CATELLA NASDAQ OMX First North KURS (SEK): 17-9-1,1 Finans God underliggande utveckling Svag marknad och överskjutna projekt Mindre estimatnedjusteringar God underliggande utveckling. Catella redovisade en nettoomsättning för koncernen om 86 MSEK (47) motsvarande en tillväxt Y/Y om 23,4%. Omsättningstillväxten drevs av en genomgående stark utveckling inom samtliga segment med undantag för den projektbaserade Corporate Financeverksamheten. Catellas omsättning kom in 1,8% över våra estimat om 7 MSEK samt 4,8% över konsensus. Det totala förvaltade kapitalet uppgick till 163,1 MDSEK (137,9) där nettoutflödet uppgick till -,7 MDSEK, sett Y/Y var ökningen 18,3%. Det totala förvaltade kapitalet kom in,4 MDSEK under vårt estimat om 163, MDSEK. Differensen härleds nettoutflöde inom Equity, Hedge och Fixed Income. EBIT växte något långsammare än intäkterna om 21,9% och uppgick till 78, MSEK (64,) motsvarande en EBIT-marginal om 13,3% (13,). EBIT kom in 7,7% under våra estimat om 84, MSEK, 137 bps under vårt marginalantagande om 14,7% samt 198 bps under konsensus 1,3%. Marginalkontraktionen om 16 bps Y/Y härleds svagt kvartal inom Corporate Finance där transaktionsvolymerna minskade med 23, Y/Y, till detta hade segmentet ofördelaktig produktmix med lägre andel kapitalmarknadstjänster. I övriga segment uppvisades klar marginalförbättring. Svag marknad och överskjutna projekt. Segmentet Corporate Finance omsättning kom in 29% under våra estimat och uppgick till 131 MSEK (174). Den minskade omsättningen bedömer vi är en funktion av en historiskt sett volatil verksamhet med hög andel projekt där management menade att ett antal projekt stängdes efter kvartalets utgång. Den största bidragande faktorn bedömer vi härleds en svag europeisk marknadsutveckling där fastighetsvolymerna ex UK minskade med 21% och uppgick till 41,6 MDSEK (2,7). Catellas fastighetstransaktionsvolymer minskade med 23, och uppgick till 1,3 MDSEK (,). Detta var något bättre än den totala marknaden, men betydligt starkare om man jämför med marknaden i Sverige och Frankrike, och i synnerhet om man tar hänsyn till en viss effekt av överskjutna projekt till Q3. Mindre estimatnedjusteringar. Vi håller våra estimat för innevarande år i stort sett oförändrade bortsett från en sänkning av EPS om från 1,9 kr/aktie till 1,8. BOLAGSBESKRIVNING Catella är verksamt dels inom Corporate Finance med rådgivning primärt till fastighetsmarknaden och dels inom Kapitalförvaltning med både fondoch förmögenhetsförvaltning där Catella Bank utgör en viktig beståndsdel. Koncernen har också en portfölj med värdepapperiserade lån. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, 8 44 32 23 NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 1 64 1 mån (%) -3,8 Nettoskuld (MSEK) nmf 3 mån (%) 2, Enterprise Value (MSEK) nmf 12 mån (%) -12,6 Soliditet (%) 32,1 YTD (%) -12,2 Antal aktier f. utsp. (m) 81,8 2-V Högst 24,7 Antal aktier e. utsp. (m) 88,6 2-V Lägst 17,8 Free Float (%),2 Kortnamn CAT B 1A 16A 17E 18E Omsättning (MSEK) 1866 27 224 237 EBITDA (MSEK) 273 49 328 383 EBIT (MSEK) 24 29 34 362 EBT (MSEK) 36 498 322 372 Just EPS f utsp (SEK) 2,97 1,6 1,98 2,72 DPS (SEK),6,8 1, 1,1 Omsättningstillväxt (%) 28 8 11 6 EPS tillväxt (%) 12, -47,4 26,4 37,8 EBIT-marginal (%) 13,7 12,9 13,6 1,3 1A 16A 17E 18E P/E (x) 7,2 14,6 1,2 7,4 P/E e utsp(x) 7,2 1,9 11, 8, P/BV (x) 1,2 1,1,9,8 EV/S (x) nmf nmf nmf nmf EV/EBIT (x) nmf nmf nmf nmf Direktavkastning (%) 2,8 3,,, KURSUTVECKLING 28 26 24 22 18 16 16-8-3 16-11-22 17-2-16 17--16 17-8-11 CAT B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER CA Plusinvest AB 49,8%,4983 49,1% Swedbank Robur Fonder 6,1% 6,3% Strawberry Capital AS 4,4% 4,6% Avanza Pension 2,4% 2,2% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Johan Claesson 3Q-rapport 17-11-14 VD Knut Pedersen 4Q-rapport 18-2-23 CFO Marcus Homstrand Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17A 2Q17A 3Q17E 4Q17E 14A 1A 16A 17E 18E 19E Omsättning 4 47 47 67 493 86 17 637 1 44 1 83 2 7 2 233 2 367 2 1 Övriga rörelseintäkter 12 