1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1QE E E E IAR SYSTEMS Q4 God avslutning på rekordåret 2014 Analytiker: Nils Sjögren +46 739 170424 Datum: 2014-04 IAR systems fjärde kvartal visade fortsatt omsättningsoch resultattillväxt även om kvartalets försäljning var något under vår högt ställda prognos. Helåret 2014 var ett rekordår för IAR. Omsättningen uppgick till 256 MSEK (230) motsvarande en tillväxt om 11%. Rörelseresultatet ökade med 29% till 53 MSEK (41) och bolagets EPS uppgick till 3,34 SEK (2,37), en ökning med ca 40%. Omsättningen i Q4 uppgick till 66 MSEK (62) mot vår prognos om 72 MSEK. Tillväxten var 7,5% i kvartalet - i stort hänförlig positiva valutaeffekter. 125 115 105 95 85 75 65 55 2014-05-06 2014-08-01 2014-10-24 2015-01-26 IAR B OMXSPI (ombaserad) Källa: Infront Vi räknar med att den organiska tillväxten tar fart under 2015 och vi höjer vår omsättningsprognos till drygt 20% för året. Detta är dock ett relativt försiktigt estimat exklusive valutaeffekter, som därför kan bli föremål för uppjustering under året. 85 75 65 55 45 35 IAR Systems - Sales MSEK (q) Utdelningen bestäms till 5 SEK (5) varav 4 är ordinarie utdelning för 2014. Direktavkastningen är bland de högsta av jämförbara bolag på stockholmsbörsen och vi höjer vår utdelningsprognos till 4 SEK 2015-2016. 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Källa: Remium Nordic, Bolaget (SEK miljoner) 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E Aktiekurs (SEK) 115,50 Omsättning 230,1 230,2 255,7 308,4 347,9 12 mån högst/lägst 119/60,25 EBIT 35,2 41,3 53,2 70,8 81,6 Antal aktier (m) 12,51 Resultat före skatt 35,1 41,4 53,6 71,1 82,2 Antal aktier e. utsp. (m) 12,63 EPS, efter utsp. (SEK) 1,05 2,37 3,34 4,39 5,08 Börsvärde (MSEK) 1444,905 Utdelning (SEK) 2,00 5,00 5,00 4,00 4,00 Nettosk.(+)/Kassa(-) (MSEK) -68,4 Enterprise value (MSEK) 1376,505 Omsättningstillväxt 14,8% 0,0% 11,1% 20,6% 12,8% EPS-tillväxt neg. 125,4% 41,1% 31,5% 15,6% Ordförande: Markus Gerdien EBIT-marginal 15,3% 17,9% 20,8% 22,9% 23,5% CEO: Stefan Skarin Avkastning eget kapital 5,3% 10,9% 14,5% 19,5% 22,3% CFO: Stefan Ström Reuters: IARb.ST EV/Försäljning 1,7 1,8 3,4 4,5 3,9 Bloomberg: IARB:SS EV/EBIT 11,0 10,1 16,3 19,5 16,8 Listning: Nasdaq OMX Stockholm Small Cap P/E 36,3 18,2 22,4 25,9 22,4 Hemsida: www.iar.com Source: Remium Nordic, IAR Systems Detta dokument är framställt på uppdrag av det bolag som analysen avser. Viktig information och ansvarsfriskrivning återfinns på sista sidan av detta dokument.
