Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Delårsrapport 1 januari - 31 mars 2011 Substansvärdet per aktie uppgick den 31 mars 2011 till 12,07 EUR (11,73 EUR den 31 mars 2010 1 ). Det totala substansvärdet uppgick till 421 MEUR (410 MEUR), vilket innebar en förändring med -2,1 % (20,1 %) under det första kvartalet. Jämfört med den 31 mars 2010 ökade det totala substansvärdet med 2,5 % (58 %) För det första kvartalet uppgick koncernens nettoresultat till 1 MEUR (86 MEUR). För moderbolagets aktieägare blev det en förlust på 2 MEUR (68 MEUR) och resultatet per aktie uppgick till -0,05 EUR (1,94 EUR). Valutakursförändringar i EUR jämfört med USD bidrog med -10 MEUR (5 MEUR) under kvartalet vilket redovisas i övrigt totalresultat Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick den 31 mars 2011 till 30 MEUR (88 MEUR) motsvarande 0,86 EUR (2,38 EUR) per aktie Under februari och april 2011 ökade East Capital Explorer sin direktinvestering i den georgiska dagligvarukedjan Populi med 0,3 MEUR. Investeringen gjordes till en värdering som var 41 % lägre än den initiala investeringen på 5 MUSD (EUR 3,6 MEUR) I februari 2011 fullföljde East Capital Explorer direktinvesteringen om 12 MEUR i nyemitterade aktier i den makedonska banken Komercijalna Banka Skopje. Under april mottog East Capital Explorer utdelning från banken som uppgick till ca 0,7 MEUR I februari 2011 realiserade East Capital Explorer 5 MEUR genom en minskning av innehavet i East Capital (Lux) Eastern European Fund. I början av mars, investerades 5 MEUR i East Capital Bering Balkan Fund I april 2011 erhöll East Capital Explorer ca 13 MEUR från East Capital Special Opportunities Fund och 20 MEUR från East Capital Power Utilities Fund East Capital Explorers årsstämma fastställde i april styrelsens förslag, baserat på bolagets nya utdelningspolicy, att betala en utdelning till aktieägarna om 0,80 SEK per aktie grundat på resultatet för 2010. Utdelningen betalades ut den 20 april 2011 Det totala substansvärdet den 30 april 2011 uppgick till 401 MEUR, motsvarande 11,51 EUR (103 SEK) per aktie. Likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick samma dag till 59 MEUR (531 MSEK) motsvarande 1,70 EUR (15 SEK) per aktie. Av detta var 55 MEUR (490 MSEK) tillgängligt för framtida investeringar I slutet av april beslutade årsstämma i TEO LT and betala utdelning till bolagets aktieägare. East Capital Explorer förväntas motta en utdelning på ca 1,2 MEUR i maj 2011 1 Jämförelsesiffror för motsvarande period 2010 redovisas inom parantes. 2 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Portföljen 31 mars 2011 Fondinvesteringar Verkligt värde 31 mars 2011 TEUR Substan svärde/ aktie, EUR % av substansvärde Verkligt värde 31 dec 2010, TEUR Värdeökning jan-mar 2011, % 1) East Capital Bering Russia Fund 41,5 1,19 10 42,8-3,0 East Capital Bering Ukraine Fund Class A 7,9 0,23 2 7,9-0,1 East Capital Bering Ukraine Class Fund R 6,0 0,17 1 6,4-6,4 East Capital Bering Balkan Fund 50,9 1,46 12 42,0 8,2 East Capital Bering Central Asia Fund 24,3 0,70 6 25,4-4,1 East Capital Bering New Europe Fund 19,2 0,55 5 19,1 0,5 East Capital Power Utilities Fund 86,0 2,47 20 93,4-7,9 East Capital Special Opportunities Fund 57,7 1,66 14 58,6-1,5 East Capital Special Opportunities Fund II 37,2 1,07 9 37,1 0,4 East Capital (Lux) Eastern European Fund 10,7 0,31 3 15,4 2,3 Summa investeringar i fonder 341,4 9,80 81 347,9-1,9 Direktinvesteringar Melon Fashion Group 13,8 0,40 3 13,8 0,0 TEO LT 15,7 0,45 4 15,2-4,0 East European Debt Finance 0,3 0,01 0 0,3 3,8 Populi 2,3 0,07 1 3,6-39,4 Wimm-Bill-Dann 7,2 0,21 2 7,1 1,4 Komercijalna Banka Skopje 13,1 0,38 3 0,0 8,7 Summa direktinvesteringar 52,4 1,50 12 40,0-1,8 Kortfristiga investeringar Kortfristiga placeringar 26,8 0,77 6 26,5 Likvida medel 3,0 0,09 1 17,8 Summa kortfristiga investeringar 29,8 0,86 7 44,3 Summa portföljen 423,6 12,16 101 432,3 Övriga tillgångar och skulder, netto -3,0-0,09-1 -2,4 Substansvärde 420,6 12,07 100 429,9-2,1 1) Beräkningen är justerad för investerade och mottagna belopp under perioden, d.v.s. det är den procentuella förändringen mellan ingående verkligt värde plus investeringar under perioden och utgående verkligt värde plus under perioden mottagna medel. Ökningen innefattar ytterligare investeringar om 5 MEUR i East Capital Bering Balkan, 0,1 MEUR i Populi och 1,1 MEUR i TEO LT, en nyinvestering i Komercijalna Banka Skopje om 12,1 MEUR samt en avyttring om 5,0 MEUR från innehavet i East Capital (Lux) Eastern European Fund. Vissa summeringar adderar inte exakt beroende på avrundningar. East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 3

VD KOMMENTERAR FÖRSTA KVARTALET 2011 började ganska bra, men situationen ändrades i mars och vårt substansvärde sjönk med två procent under första kvartalet 2011. Våra investeringar i Centralasien, Ukraina och i kraftsektorn bidrog till nedgången, medan investeringarna på Balkan utvecklades bättre och utgjorde något av en motvikt. Det senare är ett gott tecken, eftersom vi valt att öka vår exponering mot Balkan under kvartalet. Vi har fortsatt vara en aktiv aktieägare Under januari och februari utvecklades de flesta av våra marknader väl. Riskaptiten var hög och investerarna intresserade sig till och med för de mindre, nya marknaderna. Bland de fem marknader som utvecklades bäst i världen, var tre från Balkan. Från mitten av mars och framåt tyngde dock effekten av den japanska naturkatastrofen och de pågående händelsena i Mellanöstern stämningen hos investerarna. Under första kvartalet slutförde vi vår senaste direktinvestering genom att förvärva ca tio procent av den ledande makedonska banken Komercijalna Banka Skopje för 12 MEUR. En representant för oss blev också invald i bankens styrelse. Banken har på sista tiden utvecklats mycket väl, och dess marknadsandel och resultat har ökat. Den betalade också en utdelning i april vilket gav en direktavkastning på ca sex procent. Till följd av att vi nu är fullinvesterade har vår fokus ändrats till hur vi skall omallokera vårt kapital för att maximera avkastningen. Vi beslutade att investera i East Capital Bering Balkan Fund vilket speglar vår tro att denna region ännu inte till fullo dragit fördel av återhämtningen efter finanskrisen. För att finansiera detta gick vi ur delvis vår investering i East Capital (Lux) Eastern European Fund genom att lösa in andelar till ett värde av 5 MEUR. Vår fokus har ändrats till hur vi skall omallokera vårt kapital för att maximera avkastningen Vi gick också delvis ur East Capital Power Utilities Fund i april, vilket frigjorde 20 MEUR som nu kan användas för nya investeringar. Detta motsvarade en avkastning på 25 procent sedan investeringen gjordes i december 2007. Beslutet fattades sedan fonden hade fortsatt sin goda utveckling, men efter att förvaltaren på kort sikt förutsåg en nedgång i sektorn inför det kommande valet i Ryssland. I grunden har vi dock en fortsatt starkt tro på denna sektor. East Capital Special Opportunities Fund, som också har utvecklats mycket bra och ökat 65 procent sedan investeringen gjordes, har kommit till slutet av sin investeringsfas och skall nu skörda resultatet. Så när fonden började minska sin exponering i vissa av sina innehav, främst den Rumänska privatiseringsfonden Fondul Proprietatea, vidarebefordrade den vad den fått in, till sina investerare. På detta sätt fick East Capital Explorer ytterligare 13 MEUR i april som också kan användas till nya investeringar. East Capital Special Opportunities Fund II, som startades i oktober 2010, är nu nästan fullinvesterad. I denna rapport kan vi för första gången berätta om fondens portfölj. Det Litauiska telekombolaget TEO LT, vår största direktinvestering, klarar sig bra i en tuff och konkurrensutsatt miljö. I april beslöt företaget återigen att betala ut en stor del av resultatet i form av utdelning till aktieägarna, vilket innebar en direktavkastning på nära åtta procent. Tillsammans med förvaltaren har vi har fortsatt att vara en aktiv aktieägare. Till följd härav blev vår kandidat nyligen invald i TEO:s styrelse. Vi kommer att fortsätta våra aktiva diskussioner med TeliaSonera som är majoritetsägare TEO LT om hur vi skall maximera värdet för alla aktieägare. Den ryska modekedjan Melon Fashion Group, vår näst största direktinvestering, började året väldigt starkt, särskilt i Ryssland, med en omsättningsökning i jämförbara butiker med 19 procent jämför med samma period under fjolåret. Vid slutet av första kvartalet drev Melon Fashion Group 510 butiker i Ryssland och Ukraina. Vi räknar med att tillväxten kommer att fortsätta, även om ledningens fokus nu är att öka lönsamheten. Omsättningen i jämförbara butiker i Populi, den georgiska dagligvarukedjan, fortsatte öka under första kvartalet med en tillväxt på tolv procent jämfört med första kvartalet i fjol. Även om detta var någorlunda bra, var det sämre än prognosticerat. Återhämtningen