni 2014 förvärvades Tourn.

Bolagsstruktur Under det fjärde kvartalet 2013 förvärvade INEV Studios bolaget Fondkraft International från Equity Venture Sweden AB. Fondkraft International erbjuder en oberoende och kostnadsfri tjänst till privatpersoner som vill göra sitt PPM-val. Bolaget får ersättning då sparare vidareförmedlas via hemsidan Fondkraft.se till fonder som Fondkraft International har avtal med. Ersättningen kan variera beroende på vilken fond spararen vidareförmedlas till. Ingen egen rådgivning eller förvaltning av något slag bedrivs. Köpeskillingen för Fondkraft uppgick till 2 miljoner SEK, vilket betalades via en kvittningsemission. INEV Studios avsikt med förvärvet var att använda den interna tekniska kompetensen för att förbättra och vidareutveckla Fondkrafts plattform. Plattformen kan sedan bedrivas i egen regi eller säljas vidare. Positiv utveckling sedan listning Vid listningen på Aktietorget i december 2013 satte INEV Studios upp fyra verksamhetsmål för 2014 och 2015. Bolaget har redan nått ett av målen för 2014 och är på god väg att nå det andra. I februari 2014 slutförde INEV Studios utvecklingen av ett grundsystem som skulle tillåta enklare utveckling av spel till flera plattformar parallellt (exempelvis iphone, Android, Windows Phone, Web och Facebook). Spelet Demion som lanserades samma månad var det första som byggde på detta grundsystem. Slutförandet av grundsystemet medför att INEV Studios har stora möjligheter att nå sitt mål rörande publicering av appar på alla stora plattformar under 2015. Målet kan med rätta anses ha uppnåtts redan under 2014. INEVs mål vid listningen var att under 2014 uppnå 100 000 000 annonsvisningar på månadsbasis via adproton, vilket uppnåddes redan under september. Under 2014 har INEV Studios mer än femfaldigat antalet annonsvisningar via adproton på månadsbasis. Bolagets uppsatta mål för antalet annonsvisningar har dessutom överträffats varje enskild månad under året (se diagram). Potential för adproton adproton är fortfarande relativt ungt, vilket innebär att INEV har svårt att bedöma intjänandepotentialen än så länge. Intäkten per annonsvisning kommer att variera beroende på vilket land besökaren kommer från, konverteringsgrad osv. Förmodligen kommer INEV på sikt att kunna tjäna 0,5 1 öre per annonsvisning. 100 miljoner annonsvisningar per månad korresponderar därmed till intäkter på 6 12 miljoner kronor per år. I nuläget är adprotons annonsvisningar en bit över 100 miljoner på månadsbasis, och målet för 2015 är att nå 300 miljoner visningar på månadsbasis. Potentialen för adproton har dessutom ökat sedan förvärvet av Tourn. 300 miljoner annonsvisningar per månad skulle enligt tidigare antaganden innebära intäkter på 18 36 miljoner kronor per år. Detta spann är väldigt stort, men beror på svårigheten att bedöma långsiktiga intäkter per annonsvisning för en så pass ung tjänst. En annonstjänst som adproton bör däremot ha relativt bra marginaler, vilket innebär att INEVs nuvarande värdering på omkring 30 miljoner kronor ser attraktiv ut även vid intäkter i den lägre delen av det givna intervallet. I september ingick INEV Studios ett samarbetsavtal med Yield Optimisers, där Yield Optimisers kommer att arbeta för att öka intjäningen av INEV Studios annonsvisningar. Yield Optimisers arbetar med bolag där annonsintäkter är den primära intäktskällan i bolaget. Yield Optimisers är det bolag som ligger bakom framgångarna för bolag som HappyPancake och 203 Web Group. Förhoppningsvis kommer INEV Studios därmed att kunna börja generera intäkter från adproton inom kort, eller meddela förväntningar om den framtida intjänandeförmågan. INEV Studios strategi har varit att lägga allt fokus på att få