Q4 under prognos men tillväxten väntas öka 2015 Försäljningen i Q4 om 66 MSEK (62) var 8% under vår prognos och även rörelseresultatet var något svagare. Detta beror till största del på den lägre försäljningen men även på grund av något lägre aktiveringar än bedömt. Kassaflödet från verksamheten är dock fortsatt starkt och uppgick till 16 MSEK i Q1 och på helåret 70 MSEK (41). Investeringarna för året var i linje med i fjol, exklusive en förvärvad produkträttighet och uppgick till ca 20% av de totala utvecklingskostnaderna, samtidigt som avskrivningarna av de immateriella tillgångarna ökade till 8 MSEK (7). Tabell Utfall mot Remiums prognos MSEK 13A 14E UTFALL Diff O msättning 61,5 72,1 66,1-8% Tillväxt y/y 3,4% 17,2% 7,5% EBIT 10,1 15,6 13,5-13% EBIT Marginal 16% 22% 20% -6% Nettoresultat 6,9 13,4 10,6-21% EPS f. utsp. (SEK) 0,6 0,9 0,8-12% just. EPS f. utsp. (SEK) 0,6 0,9 0,8-12% DPS 5 3 5,0 67% Den något avstannande tillväxten under Q4 förklaras dels av en lägre försäljning av tredjepartsprodukter, vilket dock givit avtryck i bruttomarginalen som stärkts till 95% under 2014 (94), samt av en högre efterfrågan på support- och uppdateringsavtal där intäkten sprids över 12 månader och inte ger en initial licensintäkt. Utöver dessa effekter var bolagets stillastående omsättning (justerat för positiva valutaeffekter om ca 5 MSEK i Q4) troligtvis en engångshändelse. Bolagets underliggande tillväxt väntas öka under första halvåret och därtill har bolaget en stark valutamedvind. Rörelsemarginalen i Q4 uppgick till 20% (16) mot vår prognos om 22%. Bolagets rörelsemarginalmål över tid är 20% men vi tror att rörelsemarginalen under 2015 kommer överstiga målet. Dels som följd av bolagets skalbara modell och marknadens underliggande tillväxt, men även som följd av en gynnsam valutamix. Rörelsekostnaderna väntas dock öka under året med investeringar för att bygga bolaget för långsiktig organisk tillväxt. Vi tror även att aktiveringarna i immateriella tillgångar kommer sjunka ca 10% under 2015 som följd av färdigställande av nyutvecklade tilläggsprodukter. Detta kommer även höja avskrivningarna vilket pressar marginalen. Den totala effekten med en valutamix som verkar åt andra hållet kommer dock innebära marginalexpansion under 2015. 2 IAR Systems 2015-04
Tabell Rörelsemarginal och kvartalsvis tillväxt Källa: Remium Nordic, Bolaget IARs största geografiska marknader är fortsatt Europa och Amerika som i princip är jämnstora i försäljning. Under 2014 ökade omsättningen med 12% i Amerika, 14% i Europa och 17% i Asien varav ca hälften av försäljningsökningen i Amerika och Europa var positiv valutapåverkan. Tillväxten i Asien var i stort organisk. Vi räknar med en tillväxt om drygt 30% i Amerika, 10% i Europa och 20% i Asien för 2015 och en total tillväxt om drygt 20%. Bolaget beskriver efterfrågan som fortsatt god på samtliga marknader och vårt nuvarande tillväxtantagande om ca 20% implicerar en relativt försiktig organisk tillväxt exklusive valutaeffekter, strax under bolagets mål om 10-15%. Försäljningsestimatet om knappt 310 MSEK 2015 kan mycket väl bli föremål för uppjustering under året med bakgrund av detta. Tabell Geografisk försäljning och tillväxtprognos Källa: Remium Nordic, Bolaget IAR Systems 2015-04 3