i Georgien har gått långsammare än förväntat. Vi deltog i en ny finansiering under kvartalet. Kapitaltillskottet gjordes till en betydligt lägre värdering än tidigare, och vi skrev föjlaktligen ned värdet på hela vårt innehav med 41 procent. Med vårt direktinnehav på 27 procent av Populi och ett indirekt innehav via East Capital Bering Central Asia Fund på åtta procent är vi nu företagets största aktieägare, och vi arbetar aktivt med att ge vägledning för att ta företaget framåt. Det finns flera intressanta investeringsmöjligheter som ser lovande ut och vi räknar med att efter hand kunna placera de pengar vi just frigjort I april godkände årsstämman styrelsens förslag att lämna en utdelning om 0,80 SEK per aktie och den 20 april betalades utdelningen ut till våra aktieägare. Vi är nu tillbaka till ett läge där vi har betydande likvida medel, 15 procent av substansvärdet i slutet av april, tillgängliga för framtida investeringar. Det finns flera intressanta investeringsmöjligheter som ser lovande ut och vi räknar med att efter hand kunna placera de pengar vi just frigjort. Som alltid fortsätter vi att arbeta aktivt med vår investeringsportfölj i syfte att maximera avkastningen för våra aktieägare. Gert Tiivas, VD 4 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Topp 10 i East Capital Explorer: summa av direkta och indirekta investeringar 1) Företag % av NAV Värde av det totala innehavet 31 mars, MEUR Land Bransch East Capital Explorer investerat genom East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Direktinvestering TEO 4,9 20,4 Litauen Telekommunikation Melon Fashion Group 3,3 13,9 Ryssland Konsument sällanköp Direktinvestering Fondul Proprietatea 3,1 13,1 Rumänien Finans Komercijalna Banka Skopje 3,1 13,0 Makedonien Finans Integra 2,8 11,8 Ryssland Energi Wimm-Bill-Dann 2,6 10,8 Ryssland Konsument dagligvaror East Capital Bering Balkan Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund Direktinvestering East Capital (Lux) Eastern Europe an Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund East Capital Special Opportunities Fund II East Capital Bering Russia Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund East Capital Special Opportunities Fund II Direktinvestering OGK-6 1,7 7,1 Ryssland El, vatten och gas East Capital Power Utilities Fund MRSK Centre 1,6 6,9 Ryssland El, vatten och gas East Capital Power Utilities Fund East Capital (Lux) Eastern Europe an Fund OGK-4 1,6 6,9 Ryssland El, vatten och gas East Capital Power Utilities Fund Bank of Georgia 1,6 6,8 Georgien Finans Total Topp 10 26,3 110,8 East Capital Bering Central Asia Fund East Capital (Lux) Eastern European Fund 1) Räknat som om East Capital Explorer AB hade direktägt sin andel av respektive innehav i fondinvesteringarna. INVESTERINGSFÖRDELNING BRANSCHFÖRDELNING INVESTERAD LANDSFÖRDELNING INVESTERAD % per 31 mars 2011 PORTFÖLJ, % per 31 mars 2011 PORTFÖLJ, % per 31 mars 2011 Onoterat 10 Likvida medel* 19 Börsnoterat 71 Finans 24 21 El, vatten och gas 7 Ukraina 12 Konsument dagligvaror 7 Rumänien 11 Konsument sällanköp 6 Litauen 10 Energi Ryssland 5 Serbien 7 Telekommunikation 5 Makedonien 7 Råvaror 49 4 Kazakstan 5 Industri 4 Georgien 2 Hälsovård 1 Baltikum 2 Övriga branscher 12 Övriga länder *Inkluderar likvida medel och kortfristiga placeringar om 30 MEUR samt likvida medel i underliggande fondinnehav per den 31 mars 2011. SUBSTANSVÄRDE Substansvärdet den 31 mars 2011 uppgick till 421 MEUR (410 MEUR), vilket motsvarar 12,07 EUR (11,73 EUR) per aktie. Detta innebär en förändring med -2,1 % jämfört med substansvärdet den 31 december 2010 som var 430 MEUR (12,33 EUR per aktie) och en ökning med 2,5 % jämfört med substansvärdet den 31 mars 2010. Den 31 mars 2011 uppgick likvida medel och kortfristiga placeringar till 30 MEUR (88 MEUR) motsvarande 0,86 EUR (2,38 EUR) per aktie, vilket var 7 % (20 %) av det totala substansvärdet per aktie. Stängningskursen för aktien den 31 mars 2011 var 85,50 SEK (motsvarande 9,55 EUR). Utveckling av substansvärde, aktiekurs och index (% förändring EUR) 1 jan 31 mar 2011 April 2010 1 jan 31 apr 2011 Substansvärde -2,1-4,6-6,7 East Capital Explorer-aktien 1,0-6,0-5,0 SAX 1) -1,0 2,5 1,5 RTS Index 2) 7,9-5,1 2,4 RTS 2 Index 3) -0,8-5,9-6,7 MSCI EM Europe 4) 5,2-0,8 4,4 1) SAX - Omfattar samtliga aktier noterade på NASDAQ OMX Stockholm. 2) RTS Index - Omfattar de 50 största bolagen som handlas på Russian Trading System. 3) RTS 2 Index - Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen. 4) MSCI EM Europe Index - Omfattar ryska, polska, ungerska, tjeckiska och turkiska aktier. East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 5

Portföljöversikt Den 31 mars 2011 uppgick East Capital Explorers investeringar i fonder och direkta innehav till 394 MEUR jämfört med 312 MEUR den 31 mars 2011. EAST CAPITAL BERING RUSSIA FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Ryssland. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 34 %. Fondutveckling janmar Sedan december 2007 East Capital Bering Russia Fund, EUR 1) -3% 35% -41% RTS-2 Index, EUR 2) 0% 68% 1% Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) RTS 2 Index - Omfattar 78 bolag med mer begränsad handel på RTS. Omfattar således inte de största eller mest handlade företagen. Sektorfördelning Sektor % av fonden Landsfördelning Land % av fonden Industri 21,6 Ryssland 86,3 Energi 18,6 Kazakstan 6,0 Råvaror 17,8 Ukraina 5,9 Konsument sällanköp 13,4 Baltikum 1,7 Finans 13,2 Övriga länder 0,1 Hälsovård 4,7 Konsument dagligvaror 4,5 Övriga sektorer 6,2 10 största innehav Portföljvikt % Aktie- Företag Kv1 2011 Kv4 2010 kursutv %* Land Sektor FESCO 11,1 11,5-0,6 Ryssland Industri Kuzbassrazrezugol 7,4 7,4 2,2 Ryssland Energi Rosinter 6,8 7,4-11,8 Ryssland Kons. sällank. Korshunovsky GOK 6,0 5,5 12,7 Ryssland Råvaror Bank Tsentrkredit 6,0 5,9 4,3 Kazakstan Finans Neftekamsky Avto 5,0 4,2 20,5 Ryssland Industri Verofarm 4,3 4,4-10,7 Ryssland Hälsovård Nova Liniya 4,0 4,0 0,0 Ukraina Kons. sällank. Wimm-Bill-Dann 3,4 3,2 7,3 Ryssland Kons. dagligv. Ufimsky NPZ 3,0 3,4-11,3 Ryssland Energi 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 57 11 106 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD Portföljkommentar första kvartalet Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Nefaz som tillverkar lastvagnar och bussar, var den största bidragsgivaren till resultatet under kvartalet. Aktien steg med 20 % på grund av beslut om en statsstödd skrotbilspremie för tunga lastvagnar och bussar. Programmet är värt 1,2 miljarder USD och gäller för åren 2012-2014. Regeringen har planer på att ge bidrag med 30-50 % av priset för bussar och med 10 % av priset för lastvagnar och man räknar med att detta avsevärt kommer att öka efterfrågan. Detaljerna i programmet är inte helt utarbetade, men när vi senast talade med företagsledningen räknade man med att programmet skulle gå igenom. Företagets rörelse handlas till ett värde som motsvarar fem gånger EBITDA för 2012. Fastighetsutvecklingsföretaget LSR Group fortsatte att utvecklas väl. Aktien steg med 26 % under kvartalet på grund av uttalanden från finansmyndigheterna att den andel aktier som handlas via American Depositary Receipt (ADR) kan komma att dras in med början 2012. Av det skälet krympte den rabatt som gällt för lokalt handlade aktier i LSR Group mot aktier som handlas via ADR från 30 % till 15 % i mars. FESCO, vårt största innehav, föll med 0,6 % under kvartalet efter att ha utvecklats väl under tidigare kvartal. FESCO gick sämre än Globaltrans (+2 %), och Transcontainer (+10 %) under kvartalet och detta har delvis raderat ut den premie till vilken FESCO handlats jämfört med de två andra företagen. FESCO gick starkt mot slutet av 2010 efter att man släppt nyheter om den lyckade försäljningen av National Container Company för 900 MEUR (motsvarande 15 gånger EBITDA) och förvärvet av en tolvprocentig post i Transcontainer. Den senare nyheten gör att FESCO nu är i ett bättre läge att kunna lägga bud i den förestående privatiseringen av en post på 51 % av aktierna i Transcontainer. Vår representant i styrelsen deltar aktivt i utformningen av företagets nya strategi. Det företag som påverkade resultatet mest negativt var restaurangoperatören Rosinter, som föll med 12 %. Rosinter gick mycket bra under 2010 och steg med mer än 200 % under helåret och med 33 % bara under sista kvartalet. Det innebär att värderingen av rörelsen steg till nio gånger EBITDA i början av 2011, dvs nästan samma som för andra jämförbara företag i Östeuropa. Aktiemarknaderna har dock påverkats av situationen i Mellanöstern och den japanska tsunamin och aktien har efter toppnoteringen fallit med mer än 20 %. Utsikterna för 2011 för Rosinter är dock fortsatt positiva och företaget redovisade flera månader i sträck en stark återhämtning i antalet restaurangbesökare och en omsättningsökning med 18 % jämfört med motsvarande period föregående år. Rosinter räknar med att tillväxten kommer att fortsätta och planerar för en tillväxt på mellan 15 % och 20 % de kommande tre åren. Ledningen överväger också att införa en utdelningspolicy och kan komma att expandera in i öl & grillsegmentet via förvärv. Rosinter kan i sig själv vara en förvärvskandidat eftersom aktien handlas med en rabatt på 60 % jämfört med de multiplar som gällt vid nyligen genomförda affärer inom hela den ryska sektorn för detaljhandel och konsumentvaror. Pepsis bud på Wimm-Bill-Dann som motsvarade 18 gånger EBITDA för 2010, har just accepterats. Kärnreaktorkatastrofen i Japan och de uttalanden som följde om att planerna för kärnkraftsutbyggnaden i Kina och EU kan komma att ändras, drog ned spotpriserna för uran med 33 % på några få dagar och de ligger nu 20 % lägre än i januari. Det innebar att aktierna i uranproducenterna Mashstroy och Novosibirsk föll med 27 % under kvartalet. På lång sikt kan denna kris för kärnkraften innebära att andelen kraft från kol och gas ökar. Det kan ge stöd åt priserna för kol och gas, där vi har en betydande exponering i fondens portfölj. 6 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

