E 2015E

Transkript

1 PartnerTech Q1 2 steg framåt och 1 tillbaka Analytiker: Karl-Johan Bonnevier Datum: Att inget turnaround projekt har en rätlinjig utveckling visade tyvärr PartnerTech i sin Q1 rapport som var svag över i stort sett hela linjen. Om Electronics fortsätter att leverera i nivå med en global gold-standard så är förlusthålen inom nya området Metal Precision Technology fortsatt oproportionerligt stora, så återhämtningen vi förväntat under 2014, tappar lite momentum (tar längre tid), men potentialen i perspektivet 2016 är fortsatt odiskonterad i aktiekursen. EPS-prognoserna (-40%/-20%/-15% 14-16) får sig en rejäl trimning efter rapporten. De stora relativa förändringarna är dock mest en funktion av att absolut nivåerna fortsatt är alldeles för låga. Vi konstatera att Q1 rapporten inte ger någon ytterligare ammunition till turnaround caset, men för investeraren som söker potential finns det onekligen en intressant möjlighet i PartnerTech caset. Även om bolagets eget mål om marginaler på 7% och RoOC på 20% känns avlägset, så skulle även en delleverans ge en mycket konkurrenskraftig avkastning i PartnerTech aktien. Closing Price 21-Apr-2009 to 21-Apr-2014 (Daily) '09 '10 '11 '12 '13 PartnerTech AB Källa: FactSet 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% Källa: Remium Nordic Price (Local Currency) Source: FactSet Prices PartnerTech - Return on Op.Capital Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q (SEK million) E 2015E Share price (SEK) 25,70 Sales month high/low 17,50/33,00 EBIT 47,3 24,1 31,7 45,8 87,5 No. of shares outstanding (m) 12,7 Pre-tax profit 18,6 3,1 19,8 38,5 80,2 No. of shares diluted (m) 12,7 EPS (SEK) 0,41-0,62 0,53 2,20 4,88 Market Cap. (MSEK) 325 DPS (SEK) 0,00 0,00 0,50 0,73 1,62 Net debt(+)/asset(-) (MSEK) 198 Enterprise value (MSEK) 524 Sales growth 6,5% -3,4% -0,2% 1,4% 6,5% EPS growth % 122% Chairman: Patrik Tigerschiöld (resigning) EBIT-margin 2,0% 1,1% 1,4% 2,0% 3,6% CEO: Leif Thorwaldsson RoE 1,1% -1,7% 1,4% 5,8% 12,0% CFO: Åke Bengtsson Reuters: PART.ST EV/Sales 0,23 0,21 0,23 0,22 0,19 Bloomberg: PART SS EV/EBITDA 5,6 7,4 6,7 5,5 3,5 Listing: Nasdaq OMX Stockholm Small Cap P/E 52,1-33,3 48,6 11,7 5,3 Company web: Dividend yield 0,0% 0,0% 1,9% 2,8% 6,3% Källa: Remium Nordic Detta dokument är framställt på uppdrag av det bolag som analysen avser. Viktig information och ansvarsfriskrivning återfinns på sista sidan av detta dokument.

