Råvaror 2009-12-07 Råvaror veckobrev Dow Jones UBS Commodity Index Aluminium och zink toppar veckans vinnarlista. Trots höga lager fortsätter priserna att gå starkt. SHBCIER index noterar en prisuppgång på ett par procent. Inflödet av sparande i råvaror fortsatte med högre kraft under veckan. I fredags var omsättningen rekordhög, där investerarna favoriserade de vanliga råvarucertifikaten som OLJA H, RAVA- RUINDEX H, och så vidare. SHBCIER SHB;s nordiska index (1d eftersläpning) USDSEK OMXS30 Ekonomisk statistik vittnar om starkare konjunktur Veckans stora händelse var fredagens amerikanska arbetsmarknadsstatistik. Vi har den senaste tiden fått rätt signaler vad gäller den industriella aktiviteten. Både orderböcker och produktion har visat tecken på att förbättras i USA. Indikatorerna med ISM i spetsen har en längre tid pekat på detta och statistiken levererat. Nästa steg i konjunkturförloppet är att företagen behöver anställa; folk får jobb vilket på sikt gynnar det sista steget: konsumtionen. Fredagens siffra kom in mycket bättre än väntat. Antalet nya arbetstillfällen utanför jordbruksektorn (non farm pay rolls) visade att bara 11 000 jobb försvunnit förra månaden mot förväntat 100,000. Siffran har stadigt sjunkit (förbättrats) de senaste månaderna, men som sagt mycket mer än väntat. Börser och råvaror steg kraftigt efter siffran, men senare på kvällen så vände dollarn upp. En så pass bra siffra påminde aktörerna att på sikt leder en starkare ekonomi till högre räntor (och starkare valuta). Dollaruppgången fick börserna att falla tillbaka till oförändrat vid stängning. Europa ligger lite efter i konjunkturförloppet och än så länge har industrin inte riktigt visat de tecken vi väntat på. Vi har själva sett vissa tecken bland våra kunder att orderläget förbättras. Aktiviteten bland de företag som säkrar framtida råvaruinköp via terminsmarknaden har ökat. För basmetallerna har veckan varit stark. Dubaioron skakades snabbt av och vi såg prisuppgångar över hela linjen fram till fredagen. När Eurodollar föll (stark dollar) från nivåer över 1,50 på fredagen ned mot 1,48 såg vi en allmän rekyl för metallerna, men priserna höll emot med en imponerande styrka (sämre gick det för guldet, se nedan). Råvaruindex i november Råvaruindex SHBCIER steg med 4.5% i november. OMX index var samtidigt i princip oförändrat. Avkastningen för de olika råvarornas delindex var: For full disclaimer and definitions, please refer to the end of this report.
Index Avkastning SHBSILVER 13.7% SHBGOLD 13.5% SHBSOYBEANS 8.6% SHBALU 7.6% SHBZINC 7.0% SHBCOPPER 6.8% SHBCIER 4.5% SHBWOODPULP 4.4% SHBLEANHOGS 3.4% SHBOIL 3.3% SHBWHEAT 2.1% SHBLIVECATTLE -1.4% SHBPOWER -8.8% SHBNICKEL -10.3% Bäst gick alltså ädelmetallarna silver och guld, följt av sojabönor. Skörden i USA var mycket sen och Kina har köpt i storlekstordningen 70-80% av amerikansk export. Det är alltså både en utbudsdriven och en efterfrågedriven prisuppgång. I botten hittar vi nickel och nordisk elektricitet (SHBPOWER), som sjunkit kraftigt i november månad. SHBCIER, samlingsindexet, gick upp med 4.5%, medan svenska aktier var i princip oförändrade. Brent råolja Oljepriset backade efter den amerikanska oljelagerstatistiken i onsdags, men har stigit sedan dess på bra makrostatistik. När Payrolls kom in på minus 11,000 personer, rusade oljepriset. De amerikanska oljelagren ökade överraskande med 5.4 m fat förra veckan. Det är den första ökningen i de kommersiella lagren efter 7 veckors minskning. Jämfört med samma vecka förra året var det dock bara en marginell ökning i lagren. De amerikanska kommersiella lagren är nu 8% högre än för ett år sedan. Destillat (eldningsolja, diesel, jetbränsle), visade på en nedgång förra veckan och har nu minskat 7 av de senaste 8 veckorna, även med varmare väder än normalt. 