MALMBERGS ELEKTRISKA NASDAQ OMX Small Cap 216-8-29 KURS (SEK): 154, Industrivaror Stark resultattillväxt i Q2 Överlag stabilt över segmenten Mindre estimatjusteringar Stark resultattillväxt i Q2. en i Q2 om 146 MSEK var i linje med vår prognos och innebar en tillväxt om 1% jämfört med motsvarande period under föregående år. Trots den begränsade omsättningstillväxten uppvisade bolaget en stark tillväxt resultatmässigt. Rörelseresultatet växte med omkring Y/Y och EBIT-marginalen förbättrades till 1,3% (7,). Utvecklingen i Q2 kunde till viss del kompensera för det Y/Y lägre resultatet i Q1 och under årets första halvår summerar omsättningen 38 MSEK (34) med en EBIT-marginal om 11, (13,4). Kassaflödet efter investeringar har uppgått till 26,4 (18) under H1. Under Q2 betalades utdelningen om 7 SEK per aktie ut (varav 1 SEK i extrautdelning), motsvarande en direktavkastning om, och vid kvartalets utgång uppgick bolagets nettokassa till 17 MSEK. Överlag stabilt över segmenten. Inom segmenten mötte Sverige tuffa jämförelsetal men uppvisade trots detta en intäktsökning om 2% Y/Y. I såväl Danmark som Finland var omsättningen under Q2 i stort sett i linje med motsvarande period under 215. I Q1-rapporten poängterade bolaget den negativa effekten från försvagningen av NOK. Den norska kronan har stärkts något under Q2 men de negativa effekterna torde ha bestått även under kvartalet. Givet dagens nivå på NOKSEK torde dock den negativa inverkan valutaparet haft på Malmbergs norska verksamhet avta under årets andra halvår. I samband med Q2-rapporten meddelades även att ett hyreskontrakt tecknats i Norge för en ny Proffsbutik. Den nya Proffsbutiken väntas öppna under oktober. Mindre estimatjusteringar. Mot bakgrund av Q2- rapporten har vi inte gjort några större estimatrevideringar. Vi räknar fortsatt med en stabil tillväxt under året drivet av starka underliggande marknader och nya proffsbutiker samtidigt som den negativa effekten från försvagningen av den norska kronan torde avta fragment. BOLAGSBESKRIVNING Malmbergs är ett import-, agentur och handelsföretag med egen distribution och grossistförsäljning av elartiklar. Verksamheten med dotterbolag i Norge, Danmark, Finland, England och Hong Kong är uppdelad i produktområdena elmaterial, GDS-produkter och tillfällig el/bygg-ström. Analytiker: August Moberg august.moberg@remium.com, 8 454 32 41 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 1 232, 1 mån (%) 5,1 Nettoskuld (MSEK) -16,5 3 mån (%) 6,2 Enterprise Value (MSEK) 1 215,5 12 mån (%) 1,4 Soliditet (%) 66,6 YTD (%) -4,9 Antal aktier f. utsp. (m) 8, 52-V Högst 174, Antal aktier e. utsp. (m) 8, 52-V Lägst 132,8 Free Float (%) 56,8 Kortnamn MEAB B 214A 215A 216E 217E (MSEK) 68, 665,6 688,9 72,2 EBITDA (MSEK) 92,8 15,3 12,1 19,6 EBIT (MSEK) 86,9 99,3 96,1 13,4 EBT (MSEK) 87,6 97,3 94,8 11,6 EPS (just. SEK) 8,38 9,35 9,7 9,65 DPS (SEK)* 1, 8, 7,25 7,6 stillväxt (%) 1,7 9,5 3,5 4,5 EPS tillväxt (%) 26,4 11,6-3, 6,4 EBIT-marginal (%) 14,3 14,9 13,9 14,4 *varav extrautdelning om 3,5 SEK 214 samt 1, SEK 215 214A 215A 216E 217E P/E (x) 14,9 17,3 17, 16, P/BV (x) 3,4 4,5 4,1 3,9 EV/ (x) 1,5 1,9 1,8 1,7 EV/EBITDA (x) 9,8 11,8 11,9 11,1 EV/EBIT (x) 1,5 12,5 12,7 11,8 Direktavkastning (%) 8, 4,9 4,7 4,9 KURSUTVECKLING Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Jan Folke 43,2%,4319 7,1% Lannebo Fonder 8,4% 4,4% SEB Fonder 6,7% 3, Nordea Fonder 6, 3,4% LEDNING Ordf. Björn Ogard 3Q-rapport VD Jan Folke 4Q-rapport CFO 18 17 16 15 14 13 12 11 215-8-21 215-11-13 MEAB B 216-2-12 216-5-11 OMXSPI (ombaserad) 216-8-5 LieseLotte Andersson FINANSIELL KALENDER RÖSTER 216-11-24 217-2-16 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 159,7 143,9 156,9 25,1 161,7 145,8 165, 216,5 549,3 68, 665,6 688,9 72,2 737,2 Övriga rörelseintäkter,9,7,6,6,8,7,7,7 2,5 3,6 2,8 2,8 3, 3, Rörelsekostnader -128,5-132,9-133,4-168,1-14,5-129,9-141,7-177,5-474,9-518,8-563, -589,6-613,6-628,1 EBITDA 32, 11,6 24,1 37,6 