ELECTRA GRUPPEN NASDAQ OMX Small Cap Organisationsförändring i Electra Bibehållna marknadsandelar Estimatjusteringar Organisationsförändring i Electra. För Q2 redovisade Electra en nettoomsättning om 41,2 MSEK (43) gentemot vårt estimat om 41 MSEK. Rörelseresultatet uppgick till 3 MSEK (4,8) vilket motsvarar en rörelsemarginal om,7% (1,2). Justerat för EO om 1,8 MSEK hänförligt till förändrad affärsmodell med tillhörande organisationsanpassning var EBIT oförändrat jämfört med Q2 föregående år. Den årliga besparingen av organisationsförändringen bedöms enligt Electra uppgå till 4-5 MSEK där vi lade oss i det lägre intervallet då informationen kommunicerades i juli. Beslutet kommer sig av att den fortsatta förflyttningen av volymer mot varugrupper inom IT och mobilitet medför ett behov att sänka rörelsekostnaderna för att parera de pressade marginaler som följt av skiftet. Bibehållna marknadsandelar. Retail växte med 4,2% till 295,3 MSEK (283,5) med ett i stort sett oförändrat rörelseresultat om -,2 MSEK (1,9) justerat för EO om 1,8 MSEK. Positivt är att Electra Retail bibehåller sina relativa marknadsandelar på en marknad som växer enligt en undersökning gjord av GFK. Vidare uppvisade det danska intressebolaget Euronics Danmark ett positivt resultatbidrag om,2 MSEK vilket var något under vad vi räknade med. Logistik & IT minskade omsättningen med 11,3% till 16 MSEK (119,5) men EBIT förbättrades till 3,2 MSEK (2,9). Styckpriset per enhet har sjunkit och antalet sålda enheter var oförändrade vilket förklarar omsättningsminskningen och samtidigt var ordervärdena högre vilket föranledde en förbättrad rörelsemarginal. Antalet SMART-butiker uppgick i kvartalet till 27 (266). Estimatjusteringar. För Euronics Danmark har vi sänkt vårt tidigare estimat om 4 MSEK i resultatbidrag för 217 till 3 MSEK och vi har även sänkt våra tillväxtantaganden för Electra till följd av en oväntad omsättningsminskning i Logistik & IT. För Q3 förväntar vi oss en något lägre vinst än föregående år till följd av marginalpressen som råder medan vi för Q4 istället väntar oss ett något högre rörelseresultat jämfört med Q2 215. Det bygger främst på den kommande lanseringen av iphone 7 senare i höst. Totalt sänker vi vår EBIT-prognos med närmare 5% för 216. BOLAGSBESKRIVNING Electra Gruppen ska utveckla och driva koncept för butikskedjor (Audio Video, Digitalbutikerna och RingUp) med fristående entreprenörer och vara en flexibel logistikpartner som erbjuder avancerade IT- och logistiklösningar. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, 8 454 32 11 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 64, KURSUTVECKLING 332,8 1 mån (%) -3, Nettoskuld (MSEK) 19,6 3 mån (%) 6,2 Enterprise Value (MSEK) 352,4 12 mån (%) -14,4 Soliditet (%) 39,5 YTD (%) -19,7 Antal aktier f. utsp. (m) 5,2 52-V Högst 84, Antal aktier e. utsp. (m) 5,2 52-V Lägst 54, Free Float (%) 57,12 Kortnamn ELEC 214A 215A 216E 217E (MSEK) 1 74 1 7 1 736 1 86 EBITDA (MSEK) 49 4 39 51 EBIT (MSEK) 46 37 37 48 EBT (MSEK) 48 39 37 48 EPS (just. SEK) 7,23 5,81 5,51 7,14 DPS (SEK) 5,25 4,25 4,25 5, stillväxt (%) 9,2 -,2 2,1 4, EPS tillväxt (%) 19,8-19,7-5, 29,5 EBIT-marginal (%) 2,7 2,2 2,1 2,7 214A 215A 216E 217E P/E (x) 1,8 13,7 11,6 9, P/BV (x) 2,1 2,1 1,7 1,6 EV/ (x),3,3,2,2 EV/EBITDA (x) 9,1 12,1 8,9 7, EV/EBIT (x) 9,6 12,9 9,6 7,4 Direktavkastning (%) 8,2 5,3 6,6 7,8 KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Håkan Lissinger 2,9%,29 2,9% Catella Fonder 11,4%,114 11,4% Theodor Jeansson 1,6%,158 1,6% Avanza Pension Försäkring AB 9,9% 9,9% LEDNING Ordf. Peter Elving 3Q-rapport VD Anneli Sjöstedt 4Q-rapport CFO 8 7 6 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings Johan Jaensson KURS (SEK): FINANSIELL KALENDER 216-9-1 Konsumentvaror och -tjänster 5 215-8-27 215-11-19 216-2-18 216-5-17 216-8-11 ELEC OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-11-11 217-2-9 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
### RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 371 43 367 559 368 41 391 576 1 561 1 74 1 7 1 736 1 86 1 86 Rörelsekostnader -364-398 -356-543 -363-398 -38-557 -1 519-1 657-1 66-1 697-1 755-1 86 EBITDA 7,2 5,4 1,7 16,2 5,7 3,9 1,7 19,2 42,1 48,8 39,5 39,5 5,6 53,9 Avskrivningar -,6 -,6 -,6 -,6 -,7 -,7 -,7 -,7-1,7-2,4-2,4-2,8-2,6-2,6 EBIT 6,6 4,8 1,1 15,6 5, 3,2 1, 18,5 4,4 46,4 37,1 36,7 47,9 51,4 Finansnetto,7,8 -,2,6,4,6 -,4 -,4,6 1,3 1,9,2 -,3 -,2 EBT 7,3 5,6 9,9 16,2 5,4 3,8 9,6 18,1 41, 47,7 39, 36,9 47,6 51,2 Skatt -1,6-1,2-2,2-3,8-1,1 -,5-2,3-4,3-9,6-1,1-8,8-8,3-1,5-11,3 Nettoresultat 5,7 4,4 7,7 12,4 4,3 3,3 7,3 13,8 31,4 37,6 3,2 28,7 37,1 39,9 EPS f. utsp. (SEK) 1,9,85 1,48 2,35,83,64 1,41 2,65 6,5 6,98 5,75 5,51 7,14 7,68 EPS e. utsp. (SEK) 1,9,85 1,48 2,35,83,64 1,41 2,65 6,5 6,98 5,75 5,51 7,14 7,68 stillväxt Q/Q -33,% 8,5% -9,% 52,5% -34,2% 9,1% -2,5% 47,3% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 4,1% 5,5% -1,9%,9% -,9% -,4% 6,6% 3,% 23,1% 9,2% -,2% 2,1% 4,% 3,% Just. EBITDA marginal 1,9% 1,3% 2,9% 2,9% 1,5% 1,% 2,7% 3,3% 2,7% 2,9% 2,3% 2,3% 2,8% 2,9% Just. EBIT marginal 1,8% 1,2% 2,8% 2,8% 1,4%,8% 2,6% 3,2% 2,6% 2,7% 2,2% 2,1% 2,7% 2,8% Just. EBT marginal 2,% 1,4% 2,7% 2,9% 1,5%,9% 2,5% 3,1% 2,6% 2,8% 2,3% 2,1% 2,6% 2,8% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 34 39 37 31 4 42 EPS 6,4 7,23 5,81 5,51 7,14 7,68 Förändring rörelsekapital -12-6 -3-25 17-14 Just. EPS 6,4 7,23 5,81 5,51 7,14 7,68 Kassaflöde löpande verksamheten 22 33 26 6 56 28 BVPS 34,51 36,81 37,32 38,58 4,72 43,15 Kassaflöde investeringar -4-4 -14-3 -5-5 CEPS 4,29 6,37 4,92 1,17 1,83 5,43 Fritt kassaflöde 18 29 12 3 52 24 DPS 4,5 5,25 4,25 4,25 5, 5,25 Kassaflöde fin. verksamheten -18-2 -15-14 -26-27 ROE 18% 2% 16% 15% 18% 18% Nettokassaflöde 1 9-3 -11 26-4 Just. ROE 18% 2% 16% 15% 18% 18% Soliditet 38% 37% 35% 37% 37% 38% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 5 5 5 5 Antal A-aktier (m) - 17 26 23 12 38 35 Antal B-aktier (m) 5,2 475 515 548 545 576 589 Totalt antal aktier (m) 5,2 18 191 194 21 212 224 +46() 48 584 13 38 63 27 1 4 www.electra.se 159 215 213 181 165 179 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Electra Gruppen Trångsundsväg. 2 392 39 Kalmar ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 41 41-2% 1 761 1 736-1% 1 849 1 86-2% EBIT 5 3-36% 41 37-11% 53 48-1% Just. EPS (SEK),67,64-4% 6, 5,51-8% 7,64 7,14-7% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 6 5 4 3 2 1 7 6 5 4 3 2 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2Q3EQ4E 211 212 213 214 215 216 4% 3% 2% 1% % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 5% 8 2,X 4% 3% 2% 6 4 2 1,5X 1,X,5X,X 1% % -1% -2% -3% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2Q3EQ4E 211 212 213 214 215 216-2 -4-6 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -,5X -1,X -1,5X -2,X -2,5X UTVECKLING PER AFFÄRSOMRÅDE OMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE (MSEK) EBIT PER AFFÄRSOMRÅDE (MSEK) 45 12 4 35 3 25 1 8 6 2 15 1 5 4 2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E -2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 213 214 215 216 213 214 215 216 Electra Retail Electra Logistik och IT Electra Retail Electra Logistik och IT Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* EBIT PER AFFÄRSOMRÅDE* Retail Logistik & IT Retail Logistik & IT * Rullande 12 månader (Q2 216) BOLAGSBESKRIVNING Electra Gruppen är en svensk koncern som driver detaljhandelskedjorna Audio Video, Ring Up samt Digitalbutikerna. Bolaget äger konceptet och namnrättigheterna medan själva butikerna drivs och ägs av lokala entreprenörer. Genom att ansvara för gemensamma inköp, distribution, lagerhållning marknadsföring, IT och utbildning för de anknutna butikerna uppnår man en central effektivitet som kan kombineras med de lokala aktörernas överlägsna marknadskännedom och entreprenörskap. Utöver kedjekoncepten jobbar Electra Gruppen också med säljstödjande logistik. Det innebär att man erbjuder tjänster inom tredjepartslogistik, webbshopar och butiksdatasystem. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Electra Gruppen: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5