EAST CAPITAL BERING UKRAINE FUND CLASS A Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan den 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: Klass A, som innehåller noterade innehav och klass R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 30 %. Fondutveckling janmar Sedan januari 2008 East Capital Bering Ukraine Fund Class A, EUR 1) 0% 83% -46% PFTS Index, EUR 2) 5% 87% -39% Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) PFTS Index är ett ukrainskt aktieindex som omfattar de tjugo största bolagen som är noterade på Kievbörsen. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Konsument dagligvaror 46,8 Ukraina 97,1 El, vatten och gas 17,4 Ryssland 2,5 Konsument sällanköp 9,1 Baltikum 0,5 Råvaror 8,9 Övriga länder 0,0 Finans 8,9 Telekommunikation 4,3 Hälsovård 1,7 Energi 1,5 Industri 0,9 Övriga sektorer 0,5 10 största innehav Företag Portföljvikt % Kv1 Kv4 Aktiekursutv. %* Land Sektor Tsentr Energo 14,2 12,6 17,0 Ukraina El, vatten, gas Slavutich 8,8 8,1 12,5 Ukraina Kons. dagligv. Anthousa 8,8 1,5 10,9 Ukraina Kons. dagligv. Kreativ Gruppa 8,5 9,2-5,0 Ukraina Kons. dagligv. Retail Group 8,1 8,5-0,7 Ukraina Kons. dagligv. Avangard 5,7 5,4 11,4 Ukraina Kons. dagligv. Galnaftogaz 4,5 14,3 12,7 Ukraina Kons. sällank. Ukrtelecom 4,1 0,6-1,6 Ukraina Telekom. Bank Forum 3,7 4,4-13,8 Ukraina Finans Poltavsky GOK 3.4 3,8-8,2 Ukraina Råvaror 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 20 %. Dessutom ligger tarifferna för bostäder fortfarande enligt regeringen bara på en fjärdedel av vad som är ekonomiskt försvarbart. Underlaget för ett aktievärde som innebär att rörelsen värderas till 20 gånger EBITDA för 2011 ser därför inte så attraktivt ut. Å andra sidan innebär värdet på rörelsen i förhållande till kapaciteten, 150 USD per kilowatt, en rabatt på omkring 50 % jämfört med liknande ryska företag. Vi tror därför att intresset från institutionella investerare kommer att öka så snart det blir klart vilka reformer som kommer i sektorn, något som vi räknar med att få veta vid halvårsskiftet 2011. Avangard, det dominerande jordbruksindustriföretaget med en marknadsandel för industriell äggproduktion på 43 %, steg med 11 % under det första kvartalet. Till en början reagerade investerarna positivt på nyheten att företaget, som man lovat, löste hela sin utestående skuld hos den bank som kontrolleras av Avangards huvudägare Oleg Bakhmatyuk. Avangards aktie föll emellertid i början av mars när det blev känt i marknaden att Oleg Bakhmatyuk planerade att sälja 10 % av sitt innehav genom en särskild utförsäljning. Även om detta skulle vara bra för aktiens likviditet, räknar man med att utförsäljningen skulle ske med en rabatt jämfört med börskursen på samma sätt som för Astarta, ett företag noterat i Warszawa. Att Avangard i början av mars kunde redovisa ett bra resultat för 2010 i linje med förväntningarna, fick ingen större påverkan på aktiekursen. Efter omkring 10 års spekulationer fick vi till slut en lösning på den långa historien om privatiseringen av Ukrtelekom i och med att det österrikiska Epic Financial Consulting Gesellschaft accepterade regeringens erbjudande, som värderade företaget till 1 miljard EUR. Eftersom vi räknar med att tarifferna för fast telefoni kommer att höjas, ökade vi vårt innehav i Ukrtelekom från 0,6 % av fonden vid slutet av fjärde kvartalet 2010 till 4,1 % vid slutet av första kvartalet. När detta skrivs har myndigheten godkänt en ökning i tarifferna med 35 % i två steg. Vi har också köpt mindre poster i Bank Aval och i Stahanovskiy Vagonobudiniy, en tillverkare av järnvägsvagnar för frakt, ökat vårt innehav i Bogdan Motors och fortsatt avyttra Galnaftogaz. 70 2 37 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD Portföljkommentar första kvartalet Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital På samma sätt som under fjärde kvartalet 2010 utvecklades kraftföretagen återigen starkt. Det största bidraget till fondens resultat för kvartalet kom från Tsentr Energo som steg med 17 %. Man skall dock komma ihåg att Tsentr Energos värdering fortfarande bygger på en möjlig framtida privatisering och på en tro på att hela sektorn kommer att liberaliseras. En sådan utveckling skulle ta fram det inneboende värdet hos elproducenter. Den senaste uppgången berodde huvudsakligen på ökat intresse från mindre lokala investerare. Eltarifferna har för alla elproducenter höjts med ca 33 % för privatkunder och med 13 % för företagskunder hittills i år, men detta äts till största delen upp av det senaste årets kolprishöjningar på 15- East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 7

EAST CAPITAL BERING UKRAINE FUND CLASS R Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i ukrainska aktier. East Capital Bering Ukraine Fund är sedan 1 januari 2010 uppdelad på två fondandelsklasser: East Capital Bering Ukraine Fund Class A som innehåller noterade innehav och East Capital Bering Ukraine Fund Class R som innehåller de illikvida tillgångarna i onoterade företag. East Capital Bering Ukraine Fund Class R består för närvarande av sju onoterade företag i Ukraina. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 12 %. Fondutveckling janmar Sedan december 2009 East Capital Bering Ukraine Fund Class R, EUR 1) -6% 20% 12% PFTS Index, EUR 2) 5% 87% -39% Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) PFTS Index är ett ukrainskt aktieindex som omfattar de tjugo största bolagen som är noterade på Kievbörsen. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 46,0 Ukraina 94,3 Konsument sällanköp 34,0 Baltikum 3,9 Konsument dagligvaror 14,3 Estland 1,8 Informations teknologi 3,9 Övriga länder 0,0 Industri 1,8 Övriga sektorer 0,0 Största innehav Företag Portföljvikt % Kv1 Kv4 Aktiekursu tv %* Land Sektor Nova Liniya 34,1 33,9 0,0 Ukraina Kons. sällank. Kantik 22,4 21,5 3,7 Ukraina Finans Henryland 20,5 19,9 2.1 Ukraina Finans Chumak Class A 14,4 16,0-10,7 Ukraina Kons. dagligv. ELKO 3,9 3,9 0,0 Baltikum IT Trev-2 Grupp 1,8 1,7 5,7 Estland Industri Sablink 1,1 1,1 0,5 Ukraina Finans Största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 100 100 7 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD rörelseresultat och finansiellt resultat, utan också återuppta företagets expansion i alla delar av landet. Nova Linya är fortfarande fondens största innehav och utgör 34 % av fonden. Den andel i fonden som fastighetssektorn står för, ökade något under första kvartalet 2011. Inga nya investeringar i sektorn har gjorts, och de två företagen, Kantik och Henryland, svarar tillsammans för 42 % av fonden. Under kvartalet ökade Kantiks och Henrylands substans med 3,7 % respektive 2,1 %. Värdeförändringen i bolagen återspeglar en minskning av nettoskulden motsvarande kassaflödet i respektive företag under perioden. Samtidigt har marknadsvärdet på företagens fastigheter inte ändrats jämfört med den oberoende värdering som gjordes för bara tre månader sedan, eftersom inget väsentligt hänt på fastighetsmarknaden eller med fastigheterna. Vad beträffar verksamheten överväger ledningen möjligheten att ta upp nya krediter för att refinansiera några av de dyra bygglånen till bättre villkor. Vi förväntar oss också en långfristig positiv effekt på företagens värde från ledningsbytet i Nova Linya som är Kantiks och Henrylands enskilt största hyresgäst. Ledningsbytet i Chumak under andra halvåret 2010 har haft en positiv effekt på företaget. Den påtagliga omsättningsökning som vi såg i slutet av 2010 har fortsatt detta år. Omsättningen steg med 23 % under kvartalet, främst på grund av en aggressiv marknadsföringskampanj (med en ökad budget som innebar mer än en fyrdubbling) och stark export som växte med 40 % i volym under första kvartalet. Å andra sidan