Tilläggsprodukter ger stöd under 2015 och framåt IARs försäljning har historiskt dominerats av kärnprodukten IAR Embedded Workbench. Under 2014 lanserades bolagets första egenutvecklade tilläggsprodukt, analysverktyget C-RUN som följd av efterfrågan från kunderna. Produkten ger utvecklare möjligheten att hitta fel som uppstått i produktutvecklingsprocessen, vilket sparar både tid och pengar för kunden. IAR kommer att fortsätta investera i fler tilläggsprodukter till sitt utvecklingsverktyg och addera en ny produkt årligen. Bolaget har idag ca 46 000 kunder vars behov av förbättrade processer kommer öka kontinuerligt med högre komplexitet och kortare ledtider i utvecklingen av produkter. Försäljning av tilläggsprodukter kommer vara en större del av IARs tillväxtstrategi kommande år. Bolagets ambition är att lansera fler tilläggsprodukter redan 2015 och med bakgrund av kundbasens storlek räcker det med att en låg andel av bolagets befintliga kundbas adderar licenser för en relativt stark påverkan på koncerntillväxten. Tabeller Valutautveckling och 2013 års känslighetsanalys Känslighetsanalys 31-dec-14 F ö rändring R esultateffekt Varukostnader +/-5% -/+ 0,6 M SEK Lönekostnader +/-5% -/+ 7,1 M SEK Valuta - EUR +/-5% +/- 3,1 M SEK Valuta - USD +/-5% +/- 2,6 M SEK Valuta YEN +/-5% +/- 1,2 M SEK Rörlig ränta +/- 1 %-enhet +/- 0,0 M SEK Källa: IAR Systems Källa: Remium Nordic, Infront Vidare kommer nuvarande valutakurser gynna IARs rapporterade försäljning kraftigt under 2015. Den amerikanska dollarn har under första kvartalet 2015 rusat mot kronan och genomsnittet Q1 innebär en ökning knappt 30% från Q1 2014. Euron har stärkts något och den japanska Yenen har stärkts ca 10% mot kronan i samma jämförelseperiod. Vid nuvarande försäljningsmix borde tillväxten bara från valutaeffekter uppgå till ca 15% i Q1 och ungefär lika mycket i Q2 om kronan fortsätter vara svag. 2014 stod USD för ca 35% av intäkterna, Euro för 25%, YEN för drygt 15% och resterande var försäljning i koreanska Won, SEK och brittiska Pund. 4 IAR Systems 2015-04
Stark kursutveckling och direktavkastning som sticker ut Tabell Peertabell och utveckling Peergroup IT/Software Utveckling EV/EBIT EV/EBITDA EV/SALES EBIT Margin Swedish listed peers Kurs EV Mkt cap 1M 3M 12M 14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E IAR Systems (Remium) 116 1377 1445 16% 50% 88% 16,3 20,0 17,2 13,7 17,0 14,7 4,6 4,0 3,5 23% 23% 24% 22 27 23 6,7% 3,4% 3,4% IFS (Konsensus) 283 6649 7078 4% 18% 58% 20,4 18,0 15,4 12,2 11,2 10,0 1,8 2,0 1,9 9% 11% 12% 33 27 23 1,6% 1,8% 1,9% HMS Networks (Konsensus) 225 2763 2542 13% 51% 74% 19,3 22,1 17,8 15,1 17,7 14,8 3,2 3,9 3,4 17% 18% 19% 39 28 23 1,1% 1,2% 1,3% Addnode (Konsensus) 53 1522 1580 5% 14% 21% 10,6 11,4 9,8 7,3 8,5 7,6 0,9 0,9 0,8 8% 8% 9% 22 15 13 4,3% 3,7% 4,0% Enea (Konsensus) 97 1385 1624 