2 Q1 inget ytterligare steg framåt PartnerTechs Q1 var inte rolig läsning och en svag rapport över hela linjen. Efter att haft chansen att stämma av verkligheten med bolagsledningen blir bilden klarare att efterfrågan fortsatt är väldigt ryckig och VD Leif Torwaldsson indikerar att året började svagt (januari-februari) men att åtminstone trenden mot slutet av kvartalet var betydligt starkare (bra mars). Det riktiga sorgebarnet i kvartalet är fortsatt Machining som fortsätter att tappa kraftigt både omsättningsmässigt (-45%) och visar en förlust på SEK9,9m, således ytterligare ett steg ner i efterfrågenivå vilket gör att de rationaliseringar som genomfördes under 2013 fortsatt inte balanserar den kortsiktiga utvecklingen. Karlskoga enheterna kommer i och med den nya organisationsstrukturen som presenterats slåss ihop med den norska enheten i Moss (ligger fortsatt i Q1an inom Systemintegration sidan och visar åtminstone en mindre förlust än Q113) till nya Metal Precision Technology där man redan rapporterar en starkare orderingång från Marin segmentet (men kollapsen i Försvarsrelaterade verksamheten överväger fortsatt klart i absoluta tal). Från och med Q2 kommer således de enheter med störst lönsamhetsproblem vara koncentrerade till ett operativt område, och ledningen fortsätter att indikera att pipelinen av förfrågningar och projekt som är på väg in i produktion är relativt god, men kunderna fortsatt att skjuta projektstart och volymuttag framför sig. Interna ambitionen är att dessa förlustkällor inte längre ska blöda mot slutet av året, något vi har haft i vår förväntan, även om vägen dit nu verkar bli mer kostsam. Tidigare prognostiserad vi en förlust 2014 på SEK17-18m relaterat till Karlskoga/Moss, men nu mer troligt med en förlust uppemot SEK27-30m, vilket trots allt skulle indikera en halvering av förlusterna inom enheterna mot Tabell Utfall mot Remium prognos PartnerTech Q1 2014: Utmaningarna består 2014 Q1 Y-o-Y Chg 2013 Q1 Expected Q1 (remium) Diff. Expected Q1 (cons) Sales 547,6-1% 553,9 589,6-7% - Electronics 314,0 26% 249,0 293,8 7% - System Integr & Enclosures 224,5-13% 259,3 264,5-15% - Machining 43,9-45% 80,4 64,3-32% - EBIT ex non-rec 0,6 93% 8,1 14,6-96% - EBIT-margin 0,1% -1,4% 1,5% 2,5% -2,4% - Electronics 15,4 35% 11,4 18,9-18% - System Integr & Enclosures -3,4-62% -2,1 2,7-227% - Machining -9,9 - -2,5-3,9 153% - Other -1,5-1,3-3,0 - Non-rec items 0,0-0,0 0,0 - Pre-tax profit -0,5 124% 2,1 12,6-104% - Net profit -2,2 222% 1,8 9,7-123% - EPS -0,17 222% 0,14 0,77-123% - FCF -15,3-70% -51,5-22,3 - - Diff. Om Machining inte riktigt levererar så ser dock Electronics fortsatt bra ut och levererar god toplinetillväxt (+26%) drivet av stark efterfrågan från Info Teknik 2 PartnerTech

