Remium tar upp bevakning Stark produktionsökning på Tardan Spår tredubblad produktion på tre år Remium tar upp bevakning. Auriant Mining är ett mindre svenskt gruvbolag inriktat på guldproduktion och prospektering i Ryssland där de har två producerande gruvor, Tardan och Solcocon, samt prospekteringslicenserna Uzhunzhul och Kara Beldyr. Totala guldtillgångar uppskattas till ca 1 miljon troy uns. Under Q1-Q3 har 844 kg guld producerats vilket är betydligt mer än hela förra årets produktionen om 642 kg. Målet är att bli en effektiv och lönsam medelstor guldproducent med en god plattform för konsolidering och förvärv. Bolaget är listat på First North med planer på att flytta upp till huvudlistan. Stark produktionsökning på Tardan. Efter att ha genomfört en omorganisation under H2 2012 har H1 2013 varit en positiv period med många framsteg. Både guldproduktionen och intäkterna ökade starkt under H1 till följd av produktionsbidraget från lakningen på Tardan som inte var i drift under jämförelseperioden. Intäkterna under första halvåret uppgick till 69,4 MSEK (30,6) och guldproduktionen för samma period uppgick till 250 kg (78). Solcocon hade dock inte lika god utveckling. Uppgradering och investering i produktionsanläggning har genomförts, men provkörning och idriftsättning har tagit längre tid än väntat, vilket beräknas leda till att produktionsmålet om 300-350 kg för Solcocon 2013 inte kommer att nås. Sett till hela Staroverinskayalicensen väntas dock den alluviala produktionen på Borzya, som redan efter nio månader nått årets produktionsmål, kompensera för detta. Under hösten presenterades resultatet av årets borrprogram på Tardanlicenserna som totalt uppgår till 20 800 meter och halter om mellan 2,39-9,7 g/ton har uppmätts. Rapporten kommer ligga till grund för uppdaterade reserv- och resursestimat som väntas publiceras under Q1 2014. Spår tredubblad produktion på tre år. Målet för de närmaste åren är fortsatt att successivt öka produktionen och nå full kapacitet 2015. Storskalsfördelar är vad som kommer leda till de största kostnadsbesparingarna och parallellt har flera kostnadsbesparingsprogram genomförts vid både gruvor och huvudkontor. Kostnaderna är jämt fördelade under året medan intäkterna till största del genereras under andra halvåret, vilket innebär att de två kommande kvartalen bör ha betydligt starkare resultat och vi väntar oss därför ett positivt EBITDA för båda kvartalen. Förhandlingar pågår med flera ryska banker avseende refinansiering av lån. Analytiker: Sus anna Helges en Sus anna.helges en@remium.co m, 08 454 32 38 N YC KELD A TA Marknads värde (MSEK) KUR S UTVEC KLIN G 149,5 1 mån (%) -15,2 Netto s kuld (MSEK) 205,5 3 mån (%) 8,4 Enterpris e Value (MSEK) 355,1 12 mån (%) -44,7 So liditet (%)* 54,5 YTD (%) -45,8 Antal aktier f. uts p. (m) 17,8 52-V Hö gs 16,5 Antal aktier e. uts p. (m) 18,7 52-V Lägs t 7,4 Free Flo at (%) 47,7 Ko rtnamn AUR * Lån från m ajo ritets ägare klas s ificeras s o m eget kapital. 2 0 11A 2 0 12 A 2 0 13 E 2 0 14 E Oms ättning (MSEK) 132,0 234,1 307,5 420,7 EBITDA (MSEK) -37,3 0,4-12,0 96,8 EBIT (MSEK) -101,2-40,2-52,6 54,8 EBT (MSEK) -128,3-72,0-124,3-0,9 EP S (SEK) -7,23-4,20-5,07-0,05 DP S (SEK) 0,00 0,00 0,00 0,00 Oms ättnings tillväxt (%) neg. 77,4 31,3 36,8 EP S tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) neg. neg. neg. 13,0 2 0 11A 2 0 12 A 2 0 13 E 2 0 14 E P /E (x) neg. neg. neg. neg. P /BV (x) 1,2 1,3 1,2 1,3 EV/Oms ättning (x) 4,5 2,6 1,2 0,8 EV/EBITDA (x) neg. nmf neg. 3,7 EV/EBIT (x) neg. neg. neg. 6,5 Direktavkas tning (%) 0,0 0,0 0,0 0,0 KUR S UTVEC KLIN G HUVUD Ä GA R E KA P ITA L Bertil Ho ldings Ltd 52,3% 52,3% 52,3% UBS AG LND IP B Segr. client A 6,3% 0 6,3% Swis s Life (Liechtens tein) AG 6,2% 0 6,2% Svea Lands S.A. 3,8% 0 3,8% LED N IN G Ordf. P res to n Has kell 3Q-rappo rt VD CFO IR 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 2012-11-07 2013-02-06 2013-05-06 2013-08-01 2013-10-24 AUR OMXSPI (ombaserad) Källo r: Infro nt, Bo lags rappo rter, Remium No rdic, SIS ägars ervice Denis Alexandro v Dmitry No viko v Max Yaco ub R ÖS TER F IN A N S IELL KA LEN D ER 2013-11-28 SIDA: 1
Bolagsbeskrivning Svenskt gruvbolag inriktat på guldproduktion och guldprospektering i Ryssland Auriant Mining är ett mindre svenskt gruvbolag inriktat på guldproduktion och guldprospektering i Ryssland. Bolaget har två producerande gruvor, Tardan och Solcocon, samt prospekteringslicenserna Uzhunzhul och Kara Beldyr varav den senare befinner sig i ett mer framskridet skede och drivs som ett joint venture med den kanadensiska guldproducenten Centerra Gold. Bolagets totala guldtillgångar uppskattas till omkring 1 miljon troy uns enligt ryska C1- och C2-kategorin inklusive 150 000 troy uns enligt den kanadensiska klassificering som representerar Auriants andel av Kara-Beldyrtillgångarna. Under året första nio månader har bolaget producerat 844 kg guld vilket betydligt mer än hela förra året då produktionen uppgick till 642 kg guld. Bolagets mål är att bli en effektiv och lönsam medelstor guldproducent med en god plattform för konsolidering och förvärv. Bolaget är listat på First North med planer på att flytta upp till huvudlistan. Tillgångar Tardan och Större Tardan Bolaget har två licenser i Tardanområdet som totalt omfattar 540 km 2. Den ena är en prospekterings- och gruvlicens för Större Tardan som utfärdades augusti 2007 och löper till och med augusti 2032. Det andra är en prospekterings- och gruvlicens som är ca 4 km 2 stort och koncentrerat till nuvarande Tardanfyndigheten där guldproduktion pågår. Licensen utfärdades juli 2004 och löper fram till 2028. Tardan ligger ca 80 km öster om Kyzyl som är huvudstaden i Tyva republiken. Prospektering Karta över Större Tardan-licensen I december 2012 inleddes prospekteringsaktiviteter på Tardanlicenserna i syfte att öka resurser och höja gruvans livslängd. I oktober slutfördes borrprogrammet och totalt har strax över 20 800 meter borras på åtta malmzoner. Guldhalten på sex av malmzonerna uppgick till mellan 2,39-9,7 g/ton. Borresultaten kommer ligga till grund för en uppdaterad reservoch resursuppskattning som väntas presenteras i februari 2014. SIDA: 2
Produktion I Tardangruvan bearbetas malm både genom gravitationsutvinning och genom höglakning. Höghaltig malm över 4 g/ton utvinns genom gravitationsutvinning där en utvinningsgrad om ca 30-40% kan nås. Därefter blandas restprodukterna med övrig krossad malm för vidareutvinning genom höglakning. Dessa två steg beräknas tillsammans ge en genomsnittlig utvinningsgrad om ca 67%. Under 2013 har inget guld producerats från gravitationsanläggningen utan uppbyggnad av lager av höghaltig malm sker. Detta för att i ett senare skede kunna starta gravitationsutvinningen när kapacitetsutnyttjandet beräknas kunna motivera det. Svenskt gruvbolag inriktat på guldproduktion och guldprospektering i Ryssland Karta över Tardan-licensen Under 2012 lades fokus och finansiella resurser på att få igång höglakningen och efter att produktion kunde påbörjas från lakningsbäddarna