4% 37% 95% 10,6 13,3 11,7 9,0 11,3 10,2 2,3 3,0 2,7 22% 22% 23% 21 19 17 3,7% 4,0% 4,4% Vitec (Konsensus) 208 1344 1223 8% 58% 136% 12,4 14,0 12,6 7,0 8,3 7,7 1,7 2,3 2,1 13% 16% 17% 24 18 17 1,5% 1,6% 1,6% Micro Systemation (Remium) 43 706 771 6% 114% 271% 8,3 13,8 11,7 7,9 13,4 11,6 1,6 2,9 2,6 8% 21% 22% 35 19 17 2,6% 3,3% 4,1% FormPipe (Konsensus) 8 502 381 3% 25% 54% 12,9 11,0 8,8 5,5 5,4 4,7 1,3 1,3 1,1 10% 12% 13% 21 14 11 0,0% 0,3% 1,6% Fortnox (Remium) 12 650 678 5% 5% 17% 36,6 26,5 16,9 32,9 23,6 15,1 6,4 5,4 4,3 18% 20% 25% 50 34 23 1,0% 1,1% 1,7% Average excl Fortnox 7% 46% 99% 13,9 15,4 13,1 9,7 11,6 10,2 2,2 2,5 2,3 14% 17% 18% 27,2 21,0 18,0 3% 2% 3% P/E Div. IAR/Peers excl Fortnox 114% 9% -12% 18% 29% 31% 41% 46% 45% 111% 59% 56% 61% 37% 33% -18% 26% 27% 150% 41% 23% Källor: Remium, Factset Efter IAR-aktiens uppgång under 2015 handlas bolaget på en premievärdering mot flera jämförbara bolag. Detta förklaras enligt oss av att bolaget ger hög direktavkastning i jämförelsen och i att tillväxten väntas vara stark i många år bl a som följd av att bolaget rider på megatrenden Internet Of Things. Det andra bolaget i jämförelsen som också går att applicera inom IoT-trenden, HMS Networks, handlas högre än IAR baserat på 2015 års vinstprognos och ger en lägre direktavkastning. Dock är HMS ett nästan dubbelt så stort bolag. Vi räknar med att IARs fria kassaflöde kommer fortsätta vara starkare eller i linje med nettovinsten tack vare bolagets minimala skattebelastning. Bolaget handlas för tillfället till en FCF yield om ca 4% och har stora möjligheter att skifta ut pengar till aktieägarna. Vi har höjt vår ordinarie utdelningsprognos till 4 SEK för 2015-2016. Diagram Kursutveckling jämförbara bolag Källa: Infront Ur kursutvecklingssynpunkt är MSAB det enda bolaget i jämförelsegruppen ovan som utvecklats bättre än IAR det senaste året. Vi har även sett flera uppköp bland teknikbolag. ReadSoft, DIBS, Axis och Transmode har alla fått bud på sig. Med dagens svaga SEK är priserna på svenska bolag för amerikanska intressenter relativt aptitliga jämfört med bolag i andra regioner. IAR Systems 2015-04 5
Internet of Things The Internet of Things En ny marknad på väg att öppnas. IAR Systems har kommunicerat ett tillväxtmål om 10-15% per år. Marknaden består av företag över hela världen och inom de flesta branscher som har det gemensamt att deras produkter innehåller någon typ av elektronik. IAR Systems utvecklingsplattform ger kundernas produktutvecklare programmerare av sk inbyggda system ett effektivt verktyg för att programmera produkternas funktionalitet. En kraftig utbyggnad av mobila kommunikationsnät världen över i kombination med snabbt sjunkande priser på elektronik och en snabbt ökande användning av mobila internettjänster har medfört att globala företag i flera branscher ser nya affärsmöjligheter. Potentialen att till obetydlig kostnad förse allt från industriella maskiner till konsumentprodukter med sensorer som fångar upp användarmönster, felmeddelanden, väder eller till och med hälsotillstånd