BRIOX Nordic Growth Market Stora besparingar att vänta Finland i fokus Hög tillväxt från låga nivåer Stora besparingar att vänta. Sedan tidigare har bolagets nya ledning aviserat att de avser att genomföra betydande kostnadsbesparingar genom att bland annat avveckla verksamheterna i de lokala dotterbolagen. I samband med Q1- rapporten meddelar nu ledningen att de mot bakgrund av ovan räknar med kostnadsbesparingar om cirka 9,5 MSEK på årsbasis. Det motsvarar cirka 5% av Briox totala kostnader under 215 exklusive avskrivningar. Ökade satsningar på försäljning och marknadsföring kommer dock att motverka delar av besparingen. Vi bedömer att rörelsekostnaderna exklusive avskrivningar kommer att falla till 12,6 MSEK på årsbasis innebärande en kostnadsminskning med cirka en tredjedel relativt 215. En kostnadsminskning av denna dignitet ger dels bolaget, allt annat lika, längre tid på sig att nå en kritisk kundmassa. Det innebär även att den intjäningsnivå där bolaget når en kritisk kundmassa minskar. Finland i fokus. Briox satsning mot redovisningsbyråer i Finland fortsätter och har nu enligt ledningen högsta prioritet. Enligt densamma har mottagande hittills varit mycket positivt. Finland är Briox klart största marknad och stod för knappt 8% av intäkterna i kvartalet. En ökad fokusering av bolagets resurser mot Finland ter sig naturlig då det är där bolaget har sin starkaste position. Utöver det påminner byråmarknaden i landet mycket om dess svenska motsvarighet. I Tyskland avser bolaget att utvärdera nya sätt att nå ut till potentiella slutkunder på. Detta då tidigare partnerstrategi inte givit de volymer Briox väntat sig. Hög tillväxt från låga nivåer. Omsättningen uppgick i kvartalet till 393 KSEK (181) motsvarande en tillväxt om 117% jämfört med samma period ifjol. Vår prognos var 368 KSEK. Rörelseresultatet blev -6,9 MSEK (-4,5) jämfört med vårt estimat om -4, MSEK. Den ökade förlusten relativt Q1 215 förklaras till viss del av kostnader kopplade till avveckling av kontor i dotterbolagen. Givet den lägre kostnadsnivån bedömer vi att Briox klarar sig fram till början av 217 innan bolaget behöver genomföra ytterligare en kapitalanskaffning. BOLAGSBESKRIVNING Briox erbjuder molnbaserad mjukvara till småföretag i Tyskland, Finland, Storbritannien och Polen. Programutbudet omfattar bland annat redovisning, administration, säljstöd och tidrapportering som nås via internet. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK),57 KURSUTVECKLING 56,1 1 mån (%), Nettoskuld (MSEK) -1,4 3 mån (%) 5,6 Enterprise Value (MSEK) 54,8 12 mån (%) -52,5 Soliditet (%) 64,4 YTD (%) -27,8 Antal aktier f. utsp. (m) 984,9 52-V Högst,24 Antal aktier e. utsp. (m) 984,9 52-V Lägst,5 Free Float (%) 1, Kortnamn BRIX MTF 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK),8 1, 2,2 3,8 EBITDA (MSEK) -14,1-9,9-6,4 -,8 EBIT (MSEK) -24,8-19,5-16,5-1,8 EBT (MSEK) -24, -21,6-17,3-11, EPS (just.sek) neg. neg. neg. neg. DPS (SEK),,,, Omsättningstillväxt (%) -79 3 119 75 EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) neg. neg. neg. neg. 214A 215A 216E 217E P/E (x) neg. neg. neg. neg. P/BV (x) 2,2 4,2 2,1 1,7 EV/Omsättning (x) 5,2 46, 25,2 14,4 EV/EBITDA (x) neg. neg. neg. neg. EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg. Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING,13,12,11,1,9,8,7,6 HUVUDÄGARE KAPITAL Sven-Olof Johansson (bolag) 3,9% - 3,9% Avanza Pension 3,2% - 3,2% Nordnet Pensionsförsäkring 2,5% - 2,5% Acto AS 1,7% - 1,7% LEDNING Ordf Lars Karlsson 2Q-rapport VD Johan Rutgersson 3Q-rapport tf. CFO Fredrik Öman KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings FINANSIELL KALENDER 216-5-17 Informationsteknik,5 215-2-17 215-5-18 215-8-11 215-11-3 216-2-2 BRIX MTF OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-8-18 216-11-17 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A