ework NASDAQ OMX Small Cap Imponerande stark orderingång Övertygande vinsttillväxt Marginella prognoshöjningar Imponerande stark orderingång. Nettoomsättningen under Q2 uppgick till 1 934 MSEK (1 575), vilket överträffade vår förväntansbild med 7%. Jämfört med motsvarande kvartal ifjol motsvarade det en ökning om 23% samtidigt som orderingången om 3 22 MSEK (2 19) motsvarade en ökning om imponerande 5%. Antalet konsulter på uppdrag fortsatte att stiga och uppgick som mest till 6 315 där konsulter på nya uppdrag stod för merparten av ökningen. Samtliga regioner visade bra tillväxt där Danmark utmärkte sig med en ökning om 3 som en följd av stark marknad. Även Sverige drog fördelar av en stark marknad med en tillväxt om 23%. Den finska marknaden uppgavs ha normaliserats med en positiv efterfrågeutveckling. Under Q2 återhämtade ework Finland den svaga inledningen på året och ökade omsättningen med 16%. Även den norska verksamheten utvecklades bra med en tillväxt om 26%, drivet av en ökning av antalet konsulter på nya uppdrag. Övertygande vinsttillväxt. EBIT under Q2 uppgick till 24,9 MSEK (21,7), vilket motsvarade en ökning om 15% jämfört med föregående år. De operativa kostnaderna ökade med drygt 25% Y/Y, vilket förklaras av att ework har tagit kostnader för affärsutveckling och processtöd i syfte att skapa framtida tillväxtmöjligheter. EBIT-marginalen om 1,3% innebar alltjämt en sekventiell förbättring mot föregående kvartal och vinsten före skatt ökade med 18% Y/Y. Efter en svag inledning på året ställde vi oss tveksamma till om ework skulle kunna infria det finansiella målet att öka vinsten per aktie med under innevarande år. Givet resultatet under Q2 och fortsatt stark efterfrågan på konsulter till nya uppdrag har vi blivit mer övertygade om att ework kan leva upp till målsättningen. Marginella prognoshöjningar. ework Scandinavia har förändrat namn till ework Group för att markera bolagets ambitioner att bredda sig internationellt. Vi har genomfört marginella prognoshöjningar efter rapporten. BOLAGSBESKRIVNING ework Group AB är en komplett konsultleverantör med drygt 5 konsulter på uppdrag inom IT, telekom, teknik och verksamhetsutveckling. Med bas i Sverige, Finland, Danmark, Norge och Polen levererar ework konsulter globalt. Analytiker: Christian Lee christian.lee@remium.com, 8 454 32 21 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 75,5 KURSUTVECKLING 1 289,9 1 mån (%) 15,3 Nettoskuld (MSEK) -121,3 3 mån (%) -5, Enterprise Value (MSEK) 1 168,6 12 mån (%) 39,8 Soliditet (%) 4,5 YTD (%) 17,1 Antal aktier f. utsp. (m) 17,1 52-V Högst 87, Antal aktier e. utsp. (m) 17,1 52-V Lägst 52,3 Free Float (%) 37,9 Kortnamn EWRK 214A 215A 216E 217E (MSEK) 4 714,2 6 89,1 7 348,6 8 191,1 EBITDA (MSEK) 53,1 79,2 92,2 19,8 EBIT (MSEK) 52,3 78,4 91,4 18,6 EBT (MSEK) 52,9 77,9 92,4 19,7 EPS (just. SEK) 2,43 3,48 4,15 4,94 DPS (SEK) 4,5 3,25 3,5 3,75 stillväxt (%) 25,1 29,2 2,7 11,5 EPS tillväxt (%) 28,9 43,1 19, 19,3 EBIT-marginal (%) 1,1 1,3 1,2 1,3 214A 215A 216E 217E P/E (x) 18,5 18,5 18,2 15,3 P/BV (x) 6, 9,8 1, 8,4 EV/ (x),1,2,2,1 EV/EBITDA (x) 1,8 13,6 12,7 1,6 EV/EBIT (x) 11, 13,7 12,8 1,8 Direktavkastning (%) 1, 5, 4,6 5, KURSUTVECKLING 9 HUVUDÄGARE KAPITAL Salénia AB 27,3%,273 27,3% Avanza Pension Försäkring 18,,182 18, Öresund Investment AB 1,% 1,% Veralda Investment Ltd 6,6% 6,6% LEDNING Ordf. Staffan Salén 3Q-rapport VD CFO 8 7 6 5 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic Zoran Covic Magnus Eriksson KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER 216-7-22 Informationsteknik 4 215-7-16 215-1-8 216-1-7 216-4-4 216-6-3 EWRK OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-1-21 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 1 457 1 575 1 316 1 741 1 685 1 934 1 655 2 75 3 768 4 714 6 89 7 349 8 191 8 944 Övriga rörelseintäkter 2 3 2 