skapar förutsättningar för helt nya affärsmodeller och produkter. Samhället är på väg att bli anslutet till internet ned till minsta beståndsdel the Internet of Things (IoT). Marknaden ligger fortfarande i sin linda men tillväxten spås bli explosionsartad. IoT ger IAR Systems helt nya möjligheter eftersom varje liten sensor måste programmeras för önskad funktion. I dag finns det uppskattningsvis 450 000 utvecklare världen över som programmerar inbyggda system främst i traditionella produkter såsom bilar, hushållsprodukter, styrsystem, medicinteknisk utrustning mm. Man utvecklar sina produkter i traditionella programspråk som C och C++. De bolag som idag ligger i startgroparna för att erövra the Internet of Things har dock ett annat ursprung och utvecklarna, 9 000 000 om man får tro Oracle, programmerar applikationer för internet i programspråket Java. Det ligger nära till hands att anta att utvecklingen av IoT kommer att leda till att de två världarna utveckling av inbyggda system och utveckling av internetapplikationer kommer att närma sig varandra. Potentialen för IAR Systems blir uppenbar om den befintliga marknaden på knappt en halv miljon utvecklare av inbyggda system kompletteras med nio miljoner javaprogrammerare. Räkneexemplet att 5% av javaprogrammerarna börjar använda sig av utvecklingsplattformar för inbyggda system skulle innebära att marknaden för IAR Systems fördubblas. Då bolagets produkter dessutom är oberoende av den underliggande tillverkaren av elektronik (till de viktigaste konkurrenterna till IAR Systems hör nämligen processortillverkarna) synes bolaget ha en tydlig konkurrensfördel. Den spekulativt lagde kan också fråga sig om inte marknadsutvecklingen kan göra IAR Systems till en viktig strategisk pusselbit för globala spelare. 6 IAR Systems 2015-04
Finansiell utveckling INCOME STATEMENT, SEK million 2011A 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E Sales 200 230 230 256 308 348 Gross Profit 181 207 222 243 291 329 EBIT DA 29 42 51 64 83 95 Depreciation & amortisation -5-6 -9-10 -12-14 EBIT 24 35 41 53 71 82 Net financials 0 0 0 0 0 1 Pre-tax profit 24 35 41 54 71 82 T axes 3-22 -12-11 -16-18 Net profit (continuing operations) 27 13 30 42 55 64 BALANCE SHEET, SEK million Other fixed assets 219 220 229 243 244 247 Net property plant and equipment 6 6 6 8 8 8 Inventory 5 4 3 4 4 4 Receivables 50 45 49 50 60 70 Cash & cash equivalents 30 49 82 71 61 73 = T otal assets 309 324 370 375 377 402 Equity 241 254 295 289 281 295 Interest bearing debt 2 2 2 2 2 2 Non-interest bearing liabilities 66 68 72 85 93 104 =Equity+Liabilities 309 324 370 375 377 402 CASH FLOW, SEK million Pre-tax profit 24 35 41 54 71 82 Cash Flow before change in net WC 9 40 47 56 76 88 - Increase in Net Working Capital 34-1 -6 15-2 2 Cash Flow from Operations 43 38 41 70 74 89 - Capex Investments -34-18 -19-32 -18-22 Free Cash Flow 9 20 22 39 56 67 - CF from financing activities -21 1 12-53 -63-51 =- Where of Paid Dividend -11-11 -23-63 -63-51 Change in cash -23 21 33-15 -7 17 IAR Systems 2015-04 7