3 2 3 2 1 2 2 12 13 7 8 9 Rörelsekostnader -397-41 -423-21 -422-2 -4-39 -1 279-1 93-1 71-1 912-1 992-2 11 EO-poster 219 219 EBITDA 6 287 4 89 73 8 69 1 178 273 49 328 383 423 Av- och nedskrivningar -4-4 - -3-6 -6-6 - -19 - -16-23 -21-21 EBIT 61 64 84 66 79 64 9 16 24 29 34 362 42 Finansnetto 14 4 6 3 3 88 3 28 17 1 9 EBT 7 287 6 8 72 8 67 98 248 36 498 322 372 411 Skatt o minoritet -8-14 -21-43 -38-1 -3-41 -3-63 -226-16 -149-16 Nettoresultat 17 198 3 37 33 34 37 7 217 243 287 162 223 2 Just EPS f. utsp. (SEK),21,48,43,4,41,41,4,7 2,66 2,97 1,6 1,98 2,72 3,6 Just EPS eft. utsp. (SEK),19,44,4,42,38,38,42,6 2,66 2,97 1,44 1,83 2,1 2,82 Resultat per verksamhetsgren Q2 17 Corporate Finance Fonder 1) Banking Property Inv Man Övrigt Totalt Totala intäkter 131 228 16 13-8 87 Rörelseresultat 2 91 8-23 78 Rörelsemarginal (%) 1, 4%,% 6,2% 13,3% Rull 12 mån Totala intäkter 87 74 47 397-3 2168 Rörelseresultat 38 271 1 22-68 278 Rörelsemarginal(%) 6, 36% 3,2%, 12,8% 1) Equity, Hedge and Fixed Income Funds KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 1A 16A 17E 18E 19E 14A 1A 16A 17E 18E 19E Kassaflöde från rörelsen 247 184 197 244 271 EPS 2,66 2,97 1,44 1,83 2,1 2,82 Förändring rörelsekapital 32-321 -34 Just. EPS 2,66 2,97 1,44 1,83 2,1 2,82 Kassaflöde löpande verksamheten 49-137 -17 244 271 BVPS 1,32 17,8 21,1 22,66 24,39 26,3 Kassaflöde investeringar - -67-47 - DPS,,6,8 1, 1,1 1,1 Fritt kassaflöde 499-82 -224 196 221 Kassaflöde fin. verksamheten -88-12 -63-82 -9 AKTIESTRUKTUR Periodens kassaflöde 411-9 -287 11 131 Antal A-aktier (m) 2, Källor: Nettokassaflöde Bolagsrapporter, Remium Nordic 1 112 #### -22 18 19 Antal B-aktier (m) 79,3 BOLAGSKONTAKT Box 894 12 4 Stockholm Totalt antal aktier (m) 81,8 +46 ()8 463 33 1 www.catella.se ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 17A 17E 18E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 7 86 1,9% 2 19 2 233 2% 2 621 2 367-1% EBIT 8 78-7,7% 33 34 % 386 361,6-6% Just. EPS (SEK),63,37-41,3% 1,93 1,8-2,84 2,1-12% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RESULTAT FÖRE SKATT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & EBT-MARGINAL, Q/Q (MSEK) 3 2 1 1 11A 12A 13A 14A 1A 16A 17E 18E 19E 6 4 3 1-1 7 6 4 3 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E 13 14 1 16 17 7% 6% 4% 3% % 1% % -1% -% -3% Omsättning EBT Omsättning EBT-marginal INTÄKTER & EBIT PER AFFÄRSOMRÅDE CORPORATE FINANCE, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL BANKING, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL (%) 2 1 1 3% 2 % 1% % - -1% - -% -2 16 14 1 1 8 6 4 1% % - -1% - -% -2 14 1 16 17 14 1 16 17 INTÄKTER & EBIT PER AFFÄRSOMRÅDE EQUITY & HEDGE, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL (%) PROPERTY INV, OMSÄTTNING & EBIT-MARGINAL (%) 3 2 1 1 6% 4% 3% % 1% 14 1 1 8 6 4 2 % 1% % - -1% - % -% 14 1 16 17 14 1 16 17 Remium Nordic AB 3
CORPORATE FINANCE Intäkter/Transaktionsvolym, geografiskt segment R-12 Transaktionsvolymer, Nordic & Continental (Q) 1,6% 2, 1,4% 1,2% 1 2,% 1, 1,% 1,8%,6% 1,%,,4% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E,% 1 16 17 Totala intäkter/transaktionsvolym (%) R-12 Intäkter/Transaktionsvolym, Norden (%) R-12 Intäkter/Transaktionsvolym, Kontinentaleuropa (%) R-12 14 1 16 17 Transaktionsvolymer Norden (MDSEK) Transaktionsvolym Kontinentaleuropa (MDSEK) Intäkter Norden/Transaktionsvolym (%) Intäkter Kontinentaleuropa/Transaktionsvolym (%) EQUITY, HEDGE & FIXED INCOME Förändring i AUM Q/Q (MDSEK) AUM, Mutual Funds & Systematic Funds (MDSEK) 1 8 8 7 6 6 4 2-2 -4 4 3-6 1-8 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 1 16 17 14 1 16 17 Mutual Funds Systematic Funds Mutual Funds Systematic Funds BANKING Card & Payment Solutions per kvartal Wealth Management per kvartal 7 4, 2,4% 6 4 3 2 1 4,% 3, 3,% 2, 2,% 1, 1,%, 1 1,3,3%,2,%,,1%,,%,% 14 1 16 17 14 1 16 17 Kort- och betalvolymer (MDSEK) Intäkter/Kort-och betalvolymer (%) Kapital under förvaltning (MDSEK) Intäkter från segment/ AUM (%) Remium Nordic AB 4