har Chumak, i likhet med många andra livsmedelsföretag, upplevt snabbt stigande råvarukostnader, där priserna för tomatpasta, solrosolja, socker, stärkelse och mjöl har ökat. En del av kostnadsökningarna har kunnat föras vidare på slutkonsumenterna, men ledningen avser att genomföra ytterligare prisökningar för att förbättra lönsamheten. Bruttomarginalen för första kvartalet, 32 %, är lägre än budget, även om EBITDA-marginalen på 1 % är i linje med företagsledningens förväntningar. Värdeminskningen på 11 % speglar beslutet att skriva ned värdet på bolaget på basis av Ernst & Youngs slutliga värdering och görs utöver den preliminära nedskrivning på 8,2 % som gjordes vid utgången av 2010. Portföljkommentar första kvartalet Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Som framgått av tidigare rapporter har verksamheten i Nova Linya utvecklats på ett mediokert sätt under 2010. Under första kvartalet 2011 låg resultatet fortfarande under budget. Till detta kom en brand som i slutet på februari förstörde en av Nova Linyas butiker. Byggnaden var dock försäkrad och företaget försöker få kompensation för driftsavbrottet. I avsikt att vända trenden med sämre resultat än budget, kom företagets aktieägare överens om att göra vissa byten i företagsledningen. Vi är övertygade om att den nye verkställande direktören, Yaroslav Bilous, som har gedigen erfarenhet från bygg- och jordbruksbranscherna, och den nye styrelseordföranden, Tomas Fiala, som är grundare till Dragon Capital, som äger 46 % av företaget, inte bara kommer att föra tillbaka Nova Linya på rätt spår efter den senaste tidens försämring av 8 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

EAST CAPITAL BERING BALKAN FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag på Balkan. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 56 %. Fondutveckling janmar Sedan december 2007 East Capital Bering Balkan Fund, EUR 1) 10% 11% -43% Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 61,2 Rumänien 32,5 Konsument dagligvaror 14,1 Serbien 21,4 Konsument sällanköp 10,2 Turkiet 14,3 Telekommunikation 5,8 Slovenien 11,3 Industri 3,1 Bosnien 9,3 Råvaror 2,8 Makedonien 6,3 Energi 1,9 Montenegro 3,5 El, vatten och gas 0,5 Kroatien 1,4 Hälsovård 0,4 Övriga länder 0,0 Övriga sektorer 0,0 10 största innehav Portföljvikt % Aktie- Företag Kv1 2011 Kv4 2010 kursutv %* Land Sektor Fondul Proprietatea 10,0 23,5 31,7 Rümanien Finans Pinar Et Ve Un 6,4 7,3-0,5 Turkiet Kons. dagligv. Komercijalna Banka Skopje 4,7 4,5 26,3 Makedonien Finans B92 4,6 5,2 6,0 Serbien Kons. sällank. Abanka 4,3 6,0-14,6 Slovenien Finans Zavarovalnica Triglav 3,3 1,6 4,0 Slovenien Finans AIK Banka 3,0 2,9 24,4 Serbien Finans Pif Big 2,9 1,5 85,0 Bosnien Finans Agrobanka 2,7 2,4 37,4 Serbien Finans Pinar Sut 2,7 2,7-7,4 Turkiet Kons. dagligv. 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav Portföljens två serbiska banker, AIK Banka och Agrobanka, hade imponerande kursökningar under första kvartalet: AIK Banka (preferensaktier) steg med 24 % medan Agrobanka steg med 37 %. Rent allmänt ökade investerarnas intresse för serbiska aktier, eftersom de serbiska marknaderna fortfarande handlas långt under de nivåer som gällde före krisen. Båda bankerna redovisade bra resultat för 2010 under kvartalet. Vi tror på en god utveckling för båda bankerna under den kommande perioden, då den serbiska ekonomin fortsätter att återhämta sig och då värderingen av båda bankerna fortfarande är mycket låg. AIK Banka handlas till ett P/E-tal på 5 mot den förväntade vinsten för 2011 och till 0,7 gånger det förväntade egna kapitalet för 2011, medan Agrobanka handlas till ett P/Etal på 4,2 mot den förväntade vinsten för 2011 och 0,3 gånger det förväntade egna kapitalet för 2011. Fonden äger preferensaktier i AIK Banka, och dessa handlas med en rabatt om 63 % mot stamaktierna. I Makedonien steg Komercijalna Banka Skopje med 26 % under kvartalet. Banken hade högre resultat 2010 än vi räknat med och avkastningen på eget kapital nådde 18 %. Vi anser att det finns utrymmer för ytterligare kursuppgång, eftersom banken nyligen tagit in nytt aktiekapital, vilket bör ge möjligheter till ytterligare expansion. Dessutom är Komercijalna Banka Skopje fortfarande en av de mest attraktivt värderade bankerna i regionen, då aktien handlas till ett P/E-tal på 5,8 mot den förväntade vinsten för 2011 och 0,9 gånger det förväntade egna kapitalet för 2011. I Turkiet har mejeriföretaget Pinar Sut tappat en del av uppgången från fjärde kvartalet 2010; kursfallet för första kvartalet 2011 blev 7,4 %. Resultatet för fjärde kvartalet 2010 var litet lägre än vi räknat med. Men företaget förväntar sig en omsättningsökning på 10-12 % under 2011 och vi räknar med att företaget betalar en utdelning de kommande veckorna som skulle ge en direktavkastning på omkring 7 %. 45 8 69 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD Portföljkommentar första kvartalet Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Det tog litet mer än fem år från det att Fondul Proprietatea, den rumänska privatiseringsfonden sjösattes till dess att den börsnoterades. En framtida notering var en av huvudorsakerna till att vi gjorde investeringen. Vi räknade med att informationen om och likviditeten i andelen skulle bli bättre efter en notering, och att detta i sin tur skulle ta fram det underliggande värdet i fonden. Handeln i Fondul Proprietatea på Bukarestbörsen påbörjades den 25 januari 2011. Jämfört med den värdering som Fondul Proprietatea hade i East Capital Bering Balkan Fund vid slutet av 2010, ökade värdet med 32 % fram till slutet av första kvartalet. 9,8 % av ökningen kom från att den rumänska valutan, RON, steg mot US-dollarn under kvartalet. Även om vi tror att det fortfarande finns ytterligare värde i fonden, den handlades vid kvartalets slut med en rabatt på 48 % mot substansvärdet den 28 februari, beslutade vi oss för att diversifiera portföljen och minska vårt innehav under kvartalet. Men vid slutet av första kvartalet var Fondul Proprietatea fortfarande fondens största innehav med en andel på 10 %. East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 9

EAST CAPITAL BERING CENTRAL ASIA FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centralasien. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 43 %. Fondutveckling janmar Sedan januari 2008 East Capital Bering Central Asia Fund, EUR 1) -4% 26% -44% KASE Index, EUR 2) -3% 5% -44% Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien 2) KASE Index omfattar de sju mest handlade aktierna noterade på börsen i Kazakstan. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 50,7 Kazakstan 44,9 Energi 31,3 Georgien 39,8 Konsument dagligvaror 10,5 Turkmenistan 10,2 Råvaror 6,0 Ukraina 3,4 El, vatten och gas 1,2 Armenien 1,1 Telekommunikation 0,2 Ryssland 0,5 Industri 0,1 Uzbekistan 0,2 Övriga sektorer 0,0 Övriga länder 0,0 10 största innehav Portföljvikt % Aktie- Företag Kv1 2011 Kv4 2010 kursutv. %* Land Sektor Bank Of Georgia 27,0 28,3-1,4 Georgia Finans Kazmunai Gas 14,8 12,8 12,9 Kazakhstan Energi Dragon Oil 10,2 9,5 13,7 Turkmenistan Energi Bank Tsentrkredit 8,1 7,5 4,3 Kazakhstan Finans Caucasus Agro 6,4 6,0 2,3 Georgia Kons. dagligv. Chagala Group 5,6 5,3 2,9 Kazakhstan Finans Halyk Bank 4,7 4,6-0,8 Kazakhstan Finans Henryland 3,4 3,3 2,5 Ukraine Finans Populi 2,4 3,7-41,2 Georgia Kons. dagligv. Eksimbank 2,0 1,9 1,5 Kazakhstan Finans 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 85 14 30 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD Portföljkommentar första kvartalet Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital fat per dag, jämfört med 47 000 fat per dag i snitt för året. Vi viktade upp vårt portföljinnehav i Dragon Oil i början av kvartalet för att dra nytta av det stigande oljepriset, men drog ned det igen vid slutet av kvartalet då vi såg ökade risker för ett fallande oljepris. KMG EP och Dragon Oil handlas till P/E-tal på 5,1 respektive 10,8 mot den förväntade vinsten för 2011 och till ett värde på rörelsen som motsvarar 2,9 respektive 4,5 gånger förväntat EBITDA för 2011. Situationen i den kazakiska banksektorn är fortfarande en utmaning med en marginellt stigande utlåning för året, med problem med kvaliteten på tillgångarna och med fortsatt tryck på marginalerna. Mot den bakgrunden var negativa signaler för 2011 från Halyk Bank och Bank Tsentrkredit inte till någon hjälp för marknadens inställning, även om Bank Tsentrkredit ändå lyckades avsluta kvartalet på plus och steg med 4,3 %. Halyk Banks GDR, som handlas i London, tappade däremot 0,8 % under kvartalet. Marknaden följer nu utvecklingen runt de statliga program som syftar till att få bort dåliga krediter från de kazakiska bankernas balansräkningar, men effekten av detta, om det blir någon, kommer först att märkas mot slutet av året. Bland andra bankaktier föll vårt största innehav, Bank of Georgia, med 1,4 % efter att