CAVOTEC NASDAQ OMX Mid Cap KURS (SEK): 217-3-2 24,4 Industri Extraordinär lönsamhet i kvartalet Strategisk plan med mål inom räckhåll Estimatjusteringar Extraordinär lönsamhet i kvartalet. Nettoomsättningen för kvartalet blev 6,2 MEUR (78,8) motsvarande en organisk negativ tillväxt om -22,3% samt en viss negativ effekt från FX om -1,3%. Omsättningen kom in i linje med våra estimat om 58,5 MEUR. Ports & Maritimes försäljning minskade i kvartalet med 11,6% och blev 27, MEUR (3,6). Segmentet Airports stod för den största minskningen och var -37,3% eller 19,2 MEUR (3,6). Mining & Tunnelings omsättning blev 6,5 MEUR (8,4) och motsvarade en minskning om -22,5%. Vad det gäller General Industry blev omsättningen 7,4 MEUR (9,1) motsvarande en minskning om -18,6%. Rörelseresultatet justerat för EO om 2,6 MEUR blev 8,5 MEUR vilket ger en marginal om 13,8%. Det är den högsta marginal bolaget har presenterat kvartal fyra på flera år. Vi kan konstatera att den största bidragande faktorn till det högre resultatet var en osedvanligt fördelaktig produktmix som baserades på day to day intäkter. Under kvartalet kunde positiva resultat realiseras från det kostnadsbesparingsprogram som initierades Q2 216 och förväntas fortgå även under Q1 och delar av Q2. Detta kan ses i Opex som vid konstant försäljning var ca 7% lägre helåret 216 än 215. Strategisk plan med lönsamhetsmål inom räckhåll. Bolagets strategiska plan implementerades i årsskiftet 216/217 och enligt den skall bolaget nå en top line om 5 MEUR 221 och en EBIT marginal >12%. Top line målet bör enligt bolaget nås via en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Bolaget menar att förvärv kommer stå för ca 3% av tillväxten (främst inom Airports) och resterande organiskt tillväxt. Vi anser att lönsamhetsmålet är rimligt och utvecklingen i kvartalet tyder på att bolaget är på väg åt rätt håll. Dock anser vi att tillväxtmålet är högt satt med tanke på den underliggande marknadens tillväxt som ligger på ca 3-4% per år, samt en gruvindustri som fortsatt är svag. Estimatjusteringar. Trots bolagets mål att växa med förvärv tar vi ej hänsyn till detta i våra prognoser. Vi höjer omsättningsprognosen för 217 med 2% och sänker samtidigt EBIT. Detta på grund av analytikerbyte. BOLAGSBESKRIVNING Cavotec är en global industrikoncern som levererar kraftöverföring, distribution och styrteknik till hamnar & sjöfart, flygplatser, gruvor & tunnlar samt automation & industri. All konstruktion och tillverkning sker i deras nio forskningsenheter. Cavotec har ett omfattande nätverk av lokala säljbolag i ca 35 länder. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, 8 454 32 23 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 1 914 1 mån (%) 15, Nettoskuld (MSEK) 57 3 mån (%) 3,4 Enterprise Value (MSEK) 2 421 12 mån (%) 7,6 Soliditet (%) 6 YTD (%) 13,5 Antal aktier f. utsp. (m) 78,4 52-V Högst 26,6 Antal aktier e. utsp. (m) 78,4 52-V Lägst 2,1 Free Float (%) 83,5 Kortnamn CCC 215A 216A 217E 218E Omsättning (MEUR) 232 212 221 235 EBITDA (MEUR) 12 17 19 22 EBIT(MEUR) 9 12 14 17 EBT (MEUR) 13 11 13 16 Just EPS (EUR),9,8,11,14 DPS (EUR),3,5,4,4 Omsättningstillväxt (%) -1,1-7,6 3,2 5,9 EPS tillväxt (%) -28,4-17,9 46,5 25,3 EBIT-marginal (just.) (%) 3,3 5,8 6,4 7,4 215A 216A 217E 218E Just P/E (x) 34,1 27,5 22,8 18,2 P/BV (x) 1,5 1,2 1,3 1,3 EV/Omsättning (x) 1, 1, 1,,9 EV/EBITDA (x) 18,9 12,2 12, 1, EV/EBIT (x) 26,6 17,9 16,3 12,8 Direktavkastning (%) 1,1 2,2 1,6 1,6 KURSUTVECKLING 3 28 26 24 22 2 18 216-3-1 216-5-27 216-8-23 216-11-15 217-2-9 CCC OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Bure Equity AB 16,6%,1655 16,6% Fjärde AP-Fonden 9,7% 9,7% Fabio Cannavale 9,3% 9,3% LCL International Life Assurance 9,2% 9,2% LEDNING Ordf. Stefan Widegren 1Q-rapport VD Ottonel Popesco 2Q-rapport CFO Kristiina Leppänen 3Q-rapport FINANSIELL KALENDER 217-5-3 217-8-2 217-1-31 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MEUR 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning 46,1 53,9 51,3 6,2 45,9 56, 52,6 66,7 235,5 232,2 211,5 221,2 234,7 245,7 KSV -22, -24,2-24,1-27,6-21,7-24,9-24,9-31,2-116, -113,6-97,9-12,7-17,7-112,3 Bruttoresultat 25,3 35,1 28, 33,9 25,7 32,6 29,2 37, 124,9 124,6 122,3 124,5 133, 139,4 Rörelsekostnader -26,6-26,5-25,5-26,3-25, -26,3-25,6-28,4-17,9-112,3-14,9-15,4-11,8-114, EBITDA -1,3 8,6 2,5 7,6,7 6,3 3,6 8,6 17, 12,4 17,4 19,1 22,2 25,4 Avskrivningar -1,1-1,2-1,1-1,7-1,3-1,3-1,3-1,3-4,5-4,8-5,1-5, -4,9-5, EBIT -2,4 7,4 1,4 5,9 -,6 5, 2,3 7,3 12,6 7,6 12,3 14,1 17,3 2,4 (varav EO-poster, 3,2 -,2-2,6,,,,, -1,2,4, ), Finansnetto -1,3,2 -,9,9 -,3 -,3 -,3 -,3 3,7 5,2-1,1-1,2-1,1-1, EBT -3,7 7,6,5 6,8 -,9 4,7 2,1 7, 16,2 12,8 11,2 12,9 16,2 19,4 Skatt -,2-1,6-1,1-1,9, -1,4 -,6-2,1-6, -6,7-4,8-4,1-5,2-6,2 Nettoresultat -3,9 6, -,6 4,9 -,9 3,3 1,4 4,9 1,2 6,1 6,4 8,8 11, 13,2 EPS (EUR) -,5,8 -,1,6 -,1,4,2,6,13,8,8,11,14,17 Just EPS (EUR) -,5,4 -,1,1 -,1,4,2,6,13,9,8,11,14,17 Omsättningstillväxt Q/Q -41% 25% -12% 18% -23% 21% -6% 26% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningsstillväxt Y/Y 12% -1% -5% -24% % -3% 4% 11% 3% -1% -8% 3% 6% 5% EBITDA marginal -2,8% 16,% 4,9% 12,6% 1,5% 11,2% 6,9% 12,8% 7,2% 5,3% 8,2% 8,6% 9,5% 1,3% EBIT marginal -5,2% 13,7% 2,7% 9,8% -1,3% 8,9% 4,5% 11,% 5,3% 3,3% 5,8% 6,4% 7,4% 8,3% EBT marginal -8,% 8,2% 1,4% 15,6% -1,9% 8,4% 3,9% 1,6% 3,9% 6,9% 6,% 5,1% 5,9% 6,9% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MEUR 214A 215A 216A 217E 218E 219E MEUR 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 1 9 9 14 16 18 EPS,13,8,8,11,14,17 Förändring rörelsekapital -11-9 1 1-1 Just. EPS,13,9,8,11,14,17 Kassaflöde löpande verksamheten -1 1 15 16 17 BVPS (SEK) 16,48 16,35 17,73 18,26 19,22 2,44 Kassaflöde investeringar -3-2 -4-4 -4-4 CEPS -,1,,13,19,2,22 Fritt kassaflöde -4-2 6 11 12 14 DPS,4,3,5,4,4,4 Kassaflöde fin. verksamheten 3 4-12 -4-3 -3 ROE 6% 4% 7% 7% 9% 1% Nettokassaflöde -1 2-6 7 9 1 Just. ROE 6% 5% 6% 7% 9% 1% Soliditet 54% 54% 6% 57% 58% 59% BALANSRÄKNING MEUR Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 69 72 75 75 75 75 Antal A-aktier (m) 17 21 15 22 31 41 Antal B-aktier (m) 78,4 242 26 244 262 272 284 Totalt antal aktier (m) 78,4 +41 91 911 4 1 138 14 145 15 158 168 www.cavotec.com 2 25 36 29 2 1 54 5 48 47 48 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Via S. Balestra 27 CH-69 Lugano, Switzerland ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 216A 217E 218E MEUR Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 58,5 6,2 3% 217,1 221,2 2% 234,9 234,7 % EBIT 3,4 5,9 73% 17, 14,1-17% 24,6 17,3-3% Just. EPS (EUR),3,1 nmf,13,11-14%,2,14-3% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT. Y/Y (MEUR) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL. Q/Q (MEUR) 3 25 2 15 1 5 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 25 2 15 1 5 9 8 7 6 5 4 3 2 1 15% 1% 5% % -5% -1% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-margin TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 4 3,X 3% 2% 1% 35 3 25 2 2,5X 2,X 1,5X % -1% -2% -3% 15 1 5 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,X,5X,X MARGINALUTVECKLING. RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 6% 8% 58% 7% 56% 54% 52% 5% 48% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 46% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q2E Q3E Q4E Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE (%)* ORDERBOK PER AFFÄRSOMRÅDE (%)* Hamnar och sjöfart Flygplatser Hamnar och sjöfart Flygplatser Gruvor & tunnlar Gruvor & tunnlar Automation & industri Automation & industri * Per Q4 216 BOLAGSBESKRIVNING Cavotec är en global industrikoncern som möjliggör för industrier över hela världen att förbättra produktivitet, säkerhet och hållbarhet. Koncernen levererar kraftöverföring, distribution och styrteknik som utgör länken mellan fast och mobil utrustning i hamnar & sjöfart, flygplatser, gruvor & tunnlar samt automation & industri. All design och tillverkning av Cavotecs system sker i deras nio forskningsenheter. Säljbolag i 35 länder föreskriver ett globalt nätverk av teknisk expertis. Bland Cavotecs nuvarande innovativa produkter är MoorMaster en av de med högst potential. Produkten bygger på en vakuum-baserad automatiserad förtöjningsteknik som eliminerar behovet av konventionella förtöjningslinor. Fjärrstyrda vakuumkuddar infälld i eller monterad på kajen eller pontoner, hedar eller frisättningsfartyg i andra hand. De finansiella målen införlivar en tillväxt om >13% årlig tillväxt och en rörelsemarginal på >12% under de kommande fem åren. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Cavotec: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5