NOLATO NASDAQ OMX Mid Cap Positiv överraskning av Telecom Redo för fler förvärv Uppjustering av estimat Positiv överraskning av Telecom. För det fjärde kvartalet redovisade Nolato en omsättning om 1352 MSEK (1289) vilket motsvarar en tillväxt om 5%, justerat för FX och förvärven av Treff och Grizzly hade Nolato en organisk minskning om 6%. Överraskande var Nolato Telecoms omsättning som uppgick till 448 MSEK (581) medan vi estimerade 352 MSEK motsvarande en negativ organisk tillväxt om 25%, dock från osedvanligt höga volymer Q4 214 & 215. Nolato Medical kom in i linje med vår förväntan och uppgick till 463 MSEK (387) och hade en organiskt tillväxt om 8%. Nolato Industrial kom in strax över förväntan om 443 MSEK (325), den organiska tillväxten uppgick till för kvartalet vilket var högre än vi väntat oss då Q4 215 var starkt. Koncernens EBITA uppgick till 13 MSEK (138) motsvarande en marginal om 9,6% (1,7%). Nolato Medicals marginal var i linje med vår förväntan och uppgick till 12,7% (12,1%), den högre marginalen berodde på en ofördelaktig produktmix föregående år. Telecom var likaså i linje med förväntan och uppgick till 8,1% (1,5%) medan Nolato Industrial kom in under förväntan och blev 8,1% (1,5%). Den lägre marginalen berodde på högre kostnader vid uppstart av projekt samt ofördelaktig produktmix. Redo för fler förvärv. Förvärvet av Treff som gjordes i slutet av det tredje kvartalet 216 har utvecklats enligt plan. Dock indikerar de att en marginalexpansion kommer ta tid men är fullt möjlig. Tack vare Nolatos decentraliserade modell går det snabbt att integrera förvärvade bolag och med deras välmående balansräkning räknar vi med fler förvärv inom kort. Vi ser ett förvärv inom Medical i USA som troligt då de skulle stärka sin ställning på den amerikanska marknaden och även hos sina kunder som till största del är amerikanska läkemedelsjättar. Uppjustering av estimat. Vi justerade upp försäljningsestimaten för 217 med och härleds främst segmentet Telecom. I övrigt gör vi inga större estimatjusteringar. BOLAGSBESKRIVNING Nolato erbjuder högteknologisk utveckling och tillverkning av produkter baserade på olika polymera material. Koncernen är verksam inom de tre affärsområdena Telecom, Medical och Industrial. Affärsmodellen bygger på ett nära och långvarigt samarbete med kunderna. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, 8 454 32 23 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 255,5 KURSUTVECKLING 6 722 1 mån (%) 5,6 Nettoskuld (MSEK) -48 3 mån (%) 8,1 Enterprise Value (MSEK) 6 314 12 mån (%) 25,2 Soliditet (%) 47 YTD (%) 4, Antal aktier f. utsp. (m) 26,3 52-V Högst 289,5 Antal aktier e. utsp. (m) 27,3 52-V Lägst 199,5 Free Float (%) 81, Kortnamn NOLA B 215A 216A 217E 218E Omsättning (MSEK) 4 726 4 447 5 331 5 486 EBITDA (MSEK) 822 714 815 9 EBIT (MSEK) 556 443 512 563 EBT (MSEK) 555 438 488 538 EPS (just. SEK) 15,97 12,77 14,1 15,75 DPS (SEK) 9,5 1,5 1,7 11, Omsättningstillväxt (%) 11,6-5,9 19,9 2,9 EPS tillväxt (%) 15,4-2, 1,4 11,7 EBIT-marginal (%) 11,8 1, 9,6 1,3 215A 216A 217E 218E P/E (x) 16,2 2,6 18,1 16,2 P/BV (x) 3,9 3,7 3,5 3,2 EV/Omsättning (x) 1,4 1,6 1,2 1,2 EV/EBITDA (x) 9, 11,5 8,7 8,1 EV/EBIT (x) 12, 16,5 12,3 11,2 Direktavkastning (%) 3,7 4, 4,2 4,3 KURSUTVECKLING 31 29 27 25 23 21 19 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Didner & Gerge Fonder 7,6% 3,9% Lannebo Fonder 5,6% 2,9% Swedbank Robur Fonder 3,9% 2,% SEB Fonder 3,5% 1,8% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Fredrik Arp 1Q-rapport 217-4-26 VD Christer Wahlquist 2Q-rapport 217-7-19 CFO Per-Ola Holmström 3Q-rapport KURS (SEK): 217-3-8 Industrivaror 17 216-3-7 216-6-2 216-8-29 216-11-21 217-2-15 NOLA B OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 217-1-25 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning 1 22 1 37 1 36 1 352 1 319 1 341 1 23 1 441 4 234 4 726 4 447 5 331 5 486 5 62 KSV -84-864 -869-1 16-1 113-1 141-1 36-1 226-3 52-3 94-3 733-4 516-4 586-4 687 Bruttoresultat 182 173 167 