10-dagars väderleksprognos ser ut att kunna hjälpa med kallare väder än normalt. Besinefterfrågan var svag förra veckan och svagare än förrförra veckan, men är fortsatt över fjolårets nivå. Mer positivt är det att destillatefterfrågan uppvisar en förbättring och nu bara är 8% lägre än förra året den bästa avläsningen sedan april. 7 December 2009 2
Nedan ser vi ett diagram över råoljelagren i USA. Nedan ser vi Commitment of Traders-rapporten. Blå linje är ickekommersiella terminshandlares nettoposition. Den är alltså kraftigt köpt enligt CFTC:s statistik. Från rekordnivåer har spekulanterna börjat ta hem vinster. Det kan ge viss press nedåt på priset. Nedan ser vi kursdiagrammet för frontmånadskontraktet på Brent. 7 December 2009 3
US gasoline demand (4w average) 9.90 9.70 9.50 9.30 9.10 8.90 8.70 8.50 1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 2006 2007 2009 2008 adj. 2008 US distillate demand (4w average) 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 2007 2008 2008 adj. 2009 Tekniskt är marknaden i uppåtgående trend. Det är viktigt att motståndet vid 80 dollar bryts för att trenden ska kunna fortsätta upp. Slutsats: Ligg kvar i trenden, dvs köpt. Guld Vi har tidigare varnat för dollareffekten. Det var just den som satte igång vinsthemtagningarna under fredagen. Annars inleddes veckan starkt och vi såg också ett nytt rekord under torsdagen kring $1225. När dollarn började stiga sent på fredagseftermiddagen (Eurodollar föll från 1,50 + ned mot 1,48) rasade guldet ända ned till 1160 sent på fredagskvällen. Den nivån tangerar precis den branta uppåtgående trenden sedan i början av november. Bryter den nivån kommer nästa stöd in först ned mot $1120. Avgörandet bestäms sannolikt mycket av hur dollarn kommer att röra sig i veckan. Den amerikanska statistiken kan vara en början till en period av en mer stabil amerikansk valuta. Vi har dock sett att guldet under perioder har släppt dollarkopplingen och lyckats ta stora kliv uppåt utan någon nämnvärd dollarförsvagning. Men som sagt när dollar går upp blir det nog för jobbigt. Vår samlade analys tyder dock inte på ett trendbrott för dollarn och så länge den amerikanska räntepolitiken ligger fast så bör inte det ske på ett bra tag. Det finns anledning att tro på ett starkt guldpris även i fortsättningen, men vågdalarna i samband vinsthemtagningar kan bli väl så djupa. 7 December 2009 4
Nedan ser vi priset på guld i svenska kronor per troy/oz. Trots kraftigt prisfall i fredag är trenden alltjämt upp. 8500 är dock som vi nämnt tidigare förmodligen ett motstånd att ta på allvar. Stöd bör finnas på 7750 kr och kanske på 8000 kronor också. Slutsats: Vi tycker att man bör vara lång guld. Silver Silver blev november månads bästa råvara i vårt universum. I diagrammet nedan ser du kvoten mellan guldpris och silverpris det senaste året. 7 December 2009 5
Nedan ser vi silverpriset i dollar per troy ounce. Priset föll kraftigt i fredags men 18 dollar, som stödet ligger på, är inte brutet. Nedan ser vi silverpriset i kronor / troy oz. Slutsats: Köp. Koppar Prisutvecklingen håller mönstret och får stöd av en positiv teknisk bild och vi såg en ny årshögsta under veckan på $7170, för att avsluta veckan strax över $7000. Ny månad innebär nya investeringspengar och det märks inte minst på basmetallerna. Lagernivåerna på LME fortsätter att öka, om än i en något lägre takt denna vecka. Om den förväntade lagerbyggnaden hos industrierna i Europa håller på att ta fart, så borde det plockas ut ur LME-lager med påföljande minskningar. Priset och lager kan inte stiga unisont hur länge som helst. Så håll ett öga på lagret. 7 December 2009 6
