CONSILIUM NASDAQ OMX Small Cap Nya produkter tynger resultatet Utmanande marknad Bra orderingång Nya produkter tynger resultatet. Trots att en stor del av Consiliums kunder har uppenbara problem för närvarande lyckades bolaget i Q2 redovisa en svagt stigande omsättning om 389 MSEK (385). I denna omsättning ingår dock det i april inköpta skotska flamdetektionsföretaget Micropack. Rensat för detta förvärv var därför tillväxten negativ. Företagsledningen framhåller dock att omsättningen har påverkats negativt av att flera större leveranser förskjutits till andra halvåret 216. Rörelseresultatet sjönk till 34,1 MSEK (48,9) men är belastat engångskostnader (förvärvsrelaterade sådana) om 3 MSEK. Exklusive dessa uppgick rörelsemarginalen till 9,5% (12,7). Företagsledningen anger att rörelseresultatet under 1H påverkats negativt med mer än 1 MSEK av investeringar i produkt- och marknadsorganisationen samt 1 MSEK på grund av avskrivningar på balanserade utvecklingskostnader avseende nya produkter som ännu inte ger några intäkter. Utmanande marknad. Med tanke på det rekordlåga byggandet av fartyg och det beroende som Consilium har av investeringar i både olje- och gasindustrin är utvecklingen imponerande. Bolagets nischstrategi med nya produkter och en stor andel eftermarknadsförsäljning ligger bakom framgångarna. Consilium rapporterar också ökade marknadsandelar för bl a leveranser av utrustning till nybyggnadsmarknaden för lastfartyg. Bra orderingång. Med en orderingång som under Q2 ökade med 24%, en orderstock motsvarande ungefär ett halvt års försäljning framstår utsikterna trots marknadsutsikterna som goda för H2. Företagsledningen signalerar också att omsättningen under denna period kommer att vara högre än under första halvåret. Efter ett svagare resultat än vi förväntat i Q1 sänker vi prognoserna för resten av året. BOLAGSBESKRIVNING Consilium utvecklar och marknadsför produkter och system för säkerhet, miljö och navigation. Inom affärsområdet Marine & Safety ligger huvudfokus på brand- och gaslarmsystem till fartyg, offshore, tåg och tunnelbanor samt fastigheter med högt skyddsvärde. Inom Fire & Safety ligger huvudfokus på brandsäkerhetssystem till oljeoch gasindustrin. Analytiker: Claes Vikbladh claes.vikbladh@remium.com, 8 454 32 94 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 95, KURSUTVECKLING 1 112 1 mån (%),5 Nettoskuld (MSEK) 692 3 mån (%) -4, Enterprise Value (MSEK) 1 84 12 mån (%) -3,3 Soliditet (%) 22 YTD (%) 5,8 Antal aktier f. utsp. (m) 11,7 52-V Högst 114, Antal aktier e. utsp. (m) 11,7 52-V Lägst 73, Free Float (%) 28,8 Kortnamn CONS B 214A 215A 216E 217E (MSEK) 1 255,3 1 565,5 1 692,7 1 811,2 EBITDA (MSEK) 147,9 211,5 223,1 259, EBIT (MSEK) 11,3 175,2 164,7 197,6 EBT (MSEK) 82,2 128,3 119,8 158,7 EPS (just. SEK) 4,43 7,12 6,1 8,4 DPS (SEK) 1,4 2, 2,25 2,5 stillväxt (%) 41 25 8 7 EPS tillväxt (%) nmf 61-14 32 EBIT-marginal (%) 8,8 11,2 9,7 1,9 214A 215A 216E 217E P/E (x) 14,2 16, 16,2 11,8 P/BV (x) 2,7 3,3 2,9 2,5 EV/ (x),9 1,1 1,1 1, EV/EBITDA (x) 7,8 7,5 8, 7, EV/EBIT (x) 1,4 9,8 1,9 9,1 Direktavkastning (%) 2,2 2,2 2,4 2,6 KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Carl Rosenblad bolag 52,4%,524 72,% MCT Brattberg AB 18,8%,188 11,1% Magnus Vahlquist 4,5% 2,7% Elementa 1,1%,6% LEDNING Ordf. Carl Rosenblad 3Q-rapport VD 12 11 1 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings CFO 9 8 Ove Hansson Anna Holmgren KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER 216-8-26 Industrivaror 7 215-8-21 215-11-13 216-2-12 216-5-11 216-8-5 CONS B OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-11-23 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 366 385 348 467 396 389 43 54 889 1 255 1 566 1 693 1 811 1 938 KSV -231-237 -216-31 -236-234 -222-313 -557-83 -993-1 5-1 69-1 143 Bruttoresultat 135 148 132 158 16 155 181 192 332 452 573 688 743 795 Kostnader förs. & admin -75-84 -78-92 -93-14 -19-111 -215-267 -329-417 -426-446 Forskn. & utv. kostnader -1-1 -9-16 -17-17 -18-2 -4-45 -44-72 -72-78 Övriga rörelseintäkter 3 3 2 4 2 3 3 4 4 7 12 12 14 16 EBITDA 53 