i mitten 2012 har nästan 360 kg produceras från denna under resterande delen av året. Malmen innehåller även koppar och ett av de problemen som uppstått vid cyanidlakningsprocessen är att kopparn i första hand frigörs från malmen vilket innebär att det krävs mer cyanidlösning än beräknat för att utvinna guldet och detta försämrar kalkylen. För att komma runt detta problem har investeringar gjorts i en absorption-deorptionkapacitet vilket förhoppningsvis kommer resultera i lägre produktionskostnader per enhet guld. För att öka utvinningsgraden har man även adderat ett cementeringssteg för att öka porositeten i högarna och därmed underlätta utvinning ur malmkropparna. Tardan beräknas ha produktionskapacitet för ca 1 000-1 200 kg guld årligen och vi räknar med att denna uppnås 2015. Under de första nio månaderna i år har 466 kg guld producerats från lakningen och vi räknar med att totalt 600 kg guld kommer producerats under året. Solocon Solcocon ligger på Staroverinskaya-licensen belägen mellan floderna Srednjaja Borzia och Nizjnjaja Borzia i Zabaikalskyområdet där närmaste städerna är Kalga 35 km bort och Chita 640 km bort. Under det senaste året har man tillsatt ny ledningsgrupp på Solcocon och en ny grupp av geologer började under 2012 med att bearbeta all befintlig geologisk data och förbereda en geologisk databas. Prospekteringsprogrammet för 2013/2014 omfattar borrning av 5 000-8 000 meter i den södra delen av licensen. SIDA: 3
Solcocon Produktionen från lakningsanläggningen på Solcocon uppgick till 116 kg under 2012 vilket är en kraftig minskning från året innan. Detta kan förklaras av likviditetsbristen som uppstod under 2012 då bolaget var tvunget att rikta sina ekonomiska resurser mot Tardan för att färdigställa produktionsanläggningen och som en följd av detta uppstod oregelbundenhet i leveranser på Solcocon som resulterade i produktionsavbrott. Även reservförberedelsen var bristande med för lite prospekteringsborrningar vilket resulterade i minskning av halten i den utvunna malmen. Därutöver fanns återkommande problem med en kross som behövde lagas vid flera tillfällen. De flaskhalsar som uppstod under 2012 med för lite bruten malm för att kunna producera enligt mål kommer förhoppningsvis inte upprepas under 2013 då resurser lagts på både prospekteringsborrning och investering in ny kross. För årets första nio månader uppgick produktionen till 72 kg (81) och ledningen har guidat för att den tidigare helårsprognosen på 300-350 kg förmodligen inte kommer att nås. Sett till hela Staroverinskaya-licensen, där även Gold Borzya ingår, förväntas prognosen nås i och med att den senare har producerat över förväntan vilket väntas kompensera för bortfallet på Solcocon. Solcocon har underpresterat och inte levt upp till de prognoser som lönsamhetsstudien indikerade. Ledningen framhåller att utvinningen är en stor utmaning och då man misstänker att den lättutvinnliga malmen redan är bruten. Karta över Staroverinskaya-licensen Gold Borzya Borzya är en alluvial guldfyndighet belägen på Staroverinskaya-licensen. I enlighet med bolagets strategi lades den alluviala gruvdriften i Borzya ut på entreprenad och sedan augusti 2012 är det den erfarna alluvialproducenten Urumkam som bedriver gruvdriften. Nettoeffekten av Auriant Minings royalty uppgår till ca 18% av försäljningen*. Under 2012 producerades 114 kg guld och under de nio första månaderna av 2013 har strax över 300 kg guld producerats vilket redan är en bra bit över produktionsprognosen om 200-250 kg för helåret. * Nettoroyalty 25% minus statlig rysk mineralskatt om 6% minus övriga kostnader om ca 1%. SIDA: 4