I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: Trenden är upp, så årets vinnare, koppar är rekommenderad att vara köpt. Aluminium Metallen fortsätter att imponera med sin styrka. Det stora lagret till trots, fick vi under veckan se ett starkt prisrally. Genombrottet på veckobasis av motståndsnivån $2100 kan mycket väl leda till nya tekniska köp i början av den kommande veckan. Som sagt lagret är stort men det finns en uppenbar oro för att kostnadssidan för aluminiumindustrin skall ta ut sin rätt och ledan till neddragningar. Hydro hade kapitalmarknadsdag i veckan och där utrycktes oro för att industrin i allmänhet har underskattat kostnadskurvan. Det kommande klimatmötet i Köpenhamn och diskussioner kring kostnaden för CO2 utsläpp har förstärkt denna oro. Kostnader för utsläppsrätter riskerar att höja elpriserna, vilket enligt vissa bedömare kan slå ut ca 4 miljoner ton i Europa (10 % av produktionen). Kina, som ökar produktionen, riskerar också att få högre kostnader efter ett globalt utsläppsmål, vilket sannolikt höjer kostnadskurvan även där. Den fysiska premien fortsätter att öka både i Europa och USA, vilket är ett tecken på en starkare fundamenta. 4,5 milj ton finns i LME-lager vilket till stor del är uppknutet i s.k. finansieringsupplägg där aktörerna drar nytta av den höga terminspremien, 7 December 2009 7
vilket gör att detta material i viss mån är upplåst. Materialet bör dock vara en viss trygghet för marknaden att det under åtminstone nästa år inte uppstår brist. I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: I ett positivt konjunkturscenario och med energisituationen i bakhuvudet, finns risk/möjligheter för aluminium att uppvisa en klart starkare prisbild på sikt. Köp på dippar. Zink Zinken uppvisar ett liknande mönster som aluminium. På motsvarande sätt överraskar metallen med tanke på det överskott av metall som råder (vilket också LME-lagerförändringen tyder på). Vi såg en ny årshögsta notering i torsdags på $2425. Marknaden för galvaniserat (förzinkat) stål som framför allt går till biloch byggindustrin har haft en period av överproduktion. Men det kan vara ett relativt snabbt övergående fenomen då bilindustrin i Kina blomstrar och på sikt kommer den sektorn tillbaka i övriga världen. Stimulanspaketens byggprojekt kommer att stimulera efterfrågan, åtminstone en bra bit in på nästa år. Så grunden för en stark efterfrågan finns där. 7 December 2009 8
I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: Vi kvarstår med vår positiva grundtro och rekommenderar köp av zink. Nickel Metallen lever lite sitt eget liv just nu och den tekniska bilden ser lite annorlunda ut. Den rostfria stålindustrin har haft en minicykel med ännu en lageravecklingsfas, nu mest ledd av Kina som har slagit av på produktionstakten. Vi tror att det finns goda förutsättningar att markanden snabbt vänder igen, och nickelprisets nivå är inte utmanande. I ett kostnadsperspektiv är priset sannolikt för lågt för att starta nya projekt, varför utbudssidan just nu inte torde vara ett stort överhängande problem. Vi har också sett tecken den senaste veckan på en något bättre aktivitet bland nickelköparna. Nivån kring $16000 är intressant och mycket talar för att marknaden kommer att börja bygga en ny bas, för att i takt med en stärkt fundamental situation kunna börja jobba sig uppåt igen. En liten varning är på sin plats ändå. Om priset går igenom 15800 på nedsidan, då det finns risk för ytterligare en säljvåg. 7 December 2009 9
