INVISIO COMMUNICATIONS NASDAQ OMX Small Cap 216-5-3 KURS (SEK): 57,25 Information technology Stark Q1 på alla rader 137 MSEK i orderboken Estimatjusteringar Stark Q1 på alla rader. Intäkterna i Q1 växte med 39% mot vår förväntning om 23%. Leveranser är slagiga på kvartalsbasis och ca 1 MSEK som skulle ha skeppats i Q4 försköts till Q1 vilket vi hade justerat våra estimat för. Intäkterna uppgick till 79,5 MSEK (57,2). I lokala valutor var tillväxten starka 46% (i lokala valutor var tillväxten -5% under 215). Bruttomarginalen om 53,1% (56,4) var högre än vad vi förväntat oss. Rörelsemarginalen uppgick till 29,6%. Justerar man för noteringskostnader i Q1 föregående år var marginalen oförändrad vilket är starkt givet den lägre bruttomarginalen och visar på att bolaget kan få utväxling på tillväxten. Invisio innehar betydande skatteavdrag och betalade ingen skatt i kvartalet och rörelseresultatet rinner i princip oförändrat ned som kassaflöde (före rörelsekapitalförändringar). Kassan uppgick till 43,4 MSEK (31,1) vid utgången av Q1. Samtidigt satsar bolaget på tillväxt och har kommunicerat att utdelning bör ligga en bit in i framtiden. 137 MSEK i orderboken. Under Q1 kommunicerade Invisio ordrar om 48 MSEK (inga hittills under Q2) och orderboken uppgick till 137 MSEK vid kvartalets utgång (42,9) vilket ger stöd för fortsatt höga tillväxtantagen för året. Bolaget kommer under året också att bredda sig till att bearbeta fler marknader och satsar nu också på delar av Asien, Mellanöstern och Sydamerika. Under Q2 leverar bolaget kommunikations- & hörselsystem till franska säkerhetsstyrkor inför fotbolls-em i Paris i sommar. Invisio flaggar för en upprampad forsknings- & utvecklingstakt men specificerar ej nya produkter vilka utvecklas i samarbete med kunderna. Därmed reducerar bolaget risken i utebliven efterfrågan. Estimatjusteringar. Vi har fortsatt kvartalsutjämnat de ordrar som bolaget kommunicerat ska levereras under året. Efter Q1 gör vi inga större intäktsestimatförändringar. Däremot höjer vi våra bruttomarginal- och investeringsantaganden något. Sammantaget höjs våra resultatestimat en aning. BOLAGSBESKRIVNING INVISIO utvecklar, tillverkar, marknadsför och säljer kommunikationslösningar som avancerade headsets, kontrollenheter och kringutrustning. Användarna är framförallt professionella användare som ofta verkar i krävande miljöer såsom militära specialstyrkor, polis- och insatsstyrkor, räddningspersonal och personal inom industriell verksamhet. Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8 454 32 74 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 2 418,2 1 mån (%) -4,6 Nettoskuld (MSEK) -43,4 3 mån (%) -7,3 Enterprise Value (MSEK) 2 374,9 12 mån (%) 236,8 Soliditet (%) 77,3 YTD (%) -24,4 Antal aktier f. utsp. (m) 42,2 52-V Högst 84, Antal aktier e. utsp. (m) 42,2 52-V Lägst 16 Free Float (%) 6,4 Kortnamn IVSO 214A 215A 216E 217E (MSEK) 21,6 229,8 299,5 35,4 EBITDA (MSEK) 39,7 52,9 79,3 96, Just. EBIT (MSEK) 34,7 47,3 74,3 9,9 EBT (MSEK) 31,7 46,9 74,2 9,9 EPS ex. tax (SEK),75 1,19 1,73 2,12 DPS (SEK),,, 1, stillväxt (%) 136,5 14, 3,3 17, EPS-tillväxt (%) nmf 62,8 46,1 22,6 Just. EBIT-marginal (%) 17,2 2,6 24,8 25,9 214A 215A 216E 217E Just. P/E (x) (ex tax)* 17,6 63,9 33,1 27, P/BV (x) 1,6 3,3 14,4 1,2 EV/ (x) 2,7 13,8 7,9 6,8 EV/EBITDA (x) 13,5 59,9 29,9 24,7 EV/EBIT (x) 15,5 67, 32, 26,1 Direktavkastning (%),,, 1,7 * Pga aktiveringar av underskottsavdrag KURSUTVECKLING 88 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Lage Jonason m familj & bolag 21,4%,2138 21,4% SIX SIS AG 18,3%,1825 18,3% Patinex AG 17,3%,1728 17,3% Handelsbanken Fonder 5,6% 5,6% LEDNING Ordf. Lars Röckert 3Q-rapport VD CFO 78 68 58 48 38 28 18 8 215-4-28 215-7-1 215-9-18 215-11-27 216-2-12 216-4-26 IVSO OMXSPI (ombaserad) Lars Højgård Hansen Thomas Larsson FINANSIELL KALENDER RÖSTER 216-8-18 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
# RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 57,2 68,2 56,3 48,1 79,5 81,1 71,5 67,4 85,3 21,6 229,8 299,5 35,4 43, Kostnad sålda varor -24,9-34, -27,1-25,5-37,3-4,1-35,4-33,4-48,2-11,4-111,5-146,2-174,5-21,5 Bruttoresultat 32,3 34,1 29,3 22,7 42,2 41, 36,1 34, 37, 91,3 118,3 153,3 175,9 21,5 Rörelsekostnader -17,2-15,8-14,6-17,8-17,4-18,7-19, -19, -42,3-51,6-65,4-74, -79,9-87,4 EO-poster -2,7 -,5,,,,,,,, -3,2,,, EBITDA 17,7 18,4 14,7 4,8 24,8 22,3 17,2 15, -5,3 39,7 52,9 79,3 96, 114, Avskrivningar -,8-2,2-1,8 -,8-1,3-1,2-1,2-1,2-5,2-5, -5,6-5,1-5,1-5,2 Just. EBIT 16,9 16,7 12,9 4, 23,5 21,1 15,9 13,8-1,5 34,7 47,3 74,3 9,9 18,8 Finansnetto -,3 -,1 -,1,1 -,1,,, -2,9-2,9 -,5 -,1,, EBT 16,6 16,5 12,8 4,2 23,4 21,1 15,9 13,8-13,4 31,7 46,9 74,2 9,9 18,8 Skatt*, -2,5 13,3 -,6, -4,6-3,5-3, 2,9 12,6 1,2-11,2-2, -23,9 Nettoresultat 13,9 13,5 26,1 3,6 23,4 16,4 12,4 1,7-1,5 44,3 57,1 63, 7,9 84,9 Just. EPS (exkl. skatt) f. utsp.,39,39,3,1,55,49,37,32 -,32,75 1,19 1,73 2,12 2,54 Just. EPS (exkl. skatt),39,39,3,1,55,49,37,32 -,32,73 1,19 1,73 2,12 2,54 stillväxt Q/Q -1% 19% -17% -15% 65% 2% -12% -6% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 3% 45% 2% -25% 39% 19% 27% 4% 98% 137% 14% 3% 17% 15% Bruttomarginal 56,4% 5,1% 52,% 47,1% 53,1% 5,5% 5,5% 5,5% 43,5% 45,3% 51,5% 51,2% 5,2% 5,% Just. EBITDA marginal 31,% 27,% 26,1% 1,% 31,2% 27,5% 24,% 22,3% -6,2% 19,7% 23,% 26,5% 27,4% 28,3% Just. EBIT marginal 29,6% 24,5% 22,9% 8,4% 29,6% 26,% 22,3% 2,4% -12,3% 17,2% 2,6% 24,8% 25,9% 27,% *Invisio innehar betydande underskottsavdrag vilka kan komma att aktiveras KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen -5 38 51 65 73 88 EPS -,25 1,5 1,35 1,47 1,66 1,98 Förändring rörelsekapital -2-4 -22 2-4 EPS ex. tax -,32,73 1,19 1,73 2,12 2,54 Kassaflöde löpande verksamheten -7 34 3 68 69 88 BVPS,9 1,2 2,5 3,96 5,62 6,6 Kassaflöde investeringar -5-5 -5-6 -6-6 CEPS -,17,79,71 1,58 1,6 2,5 Fritt kassaflöde -13 29 25 62 62 81 DPS,,,, 1, 1,5 Kassaflöde fin. verksamheten 17-11 -23-43 ROE nmf 85% 54% 37% 29% 3% Nettokassaflöde 5 18 2 62 62 38 Just. ROE nmf 85% 57% 37% 29% 3% Soliditet 7% 5% 75% 82% 85% 85% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 17 19 17 21 25 28 Antal A-aktier (m) - Box 49149 Likvida medel 9 28 29 92 154 192 Antal B-aktier (m) 42,2 1 29 Stockholm Totala tillgångar 58 16 141 28 283 331 Totalt antal aktier (m) +45 ()72 4 55 Eget kapital 4 52 16 17 241 283 www.invisio.com Nettoskuld 24-5 -29-92 -154-192 Rörelsekapital (Netto) 19 27 48 48 53 53 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 7,4 79,5 13% 297,5 299,5 1% 351, 35,4 % Just. EBIT 17, 23,5 39% 69,8 74,3 6% 9,3 9,9 1% Just. EPS ex. tax (SEK),39,55 44% 1,59 1,73 9% 2,6 2,12 3% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E 212 213 214 215 216 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 5-5 -1-15 -2 1,X,X -1,X -2,X -3,X -4,X % -5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 212 213 214 215 216-25 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -5,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m, ORDERINGÅNG BRUTTOMARGINAL (R12m) KOMMUNICERADE ORDRAR & ORDERBOK PER Q (MSEK) 54% 4% 175 52% 5% 48% 46% 44% 42% 4% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E 212 213 214 215 216 2% % -2% -4% -6% -8% 15 125 1 75 5 25 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 TD 212 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Orderingång Orderbok vid kvartalets utgång Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Nordamerika Europa Sverige Övriga världen * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING INVISIO:s teknik och kunskap inom ljud och kommunikation möjliggör störningsfri och tydlig kommunikation även under extrema förhållanden, som vid kraftigt oväsen, vid hetta och under vatten. Vissa kommunikationslösningar skyddar även mot hörselskador och tinnitus. I samtliga av INVISIO:s headset används INVISIO Bone Conduction, en patenterad teknik där en vibrationsavkännande käkbensmikrofon fångar upp rösten istället för att de faktiska ljudvågorna samlas in, vilket gör att störande omvärldsljud elimineras från kommunikationen. I samband med en intelligent kontrollenhet från INVISIO möjliggörs även att mycket försiktigt tal och viskningar kan plockas upp och förstärkas till ljud som är lätt att uppfatta, liksom att externa ljud vid behov kan riktningsbestämmas och även förstärkas upp till fem gånger, samtidigt som öronen kan skyddas från skadligt höga ljud. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Invisio Communications: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Invisio Communications. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5