Nyckeltal och värdering KEY FIGURES 2011A 2012A 2013A 2014A 2015E 2016E M-cap 271 433 496 937 1 445 1 445 Net debt -28-47 -79-68 -58-71 Enterprise value 243 386 416 869 1 387 1 374 Valuation Multiples EV/Sales 1,2 1,7 1,8 3,4 4,5 4,0 EV/EBIT DA 8,3 9,3 8,2 13,7 16,8 14,6 EV/EBIT 10,1 11,0 10,1 16,3 19,8 17,0 EV/Free Cash Flow 27,0 19,1 19,3 22,5 24,7 20,4 P/E 10,9 36,3 18,2 22,4 26,3 22,7 P/B 1,2 1,9 1,8 3,3 5,2 4,9 P/Sales 1,9 2,2 3,7 4,7 4,2 3,8 P/FCF - 32,8 23,4 25,1 24,4 26,0 21,7 Per Share Measures Share price, year-end or current 24,5 38,1 43,0 74,8 115,5 115,5 No. of shares outstanding, year-en 11,1 11,4 11,5 12,5 12,6 12,6 No. of shares, diluted (m) 12,1 12,4 12,6 12,6 12,6 12,6 EPS 2,44 1,14 2,59 3,37 4,39 5,08 EPS adjusted 2,24 1,05 2,37 3,34 4,39 5,08 Capital employed per share 22,00 22,54 25,79 23,20 22,46 23,54 Book value per share 19,98 20,50 23,36 22,85 22,28 23,36 Dividend per share 1,00 2,00 5,00 5,00 4,00 4,00 Dividend payout ratio, % 40,9 174,8 192,8 148,6 91,0 78,8 Dividend yield, % 4,1 5,2 11,6 6,7 3,5 3,5 Performance indicators, % Sales growth (%) 13% 15% 0% 11% 21% 13% Gross margin (%) 90,5 89,9 96,3 95,0 94,5 94,5 EBITDA margin (%) 14,7 18,0 22,0 24,9 27,0 27,4 EBIT margin (%) 12,0 15,3 17,9 20,8 22,9 23,5 EPS growth (%) 127-53 127 30 31 16 ROE 6 5 11 14 19 22 ROCE 9,9 13,7 13,9 18,3 24,6 28,1 Financial ratios Capex/sales, % 16,8 7,9 8,3 12,4 5,9 6,3 Net debt/ebitda (0,9) (1,1) (1,6) (1,1) (0,7) (0,7) Equity ratio (%) 78,1 78,3 79,8 76,9 74,7 73,4 8 IAR Systems 2015-04
Kvartalsvis utveckling IAR - Quarterly Profit and Loss 2013 2014A 2015 (SEK million) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q2E Q3E Q4E Net sales 57,7 56,1 54,9 61,5 62,0 62,7 64,9 66,1 75,3 76,5 77,8 78,7 Goods for resale -4,5-2,2-4,3-3,5-3,4-2,6-3,9-3,0-4,1-3,4-5,4-3,9 Gross profit 53,2 53,9 56,6 58,0 58,6 60,1 61,0 63,1 71,2 73,0 72,4 74,8 Operating expenses -33,8-44,2-38,7-45,4-44,9-44,9-42,6-46,8-52,3-52,2-49,8-53,9 EBITDA 19,4 9,7 17,9 12,6 13,7 15,2 18,4 16,3 18,9 20,8 22,6 20,9 Margin 34% 17% 33% 20% 22% 24% 28% 25% 25% 27% 29% 27% Depreciation & Amortization of intangibles -2,3-2,0-2,5-2,5-2,3-2,5-2,8-2,8-3,1-3,1-3,1-3,1 EBIT 17,1 7,7 15,4 10,1 11,4 12,7 15,6 13,5 15,8 17,7 19,5 17,8 Margin 30% 14% 28% 16% 18% 20% 24% 20% 21% 23% 25% 23% Net Financials 0,0 0,1-0,2 0,2 0,2 0,2 0,0 0,0 0,1 0,1 0,0 0,1 Pre-tax profit 17,1 7,8 15,2 10,3 11,6 12,9 15,6 13,5 15,9 17,8 19,5 17,8 Taxes -2,1-1,8-4,2-3,4-3,1-3,2-2,2-2,9-3,5-3,9-4,3-3,9 Net profit 15,0 6,0 11,0 6,9 8,5 9,7 13,4 10,6 12,4 13,9 15,2 13,9 Discontinued operations, net Profit for the period 15,0 6,0 11,0 6,9 8,5 9,7 13,4 10,6 12,4 13,9 15,2 13,9 EPS (continuing operations) 1,32 0,53 0,96 0,58 0,69 0,78 1,07 0,84 0,98 1,10 1,20 1,10 EPS (continuing operations, diluted) 1,21 0,48 0,89 0,53 0,67 0,78 1,06 0,84 0,98 1,10 1,20 1,10 Average number of shares, million 11,36 11,39 11,40 11,91 12,34 12,45 12,51 12,63 12,63 12,63 12,63 12,63 Diluted average number of shares, million 12,38 12,41 12,42 12,93 12,71 12,50 12,63 12,63 12,63 12,63 12,63 12,63 Source: Company data, Remium Nordic IAR Systems 2015-04 9