I diagrammet nedan ser vi pris (rött) och lager inom LME (blå linje). Slutsats: Nickel är billigt på de här nivåerna, men tag stopp om priset går under 16,000 dollar / ton. Vete Sådden i USA var 96% färdig i veckan och uppkomst är 89% (94% förra året). Exporten från USA var sådär. Det har noterats i marknaden att den näst största importören av amerikanskt vete var Etiopien alltså ganska tunt med exporten. Veteterminerna sjönk 2% i veckan i Chicago. Matif-vetet var oförändrat, liksom de engelska foderveteterminerna. Den huvudsakliga nyhet som var positiv för priset var svårigheterna i Argentina. BAGE rapporterade att skörden var 15% klar, förra veckan var det 11%, det är en liten ökning. 15% är också långt efter förra årets 33%. Produktionsprognosen är 7.5 mt, och regeringen vill behålla 6.5 mt för inhemsk efterfrågan. Det är möjligt att produktionen blir ännu lägre pga torka och gräshoppsinvation. Med tanke på det, kommer antagligen Brasilien att få köpa sitt vete från Nordamerika. Spekulanterna har fortsatt att köpa tillbaka tidigare sålda terminer. Den nettosålda positionen är nu mindre än hälften så negativ som den var under tredje kvartalet, som vi ser i diagrammet nedanför. 7 December 2009 10
Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i mars 2010. Priset ligger nu precis på uppåtgående trendlinje. En fortsatt nedgång i början på veckan är allt som behövs för att fältet skall ligga fritt för en rekyl nedåt, även om 550 cent kan utgöra visst stöd i sig. Trenden är annars upp, och ett brott av 600 cent skulle också vara möjligt i veckan, i alla fall som man funderar såhär på söndagskvällen. Nedan ser vi januarikontraktet på Matif / Euronext. Tekniskt har inte uppgången brutits, och det finns en teknisk stödlinje precis under nuvarande kursnivå, och ytterligare en lite längre ner, på ca 128 euro. 7 December 2009 11
Om vi blickar lite längre, till nästa skörd, så kan vi titta på novemberkontraktet för nästa år, CAX0 som den heter i Bloomberg-systemet. 142 euro betalas för nästa års skörd av franskt European Milling Wheat No 2. Trenden är alltjämt uppåtriktad. Terminskurvan priserna framåt i tiden för leverans och betalning visas nedan. Den gröna kurvan är Milling Wheat och den vita är terminspriserna på SRWW på CBOT. Den röda kurvan är priserna på Liffe i London för fodervete. Priserna är omräknade till EUR per ton. Alltjämt är Matif billigare än Chicago. Slutsats: Trenden är uppåt, men den är svag, men ändå, Köp.. 7 December 2009 12
Råvaruprisutveckling senaste veckan (fredag fredag) Råvara Ticker Valuta % 5d % 3m % 6m % 1år Olja - brent CO1 USD 0% 16% 13% 95% Guld XAU USD 0% 18% 22% 57% Silver XAG USD 2% 14% 20% 98% Kvarnvete CA1 EUR 0% 4% -11% 6% Koppar LMCADS03 USD 3% 12% 41% 131% Primäraluminium LMAHDS04 USD 7% 16% 37% 44% Nickel LMNIDS05 USD -1% -9% 10% 77% Zink LMZSDS06 USD 6% 23% 51% 121% Bly LMPBDS07 USD 3% 3% 41% 144% Pappersmassa WPA1 USD -1% 13% 30% 20% Sojabönor S 1 USD -1% 9% -15% 33% Sojamjöl SM1 USD -2% -3% -19% 33% Sojaolja BO1 USD -1% 18% 0% 41% Majs C 1 USD -6% 24% -16% 27% Rapsfrö IJ1 EUR 0% 6% -13% 7% Mjölk DA1 USD 5% 21% 49% -4% Live Cattle LC1 USD -3% -7% 1% -1% Lean Hogs LH1 USD 4% 21% 7% 6% Arabica kaffe KC1 