3 och Marin & Försvar, men som bolaget påpekat så blir earningsleverage inte riktigt den samma framöver då bolaget gentemot några av de större kunderna nu har en ren vidarefakturering av komponentinköpen. Detta blåser ju upp omsättningen utan något direkt vinstbidrag och vi trimmar marginal förväntningarna något för prognosperioden. Värt dock att konstatera att PartnerTech i och med detta också lyckas rationalisera kapitalutvecklingen ytterligare i positiv riktning inom Electronics som nu uppvisar en RoOC på 26,4% (r12), fullt i nivå med gold-standard i branschen. Dessutom kan vi ju konstatera att Axis vinstvarning för Q1an mer var av OPEX karaktär än volymrelaterad (tillväxten var ju trots allt 15% i Q1an), vilket ju också syns PartnerTechs siffror. Grafer Utveckling styrs av kundexponeringen Lika trevligt som det är att ta rygg på snabbväxande kunder som Axis, lika jobbigt är det för en kontraktstillverkare när en tidigare huvudkund försvinner, och vi har ju löpande följt nedrampningen av Tandberg för PartnerTech efter Ciscos köp av bolaget. Huvuddelen av nedgången i Q1an inom Systemintegration (-13,4%) är fortsatt YoY effekten av att Tandberg försvinner ur jämförelsen (helt nedrampat per årsskiftet 2013), men PartnerTechs ledning pekar på att volymuttaget på befintliga kontrakt från övriga kunder varit fortsatt nedtryckt under Q1an samtidigt som upprampningen av nya kontrakt inte riktigt kunnat kompensera fullt ut. Inrättandet av en central Development & Service funktion under Anders Claesson (tidigare Toyota Material Handling) borde över tiden leda till ännu starkare fokus på utvecklings- och tilläggstjänster, vilket potentiellt kan driva både tillväxt och marginaler. Kortsiktigt är det dock neutraliseringen av förslutkällan i Moss (som ju i och för sig kommer att rapporteras i en annan enhet från Q2) samt en stabilare underliggande konjunkturell efterfrågebild som har störst potential att lyfta lönsamheten inom Systemintegrationssidan. PartnerTech

4 Om Q1 rapporten var på den svaga sidan så är det dock ett klart steg i rätt riktning jämfört med tidigare gångar när PartnerTech hamnat i kvartalsmässiga operativa utmaningar, att inte kassaflödet också havererar och skapar en mer utmanande finansiell situation. Q1an är säsongsmässigt ett svagt kassaflödeskvartal och med tanke på den utvecklingen med en starkare avslutning av perioden så blir den kortsiktiga utvecklingen klart bättre än vi prognostiserat och med en net gearing på 43% så har bolaget de finansiella resurserna att vänta ut en vändning i vinsten till mer normaliserade nivåer. Grafer PartnerTech kvartalsutveckling Om vi efter Q4 13 rapporten såg möjligheten att 2014 kunde bli året då PartnerTech tog nästa stora steg på sin turnaround resa och nå en EPS uppemot SEK3,50-4,00 (EPS 2013: SEK0,53/aktie) baserat på att förslutkällorna neutraliserades och underliggande efterfrågan hittade tillbaka in i systemet, blir nu perspektivet lite detsamma, men tidsperspektivet förskjuts 2-3 kvartal in i framtiden. Nettoeffekten på EPS prognosen blir dramatisk med en nedjustering på hela 40% (till SEK2,20/aktie) för 2014, vilket mer är en konsekvens av att absolutnivåerna är alldeles för låga snarare än den relativa rörelsen, men även vår förväntan på justeras ned med runt 15-20%, vilket trots allt fortsatt skulle implicera en EPS på SEK6,00-7,00/aktie Givet att de generella konjunktursignalerna fortsätter att stärkas och de låga förväntningar som nu diskonteras i