2 1 9 Uppdragsspecifika externa kost. -1 388-1 5-1 252-1 659-1 68-1 845-1 58-1 981-3 544-4 478-5 799-7 14-7 81-8 522 Övriga externa kostnader -14-14 -12-17 -16-19 -16-19 -48-48 -58-7 -82-89 Personalkostnader -38-38 -34-43 -43-48 -41-49 -133-136 -153-181 -189-27 EO-poster EBITDA 17 22 18 22 2 25 2 27 44 53 79 92 11 125 Avskrivningar -,2 -,2 -,2 -,2 -,2 -,2 -,2 -,2-1 -1-1 -1-1 -1 EBIT 17 22 18 22 2 25 2 27 43 52 78 91 19 124 Finansnetto,,, -,5,,6,3,2 1 1-1 1 1 1 EBT 17 22 18 21 2 25 2 27 43 53 78 92 11 125 Skatt -4-5 -3-6 -5-6 -5-6 -11-12 -18-22 -25-29 Nettoresultat 13,4 16,6 14,6 15,1 14,9 19,4 15,5 21, 32 41 6 71 84 96 EPS f. utsp. (SEK),79,98,86,88,87 1,13,91 1,23 1,89 2,43 3,49 4,15 4,94 5,64 EPS e. utsp. (SEK),79,98,85,88,87 1,13,91 1,23 1,89 2,43 3,48 4,15 4,94 5,64 stillväxt Q/Q 5% 8% -16% 3-3% 15% -14% 25% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 3 34% 26% 25% 16% 23% 26% 19% 7% 25% 29% 2 1 9% EPS-tillväxt Y/Y 27% 7 78% 15% 1 16% 6% 4% -3 29% 43% 19% 19% 14% Just. EBITDA marginal 1, 1,4% 1,3% 1,3% 1, 1,3% 1, 1,3% 1, 1, 1,3% 1,3% 1,3% 1,4% Just. EBIT marginal 1, 1,4% 1,3% 1,3% 1, 1,3% 1, 1,3% 1, 1, 1,3% 1, 1,3% 1,4% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 22 37 68 74 86 98 EPS 1,89 2,43 3,48 4,15 4,94 5,64 Förändring rörelsekapital 77-17 -156 61-28 4 Just. EPS 1,89 2,43 3,48 4,15 4,94 5,64 Kassaflöde löpande verksamheten 99 2-88 133 57 12 BVPS 7,43 7,44 6,55 7,57 9,1 1,9 Kassaflöde investeringar -1-1 -1-1 CEPS 5,82 1,2-5,16 7,8 3,35 5,97 Fritt kassaflöde 98 2-89 123 56 11 DPS 2,5 4,5 3,25 3,5 3,75 4, Kassaflöde fin. verksamheten -41-42 -4-54 -6-64 ROE 25% 33% 5% 59% 6% 57% Nettokassaflöde 57-22 -93 69-3 37 Just. ROE 25% 33% 5% 59% 6% 57% Soliditet 1 9% 6% 6% 6% 7% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar,7,5,3 8,5 8,1 7,9 Antal A-aktier (m) - Klarabergsgatan 6 Likvida medel 212 191 96 166 163 2 Antal B-aktier (m) 17,1 111 21 Stockholm Totala tillgångar 1 194 1 451 1 798 2 212 2 395 2 644 Totalt antal aktier (m) 17,1 +46 ()8 5 6 55 Eget kapital 126 126 112 129 154 186 www.ework.se Nettoskuld -212-191 -27-96 -93-13 Rörelsekapital (Netto) 121 121 177 187 212 245 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 1 82 1 934 7% 7 22 7 349 8 125 8 191 EBIT 23,1 24,9 8% 9,4 91,4 17, 18,6 Just. EPS (SEK) 1,4 1,13 9% 4,8 4,15 4,83 4,94 Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 14 12 1 8 6 4 2 25 2 15 1 5 212 213 214 215 216 % % % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 45% 4% 35% 3% 25% 15% 1% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA -5-1 -15-2,X -1,X -2,X -3,X -4,X -5,X 5% % 212 213 214 215 216-25 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -6,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m EBIT-MARGINAL (R12m) 2,5% 2,% 1,5% 1,%,5%,% 212 213 214 215 216 EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 6% 5% 6% 84% Sverige Finland Danmark Norge * Per 215 BOLAGSBESKRIVNING eworks affärsidé bygger på att hjälpa företag och organisationer att hitta rätt konsulter till rätt projekt. Samtidigt är ework en intressant marknadsoch försäljningskanal för framförallt små och medelstora konsultföretag som annars har svårt att konkurrera med de större spelarnas bredd och flexibilitet. Bolagets fokusområden är IT och Telekom men ework har även breddat sitt erbjudande mot tjänster inom Teknik och Verksamhetsutveckling. Det finns en tydlig trend på marknaden att företagen söker efter rationell och konsoliderad hantering av sina konsultinköp. Detta kan ework som mellanhand erbjuda till kunden. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Christian Lee, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till ework Group: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 1 Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 8 Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5