ha stigit med 44 % under fjärde kvartalet 2010. Banken handlas till 1,4 gånger och 1,2 gånger förväntat eget kapital för 2011 respektive 2012, vilket är en rabatt på 10 % mot genomsnittet i OSS. Fonden deltog också under kvartalet tillsammans med East Capital Explorer i en kapitalökning i Populi, en georgisk dagligvarukedja. Sedan 2006 har företaget öppnat 45 butiker och har ambitiösa planer för ytterligare expansion i regionen. Populi arbetar dock fortfarande med följderna av den ekonomiska nedgången i Georgien vilken har negativt påverkat omsättningen och begränsat möjligheterna till finansiering. Vi arbetar nära företagsledningen för att förbättra företagets resultat. Bland andra förändringar i portföljen viktade vi upp Kazakhmys, den kazakiska kopparproducenten, och nyinvesterade i järnmalms- och ferrokromproducenten ENRC, då vi räknar med att båda aktierna kommer att få ny fart efter att ha utvecklats sämre än marknaden sedan årets början. Efter stora uppgångar under fjärde kvartalet 2010 såg vi ett mer blandat resultat under detta års början. Oljeaktier gick bättre än marknaden i övrigt, medan bank- och gruvaktier gick sämre än marknaden. Eftersom oljepriserna steg mot tidigare högstapriser för tiden efter finanskrisen, är det inte förvånande att de papper som gick bäst i vår portfölj under kvartalet var våra innehav i oljesektorn. Kazmunai Gas EP (KMG EP) och Dragon Oil steg med 13 % respektive 14 %. KMG EP kom med sina produktionssiffror för räkenskapsåret 2010 och dessa var vad marknaden hade förväntat sig. En uppdatering av reservsiffrorna överraskade marknaden positivt då företaget visade ett bättre förhållande mellan nya och förbrukade reserver än väntat, vilket pekar på att företaget lyckats bättre i sitt undersökningsarbete. Samtidigt kom Dragon Oil med en mycket stark produktionsrapport som visade att produktionen mot slutet av 2010 uppgått till 57 000 10 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

EAST CAPITAL BERING NEW EUROPE FUND Fondens syfte är att uppnå långsiktig värdeökning genom investeringar i både noterade och onoterade företag i Centraleuropa och Baltikum. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 86 %. Fondutveckling janmar Sedan maj 2008 East Capital Bering New Europe Fund, EUR 1) 15% 12% 17% Källa: Bloomberg 1) Fondens utveckling i % avser NAV-kursen för masterserien Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Råvaror 17,0 Polen 58,2 Industri 16,2 Ungern 24,3 El, vatten och gas 16,2 Slovakien 5,9 Konsument dagligvaror 15,7 Baltikum 4,9 Konsument sällanköp 12,2 Estland 3,1 Finans 9,6 Litauen 1,5 Informations teknologi 8,7 Tjeckien 2,1 Energi 3,8 Övriga länder 0,0 Hälsovård 0,3 Övriga sektorer 0,3 10 största innehav Företag Portföljvikt % Kv1 Kv4 Aktiekursutv. %* Land Sektor E-Star 13,6 10,3 42,4 Ungern El, vatten, gas Morpol 13,5 13,2 9,7 Polen Kons. Dagligv. Mennica Polska 7.4 8,0-1,1 Polen Råvaror Pannergy 6,4 5,8 17,6 Ungern Råvaror Budimex 4,6 4,8 4,7 Polen IT ELKO 4,6 4,9 0,0 Baltikum IT Warimpex Finanz 4,1 4,3 2,3 Polen Kons. Sällank. Asseco Slovakia 4,0 4,0 7,2 Slovakien IT Bank BPH 3,8 3,7 11,5 Polen Finans Bogdanka 3,6 3,3 17,1 Polen Energi 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav kvartalet. Företaget tillhandahåller tjänster för att förbättra energieffektivitet, i synnerhet för de omoderna värmesystemen i Ungern och Rumänien. Den 7 mars offentliggjorde företaget sin femårsstrategi och vi deltog vid presentationen efter offentliggörandet. Bolaget planerar att öka sitt EBITDA från 7 MEUR i fjol till 53 MEUR år 2015. Större delen av denna tillväxt skall komma från Polen, en marknad där företaget går in i år. En annan del av planen var att notera företaget i Warszawa och detta ägde rum den 21 mars 2011, vilket innebär att polska investerare kan handla i aktien. Alla dessa åtgärder har mottagits mycket positivt av marknaden. Fonden investerade i E-Star i juni 2009, när den förvärvade 3,6 % av företaget, och, allt sammantaget, har fonden vid slutet av mars 2011 haft en avkastning på 333 % på investeringen. De tragiska händelserna i Japan har påverkat några av fondens innehav under första kvartalet. Ett positivt bidrag kom från det ungerska geotermiska energiföretaget Pannergy, som steg med 18 % under perioden, medan det tjeckiska biogasföretaget BGS Energy steg med 22 % på grund av det ökade intresset för alternativa energikällor. Sannolikheten för att efterfrågan på kol skall öka innebar dock att även polska aktier med anknytning till kol gick bra. Kolgruvan Bogdanka och Famur som tillverkar utrustning för kolgruvor steg med 17 % respektive 51 %. Konstgödsel gick också bra under fjärde kvartalet 2010 och fonden byggde upp ett innehav i Pulawy som steg med 39 % under första kvartalet. De innehav som drog ned fondens resultat var främst aktier i den polska bostadsbyggnadssektorn. Koelner, som är Europas ledande tillverkare av fästelement, föll med 12 % efter att a redovisat förlust även för 2010. Decora, som tillverkar inredningsdekorationer föll med 17 % men detta berodde bara på vinsthemtagning efter en väldigt stark uppgång under fjärde kvartalet förra året. Centrum Klima, som är en ledande polsk grossist för ventilationsutrustning, föll med 11 %. 65 7 60 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD Portföljkommentar första kvartalet Andras Szalkai, Medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Värderingarna för aktier i mindre och medelstora företag ligger kvar på ganska höga nivåer i regionen, särskilt i Polen, där genomsnittskursen ligger på 15 gånger vinsten för innevarande år. Ju längre året går, desto mer kommer fokus att gradvis skifta till värderingarna jämfört med 2012, och dessa ser mer acceptabla ut, omkring 12 gånger, på grund av att man räknar med ganska stark resultattillväxt. Vi ser en liknande situation växa fram för många företag på andra marknader allteftersom den ekonomiska återhämtningen ger resultatökningar. Fonden påverkades i betydande grad positivt av utvecklingen inom vissa sektorer under första kvartalet. Redogörelse för en del av detta följer nedan. Vad beträffar positiva resultatbidrag skall nämnas E-Star, tidigare RFV, som återigen blev fondens största innehav eftersom aktiens värde ökade med så mycket som 42 % under East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 11

EAST CAPITAL POWER UTILITIES FUND Fondens syfte är att tillvarata de många investeringsmöjligheter som uppstår till följd av det pågående reformprogrammet inom den ryska kraftsektorn. Fonden investerar i både noterade och onoterade företag i flera undersektorer inklusive elproduktion, distribution och tjänster. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 73 %. Fondutveckling janmar Sedan december 2007 East Capital Power Utilities Fund, EUR -8% 55% 40% 1) RTS Electric Utilities Index -6% 43% -36% Källa: Bloomberg 1) Russian Trading System Utilities är ett sektorindex som består av 15 energibolagsaktier som är noterade på RTS. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden El, vatten och gas 98,7 Ryssland 98,2 Industri 0,9 Georgien 1,0 Energi 0,4 Ukraina 0,8 Övriga sektorer 0,0 Övriga länder 0,0 10 största innehav Portföljvikt % Aktie- Företag Kv1 2011 Kv4 2010 kursutv %* Land Sektor MRSK Tsentra 7,7 6,7-1,0 Ryssland El, vatten, gas OGK-6 7,2 7,8-7,9 Ryssland El, vatten, gas OGK-4 7,2 7,6-5,5 Ryssland El, vatten, gas MRSK Tsentra I Privolzhya 7,1 7,2-3,2 Ryssland El, vatten, gas TGK-5 6,1 5,8-12,7 Ryssland El, vatten, gas OGK-2 5,3 5,0-13,1 Ryssland El, vatten, gas MRSK Holding 4,5 9,6-8,7 Ryssland El, vatten, gas MRSK Volgi 3,6 3,1 0,6 Ryssland El, vatten, gas OGK-5 3,5 0,5 14,7 Ryssland El, vatten, gas TGK-13 3,1 3,0-10,8 Ryssland El, vatten, gas 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 55 1 46 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD Portföljkommentar första kvartalet Om man ser på utvecklingen för individuella aktier, har Federal Grid Company stigit med 12 % under kvartalet med stöd av att ryska börshandlade fonder fortsatt investera, eftersom aktien har en vikt på 21 % i indexet. Företaget handlas nu också genom Global Depositary Receipts på London-börsen, något som uppfattats positivt av marknaden. OGK-5 utvecklades starkt och steg med 15 %. Den nya CFO:n höll ett möte med analytiker där han berättade att Enel har en positiv långsiktig syn på ryska kraftföretag. Det italienska kraftföretaget Enel gjorde nyligen också en presentation av sin globala strategi och avslöjade att en betydande del av den framtida tillväxten väntas komma från dess ryska tillgångar, inklusive OGK-5. Det är också trevligt att se att innehavet i Caucasus Energy & Infrastructure börjat utvecklas. Resultatet blev en höjning med 7 % under kvartalet, då Overseas Private Investment Corporation (OPIC) godkände en finansiering om 58 MUSD för att färdigställa bygget av Mtkvari-vattenkraftverket i Georgien. Kraftverket ligger i