FORMPIPE SOFTWARE NASDAQ OMX Small Cap 217-2-16 KURS (SEK): 12, Informationsteknik God försäljning Bekräftar positiv trend Uppjusterade resultatestimat God försäljning. Omsättningen uppgick till 16,7 (93,1) motsvarande en tillväxt om 14,6%. Vår prognos var 14,. Den marginaldrivande licensförsäljningen överraskade positivt i det traditionellt licensstarka fjärde kvartalet och uppgick till 3,7 (22,7). Vår prognos var 23,3. Avvikelsen förklaras delvis av att bolaget bokförde 4 i licensintäkter hänförligt till avtalet med Stockholms stad, vilket vi inte väntat oss. Således var även den underliggande licensförsäljningen starkare än väntat. Ledningen beskriver också aktiviteten under kvartalet som normal, vilket indikerar att vi varit något defensiva i våra antaganden. Leveransintäkterna, delvis genererade av underkonsulter, blev 33,7 (29,5). Vår prognos var 36,9. Stockholmsavtalet bidrog med cirka 3 i kvartalet, vi väntade oss 8. Således var den underliggande leveransförsäljningen, i likhet med licensförsäljningen, något starkare än väntat. Bekräftar positiv trend. EBITDA exklusive aktiveringar (EBITDA-adj i Formpipes rapport) ökade med hela 122% jämfört med motsvarande period ifjol och uppgick till 21,6 (9,7). Detta översteg vår prognos med 5,6, alltså med mer än de 4 i extra licensintäkter som Stockholmsavtalet bidrog med. Kostnadsbasen hölls fortsatt på en låg nivå och var cirka 3 lägre än väntat. Att detta skedde samtidigt som bolaget nådde en hög licens- och leveransförsäljning, indikerar att nuvarande organisation är tillräcklig även i mer intensiva kvartal och bekräftar den positiva trend vi sett i Q2 och Q3. Uppjusterade resultatestimat. Vi räknade sedan tidigare med att bolaget skulle kunna fortsätta växa till låga kostnadsökningar, vilket även kvartalet visade. Utvecklingen var dock något starkare än så vilket gör att vi justerar ned våra kostnadsestimat ytterligare. Försäljningsprognoserna, där vi väntar oss fortsatt slagighet mellan kvartalen, förändras inte nämnvärt. Detta i kombination med kostnadssänkningen ger uppjusterade prognoser för EBITDA exklusive aktiveringar med 12% respektive 8% för 217 och 218. BOLAGSBESKRIVNING Formpipe Software är ett programvarubolag inom ECM (Enterprise Content Management). Bolaget utvecklar och levererar ECMprodukter för att strukturera information i större företag, kommuner, myndigheter och organisationer i Sverige och Danmark. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde () 64,9 1 mån (%) 26,9 Nettoskuld () 45,6 3 mån (%) 36,6 Enterprise Value () 686,5 12 mån (%) 45,3 Soliditet (%) 53,7 YTD (%) 28,2 Antal aktier f. utsp. (m) 51,3 52-V Högst 13,5 Antal aktier e. utsp. (m) 51,6 52-V Lägst 7,8 Free Float (%) 89,7 Kortnamn FPIP 215A 216A 217E 218E Omsättning () 349,2 378,7 391, 399,4 EBITDA* () 28,7,8 61,7 64,1 EBIT (just. ) 18,3 29,7 44,5 47,3 EBT (just.) 14, 27,5 4, 43,5 EPS (just.sek),22,46,59,64 DPS (SEK),1,3,35,4 Omsättningstillväxt (%) 1,6 8,4 3,3 2,1 EPS tillväxt (%) -26,9 11,9 29,6 8,7 Just. EBITDA*-marginal % 8,2 13,4 15,8 16,1 215A 216A 217E 218E P/E (x) 57,9 27,5 21,2 19,5 P/BV (x) 2, 1,8 1,7 1,6 EV/Omsättning (x) 1,4 1,8 1,8 1,7 EV/EBITDA* (x) 24, 13,5 11,1 1,7 EV/EBIT (x) 27,7 23,1 15,4 14,5 Direktavkastning (%) 1,2 2,4 2,8 3,2 *EBITDA exklusive aktiveringar KURSUTVECKLING 13,5 12,5 11,5 1,5 9,5 8,5 7,5 216-2-16 216-5-13 216-8-9 216-11-1 217-1-26 FPIP OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Martin Gren 1,3%,133 1,3% Avanza Pension Försäkring AB 7,% 7,% Handelsbanken Fonder 7,% 7,% Swedbank Robur Fonder 6,% 6,% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Bo Nordlander 1Q-rapport 217-4-24 VD Christian Sundin 2Q-rapport 217-7-14 CFO Joakim Alfredson Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning 87 12 83 17 94 1 89 18 316 349 379 391 399 41 Övriga intäkter 11 9 9 9 9 9 1 1 37 45 37 38 39 41 Just. EBITDA 16 21 2 3 2 25 23 32 74 74 88 1 13 19 Just. EBITDA* 5,9 12,6 1,8 21,6 1,7 16,4 13,1 21,6 28 29 51 62 64 68 Avskrivningar -13,6-13,6-13,7-14,5-13,8-13,8-13,8-13,8-44 -52-55 -55-56 -56 EBIT 2,8 4,8 6,2 15,8 5,9 11,5 9,2 17,8 3 18 3 44 47 53 Finansnetto -1,2-1,1,9 -,8-1,2-1,2-1,1-1, -8,8-4,3-2,1-4,5-3,8-2,6 EBT 1,6 3,7 7,1 15, 4,7 1,4 8,1 16,8 21 14 28 4 44 Skatt -,2-1,9-1,6-3,5-1,1-2,5-2, -4, -6,6-6,6-7,2-9,6-1,4-12, Nettoresultat 1,4 1,9 5,6 11,5 3,6 7,9 6,2 12,7 15 7 2 3 33 38 Just. EPS f. utsp. (SEK),3,1,11,22,7,15,12,25,3,22,46,59,65,74 Just. EPS e. utsp. (SEK),3,1,11,22,7,15,12,25,3,22,46,59,64,74 Omsättningstillväxt Q/Q -6% 16% -18% 28% -12% 7% -12% 23% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 4% 15% % 15% 7% -1% 6% 2% 7% 11% 8% 3% 2% 3% Just. EBITDA-marginal 18,8% 21,2% 23,9% 28,4% 21,% 25,3% 26,1% 29,1% 23,3% 21,1% 23,2% 25,5% 25,8% 26,5% Just. EBITDA*-marginal 6,7% 12,4% 13,% 2,2% 11,4% 16,3% 14,8% 19,9% 9,1% 8,2% 13,4% 15,8% 16,1% 16,5% Just. EBIT-marginal 3,2% 4,7% 7,5% 14,8% 6,3% 11,5% 1,4% 16,4% 9,5% 5,2% 7,8% 11,4% 11,9% 12,8% *EBITDA exklusive aktiveringar KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 66 66 73 95 99 16 EPS,3,2,3,6,6,7 Förändring rörelsekapital 11 7-4 -16 11 2 Just. EPS,3,2,5,6,6,7 Kassaflöde löpande verksamheten 77 74 69 8 111 18 BVPS 6,3 6,3 6,8 7,2 7,7 8,3 Kassaflöde investeringar -46-4 -33-37 -4-41 CEPS 1,6 1,5 1,3 1,5 2,1 2,1 Fritt kassaflöde 31 34 36 42 71 67 DPS,,1,3,35,4, Kassaflöde fin. verksamheten -26-22 -13-31 -34-21 ROE 5% 2% 6% 8% 8% 9% Nettokassaflöde 5 12 24 11 37 46 Just. ROE 5% 3% 7% 8% 8% 9% Soliditet 47% 52% 54% 57% 6% 61% BALANSRÄKNING Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 51 473 47 454 44 426 Antal A-aktier (m) - 26 38 61 72 19 155 Antal B-aktier (m) 51,3 659 618 649 656 663 697 Totalt antal aktier (m) 51,3 31 318 349 374 399 429 +46()8 555 29 99 136 79 46 19-34 -81 www.formpipe.se -69-66 -72-56 -68-7 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Sveavägen 168 113 46 Stockholm 4Q 216A 217E 218E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 14, 17 3% 391 391 % 4 399 % Just. EBITDA* 16, 21,6 35% 55,6 61,7 11% 6, 64,1 7% Just. EPS,15,22 49%,51,59 16%,58,65 11% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y () OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q () 4 4 3 3 2 2 1 1 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 6 4 3 2 1 12 1 8 6 4 2 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1E Q3E 213 214 215 216 217 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 2 3,5X 3% 2% 1% % -1% -2% -3% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 213 214 215 216 Sverige y/y Danmark y/y 1 1 - -1 Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X INTÄKTER & EBITDA*/EBIT REPETETIVA INTÄKTER SOM ANDEL AV SALES EBITDA*/EBIT 6% % 4% 7 6 3% 2% 1% % -1% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 214 215 216 4 3 2 1 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Repetitiva intäkter i % repetitiva intäkter EBITDA* EBIT Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Konsult & övrigt Licens Support & underhåll Sverige Danmark * Per Bokslutskommuniké 215 BOLAGSBESKRIVNING Formpipe utvecklar och säljer programvaror vars syfte är att skapa ordning och reda för företag och organisationer. Bolaget är verksamt inom området ECM (Enterprise Content Management), vilket enklast översätts till dokument- och ärendehantering. I och med de ständigt ökande informationsvolymer som vi ser i dagens samhälle räcker inte alltid enkla mappsystem till för organisationer och företag. ECM-system syftar till att systematisera och kontrollera informationsflödet genom att den sätts i ett sammanhang och styrs utifrån fördefinierade processer. Formpipe arbetar alltså med att utveckla ECM-programvaror och det är just inom utveckling bolaget fokuserar väldigt hårt. PER INTÄKTSTYP Support och Underhåll 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E 42,2 4,8 42,5 42,3 44,8 43,4 45,2 45, 143 158 168 178 189 21 7% 7% 8% 3% 6% 6% 6% 6% 4% 1% 6% 6% 6% 6% Licenser 16, 2,5 13,7 3,7 17,5 21,4 15,8 3,1 72 78 81 85 87 89-9% -2% -19% 35% 9% 5% 15% -2% 22% 8% 3% 5% 3% 2% Leverans 29 4 27 34 31 35 28 33 92 113 13 128 123 12 7% 37% -1% 14% 8% -12% 2% -1% -6% 24% 15% -2% -4% -2% Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Formpipe: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5