aktiekursen, känns trots allt risk/reward intressant i PartnerTech aktien. Vi behöver ju inte gräva djupt för att hitta ett potentiellt intressant turnaround case i bolaget, men Q1 14 rapporten ger oss ingen ytterligare ammunitionen för hur bolaget ska kunna nå dit. PartnerTechs egna mål om en vinstmarginal på 7% och RoOC på 20% är fortsatt avlägsna men med givet den rekordlåga värdering vi fortsatt hittar aktien på (EV/Sales 0,22 och P/BV 0,67) så krävs endast en delleverans för att aktien ska ge en väldigt konkurrenskraftig avkastning. Sedan vi startade Insight bevakningen av 4 PartnerTech

5 PartnerTech (augusti 2013) är aktien trots fallet efter Q1 rapporten fortsatt upp runt 40% i en marknad som givet 15%, så resan i ett längre perspektiv ter sig fortsatt intressant och väl värd att följa. I ett peer perspektiv så är fortsatt PartnerTech (även efter dagens Alexanderhugg i prognoser och aktiekurs) bland de lägst värderade aktierna på Stockholmsbörsen och även relativt mot branschkollegorna inom EMS/ kontraktstillverkningsuniversumet. Att svenska konkurrenten Hanza enligt tidningarna ska noteras i närtid är också intressant och kan förhoppningsvis öka både intresset runt kontraktstillverkning som bransch och presentera ytterligare investerings- och benchmarking alternativ. PartnerTech global värderingsjämförelse Price P/E EV/SALES EV/EBITDA P/BV RoE Div Yield (local FX) +1y +2y +3y +1y +2y +1y +2y +1y +1y +1y PARTNERTECH (Remium est) 25,70 11,7 5,3 4,0 0,22 0,19 5,5 3,5 67% 5,8% 2,8% Europe Kitron ASA 1,82 18,0 10,8 7,6 0,33 0,30 7,3 5,9 65% 3,6% 5,5% Scanfil Oyj 1,71 9,5 9,6 8,7 0,36 0,41 3,8 4,6 97% 10,2% 3,7% NOTE AB 8,10 12,3 7,8 5,6 0,27 0,25 7,0 5,2 83% 6,7% 0,0% New ays Electronics International N.V. 7,40 13,2 8,6 6,6 0,28 0,25 6,5 4,6 139% 10,5% 2,3% Nolato AB Class B 162,00 16,0 16,0 15,5 1,03 0,96 8,1 7,9 305% 19,1% 4,0% Global Hon Hai Precision Industry Co., Ltd. 87,80 10,1 9,3 9,1 0,22 0,19 4,6 3,9 133% 13,2% 2,0% Flextronics International Ltd. 9,50 11,1 9,2 8,7 0,24 0,23 5,7 4,9 256% 23,1% 0,0% North America Jabil Circuit, Inc. 17,84 33,0 10,4 8,6 0,28 0,24 5,3 4,0 149% 4,5% 1,8% Celestica Inc. 12,12 11,6 10,5-0,21 0,18 4,7 3,8 127% 10,9% 0,0% Sanmina-SCI Corporation 18,32 10,8 10,1 9,3 0,29 0,26 5,9 5,5 136% 12,5% 0,0% Benchmark Electronics, Inc. 24,22 16,3 14,9 15,4 0,29 0,25 5,8 4,9 101% 6,2% 0,0% Plexus Corp. 44,79 16,7 14,5 13,5 0,62 0,53 9,0 7,6 197% 11,8% 0,0% Kimball International, Inc. Class B 18,20 23,0 19, Fabrinet 22,01 13,9 12,4 10,5 0,82 0,68 8,7 6,8 199% 14,3% 0,0% SMTC Corporation 1, Ducommun Incorporated 25,03 15,9 13, Asia Kinpo Electronics, Inc. 11, Shenzhen Kaifa Technology Co., Ltd Clas 5, Universal Scientific Industrial (Shanghai) 23,69 28,1 20, % 18,5% 0,9% Venture Corporation Limited 7,62 14,3 13,0 12,0 0,77 0,72 9,7 8,8 116% 8,2% 6,7% Siix Corporation ,4 7,7 7,9 0,21 0,18 5,0 4,5 101% 12,0% 2,2% Global Brands Manufacture Limited 11, Integrated Micro Electronics, Inc. 4, VTech Holdings Limited 106,00 16,1 14,9 14, % 36,5% 6,1% Source: Remium Nordic, FactSet PartnerTech