BOLAGSBESKRIVNING Europeisk finansgrupp Catella är en europeisk finansgrupp verksam inom Corporate Finance och Kapitalförvaltning. Inom dessa verksamhetsgrenar fokuserar Catella på utvalda segment där högt specialistkunnande och lokal närvaro i kombination med internationell räckvidd är avgörande för att skapa mervärde för kunderna. Specialistkunnande och lokal närvaro Catella är en europeisk finansgrupp verksam inom Corporate Finance och Kapitalförvaltning. Inom dessa verksamhetsgrenar fokuserar Catella på utvalda segment där högt specialistkunnande och lokal närvaro i kombination med internationell räckvidd är avgörande för att skapa mervärde för kunderna. Catella har cirka 4 medarbetare och är verksamma i ett stort antal europeiska länder. Corporate Finance Inom verksamhetsgrenen Corporate Finance erbjuder Catella huvudsakligen tjänster i och kring fastighetstransaktioner och är en av de ledande rådgivarna inom fastighetsrelaterade transaktioner i de länder där Catella verkar. Nyckeln är att kunna identifiera marknadssegment i tillväxt där finansiell rådgivning med högt specialistkunnande är avgörande för att skapa mervärde för kunden. Inom verksamhetsgrenen Corporate Finance arbetar man primärt utifrån tre tjänsteområden: Försäljning och förvärv, Finansiering samt värdering och analys. Catella erbjuder via Nordic Fixed Income kvalificerad rådgivning till företag som söker alternativa finansieringskällor till banklån och aktieemissioner. Catella tillhandahåller tjänster till företag som önskar diversifiera skuldprofilen, refinansiera utestående lån eller söker expansions- och förvärvskapital. Catella agerar mäklare på stats-, bostads- och företagsobligationsmarknaden och erbjuder kredit- och makroanalys. Analysprodukten är självständig och fokuserad med strävan att presentera investeringsförslag med attraktiv riskjusterad avkastning. Kapitalförvaltning Inom verksamhetsgrenen Kapitalförvaltning erbjuder Catella kapitalförvaltningstjänster och produkter inom tre områden: Fondförvaltning, Förmögenhetsförvaltning respektive Kreditkort- och inlösentjänster. Fonder: Catella erbjuder fondprodukter inom aktier, hedge, räntor och fastigheter. Aktie-, hedge- och räntefonderna förvaltas från Sverige och är med nordiskt fokus, merparten är dagligt handlade. Intäkterna är dels i form av fasta förvaltningsarvoden samt prestationsbaserade avgifter beroende på fondens utveckling i förhållande till jämförelseindex. Fastighetsfonderna, vilka utgörs av såväl reglerade som oreglerade fonder, förvaltas från Tyskland och Finland. Den tyska fastighetsfondverksamheten erbjuder främst fonder avsedda för institutionella investerare. Sparformen är vanlig i Tyskland och marknaden uppskattas till ca 8 miljarder euro. I Finland erbjuder fastighetsfondverksamheten förvaltning av fastighetsfonder respektive investeringsrådgivning till internationella och inhemska investerare under varumärket Amplion. Förmögenhetsförvaltning: Catellas förmögenhetsförvaltning är riktad mot företag och privatpersoner och omfattar oberoende kapitalförvaltning och tjänster inom skatt och pensionsrådgivning. Erbjudandet innefattar kundanpassad förvaltning där Catella, baserat på kundens unika situation, sätter samman portföljer anpassade efter kunden behov. Förmögenhetsförvaltningsteamet innehar nischad kompetens inom aktier och räntor samt övergripande allokering. Intäktsmodellen inom kapitalförvaltningen är i form av fasta procentuella avgifter som tas ut på kundens förvaltade kapital. Övriga tjänster genererar intäkter per uppdrag. Kreditkort- och inlösentjänster: Verksamheten erbjuder andra banker färdiga kortprogram inom ramen av egna licenser för Visa respektive MasterCard. Alla tjänster inklusive clearing mot Visa respektive MasterCard, kortprägling, fakturering, riskövervakning och kundservice utförs i egen regi. Verksamheten erbjuder vidare så kallade prepaid-kort samt utför clearing av internationella kreditkortstransaktioner gentemot e-handelsföretag. Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER - www.introduce.se/analys/disclaimer Remium Nordic AB