Mtkvari-floden intill gränsen mot Turkiet. MRSK South och TGK-11 var bland de aktier som gick sämst under perioden och föll med 20 % respektive 18 % främst på grund av den allmänt negativa uppfattningen om sektorn som den beskrivits ovan. Under första kvartalet 2011 beslöts det återigen att 25 % av det ursprungligen investerade beloppet i fonden skulle återbetalas till investerarna, eftersom fonden vuxit utöver sin optimala storlek. Likviditeten i den ryska kraftsektorn fortsätter vara låg bortsett från i de största företagen. Detta gör det svårt att tillräckligt snabbt kunna utnyttja investeringsmöjligheter i mindre likvida men fundamentalt attraktiva aktier. Vi har därför huvudsakligen varit på säljsidan under mars, och siktar mot att bygga upp likvida medel på 40 MUSD för att göra en utdelning. Vi sålde fondens hela innehav i Federal Grid Company och TGK-9 under mars på grund av en god utveckling i den förra och osäkerheten om huruvida KES-Holding skall konsolidera sina TGK för den senare. Aivaras Abromavicius, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Index för kraftsektorn föll med 6,48 % mätt i EUR under första kvartalet, medan RTS-indexet steg med 7.9 % under samma period. Under kvartalet skedde utförsäljningar av kraftaktier på grund av negativa uttalanden från regeringstjänstemän som protesterade mot de betydande elprishöjningarna för konsumenter och ansåg att man omedelbart måste ta tag i detta problem för att bryta trenden. Senare i mars inbjöd energiministern, Sergey Shmatko, till ett möte för aktieanalytiker, för att informera om regeringens inställning och få information om marknadens synpunkter. Han framförde att regeringen under 2011 kommer att införa alla de ändringar som föreslagits av vice premiärministern Igor Sechin, men detta ändrar inte de grundläggande förutsättningarna för sektorn. Regeringen skulle däremot arbeta för att förhindra onormala prisstegringar i vissa regioner. Inga åtgärder har hittills vidtagits, eftersom de regionala myndigheterna väntar på vad som kommer att göras på federal nivå (dvs med avseende på Federal Grid Company). 12 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

EAST CAPITAL SPECIAL OPPORTUNITIES FUND Fonden investerar i företag med bra affärsmodell och goda utsikter men som på grund av marknaden eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas på låga prisnivåer. Fonden investerar i företag där det anses finnas en tydlig faktor som kan leda till omvärdering och en möjlighet att realisera investeringen inom fyra år från fondens start. Strategin innebär att fondförvaltaren kommer att ha en mer aktiv roll i de fall detta är lämpligt, genom styrelserepresentation eller på annat sätt. Fokus för investeringarna är noterade aktier eller aktier som handlas på annat sätt, men även andra finansiella instrument kan utnyttjas. Utdelning till investerarna kan göras under hela fondens existens. Allt som erhålls vid en avyttring av en investering efter tre år kommer att delas ut till investerarna. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 82 %. Fondutveckling janmar Sedan maj 2009 East Capital Special Opportunities Fund, EUR -1% 49% 56% Källa: Bloomberg Sektorfördelning Sektor % av fonden Landsfördelning Land % av fonden Råvaror 19,3 Ryssland 59,3 Finans 19,0 Rumänien 17,3 Konsument sällanköp 16,5 Litauen 10,5 Energi 16,2 Ukraina 10,2 Telekommunikation 10,5 Serbien 2,0 Hälsovård 7,3 Kroatien 0,8 Konsument dagligvaror 6,1 Övriga länder 0,0 Informations teknologi 4,5 Industri 0,7 Övriga sektorer 0,0 Men vid slutet av första kvartalet var Fondul Proprietatea fortfarande fondens största innehav med en andel på 14 %. Se portföljkommentarerna ovan för East Capital Bering Balkan Fund för mer information om Fondul Proprietatea. Serbiska Agrobanka, ett av fondens mindre innehav, hade en imponerande utveckling under kvartalet och steg med 37 %. Resultatet beror på ett allmänt ökat intresse för serbiska aktier och även på att banken kom med ett bra resultat för 2010. Vi tror att det finns utrymme för ytterligare kursökning eftersom Agrobanka är en av de lägst värderade bankerna i vår investeringsregion, då den handlas till ett P/E-tal på 4,2 mot det förväntade resultatet för 2011 och till 0,3 gånger förväntat eget kapital för 2011. Det ryska innehav som hade bäst utveckling var mjukvaruutvecklaren Armada, som steg med 24 % under kvartalet. Vi bestämde oss för att börja minska vår exponering efter den starka utvecklingen. Företaget handlas nu till 10 gånger förväntat EBITDA för 2011. Senare under kvartalet tillkännagav företaget en nyemission till rabatt mot marknadsvärdet. Det ryska läkemedelsföretaget Verofarm föll med 10 % under kvartalet. Det har inte kommit några särskilda nyheter om företaget och till den nuvarande värderingen med ett värde på rörelsen som är 7 gånger EBITDA, planerar vi inte att sälja. Företaget kan också vara mål för ett uppköp. 10 största innehav Företag Portföljvikt % Kv1 Kv4 Aktiekursutv %* Land Sektor Fondul Proprietatea 14,1 22,5 31,7 Rumänien Finans Sollers 11,7 12,7-3,2 Ryssland Kons. sällank. Integra 10,3 10,7-1,0 Ryssland Energi TEO 8,5 8,7 1,4 Litauen Telekom. Korshunovsky GOK 5,9 5,5 10,6 Ryssland Råvaror Sibirskiy Cement 5,9 11,3 0,5 Ryssland Råvaror Verofarm 4,9 5,7-10,4 Ryssland Hälsovård Sintal 4,1 4,2 1,9 Ukraina Kons. Dagligv. Armada 3,7 3,1 24,1 Ryssland IT Stirol 3,2 3,4-4,3 Ukraina Råvaror 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 72 0 18 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i USD Portföljkommentar första kvartalet Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital Jämfört med fondens värdering av Fondul Proprietatea vid slutet av 2010 steg innehavet i värde med 32 % under kvartalet. 9,8 % av värdeökningen berodde på att den rumänska valutan, RON, under kvartalet steg mot US-dollarn. Även om vi tror att det fortfarande finns ytterligare värde i fonden, beslöt vi, för att diversifiera portföljen, att minska vårt innehav under kvartalet. East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 13

EAST CAPITAL SPECIAL OPPORTUNITIES FUND II Fondens syfte är att investera i företag med en positiv prognos, men som på grund av marknadens eller ägarens särskilda omständigheter kan förvärvas till priser som är mycket lägre än dem som företagets grundförutsättningar antyder. Målet är att uppnå en internränta på 30 % från en koncentrerad portfölj av ett urval av våra fyra bästa val, utvalda på basis av deras avkastningspotential Avkastningen kommer att delas ut vartefter investeringarna realiseras, men ej senare än inom fyra år. I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 67 %. Fondutveckling janmar Sedan oktober 2010 East Capital Special Opportunities Fund II, EUR 0% 6% 6% Källa: Bloomberg Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Finans 40,6 Ryssland 35,6 Konsument dagligvaror 30,9 Slovenien 23,7 Energi 19,0 Serbien 23,6 Råvaror 5,4 Ukraina 13,8 Industri 4,1 Guernsey 3,0 Övriga sektorer 0,0 Sverige 0,2 Övriga länder 0,1 10 största innehav Portföljvikt % Aktie- Företag Kv1 2011 Kv4 2010 kursutv %* Land Sektor Integra 13,3 18,0-8,5 Ryssland Energi Zavarovalnica Triglav 12,1 9,6-0,6 Slovenien Finans Anthousa 9,7 4,0 4,8 Ukraina Kons. dagligv. AIK Banka 9,5 8,2 22,7 Serbien Finans Bambi 6,9 1,1 12,8 Serbien Kons. dagligv. Wimm-Bill-Dann 5,1 7,2 1,3 Ryssland Kons. dagligv. NFD 1 Delniski Investici 4,5 0,0-16,5 Slovenien Finans Sibirskiy Cement 3,7 10,4-6,3 Ryssland Råvaror Neftekamsky Avto 2,8 3,6 1,8 Ryssland Industri Ablon Group 2,1 0,0-23,0 Storbritannien Finans 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 70 0 12 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i EUR Portföljkommentar första kvartalet Jacob Grapengiesser, Partner och medlem av portföljförvaltningsteamet, East Capital tillstånd från Centralbanken. Processen att få ett sådant tillstånd sattes igång i december, men den är mycket långsammare och mer byråkratisk än vi väntat oss. När detta skrivs har vi fortfarande inte fått tillstånd att öka vår andel men vi är försiktigt optimistiska att vi kommer att få det. Under tiden har vi köpt preferensaktier i företaget till en rabatt på 65 % mot stamaktierna; före finanskrisen var rabatten 30 %. Preferensaktier kan köpas utan tillstånd från Centralbanken. Ett annat innehav i Serbien är Bambi, en producent av kakor och kex, som utgör 6,7 % av fondens innehav. Företaget förbereder sig för en försäljning, och det ser ut som att möjliga köpare kommer att inbjudas att lämna anbud redan detta år. Vi tror att företaget kommer att säljas för 8 gånger EBITDA eller kanske mer. För närvarande handlas företaget till 4,2 gånger förväntad EBITDA för 2011. Vi tog nyligen initiativet till en närmare dialog med företagsledningen och företagets huvudägare för att få bättre insyn i försäljningsprocessen. Företaget har påbörjat ett program för att återköpa aktier och har ganska aggressivt förvärvat