6 Finansiell utveckling INCOME STATEMENT, SEKm E 2015E 2016E Sales 2 148, , , , , , , ,9 Gross Profit 92,5 76,3 143,9 112,3 123,8 144,8 185,9 225,2 EBIT DA 41,4 34,4 96,8 64,3 75,3 91,9 135,1 161,8 Depreciation & amortisation -44,8-49,7-49,5-40,2-43,6-43,6-44,9-46,3 EBIT -3,4-15,3 47,3 24,1 31,7 48,3 90,2 115,5 Net financials -19,4-15,9-28,7-21,0-11,9-7,3-7,4-6,1 Associate income 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Pre-tax profit -22,8-31,2 18,6 3,1 19,8 41,0 82,9 109,4 Extraordinary items 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 T axes 1,3 11,6-13,4-11,0-13,1-11,2-19,1-25,2 Minority shares 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Discont Ops 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Net profit -21,5-19,6 5,2-7,9 6,7 29,7 63,8 84,2 BALANCE SHEET, SEKm Tangible assets 208,2 232,2 203,9 218,9 214,0 204,9 198,9 193,0 Intangable assets 161,0 150,8 130,1 133,7 132,8 132,8 132,8 132,8 Inventory 440,6 413,7 369,1 361,5 312,7 353,7 376,9 390,0 Receivables 442,1 443,2 425,1 361,8 444,7 454,3 484,1 500,9 Liquid funds 35,8 40,5 41,4 39,4 58,7 37,9 68,4 117,2 = Total assets 1 287, , , , , , , ,9 Equity 534,1 482,5 461,4 463,4 466,9 490,3 544,3 607,4 Interest bearing debt 337,4 404,9 311,1 253,9 241,3 206,3 206,3 206,3 Non-interest bearing liabilities 416,2 393,0 397,1 398,0 454,7 487,0 510,6 520,2 = Total liabilities 1 287, , , , , , , ,9 CASH FLOW, SEKm + Pre-tax profit -22,8-31,2 18,6 3,1 19,8 41,0 82,9 109,4 + Depreciation 44,8 49,7 49,5 40,2 43,6 43,6 44,9 46,3 - T axes -1,3-11,6 13,4 11,0 13,1 11,2 19,1 25,2 - Other items -11,1 4,9-0,9-8,2-17,9-22,7-38,1-50,3 Cash Earnings 9,6 11,8 80,6 46,1 58,6 73,1 108,7 130,5 - Increase in Net Working Capital 41,3-16,7 46,1 77,9 13,3-18,3-29,4-20,3 = Cash flow from operations 50,9-4,9 126,7 124,0 71,9 54,8 79,3 110,2 - Capex -27,5-26,5-8,9-33,4-24,9-34,3-39,0-40,3 - Other items 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 = Free Cash Flow 23,4-31,4 117,8 90,6 47,0 20,6 40,3 69,9 +/- Acquisition & Disposals -3,2 0,0-0,1 10,7 0,0 0,0 0,0 0,0 +/- New issues/buybacks 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 - Paid dividend 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0-6,3-9,8-21,2 Change in net debt 20,2-31,4 117,7 101,3 47,0 14,2 30,5 48,7 Source: Remium Nordic / Company Reports 6 PartnerTech

7 Nyckeltal och värdering KEY FIGURES E 2015E 2016E M-cap Net debt Enterprise value Sales EBIT DA EBIT Pre-tax Earnings Book value Valuation Multiples EV/Sales 0,29 0,31 0,23 0,21 0,23 0,21 0,19 0,16 EV/EBIT DA 15,2 19,9 5,6 7,4 6,7 5,3 3,4 2,5 EV/EBIT (185,6) (44,8) 11,4 19,8 16,0 10,1 5,1 3,5 EV/Operating Free Cash Flow* 21,9 (25,4) 4,3 5,0 10,1 21,6 10,8 5,7 P/E (15,3) (16,3) 52,1 (33,3) 48,6 10,8 5,0 3,8 P/E excl. goodwill (15,3) (16,3) 52,1 (33,3) 48,6 10,8 5,0 3,8 P/B 0,62 0,66 0,59 0,57 0,70 0,65 0,59 0,53 P/Sales 0,15 0,15 0,12 0,12 0,15 0,14 0,13 0,13 FCF yield % 7,1 (9,8) 43,5 34,4 14,4 6,4 12,6 21,8 Per Share Measures Share price, year-end or current 26,00 25,30 21,40 20,80 25,70 25,30 25,30 25,30 No. of shares outstanding, year-end (m) 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 No. of