Uzhunzul Uzhunzul är en prospekteringslicens vars yta uppgår till 134 km 2 och ligger i republiken Khakassia, ca 80 km från huvudstaden Abakan. Licensen beviljades i november 2008 och löper fram till och med november 2031. Kara-Beldyr Kara-Beldyr-licensen är 34 km 2 och ligger i Tyva republiken beläget ca 166 km från republikens huvudstad Kyzyl och ca 110 km från Tardan. Kara-Beldyr är en prospekteringslicens som ingår i ett joint venture som Auriant Mining har med det kanadensiska gruvbolaget Centerra Gold Inc. Auriants andel uppgår till 30% och dess andel av uppmätta och indikerade guldresurser uppgår till strax under 9 000 kg. Finansiell Situation Karta över Kara-Beldyr-licensen 2011 2012 9m 2013 Malmbaserad produktion, kg Tardan (gravitation) 96 55 0 Tardan (lakning) 0 357 466 Solcocon 238 116 72 334 528 538 Alluvial, kg Borzya 76 114 306 Summa, kg 410 642 844 Guldproduktion per produktionsenhet Räntebärande skulder uppgår i dagsläget till 445 MSEK varav största delen är kortfristiga skulder som behöver refinansieras i år. Till synes kan den stora andelen kortfristig skuld av den totala räntebärande upplevas som något oroande men vi vill då understryka att praxis inom rysk gruvindustri är kortare löptid än vad man traditionellt har i Skandinavien. Historiskt har bolaget lyckats refinansiera sin skuld och vi ser risken att de inte skulle lyckas med en ny refinansiering som begränsad. Utav de kortfristiga skulderna utgör ca 247 MSEK lån till huvudägaren Preston Haskell. Med ett ägande över 52% hindrar budplikten Haskell att gå in med mer kapital varför bolaget valt en finansieringslösningen med aktieägarlån. Haskells skuld är subordinerad övriga skulder och skulle denna betraktas som eget kapital uppgår soliditeten till 56% istället för 21% uträknat på traditionellt sätt. Den genomsnittliga räntan har under det senaste året omförhandlats och kunnat sänkas från ca 18% till ca 9-12% och givet de operationella framstegen senaste året tror vi det finns ytterligare utrymme för att förbättra denna något. Säsongsvariationerna inom gruvindustrin, och framförallt vad det gäller utvinning genom lakning som främst sker under sommarhalvåret, kräver god likviditet och flexibel finansiering något som vi upplever att bolaget inte alltid haft i den utsträckning det behövts. SIDA: 5
Investment case Ser man tillbaka några år har bolaget, som tidigare gick under namnet Central Asia Gold, en historik av produktionsbesvikelser och ouppnådda prognoser bakom sig men sedan den nya ledningen med Denis Alexandrov i spetsen tillträdde för ett år sedan tror vi det finns anledning att börja våga hoppas på en förändring. Alexandrov har en lång och gedigen erfarenhet av den ryska gruvindustrin och han har tidigare tagit gruvbolag till svarta siffror. I samband med Q2- rapporten flaggade ledningen för att produktionsmålet för Solcocon på 300-350 kg för 2013 förmodligen inte skulle uppnås, dock sett till hela Staroverinskaya-licensen väntas målet nås i och med att Borzya som presterat över förväntan väntas kompensera för Solcocons produktionsbortfall. Idrifttagandet av lakningsanläggningen på Tardan ser vi som vändpunkten för Auriant som bolag och sett till framtida prognos är det denna som väntas bidra mest både sett till produktion och kassaflöden. Vi räknar med en produktion från lakningsbäddarna om ca 600 kg för 2013 och att den ökar med ca 200-300 kg per år kommande två