217-2-2 KURS (SEK): VITEC 72,5 NASDAQ OMX Small Cap Starkt i och Finans & Försäkring laddar om, på rätt väg Förvärvar Plania AS Starkt i och Finans & Försäkring. Omsättningen på gruppnivå uppgick till 193 MSEK (17), motsvarande en tillväxt om 8,7% jämfört med samma kvartal ifjol. Vår prognos var 185 MSEK. EBIT blev 25,6 MSEK, innebärande en rörelsemarginal om 13,2% vilket understeg vårt estimat om 16,8%. Bland bolagets sju affärsområden utmärkte sig, som haft en stark utveckling under hela 216, och Finans & Försäkring som därtill tog en större order om 8 MSEK under kvartalet, vilken dock intäktsförs löpande. omsatte 47 MSEK (41) med en EBIT-marginal om 2,3%. Vår prognos var 43 MSEK respektive 2,%. Den goda utvecklingen var enligt ledningen ett resultat av ett långsiktigt arbete med produktportföljen. Vi väntar oss att den positiva trenden i affärsområdet håller i sig. Försäljningen i Finans & Försäkring uppgick till 35 MSEK, överstigande vår prognos om 3 MSEK. EBIT-marginalen var 19,1%, vilket var klart högre än vårt estimat om 13,2%. laddar om, på rätt väg. Affärsområde, som visat en svag utveckling under 216 till följd av två större kundtapp, utvecklades klart svagare än vad vi räknat med och redovisade en förlust på EBIT-nivå. Enligt ledningen krävs ett större omtag, vilket kommer att ta tid, där affärsområdet samordnar sitt produktutbud mot en gemensam produktlinje, likt vad Vitec tidigare gjort i affärsområde. Affärsområde, som under året tampats med en något utdragen leverans till ett fåtal större kunder, visade under kvartalet ett första tecken på förbättring. Tillväxten var 26,6% jämfört med samma kvartal ifjol och EBIT ökade till 1,2 MSEK (-,2) från,2 MSEK i Q3. Vid sidan av de utdragna leveranserna, vilka väntas avslutas under H1 217, har de repetitiva intäkterna visat en god utveckling under 216. Förvärvar Plania AS. I december förvärvades norska Plania AS, vilket ledningen beskriver som ett typiskt Vitec-förvärv. Köpeskillingen för bolaget, som under 216 omsatte cirka 3 MSEK med en EBITDA-marginal om 23%, uppgick till drygt 4 MSEK, innebärande en multipel om cirka 6x EBITDA. Bolagsbeskrivning Vitec är ett programvarubolag som erbjuder specifika affärssystem till den nordiska marknaden. Bolaget, med verksamhet i Sverige, Norge, Finland och Danmark växer i den mogna delen av programvarubranschen genom att konsolidera vertikala programvarusegment. Vitec är noterat på Nasdaq, Stockholm. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 2 131,3 1 mån (%) -5,5 Nettoskuld (MSEK) 32,6 3 mån (%) 12,8 Enterprise Value (MSEK) 2 433,9 12 mån (%) 21,3 Soliditet (%) 3,5 YTD (%) -3,6 Antal aktier f. utsp. (m) 29,4 52-V Högst 79,5 Antal aktier e. utsp. (m) 29,8 52-V Lägst 55,8 Free Float (%), Kortnamn VIT B 215A 216A 217E 218E Omsättning (MSEK) 618,4 675,4 758,5 78,1 EBITDA (MSEK) 178,7 188,4 215,5 231, EBIT (MSEK) 14, 95,3 116,1 129,3 EBT (MSEK) 98, 88,9 11,1 114,9 EPS (SEK) 2,7 2,5 2,6 3, DPS (SEK),9,9 1, 1,2 Omsättningstillväxt (%) 25,7 9,2 12,3 2,9 Just. EPS tillväxt (%) 63,9-9,5 5,5 13,6 Just. EBIT-marginal (%) 16,8 14,1 15,3 16,6 215A 216A 217E 218E Just. P/E (x) 27,4 3,5 27,8 24,5 P/BV (x) 8,2 6,7 5,7 4,9 EV/Omsättning (x) 3,9 3,8 3,2 3,1 EV/EBITDA (x) 13,5 13,6 11,3 1,5 EV/EBIT (x) 23,2 26,8 21, 18,8 Direktavkastning (%) 1,2 1,19 1,38 1,66 KURSUTVECKLING 8 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Mawer Investment Mgmt. 7,% 3,1% Lars Stenlund 6,4% 26,3% Thomas Eklund 5,9% 2,9% Olov Sandberg 5,6% 25,9% LEDNING Ordf. Crister Stjernfelt 1Q-rapport VD Lars Stenlund 2Q-rapport CFO 75 7 65 6 Maria Kröger Informationsteknik 55 216-2-18 216-5-17 216-8-11 216-11-3 217-1-3 VIT B OMXSPI (ombaserad) FINANSIELL KALENDER RÖSTER 217-4-25 217-7-13 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E Omsättning 157 161 164 193 184 188 183 24 492 618 675 758 78 798 Aktiverat arbete och övriga intäkter 22 21 18 26 24 24 24 27 49 88 87 99 13 13 Rörelsekostnader -138-134 -135-167 -158-16 -152-172 -412-528 -574-642 -652-661 EBITDA 42 45 44 5 5 52 55 58 129 179 188 216 231 24 Avskrivningar och nedskrivningar -22-21 -25-25 -25-25 -25-25 -56-75 -93-99 -12 - EBIT 19 24 19 26 25 27 3 33 72 14 95 116 129 14 Finansnetto -1-1 -2-1 -4-4 -4-4 -8-6 -6-15 -14-13 EBT 18 23 17 24 21 23 27 3 65 98 89 11 115 126 Skatt -4-5 -3-3 -5-5 -6-7 -15-16 -15-23 -26-29 Nettoresultat 14 18 14 21 16 18 2 23 49 82 74 78 88 97 Just. EPS f. utsp. (SEK),5,7,6,7,6,6,7,8 1,8 2,8 2,5 2,6 3, 3,3 Just. EPS e. utsp. (SEK),5,7,5,7,6,6,7,8 1,7 2,7 2,5 2,6 3, 3,3 Omsättningsutveckling Q/Q -8% 3% 2% 17% -5% 2% -2% 12% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningsutveckling Y/Y 1% 6% 8% 13% 17% 11% 6% 32% 26% 9% 12% 3% 2% Just. EBITDA marginal 26,7% 29,8% 28,6% 26,6% 27,2% 27,8% 3,1% 28,6% 26,2% 28,9% 27,9% 28,4% 29,6% 3,% Just. EBIT marginal 12,4% 16,7% 13,6% 13,8% 13,7% 14,5% 16,5% 16,4% 14,7% 16,8% 14,1% 15,3% 16,6% 17,5% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 123 155 156 177 19 197 EPS 1,7 2,7 2,5 2,6 3, 3,3 Förändring rörelsekapital 6-15 3-59 -5 3 Just. EPS 1,7 2,7 2,5 2,6 3, 3,3 Kassaflöde löpande verksamheten 129 14 158 118 185 21 BVPS 8,8 9,1 11,2 12,8 14,8 16,8 Kassaflöde investeringar -29-168 -245-16 -111-111 CEPS 4,4 4,7 5,3 4, 6,2 6,7 Fritt kassaflöde -8-28 -86 12 74 9 DPS,7,9,9 1, 1,2 1,2 Kassaflöde fin. verksamheten 13 12 19-5 -55-61 ROE 19% 3% 22% 2% 2% 19% Nettokassaflöde 5-16 23-38 2 29 Just. ROE 19% 3% 22% 2% 2% 19% Soliditet 34% 31% 3% 33% 37% 41% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Immateriella tillgångar 469 553 81 813 818 823 Antal A-aktier (m) 4, Tvistevägen 47 Likvida medel 71 6 81 43 63 91 Antal B-aktier (m) 25,4 97 19 Umeå Totala tillgångar 773 872 1 97 1 175 1 193 1 239 Totalt antal aktier (m) 29,4 +46() 9 15 49 Eget kapital 26 272 334 382 441 52 www.vitec.se Nettoskuld 121 181 33 32 276 222 Rörelsekapital (Netto) -17-139 -131-11 -85-6 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 216A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 185 193 4% 719 758 5% 734 78 6% Just. EBIT 31 26-18% 119 116-2% 13 129-1% Just. EPS (SEK),7,7 2% 2,8 2,6-5% 3,1 3, -3% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 9 8 7 6 5 4 3 2 16 14 12 8 6 4 2 25 2 15 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E 18% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 213 214 215 216 217 Sales EBIT Sales EBIT-margin TILLVÄXT & BALANSRÄKNING INTÄKTER R12 NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 2 15 35 3 25 2 2,5X 2,X 1,5X 5 15 1,X Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 212 213 214 215 216 Finans & Försäkring 5 27A28A29A21A211A212A213A214A215A216A217E218E219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA,5X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m INTÄKTSTYP MSEK R12 6 5 4 3 2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 212 213 214 215 216 % 8% 6% 4% 2% % Repetetiva Intäkter Tjänsteintäkter Licenser Repetetiv andel av total EBIT-MARGINAL (R12m) 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 12% 11% 6% 9% 9% 1% 12%14%15% 15% 17%17% 12% 15% 12% 13% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 212 213 214 215 216 Finans & Försäkring EBIT-Marginal koncern Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER INTÄKTSTYP* Finans & Försäkring Licensintäkter Repetitiva intäkter Tjänsteintäkter * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING Vitec är ett programvarubolag som fokuserar på ett antal utvalda branscher där målet är att ha en ledande ställning. Bolaget utvecklar och säljer affärssystem och programdelar i syfte att effektivisera interna processer hos kund. Idag ligger fokus på fastighets-, energi-, mäklar,- finans & försäkring och mediabranschen. Bolagets primära mål är att växa inom befintliga branscher. Förvärv är dock en naturlig del i tillväxtstrategin och nya geografiska marknader och kompletterande branscher är heller inte uteslutet. Två viktiga grupper inom Vitecs organisation är utvecklare och konsulter. Utvecklarna måste ständigt arbeta proaktivt för att kunna erbjuda det system som kunden efterfrågar vid varje given tidpunkt. Nära kundkontakter i utvecklingsarbetet blir därför viktigt. För att kunden ska få ut det mesta av sina system så gäller det dock också att behärska alla funktioner och applikationer. Det är här konsulterna, som står för implementering och utbildning, blir en viktig resurs. Utbildningen sker delvis genom lokala användarträffar men även via centrala standardutbildningar. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Vitec: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5