Ägare Ägare (31/12 2014) IAR A IAR B Värde (Mkr) Kapital Röster Land Verifierat Catella Fonder 0 1060802 107,14 8,40% 7,84% Sverige 2014-12-31 Andra AP-Fonden 0 974530 98,43 7,71% 7,20% Sverige 2014-12-31 Handelsbanken Fonder 0 960790 97,04 7,61% 7,10% Sverige 2014-12-31 Ribbskottet AB 0 750000 75,75 5,94% 5,54% Sverige 2014-12-31 Sw edbank Robur Fonder 0 500000 50,50 3,96% 3,69% Sverige 2014-12-31 Fidelity Fonder 0 474711 47,95 3,76% 3,51% USA 2014-12-31 Avanza Pension 0 460281 46,49 3,64% 3,40% Sverige 2014-12-31 Lannebo Fonder 0 445953 45,04 3,53% 3,30% Sverige 2014-12-31 Danica Pension 100000 345326 44,98 3,53% 9,94% Sverige 2015-02-13 UBS AG Clients Account 0 421322 42,55 3,34% 3,11% Schw eiz 2014-12-31 Banque Pictet & Cie SA 0 357851 36,14 2,83% 2,64% Schw eiz 2014-12-31 Carl Rosvall 0 306640 30,97 2,43% 2,27% Sverige 2014-12-31 Theodor Jeansson 0 250000 25,25 1,98% 1,85% Sverige 2014-12-31 Kristoffer Jeansson 0 250000 25,25 1,98% 1,85% Sverige 2014-12-31 Humle Fonder 0 220000 22,22 1,74% 1,63% Sverige 2014-12-31 Peter Larsson 0 208131 21,02 1,65% 1,54% Sverige 2014-12-31 Stefan Engqvist 0 204000 20,60 1,61% 1,51% Sverige 2014-12-31 Jonas Wikström 0 153000 15,45 1,21% 1,13% Sverige 2014-12-31 Thomas Wernhoff 0 150000 15,15 1,19% 1,11% Sverige 2014-12-31 Monterro Holdings AB 0 128459 12,97 1,02% 0,95% Sverige 2014-12-31 Cecilia Mörner Jeansson 0 120000 12,12 0,95% 0,89% Sverige 2014-12-31 Jonas Mårtensson 0 100000 10,10 0,79% 0,74% Sverige 2014-12-31 Staffan Persson 0 100000 10,10 0,79% 0,74% Sverige 2014-12-31 Jan Kihlberg 0 90294 9,12 0,71% 0,67% Sverige 2014-12-31 Nordnet Pensionsförsäkring 0 86573 8,74 0,69% 0,64% Sverige 2014-12-31 Mats Guldbrand 0 71780 7,25 0,57% 0,53% Sverige 2014-12-31 Fredrik Rapp 0 50667 5,12 0,40% 0,37% Sverige 2014-12-31 Susanne Rapp Nilsson 0 50667 5,12 0,40% 0,37% Sverige 2014-12-31 Charlotte Rapp Hamrén 0 50666 5,12 0,40% 0,37% Sverige 2014-12-31 Strand Fonder 0 49235 4,97 0,39% 0,36% Sverige 2014-12-31 Källa: Holdings 10 IAR Systems 2015-04
Disclaimer- Viktig Information Detta dokument är framställt av Remium Nordic AB ( Remium ) för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Remium kan dock inte garantera sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna review. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Remium har utarbetat interna regler (policies och instruktioner) för etiska riktlinjer samt för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationerna mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBITDA ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och certified advisor, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukten review. Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från bolaget i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Ansvarig analytiker äger för närvarande inga aktier i bolaget eller relaterat instrument. Remium har tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn. IAR Systems 2015-04 11