aktier i marknaden. Portföljen har utökats med ett antal nya innehav. Ett av dessa är Rusforest, ett ryskt skogsföretag med eget sågverk. Vi har investerat 7 % av fonden i detta företag genom en komplicerad transaktion, som i korthet innebar att vi köpte ut en säljare som hade problem i ett annat företag. Rusforest genomförde en extra bolagsstämma i april som godkände en riktad nyemission. Fonden förvärvade emitterade aktier till 12,50 SEK per aktie (när kursen stod i ca 14 SEK). Företaget arbetar med att skapa lönsamhet i verksamheten och nyligen tillsattes en ny företagsledning. Bara ett fåtal mäklarhus täcker aktien, men det kan ändras efter den här transaktionen, eftersom företaget skulle bli det största noterade skogsföretaget med tillgångar i Ryssland och med ett marknadsvärde på omkring 200 MUSD. I Slovenien köpte vi aktier i NFD, en s.k. closed-end fund (dvs en fond i vilken man inte kan lösa in andelar men väl handla i dem). Andelarna köptes till en rabatt på 25 % mot substansvärdet. Fonden kommer att öppnas så att den kan ge ut nya och lösa in utgivna andelar om några månader. Detta ger oss möjligheten att lösa in andelar till substansvärde. Fonden innehar aktier i några av de största slovenska företagen. Av ett antal skäl har den slovenska marknaden gått sämre än andra marknader på Balkan i år, men det kan ändras, vilket skulle ge oss vinstmöjligheter både genom att vi kan lösa in andelar till substansvärde och genom att fondandelarna, och därigenom också de underliggande investeringarna, köpts billigt. Bland de fem marknaderna med bäst utveckling i världen under första kvartalet 2011 finns tre på Balkan. Bulgarien steg med 31 %, Serbien med 25 % och Rumänien med 24 %. De flesta marknaderna i tillväxtländer har värderingar som är högre än före finanskrisen, men de på Balkan ligger, trots den senaste tidens kursökningar, fortfarande långt ifrån toppkurserna (Serbien ligger t.ex. 77 % lägre än toppkursen). Därför är det inte förvånande att några av de aktier som gått bäst finns i denna region. AIK Banka, den mest lönsamma banken i Serbien, steg med 31 % under kvartalet. Banken har för närvarande en vikt på 9,5 % i fonden. Vi ville öka vårt innehav i banken, men detta kräver 14 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

EAST CAPITAL (LUX) EASTERN EUROPEAN FUND East Capital (Lux) Eastern European Fund är en dagligen handlad UCITS-fond som investerar i aktier i företag i hela Östeuropa. Mer information återfinns på East Capitals webbplats (www.eastcapital.com). I slutet av rapportperioden uppgick East Capital Explorers ägarandel i fonden till 14 %. Fondutveckling janmar Sedan december 2007 East Capital (Lux) Eastern European Fund, EUR 3% 34% -13% MSCI Emerging Europe Index, EUR 6% 23% -22% Källa: Bloomberg 1) MSCI EM Europe Index - Omfattar ryska, polska, ungerska och tjeckiska aktier. Sektorfördelning Landsfördelning Sektor % av fonden Land % av fonden Energi 34,1 Ryssland 61,6 Finans 33,3 Östeuropa 9,7 Råvaror 7,9 Turkiet 9,2 Industri 5,6 Polen 4,6 Konsument sällanköp 5,4 Rumänien 3,7 Konsument dagligvaror 5,3 Ungern 1,5 El, vatten och gas 4,0 Slovenien 1,4 Telekommunikation 3,7 Tjeckien 1,3 Hälsovård 0,5 Litauen 1,1 Övriga sektorer 0,2 Övriga länder 5,9 10 största innehav Portföljvikt % Aktie- Företag Kv1 2011 Kv4 2010 kursutv. %* Land Sektor Sberbank 6,5 7,0 10,5 Ryssland Finans Gazprom 6,4 6,2 27,5 Ryssland Energi Lukoil 6,2 5,3 25,9 Ryssland Energi Surgut NG 3,1 2,3 17,7 Ryssland Energi Raiffeisen International 3,0 3,4 2,2 Östeuropa Finans Rosneft 3,0 1,0 27,6 Ryssland Energi Transneft 2,7 2,6 18,0 Ryssland Energi EC Explorer 2,2 1,9 8,0 Östeuropa Finans LSR Group 1,9 1,8 26,8 Ryssland Råvaror GMK Norilsky Nikel 1,8 2,6 9,8 Ryssland Råvaror 10 största innehav (% av portföljen) Onoterade innehav (% av portföljen) Total antal innehav 37 0 158 * Aktiekursutveckling under första kvartalet mätt i EUR I februari 2011 meddelade East Capital Explorer att man minskat sitt innehav i East Capital (Lux) Eastern European Fund med 5 MEUR vilket motsvarar nästan en tredjedel av innehavet. Direktinvesteringar Gert Tiivas, VD för East Capital Explorer, kommenterar nedan utvecklingen i koncernens direktinvesteringar under det första kvartalet. MELON FASHION GROUP Melon Fashion Groups (MFG) omsättning under första kvartalet 2011 uppgick till 1 308 MRUR (32 MEUR), en ökning med 74 % jämfört med första kvartalet 2010 (72 % mätt i EUR). Observera att omsättningen för verksamheten i Ukraina för de tre nya koncepten som förvärvades under 2010 (Springfield, Women s Secret och Co&Beauty) inte ingår i beloppen för 2010 och att omsättningen för den ryska verksamheten med samma koncept ingår först från den 1 mars 2010. MFG:s försäljning i jämförbara butiker ökade med 19 % under kvartalet jämfört med samma period 2010 mätt i RUR (en ökning med 18 % mätt i EUR). Den 31 mars 2011 drev MFG 510 butiker, en ökning med 10 butiker sedan 1 januari 2011. MFG:s starka omsättningsökning under kvartalet kan delvis hänföras till en stark rysk efterfrågan, men ännu mer till faktorer som är specifika för företaget. De förvärvade koncepten har nu helt integrerats och de problem som uppstod i samband med övertagandet har lösts. Medan den ryska verksamheten (94 % av omsättningen) går mycket bra, ligger den ukrainska verksamheten avsevärt efter plan. MFG är en ny aktör på den ukrainska marknaden, och kännedomen om MFG:s varumärken i Ukraina är ännu bara en bråkdel av vad den är i Ryssland. I slutet av 2011 gjorde Ernst & Young en extern värdering av MFG. Som ett resultat skrevs det totala värdet av vår investering i MFG upp med 33 % per den 31 december 2010 till ett totalt värde på 13,8 MEUR. Det värde som ingår i substansvärdet den 31 mars 2011 är detsamma som tre månader tidigare. TEO LT TEO LT är en ledande baltisk telekomoperatör för fast telefoni, internetaccess och TV-tjänster i Litauen. East Capital Explorer har investerat i företaget sedan slutet av tredje kvartalet 2009 och ägde den 31 mars 2011 2,9 % av aktierna i TEO, vilket motsvarar ett totalt värde på 15,7 MEUR efter att East Capital Explorer köpt ytterligare aktier för 1,1 MEUR under första kvartalet 2011. Vårt innehav i TEO sjönk i värde med 4 % under första kvartalet. Hela East Capitals (inklusive East Capital Explorers) innehav i TEO uppgick till 7,2 % av företaget. TEO:s omsättning för första kvartalet 2011 blev 54 MEUR, 3 % lägre än för samma kvartal 2010. Positivt är dock att den nedgången i TEO:s omsättning är långsammare än för den totala telekommarknaden i Litauen. Fast telefoni utgör fortfarande mer än hälften av TEO:s omsättning och en nedgång för detta segment på 8 % fick en avgörande effekt på totalresultatet för första kvartalet. Intäkterna för rösttelefoni minskade då antalet fasta telefonanslutningar sjönk med 1,4 % under kvartalet. Internet- och datakommunikationstjänster, som utgör 34 % av TEO:s omsättning, upplevde en något mindre nedgång på 3 % jämfört med första kvartalet 2010 trots en ökning i antalet kunder med 11 %. Omsättningen för internettjänster låg kvar på nästan samma nivå, medan intäkterna från datakommunikation och nätverksavgifter föll med 8 %. Vid slutet av mars 2011 hade 32 % av TEO:s abonnenter för bredband möjlighet att ansluta till nätet via fiberoptik. Detta betyder att det vid slutet av mars hade TEO en marknadspenetration på omkring 48 % av landets hushåll (en ökning med 4,1 % från fjolårets kvartal) vilket innebär att Litauen är en av ledarna inom EU vad beträffar FTTH (Fiber to the home) -penetration. East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 15

