216-1-24 KURS (SEK): VITEC 72,25 NASDAQ OMX Small Cap något i underkant Förvärv av Futuresoft OY Allt bättre diversifiering något i underkant. Omsättningen uppgick till 164 MSEK (152) vilket var marginellt högre än vårt estimat om 161 MSEK. Avvikelsen förklaras främst av en något bättre utveckling inom affärsområde, där förvärvet av Futuresoft bidrog med mer intäkter än väntat. EBIT, justerat för 3 MSEK i omstruktureringskostnader inom den norska mäklarverksamheten, blev 22,3 MSEK (25,6) och understeg därmed vår prognos om 25,2 MSEK något. Dock bör det noteras att 215 påverkades positivt med cirka 1 MSEK till följd av orealiserade valutakursförändringar samt att de förvärvsrelaterade kostnaderna var 1,5 MSEK högre i 216 relativt ifjol. Därmed var det underliggande resultatet i kvartalet i paritet med föregående år. På resultatnivå var det framförallt affärsområdet fastighet som stod ut positivt. Givet bolagets tidigare kommunikation låg det visserligen i våra förväntningar att utvecklingen i affärsområdet skulle vara god men utfallet blev än bättre. var däremot svagare än väntat, även justerat för 3 MSEK i omstruktureringskostnader. Förvärv av Futuresoft OY. I slutet av kvartalet förvärvade Vitec det finska programvarubolaget Futuresoft med kunder inom reservdelshandel, reparation samt maskinförsäljning. Bolaget, som under föregående räkenskapsår omsatte 4 MEUR med en rörelsemarginal om drygt 25%, kommer att ingå i affärsområde. Köpeskillingen uppgår till 93 MSEK vilket motsvarar knappt 9x EBITDA. Sedan 7 september, då Futuresoft konsoliderades, har bolaget bidragit med 5,6 MSEK i omsättning. Vi bedömer att förvärvet höjer Vitecs EBIT med cirka 9% på helårsbasis. Allt bättre diversifiering. Vitecs företagsköp fortsätter att göra koncernen allt mer diversifierad både sett till bransch och land vilket talar för en fortsatt stabil utveckling i bolaget framgent. Detta skiljer sig från situationen för ett par år sedan då affärsområdena och utgjorde cirka 75% av omsättningen. Vi gör inga betydande förändringar av våra estimat vid sidan av förvärvseffekter och väntar oss sammantaget en EBIT-tillväxt om 1% kommande räkenskapsår. Bolagsbeskrivning Vitec är ett programvarubolag som erbjuder specifika affärssystem till den nordiska marknaden. Bolaget, med verksamhet i Sverige, Norge, Finland och Danmark växer i den mogna delen av programvarubranschen genom att konsolidera vertikala programvarusegment. Vitec är noterat på Nasdaq, Stockholm. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 2 123,9 1 mån (%) 7,4 Nettoskuld (MSEK) 257,9 3 mån (%) 12,5 Enterprise Value (MSEK) 2 381,9 12 mån (%) 2, Soliditet (%) 31,6 YTD (%) -3,7 Antal aktier f. utsp. (m) 29,4 52-V Högst 75, Antal aktier e. utsp. (m) 29,8 52-V Lägst 55,8 Free Float (%) 1, Kortnamn VIT B 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 492, 618,4 667,7 719,3 EBITDA (MSEK) 128,7 178,7 182,4 23,3 EBIT (MSEK) 72,3 14, 93,9 119,3 EBT (MSEK) 64,5 98, 85,3 15,9 EPS (SEK) 1,7 2,8 2,3 2,8 DPS (SEK),7,9 1, 1,1 Omsättningstillväxt (%) 31,6 25,7 8, 7,7 Just. EPS tillväxt (%) 45,7 66,2-17,7 21,5 Just. EBIT-marginal (%) 14,7 16,8 14,1 16,6 214A 215A 216E 217E Just. P/E (x) 15,8 27,1 29,1 26,1 P/BV (x) 3, 8,1 6,3 5,4 EV/Omsättning (x) 1,8 3,9 3,6 3,3 EV/EBITDA (x) 7, 13,4 13,1 11,7 EV/EBIT (x) 12,4 23, 25,4 2, Direktavkastning (%) 2,54 1,2 1,38 1,52 KURSUTVECKLING Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Mawer Investment Mgmt. 7,% 3,1% Lars Stenlund 6,4% 26,3% Thomas Eklund 5,9% 2,9% Olov Sandberg 5,6% 25,9% LEDNING Ordf. Crister Stjernfelt 4Q-rapport VD Lars Stenlund 1Q-rapport CFO 75 7 65 6 55 5 Maria Kröger Informationsteknik 45 215-1-19 216-1-18 216-4-13 216-7-11 216-1-3 VIT B OMXSPI (ombaserad) FINANSIELL KALENDER RÖSTER 217-2-16 217-4-25 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 15A 25A 35A 45A 16A 26A 36A 46E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 143 153 152 17 157 161 164 185 374 492 618 668 719 734 Aktiverat arbete och övriga intäkter 19 2 23 26 22 21 18 26 28 49 88 86 97 13 Rörelsekostnader -124-13 -131-143 -138-134 -135-159 -329-412 -528-566 -613-62 EBITDA 39 4 44 52 42 45 44 51 72 129 179 182 23 216 Avskrivningar och nedskrivningar -16-17 -19-23 -22-21 -25-2 -31-56 -75-89 -84-86 EBIT 23 24 26 28 19 24 19 31 41 72 14 94 119 13 Finansnetto -2-1 -2-1 -1-1 -2-3 -3-8 -6-9 -13-12 EBT 22 22 24 27 18 23 17 28 38 65 98 85 16 118 Skatt -4-6 -5-2 -4-5 -3-6 -6-15 -16-18 -24-27 Nettoresultat 17 17 19 25 14 18 14 21 32 49 82 67 82 91 Just. EPS f. utsp. (SEK),6,7,6,9,5,7,6,7 1,2 1,8 2,9 2,6 2,9 3,2 Just. EPS e. utsp. (SEK),6,6,6,9,5,7,5,7 1,1 1,7 2,8 2,5 2,8 3,1 Omsättningsutveckling Q/Q 1% 6% % 12% -8% 3% 2% 12% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningsutveckling Y/Y 42% 31% 15% 2% 1% 6% 8% 9% -4% 32% 26% 8% 8% 2% Just. EBITDA marginal 27,% 28,2% 29,2% 3,9% 26,7% 29,8% 28,6% 27,8% 19,3% 26,2% 28,9% 28,2% 28,3% 29,5% Just. EBIT marginal 16,1% 17,1% 16,8% 17,2% 12,4% 16,7% 13,6% 16,8% 1,9% 14,7% 16,8% 15,% 16,6% 17,7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 52 123 155 16 166 177 EPS 1,1 1,7 2,8 2,3 2,8 3,1 Förändring rörelsekapital -9 6-15 12-2 3 Just. EPS 1,1 1,7 2,8 2,5 2,8 3,1 Kassaflöde löpande verksamheten 43 129 14 173 164 18 BVPS 6, 8,8 9,2 11,5 13,3 15,2 Kassaflöde investeringar -58-29 -168-189 -14-11 CEPS 1,5 4,4 4,8 5,9 5,6 6,1 Fritt kassaflöde -15-8 -28-17 59 69 DPS,6,7,9 1, 1,1 1,2 Kassaflöde fin. verksamheten -3 13 12 62-54 -57 ROE 19% 19% 3% 2% 21% 2% Nettokassaflöde -45 5-16 45 5 12 Just. ROE 19% 19% 3% 22% 21% 2% Soliditet 44% 34% 31% 32% 36% 4% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 26 469 553 68 69 72 Antal A-aktier (m) 4, Tvistevägen 47 Likvida medel 22 71 6 13 18 12 Antal B-aktier (m) 25,4 97 19 Umeå Totala tillgångar 387 773 872 1 66 1 86 1 127 Totalt antal aktier (m) 29,4 +46() 9 15 49 Eget kapital 17 26 272 338 39 449 www.vitec.se Nettoskuld 69 121 181 236 26 169 Rörelsekapital (Netto) -19-17 -139-36 -29-19 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 161 164 2% 652 668 2% 677 719 6% Just. EBIT 25 23-8% 98 97-1% 18 119 1% Just. EPS (SEK),6,5-8% 2,6 2,6 % 2,7 2,9 8% Remium Nordic AB 2
E INTRODUCE.SE RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 8 7 6 5 4 3 2 1 27A28A29A21A211A212A213A 214A215A 216E 217E 218E 14 12 1 8 6 4 2 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 21 211 212 213 214 215 216 2% 15% 1% 5% % -5% Sales EBIT Sales EBIT-margin TILLVÄXT & BALANSRÄKNING INTÄKTER R12 2 15 1 NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 25 2 15 2,5X 2,X 1,5X 5 1 1,X 212 213 214 215 216 Finans & Försäkring 5 27A 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA,5X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m INTÄKTSTYP MSEK R12 6 5 4 3 2 1 21 211 212 213 214 215 216 1% 8% 6% 4% 2% % Repetetiva Intäkter Tjänsteintäkter Licenser Repetetiv andel av total EBIT-MARGINAL (R12m) 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 6% 12% 11% 16% 6% 9% 9% 16%1% 12%14%15%16%16% 15% 17%17% 12% 15% 212 213 214 215 216 Finans & Försäkring EBIT-Marginal koncern Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER INTÄKTSTYP* Finans & Försäkring Licensintäkter Repetitiva intäkter Tjänsteintäkter * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING Vitec är ett programvarubolag som fokuserar på ett antal utvalda branscher där målet är att ha en ledande ställning. Bolaget utvecklar och säljer affärssystem och programdelar i syfte att effektivisera interna processer hos kund. Idag ligger fokus på fastighets-, energi-, mäklar,- finans & försäkring och mediabranschen. Bolagets primära mål är att växa inom befintliga branscher. Förvärv är dock en naturlig del i tillväxtstrategin och nya geografiska marknader och kompletterande branscher är heller inte uteslutet. Två viktiga grupper inom Vitecs organisation är utvecklare och konsulter. Utvecklarna måste ständigt arbeta proaktivt för att kunna erbjuda det system som kunden efterfrågar vid varje given tidpunkt. Nära kundkontakter i utvecklingsarbetet blir därför viktigt. För att kunden ska få ut det mesta av sina system så gäller det dock också att behärska alla funktioner och applikationer. Det är här konsulterna, som står för implementering och utbildning, blir en viktig resurs. Utbildningen sker delvis genom lokala användarträffar men även via centrala standardutbildningar. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Vitec: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5