DistIT NASDAQ OMX First North Stark Q1-rapport Alcadon noteras under 216 Justerade estimat Stark Q1-rapport. Omsättningen uppgick till 384,7 MSEK (353,5) motsvarande en tillväxt om 8% jämfört med ifjol. Rörelseresultatet förbättrades med 22% till 19,4 MSEK (15,9) vilket var högre än vad vi hade räknat med (även om vi exkluderar rekonstruktionskostnaden på 3,6 MSEK vi tagit höjd för, som istället kan komma att påverka Q2 med maximalt 3,2 MSEK). Alcadons omsättning stod i stort sett still men en förbättrad bruttomarginal och bibehållen kostnadsbas medförde att rörelseresultatet ökade till 9,4 MSEK (8,6). Aurora ökade sin omsättning markant till 155,4 MSEK (129,7) men bruttomarginalen sjönk till 24,6% (28). Både omsättning och bruttomarginal var påverkat av satsningen på de nya varumärkena Braun, Oral B och Duracell. Rörelseresultatet ökade till 3,6 MSEK (3,1). SweDeltaco redovisade en försäljning om 16,9 MSEK (154,1), höjde bruttomarginalen till 24,1% (21,2) och lyckades hålla en god kostnadskontroll. Rörelseresultatet steg till 6 MSEK (3,8). Alcadon kom in i linje med förväntan, Aurora en bit under, medan SweDeltaco levererade över våra förväntningar. Alcadon noteras under 216. Arbetet har påbörjats med att särnotera distributören inom data- och telekommunikation, Alcadon, genom ett Lex Asea-förfarande. Verksamheten har utvecklats väl sedan bolaget köptes 212 och någon gång under 216 ska bolaget noteras för att utvecklas på egen hand. DistIT har även lanserat en ny produktlinje, Nordic Home Culture (NHC), med liknande koncept som tidigare produktlinjer (bl.a. direktimport från Kina). Under 216 kommer marknadsföringssatsningar att implementeras och det är först 217 som NHC kommer att ge utväxling på resultatet. SweDeltacos Egna Märkes Varor (EMV) växte med 9% i kvartalet. Justerade estimat. Då Q1 kom in över förväntan med både bättre omsättningstillväxt och bruttomarginal höjer vi estimaten något för SweDeltaco, vilket resulterar i en mindre uppjustering för 216E. Rapporten visar på en stabil underliggande försäljnings- och vinstutveckling och avslutningsvis väljer vi att ta höjd för den kostnad om maximalt 3,2 MSEK som kan komma att påverka Auroras rörelseresultat i Q2. BOLAGSBESKRIVNING DistIT är leverantör och distributör av IT-produkter i Norden. Företagets produktsortiment består av bl.a. kablage, produkter för lagring, tillbehör för mobila enheter, datorkomponenter m.m. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, 8 454 32 11 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 49,2 KURSUTVECKLING 64,3 1 mån (%) 14,5 Nettoskuld (MSEK) 227,6 3 mån (%) 17,8 Enterprise Value (MSEK) 831,9 12 mån (%) 32,5 Soliditet (%) 28,7 YTD (%) 11,6 Antal aktier f. utsp. (m) 12,3 52-V Högst 52,75 Antal aktier e. utsp. (m) 12,3 52-V Lägst 35,5 Free Float (%) 66,4 Kortnamn DIST 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 1 391 1 575 1 699 1 775 EBITDA (MSEK) 72 8 94 13 EBIT (MSEK) 65 72 84 93 EBT (MSEK) 59 62 74 83 EPS (just. SEK) 3,32 3,43 4,18 4,78 DPS (SEK) 1,5 1,6 2,25 2,5 Omsättningstillväxt (%) 36,2 13,2 7,9 4,5 EPS tillväxt (%) 211,5 3,2 21,8 14,6 EBIT-marginal (%) 4,7 4,6 4,9 5,2 214A 215A 216E 217E P/E (x) 11,1 13,9 11,8 1,3 P/BV (x) 2,1 2,6 2,4 2,1 EV/Omsättning (x),4,5,5,5 EV/EBITDA (x) 8,4 9,7 8,8 8,1 EV/EBIT (x) 9,4 1,9 9,9 8,9 Direktavkastning (%) 3, 3,3 4,6 5,1 KURSUTVECKLING Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Ribbskottet AB 12,3%,123 12,3% Avanza Pension 11,3%,113 11,3% Catella Fonder 1,%,12 1,% Athanase Industrial Partners Fund 8,6% 8,6% LEDNING Ordf. Arne Myhrman 2Q-rapport VD Siamak Alian 3Q-rapport CFO 55 5 45 4 35 Ove Ewaldsson KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER 216-5-4 Industrivaror 3 215-4-27 215-7-23 215-1-15 216-1-14 216-4-11 DIST OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-8-17 216-1-27 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING* MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 354 362 383 476 385 386 418 51 1 21 1 391 1 575 1 699 1 775 1 855 KSV -263-271 -293-363 -285-289 -317-387 -743-1 36-1 194-1 277-1 333-1 391 Bruttovinst 9 9 9 113 1 97 12 123 278 355 381 422 442 464 Övriga rörelsekostnader -75-77 -68-85 -81-83 -74-91 -243-283 -31-328 -339-354 EBITDA 16 13 23 28 19 14 28 33 35 72 8 94 13 19 Avskrivningar -2-2 -2-3 -3-2 -2-2 -13-7 -8-1 -1-11 EBIT 14 12 21 25 16 12 26 3 23 65 72 84 93 98 Finansnetto -6-1 -2-1 -2-3 -3-3 -3-6 -1-1 -1-1 EBT 8 11 2 24 14 9 23 28 2 59 62 74 83 88 Skatt -2-2 -4-5 -3-2 -5-6 -5-13 -13-16 -18-19 Minoritetsandel -1-2 -2-2 -1-1 -2-2 -2-6 -7-7 -7-7 Resultat 5 7 13 17 1 6 16 19 13 41 42 51 59 63 Omräkningseffekter -2-2 -4 EPS f. utsp. (SEK),44,55 1,7 1,36,8,5 1,29 1,58 1,19 3,32 3,43 4,18 4,78 5,1 EPS e. utsp. (SEK),44,55 1,7 1,36,8,5 1,29 1,58 1,7 3,32 3,43 4,18 4,78 5,1 Omsättningstillväxt Q/Q -18,2% 2,3% 6,1% 24,3% -19,2%,3% 8,4% 22,% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 14,7% 16,8% 12,5% 1,2% 8,8% 6,8% 9,1% 7,1% 16,6% 36,2% 13,2% 7,9% 4,5% 4,5% Bruttomarginal 25,6% 24,9% 23,6% 23,8% 26,% 25,1% 24,3% 24,2% 27,2% 25,5% 24,2% 24,8% 24,9% 25,% Just. EBITDA marginal 4,5% 3,7% 6,% 5,9% 5,% 3,7% 6,7% 6,4% 3,5% 5,2% 5,1% 5,5% 5,8% 5,9% Just. EBIT marginal 4,% 3,2% 5,5% 5,3% 4,2% 3,% 6,1% 5,9% 2,2% 4,7% 4,6% 4,9% 5,2% 5,3% Just. EBT marginal 2,3% 3,% 5,1% 5,% 3,7% 2,4% 5,5% 5,4% 1,9% 4,2% 3,9% 4,4% 4,7% 4,8% KASSAFLÖDE* DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL* MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 22,8 59,2 65,2 65, 68,6 74, EPS 1,19 2,92 3,43 4,18 4,78 5,1 Förändring rörelsekapital -64,3-42,8-13,7-6,4-33,4-23,2 Just. EPS 1,7 3,32 3,43 4,18 4,78 5,1 Kassaflöde löpande verksamheten -41,5 15,9 38, 51,3 35,2 5,8 BVPS 13,78 18,4 18,1 2,71 23,24 25,85 Kassaflöde investeringar -67,9-28,4-6,3-15, -17,8-18,6 CEPS -3,38 1,29 3,9 4,18 2,87 4,14 Fritt kassaflöde -19,4-12,5-22,3 36,3 17,5 32,2 DPS 1,2 1,5 1,6 2,25 2,5 3, Kassaflöde fin. verksamheten 97,9 34,5 3, 6,5-27,6-3,7 ROE 8% 21% 19% 22% 22% 21% Nettokassaflöde -11,5 22, 7,7 42,8-1,2 1,5 Just. ROE 8% 21% 19% 22% 22% 21% Soliditet 28% 3% 26% 27% 29% 31% BALANSRÄKNING* MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 55 69 1 99 99 99 Antal A-aktier (m) - 37 59 66 11 99 11 Antal B-aktier (m) 12,3 596 742 855 935 969 1 18 Totalt antal aktier (m) 12,3 169 222 221 254 285 317 +46()8 555 762 142 152 2 183 193 192 194 246 265 275 38 332 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Alfred Nobels Allé 19 146 48 Tullinge www.distit.se ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 216A MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Omsättning 375 385 2,6% 1 669 1 699 1,8% 1 753 1 775 1,3% EBIT 12, 16,3 35,8% 79, 83,9 6,2% 9, 93,1 Just. EPS (SEK),64,8 24,7% 3,84 4,18 8,8% 4,73 4,78 *Inklusive konvertering av konvertibelt skuldebrev i Q2 214, konvertering till IFRS för 214, vilket primärt påverkar avskrivningarna. Vi har ej exkluderat Alcadon i våra estimat. 216E 217E Förändring 3,5% 1,1% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 12 1 8 6 4 2 6 5 4 3 2 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E 212 213 214 215 216 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 18% 25 4,5X 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E 212 213 214 215 216 2 15 1 5 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 4,X 3,5X 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X MARGINALUTVECKLING & FÖRSÄLJNING I DOTTERBOLAG EBIT-MARGINAL PER SEGMENT 2% 15% 1% 5% % OMSÄTTNING I DOTTERBOLAG (MSEK) 25 2 15 1 5-5% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 213A 214A 215A 216A 214A 215A 66, 216A Alcadon Aurora SweDeltaco Alcadon Aurora SweDeltaco Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Sverige Egna varumärken Övriga varumärken Finland Norge Danmark Övriga Europa * Egna varor/ övriga varumärken årsredovisning 215, Geografi årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING DistITs affärsidé är att med korta leveranstider och till konkurrenskraftiga priser erbjuda ett attraktivt sortiment av IT-produkter. DistIT har över 5 kunder inom de flesta branscher, exempelvis distributörer, datorbutiker, installatörer, industrier, postorderföretag och varuhus. Några av de största kunderna är kända bolag som Dustin, MediaMarkt, NetOnNet, Svanströms och Jula. Slutkunderna är så väl privatpersoner som företag (B2B), i dagsläget är försäljningen relativt jämt fördelad medan de båda områdena. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till DistIT, dels Introduce, dels uppdrag som Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för DistIT. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5