UNIFLEX NASDAQ OMX Small Cap Bättre underliggande utveckling Förändring i Tyskland och vinst i Finland Höjda estimat Bättre underliggande utveckling. Uniflex redovisade för det fjärde kvartalet ett bättre resultat än vad vi prognosticerade. Den justerade EBIT-marginalen uppgick till 3,9% (3,9) mot vår prognos om 2,. Förmodligen förklaras avvikelsen av att vi överskattat kostnaderna för marknadsföring relativt de som var ifjol. Bolaget har under kvartalet gjort en nedskrivning om 2,9 MSEK i den svenska verksamheten hänförlig till Utvecklingshuset, samt skrivit ned det immateriella värdet för den tyska verksamheten med 1,5 MSEK. en i den svenska verksamheten var bättre än vår prognos där vi förväntade oss en minskning om 7% medan övriga länder var i linje med våra estimat förutom Tyskland där ett kontor stängdes. Förändring i Tyskland och vinst i Finland. Den 16 januari 213 etablerade sig Uniflex i Tyskland. Bolaget förvärvade våren 213 ett konkursbo som omstrukturerades. I det fjärde kvartalet meddelades en stängning av Dresden-kontoret vilket innebär att man nu har stängt det sista kontoret som ingick i den verksamhet som då förvärvades. Förlusterna i Tyskland var marginella under Q2 & Q3 216 medan EBIT i Q4 var -3, MSEK och tyngdes särskilt av Dresdenkontorets stängning som belastade kvartalet med,7 MSEK. Vi bedömer att den tyska verksamheten kommer vända från en förlust 216 till ett marginellt positivt resultat 217. Även om Uniflex tyska del omsättningsmässigt är relativt marginell så har denna geografiska del påverkat EBIT signifikant under föregående två år. Utöver Tyskland fortsatte Finland att växa och Uniflex visade helårsvinst för första gången för denna del av verksamheten, slutligen fortsatte Norge växa efter ett svagt 215. Höjda estimat. Vi gör mindre justeringar av omsättningsprognoserna för kommande år men höjer EBIT för 217 med 7%. Det positiva underliggande resultatet i Q4 samt förändringen i Tyskland gör oss optimistiska om en något högre vinsttillväxt. Notera även att bolaget inleder året med enklare jämförelsesiffror då påsken ligger i andra kvartalet till skillnad mot förra året då den befann sig i det första kvartalet. BOLAGSBESKRIVNING Uniflex är ett bemanningsföretag som hyr ut och rekryterar personal inom yrkesområdena industri, lager, bygg och kontor. Bolaget finns idag på ca 5 orter i Sverige samt i Norge, Finland och Tyskland. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 217-2-8 KURS (SEK): 19,7 Bemanning NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 342, 1 mån (%) 3,7 Nettoskuld (MSEK) -45, 3 mån (%) 13,2 Enterprise Value (MSEK) 297, 12 mån (%) -15,8 Soliditet (%) 28,3 YTD (%) 5,3 Antal aktier f. utsp. (m) 17,4 52-V Högst 25,8 Antal aktier e. utsp. (m) 17,4 52-V Lägst 16,9 Free Float (%) 59, Kortnamn UFLX B 215A 216A 217E 218E (MSEK) 1 288, 1 19,7 1 23,5 1 287,3 EBITDA (MSEK) 42,4 28,8 4,8 45,1 EBIT (MSEK) 4,5 27,6 39,5 43,7 EBT (MSEK) 38, 3,6 39,5 44, EPS (just. SEK) 1,56 1,7 1,77 1,98 DPS (SEK) 1,5 1,5 1,5 1,8 stillväxt (%) 9,8-7,6 3,3 4,6 EPS tillväxt (%) 139% -31% 66% 12% EBIT-marginal (just.) (%) 3,1 2,3 3,2 3,4 215A 216A 217E 218E P/E (x) 15,8 18,5 11,1 1, P/BV (x) 4,3 3,9 3,7 3,4 EV/ (x),3,2,2,2 EV/EBITDA (x) 8,9 1,3 7,3 6,6 EV/EBIT (x) 9,4 1,8 7,5 6,8 Direktavkastning (%) 6,1 7,6 7,6 9,1 KURSUTVECKLING 28 26 24 22 2 18 16 216-2-8 216-5-4 216-8-1 216-1-24 217-1-18 UFLX B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Björn Örås 41,%,414 69,4% Carnegie Fonder 9,% 4,7% Avanza Pension Försäkring AB 6,2% 3,2% Veralda Investment 4,4% 2,3% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Björn Örås 1Q-rapport 217-4-25 VD Jan Bengtsson 2Q-rapport 217-7-14 CFO Kent Thudén 3Q-rapport 217-1-18 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E 267 37 34 312 282 3 325 323 1 173 1 288 1 191 1 231 1 287 1 347 Rörelsekostnader -266-31 -293-33 -275-291 -311-312 -1 154-1 246-1 162-1 