Q415A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning,18,25,26,3,39,49,59,7 3,6,8 1, 2,2 3,8 6,1 Övriga intäkter 1,9 2, 1,6 2, 1,9 2, 2, 2, 5,2 6,5 7,5 7,9 8, 8, Rörelsekostnader -4,6-5,6-3,8-4,6-6,6-3,6-3,3-3, -19,7-21,5-18,6-16,5-12,6-13,5 EO poster,,,,,,,,,,,,,, EBITDA -2,3-3,3-1,9-2,3-4,3-1,1 -,7 -,3-1,9-14,1-9,9-6,4 -,8,6 Avskrivningar -2,3-2,4-2,5-2,6-2,7-2,5-2,5-2,5-6,2-1,7-9,6-1,2-1, -1, EBIT -4,5-5,7-4,4-4,9-6,9-3,6-3,2-2,8-17, -24,8-19,5-16,5-1,8-9,4 Finansnetto -,1,,1-2,1 -,6,,, -1,6,8-2,1 -,7 -,2 -,2 EBT -4,6-5,7-4,3-7, -7,5-3,7-3,3-2,9-18,6-24, -21,6-17,3-11, -9,6 Skatt o minoritet, -,4 -,3 -,3 -,1,,, -,2 -,3-1, -,1,, Nettovinst -4,6-6,1-4,6-7,3-7,7-3,7-3,3-2,9-18,8-24,3-22,6-17,4-11, -9,6 EPS f. utsp. (SEK) nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf -,6 -,6 -,4 -,3 -,2 -,2 EPS e. utsp (SEK) nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf -,5 -,5 -,4 -,3 -,2 -,2 Omsättningsutveckling Q/Q -17% 36% 7% 15% 3% 25% 21% 18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningsutveckling Y/Y 6% 37% 34% 39% 117% 99% 127% 131% nmf nmf 3% 119% 75% 6% Just. EBITDA marginal neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. -43% neg. neg. neg. neg. -21% 1% Just. EBIT marginal neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. Just. EBT marginal neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. Just. nettomarginal neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. neg. KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen -9-13 -12-7 -1 EPS -,5 -,5 -,4 -,3 -,2 -,2 Förändring rörelsekapital -18-4 1 1 Just. EPS -,5 -,5 -,4 -,3 -,2 -,2 Kassaflöde löpande verksamheten -27-17 -12-6 -1 1 BVPS,1,6,2,3,3,2 Kassaflöde investeringar -6-1 -8-8 -8-8 CEPS -,7 -,3 -,2 -,1,, Fritt kassaflöde -33-27 -21-14 -9-7 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 53 18 1 18 15 ROE -15% -71% -111% -139% -64% -67% Nettokassaflöde 21-1 -11 4 6-7 Just. ROE -15% -71% -111% -139% -64% -67% Soliditet 78% 73% 39% 52% 53% 32% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 25 25 23 18 12 5 Antal A-aktier (m) - 21 11 4 1 4 Antal B-aktier (m) 984,9 48 43 25 29 36 3 Totalt antal aktier (m) 984,9 +46 () 47 78 5 38 31 1 15 19 1 www.briox.se -21-11 5-4 -1-4 -2 2-9 -5-5 -6 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Box 427 351 6 Växjö ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning,37,39 6% 2, 2,2 9% 3,4 3,8 12% EBIT -4, -6,9 nmf -14,5-16,5 nmf -14,3-1,8 nmf Just. EPS (SEK) nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 7,8 % 6 5 4 3 2 1 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E -5-1 -15-2 -25-3,7,6,5,4,3,2,1, Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 214 215 216-5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% Sales (LHS) EBIT (RHS) Sales (LHS) EBIT-margin (RHS) TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD (MSEK) 15% 1 1% 5 5% -5 % -1-5% -15-2 -1% 214A 215A 216E 217E 218E -25 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E FÖRSÄLJNING PER LAND OMSÄTTNING PER MARKNAD MSEK,35,3,25,2,15,1,5, Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 213 214 215 216 Tyskland Storbritannien Finland Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT PRODUKTFÖRSÄLJNING 215 Tyskland Storbritannien Finland BOLAGSBESKRIVNING Briox erbjuder molnbaserad mjukvara till småföretag i Tyskland, Finland, Storbritannien och Polen. Knappt 8% av omsättningen härrör från Finland, vilket också är den marknad bolaget fokuserar på i nuläget. Programutbudet omfattar bland annat redovisning, administration, säljstöd och tidrapportering som nås via internet. Programvaran har sitt ursprung i mjukvara från Fortnox men har sedan dess vidareutvecklats och anpassats för bolagets marknader. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Briox: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Briox. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5