PRICER NASDAQ OMX Small Cap Stark dollar drev omsättningstillväxt Marknaden börjar mogna Estimatjusteringar Stark dollar drev omsättningstillväxt. Pricer har haft ett tufft år med svåra jämförelsetal där fjärde kvartalet äntligen visade tillväxt om än från betydligt enklare jämförelsetal än tidigare kvartal. en kom in på 188, MSEK (178,2) vilket motsvarar en tillväxt om 6%, justerat för valuta var omsättningen oförändrad. Vi trodde på en omsättning om 171,4 MSEK. Vi blev positivt överraskade av bolagets starka grundaffär som bygger på små ordrar vilket tidigare inte har varit fallet. Rörelseresultatet blev 16,6 MSEK (7,4) vilket motsvarar en rörelsemarginal om 8,8% vilket var en fördubbling jämfört med samma kvartal föregående år (4,2%) medan vi estimerade 8,. Det högre rörelseresultatet var främst en funktion av en högre bruttomarginal som för kvartalet blev 29,3% (25,5%). Bruttomarginalen drevs i sin tur främst av åtgärder inom supply chain men även till viss del produktmix. Åtgärderna som har gjorts inom supply chain är bland annat produktionskostnad och lagerhållning. Vi kan även konstatera att den låga andelen stora ordrar har bidragit positivt till bruttomarginalen, då större ordrar ofta har en negativ påverkan på bruttomarginalen. Marknaden börjar mogna. Pricer känner att marknaden börjar röra på sig och ESL (electronic shelf labels) börjar bli mer och mer moget på fler marknader än Frankrike och Sverige. Detta har medfört att ett flertal mindre spelare försöker ta sig in på marknaden. Enligt bolaget har de svårt att ta sig in tack vare Pricer och SES ledande ställning, men vi tror att detta på sikt kommer medföra en viss prispress. På kortare sikt ser vi två typer av förvärv som rimliga. Antingen för att expandera på nya marknader, exempelvis den tyska anternativt förvärva en annan typ av teknik för att bredda sitt erbjudande till kund. Estimatjusteringar. Vi har gjort vissa estimatjusteringar främst på grund av analytikerbyte. Vi har sänkt omsättningsprognosen för 217 med 7,6% och för 218 med 6,8%. Vi har även skruvat ner EBIT för 217 och 218. BOLAGSBESKRIVNING Pricer erbjuder en plattform för elektroniska displayer och hyllkantsetiketter en lösning för effektiv kommunikation, prisoptimering och produktinformation i butik. Pricers överlägset största marknad är Frankrike. Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, 8 454 32 23 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 12,3 KURSUTVECKLING 1 353, 1 mån (%) 23, Nettoskuld (MSEK) -261,3 3 mån (%) 35,2 Enterprise Value (MSEK) 1 91,7 12 mån (%) 58,7 Soliditet (%) 78,3 YTD (%) 32,3 Antal aktier f. utsp. (m) 11, 52-V Högst 12,6 Antal aktier e. utsp. (m) 11,3 52-V Lägst 7,3 Free Float (%) -38,1 Kortnamn PRIC B 215A 216A 217E 218E (MSEK) 87,6 757,6 828,4 936,1 EBITDA (MSEK) 63, 75,5 87,5 98,7 EBIT (MSEK) 47,8 63,5 75,6 87,1 EBT (MSEK) 49,2 76,1 75,6 87,1 EPS (just. SEK),34,58,52,6 DPS (SEK),25,5,5,55 stillväxt (%) 49,3-13, 9,3 13, EPS tillväxt (%) -81, 72,4-11,1 16,7 EBIT-marginal (%) 5,5 8,4 9,1 9,3 215A 216A 217E 218E P/E (x) 28,3 16,1 23,9 2,5 P/BV (x) 1,5 1,4 1,9 1,8 EV/ (x) 1, 1, 1,3 1,2 EV/EBITDA (x) 14,4 9,3 12,5 11,1 EV/EBIT (x) 19, 1,9 14,4 12,5 Direktavkastning (%) 2,6 5,4 4,1 4,5 KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Göran Sundholm 1,1%,11 1,1% Avanza Pension 6,5% 6,5% Nordnet Pension 4, 3,98 4, Handelsbanken Fonder 3,6% 3,6% LEDNING Ordf. Bo Kastensson Q1-rapport VD Andreas Renulf Q2-rapport CFO Helena Holmgren Q3-rapport KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER 217-2-14 Informationsteknik 12,5 12, 11,5 11, 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 216-2-12 216-5-11 216-8-5 216-1-28 217-1-24 PRIC B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings RÖSTER 217-4-27 217-7-21 217-1-25 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E 156 25 211 187 178 224 238 189 583 871 758 828 937 1 49 Kostnad sålda varor -116, -147,8-147,7-132,9-131,5-161,7-168,2-133,2-48,7-68, -544,4-594,6-679,6-762,2 Bruttoresultat 39,5 57,1 63, 54,1 46,4 61,9 69,7 55,7 12,3 19,6 213,2 233,8 257,5 287,2 Fsg.