192 26 194 215 714 822 714 815 9 933 Rörelsekostnader -72-67 -66-66 -78-76 -7-78 -26-266 -267-32 -337-345 EBIT 11 16 11 126 128 123 124 137 454 556 443 512 563 588 Finansnetto -1-3 -1-6 -6-6 -6 8-1 -5-24 -25-25 EBT 19 13 11 125 122 117 118 131 462 555 438 488 538 563 Skatt -26-24 -22-3 -29-28 -28-31 -98-135 -12-117 -124-13 Nettoresultat 83 79 79 95 93 89 9 99 364 42 336 371 414 434 EPS f. utsp. 3,16 3, 3, 3,61 3,52 3,39 3,41 3,78 13,84 15,97 12,77 14,1 15,75 16,48 EPS e. utsp. 3,16 3, 2,89 3,48 3,52 3,39 3,41 3,78 13,84 15,97 12,77 14,1 15,75 16,48 Omsättningstillväxt Q/Q -21% 1% % 31% -2% 2% -8% 17% -6% -6% 2% 3% 2% Omsättningstillväxt Y/Y -5% -19% -4% 5% 29% 29% 19% 7% -6% -6% 2% 3% 2% Bruttomarginal 17,8% 16,7% 16,1% 14,2% 15,6% 14,9% 15,8% 14,9% 16,9% 17,4% 16,1% 15,3% 16,4% 16,6% Just. EBIT marginal 1,8% 1,2% 9,7% 9,3% 9,7% 9,2% 1,1% 9,5% 1,7% 11,8% 1,% 9,6% 1,3% 1,5% Just. EBT marginal 1,7% 9,9% 9,7% 9,2% 9,2% 8,7% 9,6% 9,1% 1,9% 11,7% 9,8% 9,2% 9,8% 1,% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 538 552 57 586 629 649 EPS 13,84 15,97 12,77 14,1 15,75 16,48 Förändring rörelsekapital -28-2 -41-6 -12-4 Just. EPS 13,84 15,97 12,77 14,1 15,75 16,48 Kassaflöde löpande verksamheten 33 532 466 58 618 644 BVPS 59,56 66,86 7,32 73,92 78,98 84,46 Kassaflöde investeringar -23-244 -619-24 -247-25 CEPS 12,54 2,22 17,71 22,5 23,49 24,49 Fritt kassaflöde 127 288-153 34 371 394 DPS 8,5 9,5 1,5 1,7 11, 11,1 Kassaflöde fin. verksamheten -227-138 157-276 -281-289 ROE 25% 25% 19% 2% 21% 2% Nettokassaflöde -1 15 4 64 9 15 Just. ROE 25% 25% 19% 2% 21% 2% Soliditet 54% 54% 47% 48% 49% 51% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 549 543 849 828 86 785 Antal A-aktier (m) 2,8 256 43 411 475 565 669 Antal B-aktier (m) 23,5 2 914 3 233 3 924 4 37 4 213 4 39 Totalt antal aktier (m) 26,3 +46(431) 44 22 9 1 567 1 759 1 85 1 945 2 78 2 222 www.nolato.se -59-122 48 344 254 15 17 95 155 161 172 177 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Nolatovägen 26 93 Torekov ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 216A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 1 192 1 352 13% 4 868 5 331 5 168 5 486 6% EBIT 117 126 8% 56 512 1% 554 563 2% Just. EPS (SEK) 3,3 3,6 8% 14,2 14,1 % 15,6 15,8 1% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 6 7 16 14% 5 3 1 6 5 3 1 1 1 1 8 6 8% 6% 4% 2% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E % 213 214 215 216 217 Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 6% 5,8X 5% 4% 3% 2% % - 3 1-1,6X,4X,2X,X -,2X -2% - -,4X -3% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E 213 214 215 216 217E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 11% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4Q1EQ2EQ3EQ4E 13% 11% 9% 8% 7% 6% 5% 4% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4Q1EQ2EQ3EQ4E 212 213 214 215 216 217E 212 213 214 215 216 217 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Medical Telecom Industrial Asien Övr. Europa Nordamerika Sverige 217E BOLAGSBESKRIVNING Nolato är en svensk industrikoncern som grundades i Torekov redan 1938. Nolato är en högteknologisk utvecklare och tillverkare av polymera produktsystem vilket enkelt uttryckt kan förklaras som design, utveckling och produktion av detaljer och komponenter i plast, silikon och gummi. Genom lång erfarenhet, gediget material- och processkunnande, tidig medverkan i kundens projekt, kvalificerad projektstyrning och god kunskap om varje enskild kunds förutsättningar, ser sig Nolato som en effektiv och innovativ samarbetspartner. En tidig medverkan i kundens värdekedja säkerställer en väl avvägd process vad avser allt från produkt design, produktutveckling och prototyper till inköp av kompletterande komponenter och produktion. Nolato erbjuder även kosmetisk design såsom lackering och dekorering samt montering och logistiklösningar. 215A Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Nolato: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Remium Nordic AB 5