USD 2% 15% 5% 39% Kakao CC1 USD 4% 16% 24% 52% Urea BIFUPBYU USD 0% 18% 22% 57% Elektricitet årsvis NEL1Y EUR 0% 0% -14% -11% USDSEK USDSEK SEK 0% -3% -11% -18% EU RSEK EURSEK SEK -1% 1% -5% -4% OMXS30 OMX SEK 2% 8% 26% 59% SHB Råvaruindex SHBCIER USD 3% Matif / Euronext Milling Wheat, pris i euro per ton. Varje kontrakt är på 50 ton. Ticker Kr/ton Senast First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango CA1 1359 131.25 2010-01-12 37687 0 4-11 5 CA2 1382 133.5 2010-03-11 42127 0 4-16 7 11% CA3 1398 135 2010-05-11 36735 0 3-16 8 9% CA4 1341 129.5 2010-08-11 0 1-2 -20-3 -2% CA5 1473 142.25 2010-11-11 20430 0 4-13 5 10% CA6 1491 144 2011-01-11 523 0 2-14 6 10% CA7 1512 146 2011-03-11 525 0 4-12 7 10% CA8 1533 148 2011-05-11 42 0 6-9 8 9% IPE Brent Ticker Kr / fat USD / fat First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango CO1 539.18 77.52 2009-12-16 149833 0 16 13 83 CO2 545.30 78.4 2010-01-14 146039 1 16 13 76 15% CO3 551.49 79.29 2010-02-11 66447 1 16 13 69 16% CO4 557.33 80.13 2010-03-16 37526 1 16 13 65 14% CO5 562.76 80.91 2010-04-15 22348 1 16 13 60 14% CO6 567.70 81.62 2010-05-14 55781 1 16 13 57 13% CO7 572.22 82.27 2010-06-15 13951 1 16 13 53 13% CO8 576.46 82.88 2010-07-15 10356 1 16 13 50 12% CO9 580.56 83.47 2010-08-16 6796 1 16 13 48 12% CO10 584.67 84.06 2010-09-15 13301 1 16 13 46 11% CO11 588.70 84.64 2010-10-14 10491 1 16 13 45 11% CO12 592.73 85.22 2010-11-15 72186 1 16 13 44 11% CO13 596.28 85.73 2010-12-16 7578 1 17 13 42 11% CO14 599.48 86.19 2011-01-14 3974 1 17 13 41 10% 7 December 2009 13
High Grade copper Ticker Kr / kg Usc / pound First notice Öppen bal % 5d % 3m % 6m % 1år Contango HG1 49.28 321.35 2009-11-30 3808 4 13 40 121 HG2 49.37 321.95 2009-12-31 2098 4 13 40 120 2% HG3 49.51 322.85 2010-01-29 857 4 13 40 119 3% HG4 49.64 323.75 2010-02-26 122456 4 13 40 120 3% HG5 49.74 324.35 2010-03-31 847 4 13 40 120 3% HG6 49.84 325 2010-04-30 11700 4 13 40 120 3% HG7 49.90 325.4 2010-05-28 399 4 13 40 119 3% HG8 49.95 325.75 2010-06-30 4679 4 13 41 119 2% HG9 49.99 326 2010-07-30 240 4 13 41 118 2% HG10 50.03 326.25 2010-08-31 2427 4 14 41 118 2% HG11 50.07 326.5 2010-09-30 202 4 14 41 118 2% HG12 50.10 326.7 2010-10-29 185 4 14 41 117 2% HG13 50.13 326.9 2010-11-30 1341 4 14 41 117 2% HG14 50.14 327 2010-12-31 134 4 15 41 117 2% Källa: Handelsbanken Capital Markets 7 December 2009 14
Handelsbanken Capital Markets hjälper investerare och riskmanagers att nå världens råvarumarknader För ytterligare information kontakta: Torbjörn Iwarson Head of Commodities Tel: 08-463 45 70 Mobil 070-597 6721 toiw01@handelsbanken.se www.handelsbanken.se/trader http://hcm.handelsbanken.se/struktureradeprodukter/warranter-och-certifikat/bull--bear Ansvarsbegränsning Handelsbanken Capital Markets, som är en division av Svenska Handelsbanken AB (publ) (i fortsättningen kallad Handelsbanken), är ansvarig för sammanställningen av denna analysrapport. Informationen i analysrapporten är framtagen av Handelsbanken och är uteslutande avsedd för Handelsbankens kunder i Sverige. De källor och bearbetningsmetoder som använts vid utarbetandet av analyser och prognoser har av Handelsbanken bedömts vara tillförlitliga. Handelsbanken kan dock inte garantera riktigheten i informationen. Åsikterna i analysrapporten reflekterar Handelsbankens analytikers uppfattning och är föremål för förändring. Ingen del av analytikerns ersättning är direkt eller indirekt relaterad till specifika rekommendationer eller åsikter som uttrycks i rapporten. Syftet med analysrapporten