DORO NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): 216-8-15 52,5 Hälsovård Kräftgång för Doro Care 216 blir ett investeringsår Prognosjusteringar Kräftgång för Doro Care. Nettoomsättningen om 474 MSEK (424) motsvarade en ökning om 12% Y/Y och rensat för förvärvade Trygghetssentralen som bidrog med 17 MSEK uppgick ökningen till 8% Y/Y. Doro Care visade en omsättning om 83 MSEK bestående av återkommande intäkter från befintliga avtal och stod för ca 18% av den totala omsättningen. Det råder alltjämt osäkerhet kring utgången av överklagandet av det nya ramavtalet med SKL, vilket medfört att svenska kommuner avvaktat med nya upphandlingar. Även om det blir ett positivt utfall för Doro i år och bolaget har kapacitet att påskynda leveranser till kund är det inte troligt att Doro hinner kompensera för förseningarna i en sådan omfattning för att kunna försvara tidigare helårsprognos. Doros nya helårsprognos är att resultatet för 216 förväntas bli något lägre jämfört med 215 medan försäljningen väntas bli högre. 216 blir ett investeringsår. EBIT uppgick till 4,2 MSEK (29,3), vilket innebar att EBIT-marginalen landade på,9% (6,9). I resultatet ingick omstruktureringskostnader om 4,9 MSEK och förvärvsrelaterade kostnader om 1,2 MSEK. Rensat för jämförelsestörande poster uppgick underliggande EBIT till 1,3 MSEK, vilket var väsentligt lägre jämfört med föregående år, trots att omsättningen i absoluta tal ökat med ca 5 MSEK Y/Y. Rörelsekostnaderna ökade med drygt 19% Y/Y eller ca 18% Y/Y exklusive jämförelsestörande poster, vilket indikerar att Doro Care skalat upp verksamheten för betydligt större leveransvolymer. Mycket talar för att 216 blir ett investeringsår och att 217 kan bli ett skördeår givet att SKL-situationen löser sig. Prognosjusteringar. Orderingången under Q2 övertygade då den uppgick till 459 MSEK (389), vilket var en ökning om 18% Y/Y. Doro flaggar dock för att vissa leveransförseningar av featurephones i den högre prisklassen och smartphones som påverkade Q2-resultatet även kan påverka Q3. Försvagning av brittiska pundet är också en faktor att hålla ögonen på. Vi har justerat ned vår vinstprognos för 216 med 11%, vilket reflekterar Doros nya helårsprognos. BOLAGSBESKRIVNING Doro, marknadsledare inom telekommunikation för seniorer. Bolaget fokuserar på att utveckla, marknadsföra och sälja produkter, mjukvara samt TeleCare- och mhealth-lösningar som är speciellt anpassade för seniorer en växande grupp människor världen över. Analytiker: Christian Lee christian.lee@remium.com, 8 454 32 21 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 1 236,8 1 mån (%) -4,5 Nettoskuld (MSEK) 198,8 3 mån (%) -21,1 Enterprise Value (MSEK) 1 435,6 12 mån (%) 23, Soliditet (%) 42, YTD (%) -15,3 Antal aktier f. utsp. (m) 23,6 52-V Högst 78, Antal aktier e. utsp. (m) 23,6 52-V Lägst 42,6 Free Float (%) 74,6 Kortnamn DORO 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 1 276,2 1 838, 2 23,5 2 3, EBITDA (MSEK) 122,6 139,2 141,3 238, EBIT (MSEK) 79,7 95,2 84, 188,1 EBT (MSEK) 79,3 84,4 75,3 178,9 EPS (just. SEK) 2,76 2,77 2,4 5,77 DPS (SEK),,, 1,5 Omsättningstillväxt (%) 11,7 44, 1,1 13,7 EPS tillväxt (%) -1,3,6-13,4 14,3 EBIT-marginal (%) 6,2 5,2 4,2 8,2 214A 215A 216E 217E P/E (x) 14,1 22,3 21,8 9,1 P/BV (x) 2,4 3, 2,2 1,8 EV/Omsättning (x),6,9,7,6 EV/EBITDA (x) 6,4 11,3 1,2 6, EV/EBIT (x) 9,9 16,5 17,1 7,6 Direktavkastning (%),,, 2,9 KURSUTVECKLING 8 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic HUVUDÄGARE KAPITAL Handelsbanken Fonder 8,% 8,% Accendo Capital 7,4% 7,4% Nordea Fonder 5,% 5,% Swedbank Robur Fonder 5,% 5,% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Bo Kastensson 3Q-rapport 216-1-28 VD Jérôme Arnoud 4Q-rapport 217-2-17 CFO 7 6 5 4 3 215-8-7 215-1-3 DORO 216-1-29 216-4-26 216-7-22 OMXSPI (ombaserad) Magnus Eriksson RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 34,1 423,7 446,5 625,6 413, 473,5 512, 625, 1 142,5 1 276,2 1 838, 2 23,5 2 3, 2 41, Rörelsekostnader -324,7-386,1-47,1-553,8-39,7-452,5-479, -56, -1 