upp antalet annonsvisningar per månad till 100 000 000. Sedan denna milstolpe uppnåddes i september har ett ökat fokus legat på att höja intäkterna per annonsvisning. I och med att INEV Studios kan marknadsföra egna spel via adproton kan tomma annonsplatser lätt fyllas då de uppkommer, vilket kan beskrivas som en synergieffekt mellan adproton och INEVs spelutveckling. Tourn.se ökar INEV Studios annonsräckvidd adproton har tecknat flertalet viktiga avtal under 2014, och flera av dessa har varit så kallade revenue share-avtal. Annonsräckvidden INEV får genom adproton gör bolaget attraktivt som just publisher. Genom förvärvet av Tourn.se har annonsräckvidden dessutom utökats. Att agera publisher innebär att utvecklaren och INEV Studios delar på vinsten som genereras av spelet i gengäld mot att spelet kan marknadsföras via INEVs kanaler. Under 2014 har INEV Studios bland annat tecknat revenue share-avtal med ett Kinesiskt, ett Australiensiskt och ett svenskt bolag. Den kinesiska utvecklaren har med tidigare spel nått topp 10 mest nedladdade appar på amerikanska App Store, och den svenska utvecklaren har tidigare haft ett spel på tredje plats på svenska App Store. Marknad Spel har blivit en allmän företeelse Traditionellt sett har spel varit något för ungdomar och framförallt unga män. 2013 var hela 47% av USAs spelare kvinnor, upp från 38% under 2006. 70% av kvinnor mellan 12 och 24 spelar spel, och 30% av kvinnor spelar våldsamma spel (traditionellt manliga spel). Spel går dessutom uppåt i åldrarna. 2013 var 31% av spelarna vuxna kvinnor, medan den traditionella spelargruppen män under 17 år representerade 19% av spelarna. Spel för mobila enheter snabbast växande segmentet Spel för mobila plattformar står i nuläget för en växande andel av spelmarknaden. Enligt Newzoo stod spel på mobila enheter för 23% av marknader under 2013, vilket väntas växa till 34% under 2017. Spelmarknaden som helhet väntas växa med en CAGR på 8,1% mellan 2013 och 2017, och spelmarknaden för mobila enheter med en CAGR på 19%. På marknaden för spel till mobila plattformar är framförallt freemium-spel på frammarsch. Freemiumspel är till skillnad från Pay2Play-spel (P2P) gratis att ladda ner, och användaren betalar istället för extratjänster inuti spelet. Populära spel inom freemium-segmentet är exempelvis Clash of Clans och Hay Day. Ett känt spel inom P2P är Angry Birds. Freemium-spel tenderar att generera högre intäkter än P2P-spel eftersom det i stort sett inte finns någon gräns för hur stor intäkterna kan bli per spelare. INEV Studios har valt att fokusera sin egen utveckling mot just freemium-spel och annonseringsverksamheten mot mobilspel. Kostnaderna för marknadsföring högre än intäkterna Mellan 2012 och 2014 steg kostnaden per installation (marknadsföringskostnader för en applikation delat med antalet nedladdningar) med nästan 300%. Under samma period steg de genomsnittliga intäkterna per app med enbart 38%. I oktober 2013 uppskattade Superdata att kostnaden per installation (CPI) översteg den genomsnittliga intäkter per användare (2,73 USD kontra 1,96 USD). Svårigheten är därmed inte längre att utveckla ett spel som användaren vill spela, utan att synas. Detta ökar behovet av effektiv marknadsföring, vilket bidrar till efterfrågan för en tjänst som adproton (numera breddat till att inkludera Tourn.se). Att det idag är så pass dyrt att marknadsföra sig för spelutvecklare medför att INEV Studios ges en stor fördel i att kunna marknadsföra sina spel via det egna nätverket. Finansiell utveckling Fördubblar intäkterna under det tredje kvartalet Under Q3 2014 fördubblade INEV Studios sina intäkter jämfört med föregående kvartal. Intäkterna för det tredje kvartalet översteg intäkterna för Q1 och Q2 tillsammans, och INEV lyckades dessutom prestera ett positivt resultat på EBITDA-nivå. En del av intäktsökningen under Q3 beror på konsolideringen av Tours till koncernen, men framöver kommer även intäkterna från adproton att ta fart. Koncernens negativa resultat beror till stor del på avskrivningar av goodwill. Vid förvärvet av Fondkraft International uppstod en goodwill-post på närmare två miljoner kronor, och denna kommer att