är att ge allmän information till kunderna och utgör inte ett personligt investeringsråd eller rekommendation och analysrapporten ska inte ensam utgöra underlag för investeringsbeslut. Varje investeringsbeslut fattas av kunden själv på dennes eget ansvar och Handelsbanken frånsäger sig allt ansvar för förlust eller skada som kan tänkas uppkomma genom beslut som grundar sig på information i denna analysrapport. Det är inte säkert att tidigare utveckling upprepas och tidigare utveckling skall inte tas som en indikation på framtida utveckling. Värdet på investeringarna och avkastningen på dem kan gå ned såväl som upp och investerarna riskerar att förlora hela sitt investerade kapital. Inga vinster på investeringar kan garanteras utan investerare riskerar att förlora pengar. Valutakurser kan förorsaka att värdet på investeringar gjorda i andra länder eller valutor stiger eller faller. Handelsbanken, dess dotterbolag, anställda och kunder till Handelsbanken och/eller dess dotterbolag kan vid analysrapportens utgivningstillfälle och därefter inneha positioner i finansiella instrument som omnämns i analysrapporten. Handelsbanken och/eller dess dotterbolag erbjuder och utför tjänster inom sin värdepappersrörelse, vilket inkluderar corporate financeuppdrag och rådgivning om finansiella instrument, samt erbjuder och utför tjänster inom den ordinarie bank- och försäkringsverksamheten åt vilket som helst av de företag som berörs i analysrapporten. Denna analysrapport utgör inte och är inte en del av ett erbjudande om försäljning eller tecknande av värdepapper, eller uppmaning till köp eller tecknande av aktier, ej heller ska det i något avseende, helt eller delvis, utgöra tillförlitlig grund i samband med något avtal eller utfästelse. Ingen del av Handelsbankens analysrapporter får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande därtill. Spridningen av denna analysrapport kan i vissa jurisdiktioner vara förbjuden i lag och personer som på något sätt mottar analysrapporten måste själv förvissa sig om sådana eventuella restriktioner. Särskilda upplysningar/disclosures Handelsbanken står under tillsyn av Finansinpektionen. Enligt Handelsbankens Etiska riktlinjer som gäller för Handelsbankskoncernen ska styrelsen och samtliga anställda inom Handelsbanken i sin verksamhet i banken och vid utförande av andra uppdrag iaktta hög etisk standard. Handelsbanken har också antagit riktlinjer som ska säkerställa analytikers och analysavdelningens integritet och oberoende samt identifiera och eliminera, undvika, hantera eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som berör analytiker, analysavdelningen eller Handelsbanken. Som ett led i kontrollen av intressekonflikter har Handelsbanken infört restriktioner (Chinese Walls) i kommunikationen mellan analysavdelningen och andra avdelningar inom Handelsbanken. Analysavdelningen är också organisatoriskt åtskild från Corporate Finance-avdelningen och andra avdelningar med liknande arbetsuppgifter. I riktlinjerna finns också regler för hur ersättningar, bonus och lön får betalas ut till analytiker, vilka marknadsföringsaktiviteter en analytiker får delta i, hur analytiker ska hantera sina egna och närståendes värdepappersaffärer mm. Vidare finns också inskränkningar i kommunikationen mellan analytikern och det analyserade bolaget. För fullständig information om Handelsbankens Etiska riktlinjer och riktlinjerna angående intressekonflikter i förhållande till analytiker hänvisas till Handelsbankens hemsida www.handelsbanken.se /Om banken/ Ansvarsfullt företagande/etiska riktlinjer eller Riktlinjer analys. 7 December 2009 15