58 47 54 52 49 58 65 82 148 212 223 259 287 Avskrivning -8-9 -8-11 -14-15 -15-15 -3-38 -36-58 -61-6 EBIT 45 49 39 43 38 34 43 5 52 11 175 165 198 227 Finansnetto -8-16 -12-11 -13-13 -1-1 -23-28 -47-45 -39-39 EBT 37 33 26 32 26 21 33 4 29 82 128 12 159 188 Avvecklad verks+ eoposter -18-13 Skatt och minoritet -9-9 -9-17 -8-6 -15-22 -16-3 -45-51 -65-72 Nettoresultat 28 6 17 15 18 15 18 18 1 52 66 68 94 116 EPS (SEK) 2,37,54 1,45 1,26 1,51 1,29 1,51 1,53,6 4,43 7,12 5,85 8,4 9,93 Just EPS (SEK) 2,37 2,3 1,45 1,26 1,51 1,55 1,51 1,53,6 4,43 5,62 6,1 8,4 9,94 stillväxt Q/Q -4% 5% -1% 34% -15% -2% 4% 25% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 54% 28% 4% 22% 8% 1% 16% 8% 3% 41% 25% 8% 7% 7% Bruttomarginal 36,8% 38,5% 38,% 33,7% 4,4% 39,8% 45,% 38,% 37,4% 36,% 36,6% 4,6% 41,% 41,% EBITDA marginal 14,5% 15,% 13,4% 11,6% 13,1% 12,6% 14,3% 12,8% 9,2% 11,8% 13,5% 13,2% 14,3% 14,8% EBIT marginal 12,3% 12,7% 11,1% 9,2% 9,7% 8,8% 1,6% 9,8% 5,8% 8,8% 11,2% 9,7% 1,9% 11,7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 45 119 163 136 155 176 EPS,6 4,43 7,12 5,85 8,4 9,93 Förändring rörelsekapital 24-61 -85-54 23-7 Just. EPS,6 4,43 5,62 6,1 8,4 9,94 Kassaflöde löpande verksamheten 69 58 78 83 179 169 BVPS 19,58 23,33 27,2 32,5 38,28 45,72 Kassaflöde investeringar -61-174 -283-21 -36-39 CEPS 5,88 4,97 6,66 7,6 15,27 14,45 Fritt kassaflöde 8-116 -25-127 142 13 DPS,4 1,4 2, 2,25 2,5 3, Kassaflöde fin. verksamheten 6 41 168 21-26 -29 ROE % 19% 21% 18% 21% 22% Nettokassaflöde 68-75 -37 83 116 11 Just. ROE -2% 16% 23% 16% 18% 19% Soliditet 29% 29% 25% 22% 24% 26% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 158 242 36 648 635 625 Antal A-aktier (m),9 V. Finnbodav. 2-4 Likvida medel 181 15 69 154 27 371 Antal B-aktier (m) 1,8 131 5 Nacka Totala tillgångar 926 1 14 1 481 1 966 2 113 2 244 Totalt antal aktier (m) 11,7 +46 () 8 563 5 3 Eget kapital 229 273 316 38 448 535 www.consilium.se Nettoskuld 259 413 659 818 71 6 Rörelsekapital (Netto) 245 318 49 398 374 381 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 439 389-11% 1 761 1 693-4% 1 849 1 811-2% EBIT 45 34-24% 188 165-12% 215 198-8% Just. EPS (SEK) 1,7 1,5-8% 6,9 6,1-12% 9,1 8, -12% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 25 2 15 1 5 6 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 216 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 6% 9 7,X 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 211 212 213 214 215 216 8 7 6 5 4 3 2 1 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 6,X 5,X 4,X 3,X 2,X 1,X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 42% 12% 41% 4% 1% 39% 38% 37% 8% 6% 36% 35% 34% 4% 2% 33% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E % 211 212 213 214 215 216 211 212 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Asien Marine & Safety Fire Safety & Automation Europa utom Sverige Nordamerika Sverige Övriga Marknader * Per 215 BOLAGSBESKRIVNING Consilium tillverkar och marknadsför produkter inom brand- och gassäkerhet, navigation och miljösegmentet. Kunderna finns världen över och består främst av rederier, varv, tågtillverkare samt olje- och gasbolag. All produktion är centraliserad, men marknadsbolagen som sköter försäljningen finns nära kunderna. De säkerhetsprodukter som Consilium utvecklar och säljer system för säkerhet, miljö och navigation. En stor del av produkterna används inom sjöfartsnäringen. Företaget är uppdelat i två affärsområden: Marine & Safety och Fire Safety & Automation. En av de största produktgrupperna utgörs av branddetektorerna/systemen som är av mycket avancerad karaktär och används främst på fartyg och tåg men även i olika högprioriterade lokaler såsom sjukhus och skyddsrum. Gasskydden är främst kopplade till detektering av farliga gaser men även låg syrenivå, vilket ofta kan förekomma på fartyg. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Claes Vikbladh, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Consilium: Dels tjänster som Introduce men även tjänster som Likviditetsgarant. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5