skrivas av under de kommande fem åren. Personalkostnaderna ökade något under Q3 2014, men övriga externa kostnader minskade kraftigt i förhållande till kvartalen dessförinnan. Överlag har INEV Studios en relativt skalbar verksamhet med goda förutsättningar att nå stordriftsfördelar. Investment case INEV Studios inledde sin historia som apputvecklare, och skapade annonsnätverket adproton för att kunna marknadsföra sina spel effektivt. I nuläget ser adproton och Tourn.se istället ut att kunna bli bolagets viktigaste verksamhetsområden. adproton var fram till i september 2014 i uppbyggnadsfas, men ligger numer i kommersialiseringsfas. Förhoppningsvis kommer nätverket därmed att börja generera intäkter under 2015 eller sent 2014. Ett nätverk som adproton kommer rimligtvis att ha relativt höga marginaler, vilket innebär att intäkter snabbt rör sig ner mot sista raden i resultaträkningen. Redan under Q3 2014 redovisade INEV Studios ett positivt resultat på EBITDA-nivå, vilket innebär att INEV Studios snart bör visa svart siffror på sista raden. Kan INEV Studios nå en marknadsmässig intäkt per annonsvisning finns stor intjänandepotential inom adproton, och INEV Studios bör även ha en del uppsida i de revenue share-avtal som tecknats med flertalet spelbolag under året. Tourn.se verkar som vi nämnt tidigare inom en intressant och snabbväxande bransch, och den snabba tillväxten i antalet registrerade företagskunder indikerar att Tourn.se har ett efterfrågat erbjudande. Även INEV ser stor potential för Tourn och sedan förvärvet har koncernens resurser fokuserats på det nya dotterbolaget. INEV ser möjligheter att öka Tourns intäktsgenerering betydligt vilket var anledningen till att bolaget genomförde en riktad nyemission som tillförde bolaget 5 miljoner kronor under oktober. I samband med denna blev dessutom Olle Söderberg ny ordförande för bolaget. Söderberg var tidigare VD i Hall & Cederquist/Young & Rubicam, och dessförinnan marknadschef på SEB och Volvo Personbilar. Idag jobbar han som affärscoach och har ett brett nätverk inom mediebranschen. I samband med nyemissionen tog även Marianne Östlund plats i styrelsen. Östlund är en av Sveriges mest erfarna PR-konsulter och har bland annat arbetat med att bygga upp varumärken och öka försäljning genom PR. Hon har även arbetat som partisekreterare i riksdagen. Det är en merit för INEV Studios att kunna knyta till sig så pass erfarna personer, och det kommer förmodligen att hjälpa bolaget under den pågående expansionsfasen. Under de senaste månaderna har kommersialiseringen av adproton och den globala expansionen av Tourn inletts. De kommande månaderna kommer därmed att bli en intressant period för INEV Studios. Det är ännu för tidigt att räkna på bolagets potential, men det är värt att hålla ett öga på utvecklingen för adproton och Tourn.se. Disclaimer : Axiers publikationer skall endast ses som generella kommentarer om marknaden och inte som rekommendationer att köpa eller sälja finansiella värdepapper. Axier tar inte ansvar för varken direkta eller indirekta finansiella skador som uppstår vid användning av dessa publikationer.