Contact information Capital Markets Per Beckman Head +46 8 701 43 56 Per Elcar Global co-head of Equities +46 8 701 19 49 Björn Linden Global co-head of Equities +44 7909528735 Jan Häggström Head of Economic Research and +46 8 701 10 97 Chief Economist, SHB Magnus Fageräng Head of Structured Products +46 8 701 30 72 Exchange & Commodities +1 212 326 51 20 Dan Lindwall Head of Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities +46 8 701 43 77 Peter Karlsson Head of Equity & Credit Research +46 8 701 21 51 Debt Capital Markets Tony Lindlöf Deputy Head of Debt Capital +46 8 701 25 10 Markets Kjell Arvidsson Head of Syndicated Loans +46 8 701 20 04 Anders Holmlund Head of Structured Finance +46 8 701 85 29 and Advisory Kenneth Holmström Head of Origination +46 8 701 12 21 Måns Niklasson Head of Acquisition Finance +46 8 701 52 84 Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds +46 8 701 24 16 Fixed Income, Foreign Exchange & Commodities Torbjörn Iwarson Head of Commodities +46 8 463 45 70 Warwick Salvage Head of rates +46 8 463 45 41 Håkan Larsson Head of FX/Emerging Markets +46 8 463 45 19 Marcus Cederberg Head of Sales +46 8 463 46 70 Lars Henriksson Head of F/X Sales +46 8 463 45 18 Patrik Meijer Head of liquid bonds +46 8 463 45 54 Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist +46 8 463 45 35 Martin Enlund Senior FX Strategist +46 8 463 46 33 Henrik Eriksson Senior Fixed Income Strategist +46 8 463 46 62 Jenny Mannent Senior FX Strategist +46 8 463 45 25 Economic Research Jan Häggström Head of Economic Research +46 8 701 10 97 Sweden Hans Julin Financial Trends, Trading +46 8 463 45 06 Petter Lundvik USA, Special Analysis +46 8 701 33 97 Gunnar Tersman Eastern Europe, Emerging +46 8 701 20 53 Markets Helena Trygg Japan +46 8 701 12 84 Anna Råman Swedish Economy +46 8 701 84 50 Stefan Hörnell Swedish Economy +46 8 701 34 74 Denmark Jes Asmussen Head, Economic Research +45 33 41 82 03 Rasmus Gudum-Sessingø +45 33 41 86 19 Thomas Haugaard Latin America, Emerging Markets +45 33 41 82 29 Finland Tiina Helenius Head, Economic Research +358 10 444 2404 Tuulia Asplund +358 10 444 2403 Norway Knut Anton Mork Head, Economic Research +47 22 94 08 81 Shakeb Syed +47 22 94 07 07 Regional Sales Copenhagen Henrik Kryger Olsen +45 33 41 85 18 Gothenburg Karl-Johan Svensson +46 31 743 31 09 Helsinki Mika Rämänen +358 10 444 62 20 London David Hotton +44 207 578 86 19 Luxembourg Christiane Junio +352 274 868 244 Malmö Per-Johan Prabert +46 40 24 51 91 Oslo Bente Haugan +47 22 82 30 78 Toll-free numbers From Sweden to N.Y. & Singapore 020-58 64 46 From Norway to N.Y. & Singapore 800 40 333 From Denmark to N.Y. & Singapore 8001 72 02 From Finland to N.Y. & Singapore 0800 91 11 00 Within the US 1-800 396-2758 Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE-106 70 Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel. +46 8 701 10 00 Tel. +45 33 41 8200 Fax. +46 8 611 11 80 Fax. +45 33 41 85 52 Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI-00100 Helsinki Tel. +358 10 444 11 Fax. +358 10 444 2578 Oslo Rådhusgaten 27, Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel. +47 22 94 0700 Fax. +47 2233 6915 London Trinity Tower, 9 Thomas More Street London GB-E1W 1GE Tel. +44 207 578 8668 Fax. +44 207 578 8090 New York Handelsbanken Markets Securities inc. 875 Third Avenue, 4 th floor New York, NY 10022-7218 Tel. +1 212 446 4700 Fax. +1 212 326 2730 NASD, SIPC