FORMPIPE SOFTWARE NASDAQ OMX Small Cap Starkt underliggande resultat Lasernet på frammarsch Höjda prognoser Starkt underliggande resultat. Efter flera kvartal med svaga resultat slog Formpipe våra, visserligen försiktiga, estimat med råge. EBITDA exklusive aktiveringar uppgick till 12,6 MSEK (4,9 siffror inom parentes avser kvarvarande verksamheter under föregående år). Detta exkluderar dels 3,1 MSEK i reavinst från en tilläggsköpeskilling hänförligt avyttringen av verksamhetsområdet kundunika konsulttjänster samt 3,1 MSEK i omstruktureringskostnader. Vårt estimat som ej inkluderade några jämförelsestörande poster var 6,8 MSEK. en uppgick till 12 MSEK (88) och ökade således med 15% jämfört med motsvarande kvartal ifjol vilket förklaras av högre leveransintäkter. Dessa ökade med 37% till 4 MSEK (29) där storavtalet med Stockholm stad genererade 1 MSEK. Leveransen till Stockholm stad har dock i hög grad engagerat interna resurser vilket begränsat leveransförmågan till övriga kunder. Sammantaget indikerar ovanstående en generellt god efterfrågan på Formpipes erbjudande. Lasernet på frammarsch. Kvartalet innehöll relativt få stororder (ordervärde >1 MSEK), en av dessa innefattade dock Lasernet och såldes via en av Formpipes partners i England. Efter kvartalets utgång har bolaget presenterat ytterligare en större Lasernet-order, också denna gång till en brittisk kund. Programvaran, som till skillnad från majoriteten av Formpipes produkter inte vänder sig främst till offentlig sektor, hanterar Input/Output Management och har gynnats av Microsofts Dynamics AX snabba tillväxt. Höjda prognoser. Försäljningen översteg våra estimat med 1 MSEK och trots det var både försäljnings- och personalkostnaderna endast marginellt över våra prognoser. Till synes underskattade vi skalbarheten i den kvarvarande verksamheten och då framförallt i leveransorganisationen. Dessutom meddelar ledningen att kvartalet belastades med kostnader hänförliga till tidigare perioder varpå kostnadsnivån allt annat lika väntas minska framöver. Vi justerar upp våra omsättningsestimat något, i huvudsak till flöjd av en snabbare leverans av Stockholmsavtalet än väntat. Vår prognos för EBITDA ex. aktiveringar höjs med 4% för innevarande år och förklaras av ett starkt utfall i samt högre skalbarhetsantaganden på kommande försäljning. BOLAGSBESKRIVNING Formpipe Software är ett programvarubolag inom ECM (Enterprise Content Management). Bolaget utvecklar och levererar ECMprodukter för att strukturera information i större företag, kommuner, myndigheter och organisationer i Sverige och Danmark. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 216-7-13 KURS (SEK): 8,65 Informationsteknik NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 437, 1 mån (%) -2,8 Nettoskuld (MSEK) 82,7 3 mån (%) 1,2 Enterprise Value (MSEK) 519,7 12 mån (%) -7,5 Soliditet (%) 53,5 YTD (%) 1,8 Antal aktier f. utsp. (m) 5,5 52-V Högst 9,8 Antal aktier e. utsp. (m) 5,9 52-V Lägst 7,5 Free Float (%) 1, Kortnamn FPIP 214A 215A 216E 217E (MSEK) 342,4 371, 383,4 391,2 EBITDA (MSEK) 77,9 82,7 82,9 86,7 EBIT (just. MSEK) 34,4 27,3 25,2 3,4 EBT (just.msek) 25,5 23, 21,2 27,6 EPS (just.sek),38,39,36,42 DPS (SEK),,1,15,25 stillväxt (%) 16,4 8,3 3,3 2, EPS tillväxt (%) 18,6 3,1-8,1 15,4 Just. EBITDA-marginal % 22,7 22,3 21,6 22,2 214A 215A 216E 217E P/E (x) 22,6 21,9 23,9 2,7 P/BV (x) 1,4 1,4 1,3 1,2 EV/ (x) 1,3 1,4 1,4 1,3 EV/EBITDA (x) 5,6 6,1 6,3 6, EV/EBIT (x) 12,8 18,5 2,6 17,1 Direktavkastning (%), 1,2 1,7 2,9 KURSUTVECKLING 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 215-7-6 215-9-28 215-12-21 216-3-21 216-6-17 FPIP OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Martin Gren 7,8% 7,8% Handelsbanken Fonder 7,% 7,% Avanza Pension Försäkring AB 6,8% 6,8% Swedbank Robur Fonder 6,% 6,% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Bo Nordlander 3Q-rapport 216-1-25 VD Christian Sundin 4Q-rapport 217-2-1 CFO Joakim Alfredson Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 15A* 25A* 35A* 45A 16A 26A 36E 46E 