shares fully diluted, weighted (m) 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 12,67 EPS -1,70-1,55 0,41-0,62 0,53 2,35 5,04 6,65 EPS excl. goodwill -1,70-1,55 0,41-0,62 0,53 2,35 5,04 6,65 Free Cash Flow per share 1,85-2,48 9,30 7,15 3,71 1,62 3,18 5,52 Capital employed per share 65,98 66,87 57,73 53,53 51,28 52,01 53,86 54,99 Book value per share 42,17 38,10 36,43 36,59 36,87 38,71 42,98 47,96 Dividend per share ,50 0,77 1,67 2,21 Dividend payout ratio, % Dividend yield, % ,9 3,1 6,6 8,7 Performance indicators, % Sales growth (%) Gross margin (%) 4,3 3,5 6,2 5,0 5,5 6,3 7,6 8,9 EBITDA margin (%) 1,9 1,6 4,2 2,9 3,4 4,0 5,5 6,4 EBIT margin (%) -0,2-0,7 2,0 1,1 1,4 2,1 3,7 4,6 EPS growth (%) ROE (%) (4,0) (3,9) 1,1 (1,7) 1,4 6,2 12,3 14,6 ROCE (%) (0,3) (1,2) 4,1 2,3 3,2 4,9 8,9 11,1 Financial ratios Capex/sales, % 1,3 1,2 0,4 1,5 1,1 1,5 1,6 1,6 Net debt/ebitda 7,29 10,59 2,79 3,34 2,42 1,83 1,02 0,55 Equity ratio 0,41 0,38 0,39 0,42 0,40 0,41 0,43 0,46 *) OFCF = FCF less Net Financial Items plus Tax on Net Financial Items Source: Remium Nordic / Company Reports PartnerTech

8 Kvartalsvis utveckling E (SEK million) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E Revenue Breakdown Electronics YoY chg % 9,8 27,5 24,6-3,9-4,9 8,6 14,5 22,0 26,1 13,0 2,0 3,0 System Integration YoY chg % -8,1-21,2-24,1-22,2-12,5-7,7-9,2-2,0-13,4-3,7 3,0 6,0 Machining YoY chg % 65,9 44,6 38,6 7,4-10,1-14,9-40,6-30,1-45,4-31,5 15,0 10,0 Other/Elimin Group Revenue YoY chg % 4,1 0,3-3,4-13,7-9,3 1,8 2,0 5,7-1,1 1,4 3,3 5,1 EBIT Breakdown Electronics margin % 4,8 3,8 4,6 2,6 4,6 6,2 6,4 7,7 4,9 5,5 5,7 6,0 System Integration margin % 1,3 0,0-1,8-6,2-0,8-3,4-0,8 0,6-1,5 0,1 0,6 1,8 Machining margin % 8,8 6,2 2,5-1,4-3,1-9,4-21,5-8,5-22,6-11,9-2,7 3,3 Other/Elimin Group EBIT margin % 3,5 2,1 1,9-3,3 1,5 0,5 2,1 1,7 0,1 1,8 2,6 3,8 Operating Capital Electronics System Integration Machining Group Op Cap RoOC Electronics 7% 11% 15% 13% 12% 18% 19% 24% 26% 26% 25% 23% System Integration 10% 7% 3% -6% -9% -11% -9% -4% -4% -1% 0% 1% Machining 24% 21% 16% 13% 3% -7% -13% -23% -29% -31% -22% -15% RoOC 9% 9% 10% 4% 2% 0% 1% 5% 4% 5% 5% 7% Source: Remium Nordic / Company Reports E (SEK million) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E Net sales 610,5 563,8 517,4 550,3 553,9 573,7 527,9 581,6 547,6 581,5 545,2 611,2 Cost of Goods Sold -566,1-533,0-484,6-546,0-522,9-544,6-495,7-550,1-523,0-543,9-504,3-569,5 Gross profit 44,4 30,8 32,8 4,3 31,0 29,1 32,2 31,5 24,6 37,6 40,9 41,7 margin 7,3% 5,5% 6,3% 0,8% 5,6% 5,1% 6,1% 5,4% 4,5% 6,5% 7,5% 6,8% Sales&Adm expenses -24,7-24,3-23,7-24,6-23,3-24,5-22,0-19,6-23,8-23,2-21,5-19,6 Other, net (non distr Depr) 11,7 13,8 11,1 12,7 10,8 9,0 11,3 9,8 10,7 6,8 5,6 12,1 EBITDA 31,4 20,3 20,2-7,6 18,5 13,6 21,5 21,7 11,5 21,3 25,0 34,1 margin 5,1% 3,6% 3,9% -1,4% 3,3% 2,4% 4,1% 3,7% 2,1% 3,7% 4,6% 5,6% Depreciation of tangible fixed assets -10,3-8,7-10,6-10,6-10,4-10,9-10,5-11,8-10,9-10,9-10,9-10,9 Amortisation of intangible assets Adjustments EBIT 21,1 11,6 9,6-18,2 8,1 2,7 11,0 9,9 0,6 10,4 14,1 23,2 margin 3,5% 2,1% 1,9% -3,3% 1,5% 