19-1 242-1 3 EO Items, -1,5, -4,4,,,, Just. EBITDA 1 6 12 1 7 9 14 11 19 42 29 41 45 47 Avskrivningar -,5 -,3 -,3 -,1 -,3 -,3 -,3 -,3-2 -2-1 -1-1 -2 Just. EBIT,9 5,9 11,3 9,5 6,7 8,6 13,7 1,5 17 41 28 39 44 46 Finansnetto 1 1 2-3 3 Just. EBT 2 7 13 9 7 9 14 1 18 38 31 39 44 46 Skatt & minoritet -1-2 -2-3 -1-2 -3-2 -1-11 -8-9 -1-1 Nettoresultat 1 5 11 2 5 7 11 8 11 27 19 31 34 36 EPS f. utsp. (SEK),,3,6,1,3,4,6,5,65 1,56 1,7 1,77 1,98 2,7 EPS e. utsp. (SEK),,3,6,1,3,4,6,5,65 1,56 1,7 1,77 1,98 2,7 stillväxt Q/Q -16% 1-1% 3% -76% 6% 8% -1% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -7% -11% -9% -2% 6% -2% 7% 3% -16% 1% -8% 3% Just. EBITDA marginal, 2,% 3,8% 3,1% 2, 3,% 4,3% 3,3% 1,6% 3,3% 2,4% 3,3% 3, 3, Just. EBIT marginal,3% 1,9% 3,7% 3,% 2,4% 2,9% 4,2% 3,2% 1, 3,1% 2,3% 3,2% 3,4% 3,4% Just. EBT marginal,6% 2,2% 4,2% 3,% 2,4% 2,9% 4,2% 3,2% 1, 3,% 2,6% 3,2% 3,4% 3,4% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 14 25 29 32 36 37 EPS,7 1,6 1,1 1,8 2, 2,1 Förändring rörelsekapital 36 2-5 -12-3 Just. EPS,7 1,6 1,1 1,8 2, 2,1 Kassaflöde löpande verksamheten 5 45 23 2 35 35 BVPS 4,8 5,6 5,1 5,4 5,9 6,1 Kassaflöde investeringar -1-1 CEPS 2,9 2,6 1,3 1,1 2, 2, Fritt kassaflöde 5 45 23 2 34 33 DPS,8 1,5 1,5 1,5 1,8 1,8 Kassaflöde fin. verksamheten -52-14 -26-26 -26-31 ROE 14% 28% 21% 33% 34% 34% Nettokassaflöde -2 31-3 -6 8 2 Just. ROE 14% 28% 21% 33% 34% 34% Soliditet 27% 3% 29% 28% 3% 3% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 6 5 Antal A-aktier (m) 4, 17 47 45 39 47 49 Antal B-aktier (m) 13,3 39 331 38 329 336 351 Totalt antal aktier (m) 17,4 +46 ()8 555 368 83 98 89 93 12 16 www.uniflex.se -17-47 -45-39 -47-49 58 45 43 55 55 58 BOLAGSKONTAKT Arenavägen 57 121 7 Stockholm Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic 4Q 216A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 34 312 3% 1 226 1 231 % 1 283 1 287 % EBIT 7,1 9,5 34% 37 39 7% 43 44 1% EPS (SEK),32,1-69% 1,67 1,77 6% 1,97 1,98 % Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4Q1EQ2EQ3EQ4E 212 213 214 215 216A 217E 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% % -1% EBIT EBIT.marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 2 3 1,5X 2% 1 1% 2 1-1 1,X,5X,X % - -1% -1-2 -3-4 -5 -,5X -1,X -1,5X -2% -2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E 213 214 215 216A 217E -6 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -2,X PER LAND, RULLANDE 12m EBIT-MARGINAL PER LAND 1% % - 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E -1% -1-2% -2-3% Sverige Norge Finland Tyskland Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT OMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* OMSÄTTNING PER KUNDTYP 7% 6% Sverige Norge Finland Tyskland 4% 3% 2% 1% 215 214 % Industri & Lager Kontor Bygg & Anläggning *215 BOLAGSBESKRIVNING Uniflex hyr ut, coachar och rekryterar personal inom yrkesområdena bygg, industri, el, butik, kontor, lager och städ. Bakgrunden till specialiseringen är att öka möjligheterna till att kunna hyra ut personal i stora grupper. Jobben kräver oftast ingen akademisk utbildning men däremot ibland körkort, licenser och dylikt. Exempelvis anställer bolaget montörer, truckförare samt lager- och byggnadsarbetare. Arbetskraften är främst svensk, men bolaget tar även in exempelvis byggnadsarbetare från Polen. Personalen är Uniflex viktigaste tillgång och målsättningen är att de anställda ska vara självgående och lokalt förankrade. Bolaget ämnar ha en effektiv rekrytering och att snabbt matcha den uthyrningsbara personalen med vad kunderna efterfrågar. Uniflex arbetar intensivt för att stärka sitt varumärke, främst genom traditionell reklam, för att på så vis underlätta framtida rekrytering och därmed tillväxt. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Uniflex: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 4 Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Remium Nordic AB 5