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E 94 96 88 93 87 12 91 14 294 342 371 383 391 42 Övriga intäkter 11 11 11 12 11 9 1 1 3 37 45 39 39 39 Just. EBITDA 23 19 19 22 16 21 19 26 65 78 83 83 87 92 Just. EBITDA ex. aktiveringar 7,9 4,9 6,1 9,7 5,9 12,6 9,2 15,8 35 28 29 43 48 53 Avskrivningar -12,7-12,8-13, -13,3-13,6-13,6-13,7-13,7-37 -44-52 -55-56 -56 EBIT 1,4 5,8 2,7 8,4 2,8 4,8 5,5 12,1 27 34 27 25 3 36 Finansnetto -1,5-1,9 -,3 -,6-1,2-1,1 -,9 -,9-8,5-8,8-4,3-4, -2,8-1,7 EBT 8,9 3,9 2,5 7,7 1,6 3,7 4,6 11,3 19 26 23 21 28 34 Skatt -1,8 -,6 -,6-3,5 -,2-1,9-1,1-2,7-3,1-6,6-6,6-5,9-6,4-7,8 Nettoresultat 7,1 3,3 1,9 4,3 1,4 1,9 3,5 8,6 16 19 16 15 21 26 Just. EPS f. utsp. (SEK),14,6,11,8,3,1,7,17,32,38,4,37,42,52 Just. EPS e. utsp. (SEK),14,6,11,8,3,1,7,17,32,38,39,36,42,51 stillväxt Q/Q -3% 2% -8% 6% -6% 16% -11% 15% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 19% 14% 8% -4% -7% 6% 3% 12% 46% 16% 8% 3% 2% 3% Just. EBITDA marginal 24,6% 19,5% 21,9% 23,3% 18,8% 21,2% 21,1% 24,8% 22,% 22,7% 22,3% 21,6% 22,2% 22,9% Just. EBIT marginal 11,% 6,1% 3,1% 9,% 3,2% 4,7% 6,% 11,7% 9,3% 1,% 7,4% 6,6% 7,8% 8,9% *Inkluderar avyttrade verksamheter t.o.m. 215, dock ej för Just. EBITDA ex. aktiveringar från 214 och framåt. KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E SEK 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 57 66 66 74 84 9 EPS,3,4,3,2,4,5 Förändring rörelsekapital 18 11 7-3 1 2 Just. EPS,3,4,4,4,4,5 Kassaflöde löpande verksamheten 75 77 74 71 85 92 BVPS 5,4 6,3 6,3 6,8 7,2 7,7 Kassaflöde investeringar -34-46 -36-34 -39-4 CEPS 1,5 1,6 1,5 1,4 1,7 1,8 Fritt kassaflöde 4 31 38 38 46 52 DPS,,,1,15,25,3 Kassaflöde fin. verksamheten -24-26 -22-26 -38-53 ROE 6% 6% 5% 4% 6% 7% Nettokassaflöde 17 5 12 12 8-1 Just. ROE 6% 6% 6% 5% 6% 7% Soliditet 45% 47% 52% 55% 59% 64% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 449 51 473 467 452 437 Antal A-aktier (m) - 2 26 38 49 57 57 Antal B-aktier (m) 5,5 592 659 618 638 622 68 Totalt antal aktier (m) 5,5 264 31 318 348 368 39 +46()8 555 29 99 136 136 79 45 7-33 www.formpipe.se -51-69 -66-66 -67-68 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Sveavägen 168 113 46 Stockholm 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 91, 12 12% 361 383 6% 372 391 5% Just. EBITDA ex. aktiveringar 6,8 12,6 85% 31, 43,4 4% 37, 47,7 29% Just. EPS,4,1 nmf,25,37 46%,36,42 17% Remium Nordic AB 2
E E INTRODUCE.SE RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 4 35 3 25 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 211 212 213 214 215 216 EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 2 3,5X 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 213 214 215 216 Sverige Tillväxt y/y Danmark Tillväxt y/y 15 1 5-5 Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X INTÄKTER REPETETIVA INTÄKTER SOM ANDEL AV SALES EBITDA/EBIT R12 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 213 214 215 216 Repetitiva intäkter i % Tillväxt repetitiva intäkter 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 216 EBIT R12M EBITDA R12 Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Konsult & övrigt Licens Support & underhåll Sverige Danmark * Per Bokslutskommuniké 215 BOLAGSBESKRIVNING Formpipe utvecklar och säljer programvaror vars syfte är att skapa ordning och reda för företag och organisationer. Bolaget är verksamt inom området ECM (Enterprise Content Management), vilket enklast översätts till dokument- och ärendehantering. I och med de ständigt ökande informationsvolymer som vi ser i dagens samhälle räcker inte alltid enkla mappsystem till för organisationer och företag. ECM-system syftar till att systematisera och kontrollera informationsflödet genom att den sätts i ett sammanhang och styrs utifrån fördefinierade processer. Formpipe arbetar alltså med att utveckla ECM-programvaror och det är just inom utveckling bolaget fokuserar väldigt hårt. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Formpipe: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Formpipe. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5