NUEVOLUTION NASDAQ OMX First North KURS (SEK): 2017-01-18 17,10 Hälsovård Betydande avtal Attraktiv affärsmodell Betydande avtal. I mitten av december slöt Nuevolution ett avtal med det spanska läkemedelsbolaget Almirall angående bolagets RORγt-hämmare för behandling av inflammatoriska hudsjukdomar och psoriasisartrit. Avtalet ger Nuevolution en initial förskottsbetalning om 11,2 MEUR motsvarande ca 109 mkr. I samarbetsavtalet finns även vidare utvecklings- och regulatoriska milstolpsbetalningar på upp till 172 miljoner euro motsvarande cirka 1,7 miljarder SEK. Om allt faller väl ut kan det även tillkomma ytterligare kommersiella försäljningsmilstolpar om upp till 270 miljoner euro motsvarande cirka 2,6 miljarder SEK. Nuevolution är dessutom berättigade att erhålla stegvis ökande royalties på eventuell framtida försäljning. Almirall kommer att ansvara för finansieringen av den tillkommande forskningen för prekliniska, kliniska, regulatoriska och kommersiella aktiviteter, medan Nuevolution själva finansierar sin egen forskning. Almirall grundades år 1943 och är noterat på den spanska börsen. År 2015 hade Almirall en omsättning om 769 miljoner euro. Attraktiv affärsmodell. Avtalet med Almirall bekräftar att Nuevolutions affärsmodell är välfungerande. Bolaget har på kort tid slutit avtal med både Amgen och Almirall. Uppläggen på de båda avtalen skiljer sig en del åt, vilket kan vara en styrka. Affärsmodellen möjliggör därigenom flera oberoende intäktskällor då bolaget exponeras mot flera olika projekt. Nuevolution behåller dessutom rättigheter för RORγt-hämmare för en rad intressanta projekt med stor kommersiell potential. Bolagets finansiella situation är stabil, den underliggande risken har minskat och vi bedömer att signalvärdet av avtalet är positivt. Nuevolution har hitintills levererat enligt den plan bolaget tidigare kommunicerat, vilket stärker bolagets trovärdighet. Med bakgrund av detta så bedömer vi att målsättningen om att utlicensiera eller vidareutveckla 5-6 program under perioden 2016-2018 som realistisk. Vår uppfattning är att avtalet med Almirall har stor potential och att det kan leda till ytterligare samarbete och affärsmöjligheter framgent. NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 732,9 1 mån (%) 16,7 Nettoskuld (MSEK) -170,6 * 3 mån (%) 64,4 Enterprise Value (MSEK) 562,3 12 mån (%) N/A Soliditet (%) 85,3 YTD (%) 18,3 Antal aktier f. utsp. (m) 42,9 52-V Högst 17,3 Antal aktier e. utsp. (m) 42,9 52-V Lägst 8,5 Free Float (%) 48,3 Kortnamn NUE *Inbetalning från Almirall ej inkluderad i nettoskulden 14/15 15/16 16/17E 17/18E Omsättning (MSEK) 29,8 21,3 118,1 95,3 EBITDA (MSEK) -63,8-150,6-5,1-33,4 EBIT (MSEK) -64,9-151,9-6,7-35,2 EBT (MSEK) -62,1-151,9-6,0-35,6 EPS (just. SEK) -1,91-3,38-0,13-0,77 DPS (SEK) 0,00 0,00 0,00 0,00 Omsättningstillväxt (%) -62,5-28,5 454,1-19,3 EPS tillväxt (%) N/A N/A N/A N/A EBIT-marginal (%) -217,8-712,6-5,7-36,9 14/15 15/16 16/17E 17/18E P/E (x) N/A neg. neg. neg. P/BV (x) N/A 3,7 3,8 4,6 EV/Omsättning (x) N/A 26,4 4,8 5,9 EV/EBITDA (x) N/A neg. neg. neg. EV/EBIT (x) N/A neg. neg. neg. Direktavkastning (%) N/A N/A N/A N/A KURSUTVECKLING 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 2016-05-06 2016-07-19 2016-09-27 2016-12-06 NUE OMXSPI (rebased) Källor: Infront, Remium Nordic, Bolagsrapporter HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Sunstone Capital 20,8% 0,2084 20,8% Industrifonden 20,0% 0,2 20,0% SEB Utvecklingsstiftelse 7,8% 7,8% LKM-bolagen 3,1% 0 3,1% BOLAGSBESKRIVNING Nuevolution är ett bioteknikföretag vars mål är att ta fram läkemedel baserade på små molekyler (orala/tablettformulerade) inom onkologi, immunonkologi och inflammatoriska sjukdomar. Analytiker: Björn Rydell bjorn.rydell@remium.com, 08 454 32 06 LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Stig Løkke Pedersen 2Q-rapport 2017-02-08 VD Alex Haahr Gouliaev 3Q-rapport 2017-05-17 CFO Henrik Simonsen 4Q-rapport 