SPORTAMORE NASDAQ OMX Small Cap Lägre tillväxt än väntat Ökad kundlojalitet bådar gott Förändringar i estimaten Lägre tillväxt än väntat. Sportamore redovisade en tillväxt om 17% (51) i Q2, vilket klart understeg vårt estimat om 32%. April månad inleddes med kall väderlek och dessutom belastades månaden av en hög andel returer från föregående kvartal som ytterligare tyngde kvartalet. Bruttomarginalen fortsatte att förbättras till 35, (33,8) och rörelseresultatet blev MSEK (-11), vilket inte riktigt nådde upp till vårt estimat om 3,9 MSEK men ändock en klar förbättring gentemot motsvarande kvartal föregående år. Marknadsföringskostnaderna fortsatte ned i linje med bolagets kommunikation och uppgick till 15,2 MSEK (26,4) och avvikelsen från vårt resultatestimat härrör främst från lägre tillväxttakt samt högre personalkostnader än förväntat. Ökad kundlojalitet bådar gott. På segmentsnivå fortsatte Sverige att uppvisa ett positivt EBITDA-resultat om 3, MSEK (-,8), motsvarande 3,1% i EBITDA-marginal medan försäljningen i övriga Norden blev 55 MSEK (45) och EBITDA-resultatet i segmentet förbättrades till -2,7 MSEK (- 9,9). Norge och Finland uppvisade klara lönsamhetsförbättringar hänförligt till de lägre marknadssatsningarna under kvartalet medan förlusten i Danmark var i stort sett oförändrad. Väldigt positivt var att andelen återkommande kunder inom 9 dagar fortsatte att öka och uppgick till 4, upp från 37% i Q1 och enligt Sportamore fortsätter köpfrekvensen bland aktiva kunder att öka. För att på sikt kunna etablera en tillfredsställande lönsamhet i enlighet med det långsiktiga EBITDA-målet år 22 om 5-1 för Sverige och ett positivt resultat för Norden är en nyckelfaktorerna att denna andel är fortsatt hög och att bolagets kunder förblir lojala. Förändringar i estimaten. De sänkta marknadssatsningarna genererade i lägre tillväxt än förväntat, även sett i ljuset av den höga andelen returer som april månad drabbades av, och vi har därför sänkt tillväxtestimaten något kommande kvartal. Dessutom har vi även höjt OPEX till följd av högre personalkostnader än beräknat. Vi landar i en EPS-minskning med 12% för resterande delen av 216. BOLAGSBESKRIVNING Sportamore grundades 29. Bolagets affärsidé är att sälja produkter inom sport och fritid på internet. Webbsajten Sportamore.se har över 15 artiklar i sortimentet och över 3 varumärken. Bolaget opererar även webbsajten Sportamoreoutlet.se med försäljning av rabatterade varor. Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, 8 454 32 11 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 54, KURSUTVECKLING 461,1 1 mån (%) -1,4 Nettoskuld (MSEK) -22,1 3 mån (%) 4,3 Enterprise Value (MSEK) 439,1 12 mån (%) 23,3 Soliditet (%) 54,6 YTD (%) 14,6 Antal aktier f. utsp. (m) 8,5 52-V Högst 61,8 Antal aktier e. utsp. (m) 8,5 52-V Lägst 36,7 Free Float (%) 74,7 Kortnamn SPOR 214A 215A 216E 217E (MSEK) 369,8 542,3 686,2 789,1 EBITDA (MSEK) -11,9-36,4 13,7 25,5 EBIT (MSEK) -13,2-37,5 12,4 23,9 EBT (MSEK) -12,4-37,3 12,5 24,1 EPS (just. SEK) -1,4-4,4 1,2 2,2 DPS (SEK),,,, stillväxt (%) 34,7 46,7 26,5 15, EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf 88,5 EBIT-marginal (%) -3,4-6,9 1,8 3,1 214A 215A 216E 217E P/E (x) neg. neg. 46,7 24,8 P/BV (x) 3,3 4,2 4,4 3,7 EV/ (x),6,6,6,6 EV/EBITDA (x) nmf nmf 32,1 17,2 EV/EBIT (x) nmf nmf 35,4 18,3 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL J3 brunkeberg Invest AB 12,9%,129 12,9% Håkan Lindström 12,4%,124 12,4% Kalin Setterberg AB 9,6% 9,6% JF Asset Management AB 6,7% 6,7% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Jan Friedman 3Q-rapport 216-1-25 VD Johan Ryding 4Q-rapport 216-2-22 CFO 58 53 48 43 38 33 Petter Blid KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings 216-7-27 Konsumentvaror och -tjänster 28 215-7-22 215-11-4 216-2-24 216-6-14 SPOR OMXSPI (ombaserad) RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Totala Intäkter 15,4 133,4 134,2 176,9 146,9 156,1 167,7 223,7 279, 373,7 549,9 694,3 794,1 873, Handelsvaror -69,3-87,1-87,7-114,5-94,3-1, -17,7-144,7-186,8-249,5-358,7-446,7-514,5-568,6 Rörelsekostnader -52,4-56,9-57, -61,2-51,2-55,8-58,7-68,2-17,9-136,1-227,6-233,9-254,1-27,6 EBITDA -16,3-1,7-1,5 1,2 1,4,3 1,3 1,7-15,7-11,9-36,4 13,7 25,5 33,8 Avskrivningar -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3-1,2-1,3-1,1-1,3-1,6-1,8 EBIT -16,6-11, -1,8,8 1, -,1 1, 1,4-16,9-13,2-37,5 12,4 23,9 32,1 Finansnetto,1,,1,1,,,,1,4,8,2,1,2,3 EBT -16,5-11, -1,8,9 1, -,1 1, 1,5-16,5-12,4-37,3 12,5 24,1 32,3 Skatt,,, -,3,, -,2-2,3 -,1 -,2 -,3-2,5-5,3-7,1 Nettoresultat -16,5-11, -1,8,6 1, -,1,8 8,2-16,6-12,6-37,8 1, 18,8 25,2 EPS f. utsp. (SEK) -1,93-1,28-1,26,7,12 -,1,1,96-2,28-1,5-4,42 1,17 2,2 2,95 EPS e. utsp. (SEK) -1,85-1,28-1,26,7,12 -,1,9,95-2,19-1,41-4,37 1,16 2,18 2,92 stillväxt Y/Y 28% 51% 59% 47% 4 17% 25% 27% 79% 35% 47% 27% 15% 1 Bruttomarginal 33,2% 33,8% 33,8% 34,4% 35, 34,9% 35, 34,7% 31,9% 32,5% 33,9% 34,9% 34,8% 34,5% EBITDA-marginal -15,7% -8,1% -7,9%,7% 1,,2%,8% 4,8% -5,7% -3,2% -6,7% 2, 3,2% 3,9% EBIT-marginal -16, -8,3% -8,2%,5%,7%,,6% 4,7% -6,2% -3,6% -6,9% 1,8% 3, 3,7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde löpande verksamheten -25-12 -55-4 22 3 Just. EPS -2,28-1,5-4,42 1,17 2,2 2,95 Kassaflöde investeringar -1-1 -3-2 -4-4 BVPS 1,88 14,4 11,1 12,28 14,45 17,38 Fritt kassaflöde -26-13 -58-6 18 25 CEPS -3,33-1,32-6,35 -,45 2,55 3,42 Kassaflöde fin. verksamheten 2 58 4 DPS,,,,,,8 Nettokassaflöde -6 45-53 -6 18 25 ROE -2-12% -34% 1 16% 18% Just. ROE -2-1 -39% 9% 15% 17% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Eget kapital 83 128 96 16 125 15 Antal A-aktier - Bangatan 19 Totala tillgångar 146 197 191 228 259 298 Antal B-aktier 8,5 171 63 Solna Nettoskuld -5-94 -4-34 -52-77 Totalt antal aktier 8,5 +46 (8) 562 25 Kassa och bank 5 94 4 34 52 77 www.sportamore.se Sysselsatt kapital 83 128 96 16 125 15 Rörelsekapital (Netto) 29 25 46 61 59 57 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 176 156-11% 724 694-4% 818 794-3% EBIT 3,3 -,1 nmf 18 12-29% 3 24-2 Just. EPS (SEK),3 -,1 nmf 1,6 1,2-28% 2,7 2,2-2 Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 25 2 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3QE 4QE 213 214 215 216 1 5% -5% -1-15% -2-25% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 12 1,X 1 8 6-1 -2-3 -4-5 -6 8,X 6,X 4,X 2,X 4 2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3QE 4QE 213 214 215 216-7 -8-9 -1 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA,X -2,X -4,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 36% 35% 34% 33% 32% 31% 3 29% 28% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3QE4QE 4% 2% -2% -4% -6% -8% -1-12% -14% -16% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 2Q 3QE4QE 212 213 214 215 216 212 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT MARKNADSUTVECKLING* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD** 12 1 8 6 4 2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 213 214 215 216 Sverige Norge Finland Danmark E-handeln online Sportamore * Per Q1 E-barometern samt delårsrapport Q1 216 ** Per delårsrapport Q2 216 BOLAGSBESKRIVNING Sportamore säljer produkter inom sport- och fritidssegmentet på internet genom lokala domäner i Sverige, Finland, Norge och Danmark. Genom att välja en nisch som varit relativt obearbetad har bolaget redan från start kunnat uppvisa en kraftig tillväxt. Med över 15 artiklar i sortimentet och över 3 varumärken kan Sportamore erbjuda ett av marknadens bredaste utbud av sport och fritids relaterade produkter. Erbjudandet inkluderar fri frakt och returer, prisgaranti, kundtjänst och 3 dagars öppet köp. Styrkan i erbjudandet speglas i en relativt hög kundlojalitet. Andelen återkommande kunder har stadigt ökat och ligger idag på den höga siffran 4 inom en tidsram om 9 dagar och köpfrekvensen bland aktiva kunder fortsätter att öka. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Sportamore: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate financeuppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5