22, 16,5 24, 39,7 76,9 92,8 15,3 12,1 19,6 112,1 Avskrivningar -1,4-1,5-1,6-1,6-1,5-1,5-1,5-1,5-5,6-5,8-6, -6,1-6,2-6,1 EBIT 3,7 1,1 22,5 36, 2,5 15, 22,4 38,2 71,2 86,9 99,3 96,1 13,4 16, Finansnetto -,1 -,3 -,9 -,7 -,3, -,5 -,4-1,3,7-2, -1,2-1,8-1,7 EBT 3,5 9,8 21,6 35,3 2,2 15, 22, 37,7 69,9 87,6 97,3 94,8 11,6 14,3 Skatt -7, -2,4-4,5-8,6-4,6-3,4-5,3-9,1-16,8-2,6-22,5-22,3-24,4-25, Nettoresultat 23,5 7,5 17,1 26,7 15,6 11,6 16,7 28,7 53, 67, 74,8 72,5 77,2 79,3 EPS f. utsp. (SEK) 2,94,93 2,14 3,34 1,95 1,45 2,9 3,58 6,63 8,38 9,35 9,7 9,65 9,91 EPS e. utsp. (SEK) 2,94,93 2,14 3,34 1,95 1,45 2,9 3,58 6,63 8,38 9,35 9,7 9,65 9,91 stillväxt Q/Q -15,1% -9,9% 9,1% 3,7% -21,1% -9,9% 13,2% 31,2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 7,% 16,1% 7,1% 9,% 1,3% 1,3% 5,1% 5,6% 6,4% 1,7% 9, 3, 4, 2,4% Just. EBITDA marginal 2,1% 8,1% 15,4% 18,3% 13,6% 11,3% 14, 18,3% 14,% 15,3% 15,8% 14,8% 15,2% 15,2% Just. EBIT marginal 19,2% 7,% 14,4% 17, 12,7% 1,3% 13,6% 17,6% 13,% 14,3% 14,9% 13,9% 14,4% 14,4% Just. EBT marginal 19,1% 6,8% 13,8% 17,2% 12, 1,3% 13,3% 17,4% 12,7% 14,4% 14,6% 13,8% 14,1% 14,2% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 64 79 82 69 83 85 EPS 6,63 8,38 9,35 9,7 9,65 9,91 Förändring rörelsekapital -1 1-31 6 Just. EPS 6,63 8,38 9,35 9,7 9,65 9,91 Kassaflöde löpande verksamheten 63 9 51 76 83 85 BVPS 34,69 37,15 36,1 37,44 39,84 42,15 Kassaflöde investeringar -4-5 -4-6 -5-5 CEPS 7,92 11,2 6,43 9,45 1,38 1,63 Fritt kassaflöde 6 85 47 7 78 8 DPS 6, 1, 8, 7,25 7,6 7,8 Kassaflöde fin. verksamheten -41-59 -41-7 -58-61 ROE 19% 23% 26% 24% 24% 24% Nettokassaflöde 18 26 6 2 19 Just. ROE 19% 23% 26% 2 2 24% Soliditet 71% 73% 66% 66% 6 6 BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 6 6 6 6 6 6 Antal A-aktier (m),8 Västra Bangatan 54 Likvida medel 88 114 118 119 139 158 Antal B-aktier (m) 7,2 692 23 Kumla Totala tillgångar 393 44 435 457 494 517 Totalt antal aktier (m) 8, +46() 19 58 77 Eget kapital 278 297 289 3 319 337 www.malmbergs.com Nettoskuld -5-88 -53-59 -8-99 Rörelsekapital (Netto) 157 145 169 172 173 173 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 148 146-1% 7 689-2% 732 72-2% EBIT 1,6 15, 41% 94,1 96,1 2% 15,2 13,4-2% Just. EPS (SEK),96 1,45 51% 8,81 9,7 3% 9,81 9,65-2% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) MEAB - OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q 8 12 25 2 7 6 5 1 8 2 15 2% 4 3 2 1 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 6 4 2 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E 212 213 214 215 216 1% % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 2% 4,6X 1% % - -1% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2Q3EQ4E 211 212 213 214 215 216 2-2 -4-6 -8-1 -12 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA,4X,2X,X -,2X -,4X -,6X -,8X -1,X -1,2X TILLVÄXT- & MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m FÖRSÄLJNINGSTILLVÄXT PER MARKNAD (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 4% 17% 3% 2% 1% % -1% -2% 13% 11% 9% 7% -3% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 212 213 214 215 216 212 213 214 215 216 Sverige Norge Danmark Finland EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Sverige Norge Danmark Finland England Hongkong * Per H1 216 BOLAGSBESKRIVNING Malmbergs Elektriska är en industrigrossist som framför allt säljer elprodukter. Sortimentet uppgår i dagsläget till cirka 8 5 artiklar och verksamheten är indelad i tre affärsområden. Det största affärsområdet är Elmateriel vilket omfattar kablar, belysning, värme, data och nätverksutrustning. Exempel på produkter är stickproppar, gren- och vägguttag, strömbrytare och rörelsevakter. Det näst största affärsområdet är GDS-produkter (Gör Det Själv) och omfattar i princip samma produkter som Elmateriel, men säljs under det egna varumärket Praktikern. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Malmbergs Elektriska: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5