2017-09-06 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15/16 2Q15/16 3Q15/16 4Q15/16 1Q16/17 2Q16/17E 3Q16/17E 4Q16/17E 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E Omsättning 1,0 11,2 6,0 3,1 1,8 110,3 4,0 2,0 29,8 21,3 118,1 95,3 138,5 Övriga intäkter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Rörelsekostnader -26,4-38,8-27,3-79,4-29,1-31,2-31,2-31,7-93,6-171,9-123,2-128,7-135,7 EBITDA -25,4-27,6-21,3-76,4-27,3 79,1-27,2-29,7-63,8-150,6-5,1-33,4 2,8 Avskrivningar -0,3-0,3-0,4-0,4-0,4-0,4-0,4-0,4-1,1-1,3-1,6-1,8-3,0 EBIT -25,7-27,9-21,7-76,7-27,7 78,7-27,6-30,1-64,9-151,9-6,7-35,2-0,3 Finansnetto -0,1 0,6-0,9 0,4 0,4 0,1 0,1 0,1 2,8 0,0 0,7-0,4-0,4 EBT -25,7-27,3-22,6-76,4-27,4 78,8-27,5-30,0-62,1-151,9-6,0-35,6-0,7 Skatt 1,8 1,7 1,7 1,7 1,8-5,5 1,9 2,1 7,3 6,9 0,3 2,5 0,0 Nettoresultat -23,9-25,6-20,9-74,7-25,6 73,3-25,6-27,9-54,7-145,0-5,7-33,1-0,6 EPS f. utsp. (SEK) -0,84-0,81-0,49 N/A -0,60 1,71-0,60-0,65-1,91-3,38-0,13-0,77-0,01 EPS e. utsp. (SEK) -0,84-0,81-0,49 N/A -0,60 1,71-0,60-0,65-1,91-3,38-0,13-0,77-0,01 Omsättningstillväxt Q/Q -82% 997% -47% -49% -41% 6039% -96% -50% N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y -92% 60% 39% N/A 76% 885% -33% -35% -62% -28% 454% -19% 45% EBITDA tillväxt Y/Y nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf EBITDA marginal neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg EBIT marginal neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg EBT marginal neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E SEK 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E Kassaflöde från rörelsen -22-102 -6-31 2 EPS -1,91-3,38-0,13-0,77-0,01 Förändring rörelsekapital 3 20-2 -25-32 Just. EPS -1,91-3,38-0,13-0,77-0,01 Kassaflöde löpande verksamheten -19-82 -8-56 -30 BVPS 1,80 4,62 4,48 3,71 3,70 Kassaflöde investeringar -1-4 -2-13 -17 CEPS -0,68-1,92-0,19-1,31-0,69 Fritt kassaflöde -21-87 -10-70 -46 DPS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Kassaflöde fin. verksamheten 75 245 0 0 0 ROE -106% -73% -3% -21% 0% Nettokassaflöde 54 159-10 -70-46 Just. ROE -106% -73% -3% -21% 0% Soliditet 72% 84% 88% 97% 97% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E AKTIESTRUKTUR 0 0 0 1 3 Antal A-aktier (m) - 46 206 196 126 80 Antal B-aktier (m) 42,9 71 235 219 164 164 Tot antal aktier (m) 42,9 +45(0)70 20 09 87 52 198 192 159 159 www.nuevolution.com -46-201 -191-121 -75 1-17 -16 10 42 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Rönnegade 8 2100 Copenhagen Denmark ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 2016/2017E 2016/2017E 2017/2018E MSEK Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 1 110 nmf 76 118 55% 51 95 88% EBIT -31,6 77,7 nmf -55,9-6,7 nmf -85,1-35,2 nmf Just. EPS (SEK) -0,68 1,69 nmf -1,20-0,13 nmf -1,85-0,77 nmf Remium Nordic AB 2
INTERN PROJEKTPORTFÖLJ Källa: Nuevolution Remium Nordic AB 3
ACKUMULERAD FÖRSÄLJNING OCH MÅLSÄTTNING 2017/2018 Källa: Nuevolution BOLAGSBESKRIVNING Nuevolution är ett bioteknikföretag med bas i Skandinavien vars mål är att ta fram läkemedel baserade på små molekyler (orala/tablettformulerade) inom onkologi, immunonkologi och inflammatoriska sjukdomar. Grunden för Nuevolutions framgångar ligger i bolagets internt utvecklade drug discovery plattform, Chemetics, en patentskyddad läkemedelsplattform som möjliggör effektiv upptäckt av nya små molekyler som adresserar sjukdomar inom terapeutiska fokusområden. De riskminimerande fördelarna med plattformen, jämfört med andra konventionella bioteknikföretag, är förkortade tidscykler, lägre forskningskostnader samt möjlighet till kontinuerliga intäktsströmmar. Företaget grundades i maj 2001 och har sitt huvudkontor i Köpenhamn. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Björn Rydell, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Nuevolution: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: 0% Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5