0,5% 2,1% 1,7% 0,1% 1,8% 2,6% 3,8% Other (reversal of "other") 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Operating profit (reported) 21,1 11,6 9,6-18,2 8,1 2,7 11,0 9,9 0,6 10,4 14,1 23,2 Financial items, net -0,5-11,3-4,2-5,0-6,0-5,0-0,3-0,6-1,1-2,2-1,9-2,1 Pre-tax profit 20,6 0,3 5,4-23,2 2,1-2,3 10,7 9,3-0,5 8,2 12,2 21,1 Taxes -8,2 0,0-4,0 1,2-0,3-1,2-3,2-8,4-1,7-1,9-2,8-4,9 Net profit 12,4 0,3 1,4-22,0 1,8-3,5 7,5 0,9-2,2 6,3 9,4 16,3 Discontinued operations, net Profit for the period 12,4 0,3 1,4-22,0 1,8-3,5 7,5 0,9-2,2 6,3 9,4 16,3 EPS, basic 0,98 0,02 0,11-1,74 0,14-0,28 0,59 0,07-0,17 0,50 0,74 1,28 EPS, diluted 0,98 0,02 0,11-1,74 0,14-0,28 0,59 0,07-0,17 0,50 0,74 1,28 Number of shares at end of period, million 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 Diluted number of shares, million 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 12,7 Source: Remium Nordic / Company Reports 8 PartnerTech

9 Ägare PartnerTech AB - Owner structure 30 December 2013 No shares Cap/Vote % Bure Equity AB ,0 Traction AB ,6 Avanza Pension Försäkring AB ,0 Länsförsäkringar fondförvaltning ,7 Nordnet Pensionsförsäkring AB ,5 Backman Mats ,7 Esilentio AB ,6 Saario Roy ,4 Wilkens Fredrik ,4 Tigerschiöld Eva ,4 Other ,0 Total Source: Remium Nordic, PartnerTech, SIS Ägarservice PartnerTech AB - Board of Directors 30 December 2013 No shares Cap/Vote % Patrik Tigerschiöld [Chairman] - Bure Equity AB ,0 Petter Stillström - Traction AB ,6 Bengt Engström ,1 Gösta Johannesson ,0 Henrik Lange 0 0,0 Lotta Stalin 0 0,0 Thomas Thuresson 0 0,0 Mikael Johansson - empl rep 0 0,0 Lennart Pettersson - empl rep 0 0,0 Nils Sagmar - sub empl rep 0 0,0 Sirousse Shamlo - sub empl rep 0 0,0 PartnerTech AB - Group Management 3 April 2014 No shares No warr/opt Leif Thorwaldsson [CEO] Åke Bengtsson [CFO] Jan Johansson [Market & Sales] Mats Lundin [Supply Chain] Anders Claesson [Development & Services] 0 - Peter Nilsson [Electronics Tech] Martin Valfridsson [Metal Precision Tech] Olle Björk [System Integration Tech] Source: Remium Nordic, PartnerTech, SIS Ägarservice PartnerTech

10 Disclaimer Disclaimer- Viktig Information Detta dokument är framställt av Remium Nordic AB ( Remium ) för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Remium kan dock inte garantera sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna review. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Remium har utarbetat interna regler (policies och instruktioner) för etiska riktlinjer samt för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationerna mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBITDA ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och certified advisor, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukten review. Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från bolaget i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Ansvarig analytiker äger för närvarande inga aktier i bolaget eller relaterat instrument. Remium har tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn. 10 Remium Nordic AB Kungsgatan STOCKHOLM Tel Fax: info@remium.com