år. Inkluderat aktieägarlånet uppgår räntebärande skulder till ca 445 MSEK vilket vi upplever som en relativt stor skuldbörda och stor andel av detta ska refinansieras i år. Vi skulle gärna se en mer långfristig finansiering och tror att det är något som aktiemarknaden skulle sätta ett högt värde på särskilt med tanke på att gruvverksamhet, och i synnerhet lakningen, är ofta oregelbunden och säsongsbaserad där produktionen till 75-80% sker mellan april och oktober. Därutöver har räntan historiskt varit hög och även om ledningen lyckats sänka den under föregående år till ca 12% tror vi det finns utrymme för förbättringar givet att bolaget vänder till svarta siffror. Auriants nuvarande guldproduktion kommer från en relativt låghaltig malm och för att få lönsamhet krävs både stora volymer och relativt höga guldpriser. Givet att vi räknar med oförändrade guldpriser omkring 1 300 USD per troy uns framöver så behöver Auriant fortfarande öka sin produktion för att kunna generera god lönsamhet. Ledningen har kommunicerat ett relativt aggressivt men enligt oss realistiskt mål om att tredubbla produktion på tre år. Lyckas bolaget med detta börjar vi se en mycket god lönsamhet och tror även att bolaget kommer ha en stark plattform och vara väl positionerade för ytterligare förvärv och/eller sammanslagningar med andra juniora eller medelstora ryska guldproducenter. Vi ser med tillförsikt på den närmaste framtiden och tror på en uppvärdering givet att bolaget lyckas refinansiera sin skuld och att de uppnår prognosen för innevarande år. Ytterligare triggers skulle vara ett listbyte från First North till huvudlistan vilket ledningen har sagt är en ambition. Tardan 000 t g/t C1 C2 C1+C2 kg 000 t g/t kg 000 t g/t kg Tardan fyndigheten 1 490 3,07 4 574 147 524 4,45 2 332 75 2 014 3,42 6 906 222 Tardan licensen 270 6,14 1 656 53 270 6,14 1 656 53 Summa 1 490 3,07 4 574 147 794 5,02 3 988 128 2 284 3,75 8 562 275 Staroverinskaya Kozlovskoye 288 8,77 2 073 67 841 7,80 6 585 212 1 069 8,09 8 658 279 Bogomolovskoye 1 991 3,50 7 046 227 1 991 3,50 7 046 227 Summa 228 8,77 2 073 67 2 832 4,81 13 631 430 3 060 5,13 15 704 506 000 m 3 g/m 3 kg 000 m 3 g/m 3 kg 000 m 3 g/m 3 kg Borzya, alluvial 166 1,34 222 7 994 1,41 1 383 44 1 160 1,38 1 605 51 Summa 2 295 74 15 014 483 17 309 557 Uppmättade & Indikerade 000 t g/t kg Antagen 000 t g/t kg Kara-Beldyr 3 790 2,40 8 989 289 3354 2,00 6 563 211 Auriant Minings tillgångar SIDA: 6
R ES ULTA TR Ä KN IN G MSEK 1Q12A 2Q12A 3Q12A 4Q12A 1Q13A 2Q13A 3Q13E 4Q13E 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E Intäkter från fö rs äljning av guld 14,4 16,2 87,0 116,1 27,4 42,0 166,3 71,8 214,0 132,0 234,1 307,5 420,7 511,2 Övriga intäkter 7,0 6,5 1,1 7,0 3,4 1,8 0,0 0,0 35,8 18,2 18,3 5,2 0,0 0,0 Aktiverade ko s tander 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 18,2 4,1 0,0 0,0 0,0 0,0 Fö rändring av lager mm 11,0 16,2-11,7 9,5 41,8-5,2 0,0 0,0 15,1 42,7 25,0 36,5 0,0 0,0 Rö rels ens ko s tnader -36,8-33,9-71,8-108,1-75,7-68,5-148,3-68,8-226,0-234,2-247,3-361,3-324,0-322,7 EO 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0-29,6 0,0 0,0 0,0 EBITDA -4,5 4,9 4,6 24,5-3,1-29,8 18,0 3,0 57,1-37,3 0,4-12,0 96,8 188,4 Av- o ch neds krivningar -6,5-4,0-9,6-50,1-11,3-9,5-9,6-10,2-23,3-63,8-40,7-40,6-42,0-42,0 EBIT -11,0 0,9-5,0-25,6-14,4-39,3 8,4-7,2 33,8-101,2-40,2-52,6 54,8 146,4 Finans netto -0,8-20,8 1,6-11,8-16,6-27,3-13,9-13,9-16,7-27,1-31,8-71,8-55,7-55,7 EBT -11,8-20,0-3,4-37,4-31,1-66,6-5,6-21,1 17,1-128,3-72,0-124,3-0,9 