- & admin.kostnader -32,5-36,3-28,9-31,6-33,8-38,7-31,9-3,8-118,7-122,9-129,3-135,2-144,2-149,9 FoU-kostnader -4,8-4,5-5,1-6, -5,3-5,6-6,4-5,7-36,7-19,9-2,4-23, -26,2-3,4 EBITDA 4,4 19,1 31,4 19,6 9,9 21, 34,4 22,3-38,3 63, 75,5 87,5 98,7 118,2 Avskrivningar (ingår i rörkostn) -2,3-3,5-3,1-3,1-2,6-3,3-3, -3, -14,8-15,2-12, -11,9-11,6-11,3 EBIT 2,1 15,6 28,3 16,5 7,3 17,7 31,4 19,3-53,1 47,8 63,5 75,6 87,1 16,9 (varav EO-poster), -6,5,,,,,, -69,2, -6,5,,, Finansnetto -,7 3,7 2,3 7,3,,,, -,1 1,4 12,6,,, EBT 1,4 19,3 3,6 23,8 7,3 17,7 31,4 19,3-53,2 49,2 76,1 75,6 87,1 16,9 Skatt -,4-5,4-7,7-5,9-1,8-4,4-7,9-4,8-2,3-12,2-19,4-18,9-2,9-25,7 Nettoresultat 1, 13,9 22,9 17,9 5,5 13,2 23,6 14,5 124,5 37, 57,3 56,7 66,2 81,2 Just. EPS f. utsp. (SEK),1,19,21,16,5,12,21,13 1,76,34,58,52,6,74 Just. EPS e. utsp. (SEK),1,19,21,16,5,12,21,13 1,76,34,58,51,6,74 stillväxt Q/Q -13% 31% 3% -1-5% 26% 6% -21% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 5% -14% -32% 5% 15% 1 13% 11% 49% -13% 9% 13% 12% Bruttomarginal 25,4% 27,6% 29,7% 29,3% 26,1% 27,7% 29,3% 29,5% 17,5% 21,9% 28,1% 28,2% 27,4% 27,3% Just. EBIT marginal 1,4% 1,8% 13,4% 8,8% 4,1% 7,9% 13,2% 1,2% 2,8% 5,5% 9,2% 9,1% 9,3% 1,2% Just. EBT marginal,9% 12,6% 14,6% 12,7% 4,1% 7,9% 13,2% 1,2% 2,7% 5,7% 1,9% 9,1% 9,3% 1,2% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen -2 57 85 69 78 93 EPS 1,13,34,52,51,6,74 Förändring rörelsekapital 16 45 89 56-19 Just. EPS 1,76,34,58,51,6,74 Kassaflöde löpande verksamheten 14 11 174 125 59 93 BVPS 6, 6,21 6,62 6,63 6,74 6,92 Kassaflöde investeringar -12-16 -22-22 -22-21 CEPS,12,92 1,58 1,13,54,84 Fritt kassaflöde 2 86 152 13 37 72 DPS,,25,5,5,55,55 Kassaflöde fin. verksamheten -28-55 -55-61 ROE 19% 5% 8% 8% 9% 11% Nettokassaflöde 2 86 125 48-18 11 Just. ROE 29% 5% 9% 8% 9% 11% Soliditet 81% 85% 78% 82% 81% 79% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Immateriella tillgångar 263 251 268 278 289 299 Antal A-aktier (m),2 Box 215 Likvida medel 53 136 261 39 291 32 Antal B-aktier (m) 11,7 11 24 Stockholm Totala tillgångar 815 84 931 894 92 965 Totalt antal aktier (m) 111, +46()8 55 585 Eget kapital 66 685 729 731 742 763 www.pricer.com Nettoskuld -53-136 -261-39 -291-32 Rörelsekapital (Netto) 234 195 17 51 7 7 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 216A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 171 187 9% 897 828-8% 1 5 937-7% EBIT 14 17 2 85 76-11% 111 87-21% Just. EPS (SEK),9,16 nm,59,58-2%,76,51-32% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 12 1 8 6 4 2 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 35 3 25 2 15 1 5 3 2 1-1 -2-3 -4 EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 12 NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 2,X 1-5 1,X 8 6 4 2-1 -15-2 -25,X -1,X -2,X -3-3,X -2-4 -35 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -4,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) 35% 3 25% 2 15% 1 5% EBIT-MARGINAL (R12m) 2 15% 1 5% -5% -1-15% Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* EMEA Amerika Asien & Stillahavsområdet * 215 BOLAGSBESKRIVNING Pricer är verksamt inom området elektroniska hyllkantsetiketter, ESL (Electronic Shelf Label). Bolagets verksamhet går ut på att leverera system för att optimera och förenkla processerna kring prismärkning och informationsspridning via elektroniska hyllkantsetiketter i detaljhandeln. Detta har traditionellt sett gjorts med hjälp av vanliga tryckta papperslappar men fördelarna med att göra detta elektroniskt är många. Pricer utvecklar produkter, väljer leverantörer och sköter inköp. Tillverkning sker externt, främst i Asien, vilket skapar en flexibel och skalbar modell. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Pricer: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5