28,7-1 153,6-1 698,8-1 882,2-2 62, -2 129, EBITDA 15,4 37,6 39,4 71,8 22,3 21, 33, 65, 113,8 122,6 166,3 141,3 238, 281, Avskrivningar -1,8-1,4-9,7-13,1-13, -16,8-13,8-13,7-34,8-42,9-44, -57,3-49,9-49,5 Non-recurring -27,1,,,,,,,,, -27,1,,, EBIT -22,5 27,2 29,7 58,7 9,3 4,2 19,2 51,3 79, 79,7 95,2 84, 188,1 231,5 Finansnetto -5,5-2,4 -,8-2,1-1,3-2,9-2,3-2,2 -,6 -,4-1,8-8,8-9,1-7,1 EBT -28, 24,8 28,9 56,6 8, 1,3 16,9 49,1 78,4 79,3 84,4 75,3 178,9 224,4 Skatt 6,3-5,8-6,9-14,2-2,2 -,1-4,1-12,7-17,6-21,1-2,6-19,1-44,7-56,1 Nettoresultat -21,7 19, 22, 42,4 5,8 1,2 12,8 36,4 6,8 58,2 63,8 56,2 134,2 168,3 EPS f. utsp. (SEK) -,98,82,95 1,82,25,5,55 1,56 3,8 2,76 2,77 2,4 5,77 7,24 EPS e. utsp. (SEK) -,98,82,95 1,82,25,5,55 1,56 3,8 2,76 2,77 2,4 5,77 7,24 Omsättningstillväxt Q/Q -22,5% 24,6% 5,4% 4,1% -34,% 14,6% 8,1% 22,1% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 46,% 54,6% 35,2% 42,6% 21,4% 11,8% 14,7% -,1% 36,4% 11,7% 44,% 1,1% 13,7% 4,8% Bruttomarginal 36,3% 36,3% 36,6% 38,5% 34,4% 36,4% 36,7% 4,% 37,9% 41,2% 37,5% 37,2% 39,9% 4,9% Just. EBITDA marginal -3,4% 8,9% 8,8% 11,5% 5,4% 4,4% 6,4% 1,4% 1,% 9,6% 7,6% 7,% 1,3% 11,7% Just. EBIT marginal -6,6% 6,4% 6,7% 9,4% 2,3%,9% 3,8% 8,2% 6,9% 6,2% 5,2% 4,2% 8,2% 9,6% Just. EBT marginal -8,2% 5,9% 6,5% 9,% 1,9%,3% 3,3% 7,9% 6,9% 6,2% 4,6% 3,7% 7,8% 9,3% Orderingång 423 389 566 528 47 459 65 54 1 183 1 325 1 96 2 73 2 3 2 41 KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 16 83 118 14 176 21 EPS 3,8 2,76 2,77 2,4 5,77 7,24 Förändring rörelsekapital 5-58 -33-36 -41-46 Just. EPS 3,8 2,76 2,77 2,4 5,77 7,24 Kassaflöde löpande verksamheten 111 24 86 68 135 164 BVPS 14,52 15,87 2,96 23,35 28,94 34,35 Kassaflöde investeringar -147-51 -34-83 -5-53 CEPS 5,59 1,16 3,73 2,93 5,81 7,4 Fritt kassaflöde -36-27 -218-15 85 111 DPS 1,5,,, 1,5 2, Kassaflöde fin. verksamheten 19-17 184 54-4 -75 ROE 25% 19% 16% 11% 22% 23% Nettokassaflöde -17-44 -34 39 45 36 Just. ROE 25% 19% 16% 11% 22% 23% Soliditet 38% 39% 4% 42% 47% 52% BALANSRÄKNING MSEK Totala anläggningstillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 228 222 482 57 57 51 Antal A-aktier (m) - 124 78 44 83 127 163 Antal B-aktier (m) 23,2 749 853 1 199 1 32 1 424 1 538 Totalt antal aktier (m) 23,2 287 335 482 546 673 798 +46()46 28 5-79 -37 151 13 45-31 www.doro.se -19 76 151 169 211 257 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Doro AB (publ) Magistratsvägen 1 226 43 Lund ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Omsättning 47 474 1% 2 23 2 24 % 2 3 2 3 EBIT 1,2 4,2-59% 9 84-7% 196 188 Just. EPS (SEK),27,5-81% 2,69 2,4-11% 6,15 5,77 Förändring % -4% -6% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 3 25 2 15 1 5 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 25 2 15 1 5 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 8% 2 1,5X 7% 15 1,X 6% 1,5X 5% 5,X 4% 3% 2% 1% % -1% 212 213 214 215 216-5 -1-15 -2 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -,5X -1,X -1,5X -2,X -2,5X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 42% 41% 4% 39% 38% 37% 36% 35% 34% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 213 214 215 216 212 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 1% Norden 13% 15% 21% 26% 24% EMEA DACH Storbritannien USA & Kanada Övriga världen * Per H2 216 BOLAGSBESKRIVNING Doro är ett av världens ledande märken för mobiltelefoner och andra telekomprodukter som är enkla att använda. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer telekomprodukter som är särskilt anpassade för det växande antalet seniorer i världen. Produkterna delas in i detvå sortimenten Consumer och Care. Consumer utgörs av mobiltelefoner och andra produkter anpassade för personer med nedsatt syn, hörsel, motorik, rörlighet och/eller minne, medan Care utgörs av TeleCare- och mhealthlösningar som är speciellt anpassade för seniorer. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Christian Lee, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Doro: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5