90,8 Skatt -2,0 6,7-3,2-3,5 9,9 24,2 0,0 0,0-9,4 7,9-1,9 34,1 0,0 0,0 Netto res ultat -13,8-13,2-6,6-40,9-21,2-42,4-5,6-21,1 7,7-120,4-74,0-90,3-0,9 90,8 EP S f. uts p. (SEK) -0,78-0,75-0,37-2,32-1,20-2,38-0,31-1,19 1,53-7,23-4,20-5,07-0,05 5,10 EP S e. uts p. (SEK) -0,78-0,75-0,37-2,32-1,14-2,27-0,30-1,13 1,53-7,23-3,96-4,83-0,05 4,86 Oms ättnings tillväxt Q/Q -60% 12% 438% 33% -76% 53% 296% -57% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Oms ättnings tillväxt Y/Y -2% -41% 62% 219% 90% 160% 91% -38% N/A -38% 77% 31% 37% 21% EBITDA marginal -31% 30% 5% 21% -11% -71% 11% 4% 27% -28% 13% -4% 23% 37% EBIT marginal -76% 5% -6% -22% -53% -94% 5% -10% 16% -77% -5% -17% 13% 29% EBT marginal -82% -123% -4% -32% -113% -159% -3% -29% 8% -97% -18% -40% 0% 18% KA S S A F LÖD E D A TA P ER A KTIE & A VK. EGET KA P ITA L MSEK 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E SEK 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E Kas s aflö de från rö rels en 16-54 4-38 41 133 EP S 0,30-0,43-0,24-0,28 0,00 0,29 Fö rändring rö rels ekapital -113 11 48 112 51 12 J us t. EP S 0,30-0,43 1,44-0,28 0,00 0,29 Kas s aflö de lö pande verks amhe -97-43 51 74 92 144 BVP S 80,68 18,50 12,06 6,76 6,71 11,57 Kas s aflö de inves teringar** -95-124 -57-84 -85-92 CEP S -19,27-2,56 2,75 3,97 4,95 7,73 Fritt kas s aflö de -192-167 -5-10 8 52 DP S 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Kas s aflö de fin. verks amheten 191 155 17 56 0 0 ROE* 2% neg. neg. neg. neg. 20% Netto kas s aflö de -1-12 11 46 8 52 So liditet* 64% 70% 68% 59% 52% 56% B A LA N S R Ä KN IN G MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel To tala tillgångar Eget kapital* Netto s kuld* Rö rels ekapital (Netto ) * Lån från majoritetsägare klassificeras som eget kapital. ** Inkluderar investeringar, prospektering och brytkostnader. 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E A KTIES TR UKTUR 154 159 152 171 171 171 Antal A-aktier (m) - 22 11 22 68 75 127 Antal B-aktier (m) 17,8 637 676 646 622 697 815 To talt antal aktier (m) 17,8 +46 (0) 86 24 26 80 406 474 440 365 364 455 www.auriant.s e 96 67 114 139 131 79 143 71 110-2 -54-65 Källo r: Bo lags rappo rter, Remium No rdic B OLA GS KON TA KT Tulegatan 2A 113 58 Sto ckho lm SIDA: 7
Disclaimer- Viktig Information Detta dokument är framställt av Remium Nordic AB ( Remium ) för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Remium kan dock inte garantera sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte sikte på enskilda mottagares kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett investeringsråd. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på denna review. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Remium har utarbetat interna regler (policies och instruktioner) för etiska riktlinjer samt för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga och förhindra intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationerna mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och certified advisor, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukten review. Läsaren av denna review kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från bolaget i analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller, för närvarande, företagstjänsten Introduce till Auriant Mining, för vilken Remium uppbär ekonomisk kompensation. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i denna review. Remium har tillstånd att driva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn SIDA: 8