TV- och IT-tjänstsegmenten ökade med 27 % respektive 31 %. TEO:s marknadsandel av den totala marknaden för betal-tv räknat i antal kunder var 21 %. Den 31 december 2010 var penetrationen för betal-tv räknat på antalet hushåll fortfarande bara 21 % vilket innebär att det finns en betydande tillväxtpotential. TEO uppvisar fortfarande en bra kostnadskontroll vilket inneburit att kostnaderna legat kvar på samma nivå som samma kvartal förra året. Efter de stora investeringarna i anläggningstillgångar under 2010 har avskrivningarna bara minskat med 1,4 %. Till följd av omsättningsminskningen föll rörelsemarginalen från 25,3 % till 22,3 % och nettoresultatet föll med 12 %. Ebitda minskade med 9 % och Ebitda-marginalen sjönk till strax under 40 % från nivån föregående år på 42,4 %. TEO höll sin bolagsstämma den 28 april 2011 och godkände då en utdelning för 2010 på 0,18 LTL, vilket gav aktien en direktavkastning på nästan 8 %. Bolagsstämman röstade också på ett förslag att dela ut överskottslikviditet från företaget i form av en nedsättning av kapitalet, något som skulle ha inneburit en utbetalning på 120 MLTL (6,5 % av börsvärdet) av likvida medel som inte behövs i verksamheten. Bolagsstämman röstade emellertid mot detta förslag. TEO:s resultat för första kvartalet bekräftade igen de starka skälen för att investera i företaget: ett företag som är kostnadseffektivt, genererar kassamedel, lämnar en attraktiv utdelning, har en mycket stark balansräkning och med intressanta tillväxtmöjligheter vad beträffar ny internetteknik samt IT- och TV-tjänster. EAST EUROPEAN DEBT FINANCE EEDF AG, ett joint venture mellan East Capital Explorer, East Capital Financials Fund och Intrum Justitia, startades i början av 2010 i syfte att i Ryssland förvärva portföljer med förfallna lån. Ett samarbetsavtal undertecknades i oktober 2010 mellan EEDF AG och EBRD, och detta kulminerade den 22 december 2010 med att ett nytt investeringsföretag, ägt av EBRD och EEDF AG, grundades. Detta nya joint venture syftar till att stärka EEDF AG:s finansieringsmöjligheter och göra det möjligt att förvärva större portföljer av förfallna lån. Det totala åtagande som East Capital Explorer, East Capital Financial Fund och Intrum Justitia har inte ändrats. Finansieringsutrymmet för det gemensamma företaget under de tre kommande åren kan emellertid öka. Det åtagande som East Capital Explorer har uppgår för närvarande till 5 MEUR av vilket 0,3 MEUR hade betalats ut vid slutet av kvartalet, medan det återstående beloppet var investerat i kortfristiga placeringar. Värdenedgången i East Capital Explorers innehav i EEDF om 7,6 % berodde på valutaförändringar som påverkade värdet på företagets underliggande tillgångar. POPULI Den georgiska dagligvarukedjan Populi redovisade en omsättning om 21,2 miljoner i den georgiska valutan GEL (8,8 MEUR) för första kvartalet 2011, en ökning med 9 % jämfört med motsvarande period 2010. I jämförbar försäljning (samma butiker) ökade omsättningen med 12 % under kvartalet jämfört med första kvartalet 2010. Omsättningsökningen är inte fullt så stor som beräknat, vilket återspeglar att tillväxten i den georgiska ekonomin varit lägre än förväntat. Populis kärnverksamhet närbutiker utvecklades bättre än genomsnittet för företaget med en jämförbar omsättningsökning på 17 % under kvartalet. De större XL -marknaderna växte bara med torftiga 2 %. Under den här våren testar ledningen ett antal möjliga förbättringsåtgärder för att öka försäljningen i XLkonceptet. Under februari beslöt Populi att ta in 2 MUSD i nytt eget kapital, främst för att stärka sitt rörelsekapital. Kapitalökningen görs i tre steg under 2011, varav det första betalades i slutet av februari, medan de återstående stegen planeras till april och juni. East Capital Explorer deltar i kapitalökningen med ett totalt belopp på ca 770 TUSD. Kapitalökningen görs till en värdering som ligger 41 % under den ursprungliga investeringen på 5 MUSD och som en följd har hela innehavet skrivits ned till denna nya nivå. Under mars utnyttjade också East Capital Explorer en del av sin gratisoption utan kostnad. Som ett resultat ökade East Capital Explorers ägande i Populi från 22 % vid början av året till 27 % den 31 mars. WIMM-BILL-DANN Under fjärde kvartalet 2010 gjorde East Capital Explorer en direktinvestering om 6,8 MEUR i Wimm-Bill-Dann Foods, ett ledande mejeri- och juice-företag i Ryssland, noterat i Moskva och New York. Den 2 december 2010 meddelade PepsiCo att man hade kommit överens om att förvärva 66 % av Wimm-Bill-Dann för 3,8 miljarder USD till ett pris av 132 USD per stamaktie. Enligt rysk lag tvingas PepsiCo att förvärva återstående 34 % inom 35 dagar från transaktionsdagen till ett pris som är minst lika högt som priset i transaktionen. PepsiCo har tidigare lyckats väl med att genomföra liknande förvärv på den ryska marknaden och med att införa stark bolagsstyrning.. Den 27 januari 2011 meddelade PepsiCo att man hade fått alla nödvändiga myndighetstillstånd som krävs för att fullfölja förvärvet. East Capital Explorer räknar med att få ut en premie på ca 17 % (baserat på valutakursen i skrivande stund) över det genomsnittliga förvärvspriset på 117,46 USD per aktie, när PepsiCo fullföljer utköpet mot slutet av juni 2011. Om PepsiCo inte fullföljer affären, är Wimm-Bill-Dann ändå ett bra företag med starka fundamenta och en professionell företagsledning. KOMERCIJALNA BANKA SKOPJE East Capital Explorer fullföljde en direktinvestering i Komercijalna Banka Skopje (KBS) under första kvartalet 2011. KBS är en ledande bank i Makedonien med en marknadsandel på ca 22 % av de totala banktillgångarna i landet. Hela processen med att förvärva aktier i KBS började under senvåren 2010. Det var en utmanande process med många myndighetsbeslut och svåra förhandlingar med befintliga och potentiella investerare. I december 2010 lyckades förvaltaren utverka en licens från den makedonska centralbanken att förvärva upp till 20 % av banken. Det var ett nytt prejudikat för Balkanregionen, eftersom tidigare försök av fonder och 16 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

investmentföretag att få köpa större poster i lokala banker avslagits. Att få licensen från centralbanken var därför nyckeln som möjliggjorde transaktionen. Vi råkade senare ut för ett annat hinder i och med att den lokala börsövervakningsmyndigheten blockerade transaktionen med motiveringen att deras föreskrifter inte betraktade investmentföretag som institutionella investerare, en nödvändig förutsättning för genomföra en riktad nyemission. Med stöd av aktieägarna vid den extra bolagsstämman i januari 2011, kunde vi till slut fullfölja transaktionen den 11 februari genom ett publikt erbjudande i Makedonien i form av en emission utan företrädesrätt. Vi kunde på det sättet förvärva 9,3 % i företaget till det pris vi tidigare hade förhandlat fram. Efter denna investering uppgår East Capital Explorers direkta och indirekta innehav till 10,9 % av företagets aktiekapital. Före transaktionen hade East Capital Explorer ett indirekt innehav om 1,6 % av företaget genom innehavet om 52 % i East Capital Bering Balkan Fund. Verksamhetsmässigt går det bra för banken. 2010 gick bättre än väntat med en tillväxt i utlåningen på 5 %, och nettoresultatet om 23,3 MEUR blev högre än våra tidigare uppskattningar och innebar en avkastning på eget kapital på 18 %. Det högre nettoresultatet berodde huvudsakligen på att avsättningar kunde återföras, då banken lyckades återvinna vissa av de nedskrivningar man hade redovisat på grund av problem med tillgångarnas kvalitet tidigare år. KBS förväntas fortsätta att betala utdelningar enligt sin utdelningspolicy och East Capital Explorer fick i april utdelning för 2010, motsvarande en direktavkastning på 6 % i förhållande till det pris vi betalade i nyemissionen. För 2011 har KBS presenterat en ganska konservativ plan som bygger på en tillväxt i utlåningen på 8 % och en liten ökning av nettoresultatet, men lägre avkastning på eget kapital, på nivån 16-17 %, på grund av den högre kapitalbasen efter nyemissionen. Avkastningen på eget kapital skulle vara högre med lägre upplåningskostnader om banken ägdes av en utländsk bank och att detta gör banken mer attraktiv som målföretag för ett övertagande. KBS-aktien handlas för närvarande till 5,5 gånger den förväntade vinsten för 2011 och till 0,9 gånger uppskattat eget kapital för 2011. Aktien har stigit med 5,7 % sedan nyemissionen, vilket innebär att den totala avkastningen inklusive utdelningen är 11,4 %. Vi fortsätter att arbeta aktivt med detta innehav. Det första framgångsrika steget var att vår representant blev invald i bankens styrelse. KORTFRISTIGA INVESTERINGAR Kortfristiga placeringar East Capital Explorer har en obligationsportfölj som består av likvida USD- och EUR-obligationer. Denna syftar till att öka avkastningen på de likvida medlen med bibehållen likviditet för framtida investeringar. Den 31 mars 2011 uppgick det verkliga värdet av obligationsportföljen till 26,8 MEUR (53,1 MEUR). Nettoresultatet från obligationsportföljen uppgick under rapportperioden till 0,3 MEUR. Detta inkluderade 0,4 MEUR i ränteintäkter, kursvinster på terminskontrakt avseende obligationer om 1,4 MEUR och omräkningen till verkligt värde i obligationsportföljen uppgick till -1,4 MEUR. Likvida medel 3,0 MEUR (30 MEUR) som ännu inte investerats eller utbetalats, är placerade i likvida medel. Ränteintäkter från likvida medel under de första tre månaderna uppgick till 0,0 MEUR (0,0 MEUR). Resultat Koncernen består av moderbolaget East Capital Explorer AB, dotterbolaget East Capital Explorer Investments AB och de konsoliderade fonderna East Capital Power Utilities Fund AB, East Capital Special Opportunities Fund, East Capital Bering Balkan Fund och East Capital Bering New Europe Fund. East Capital Explorer äger för närvarande 73 % av det egna kapitalet i East Capital Power Utilities Fund AB och dess dotterbolag Consibilink Ltd, 82 % av det egna kapitalet i East Capital Special Opportunities Fund, 56 % av det egna kapitalet i East Capital Bering Balkan Fund och 86 % av det egna kapitalet i East Capital Bering New Europe Fund. Dessa fonder utgör därmed dotterföretag och konsolideras i East Capital Explorerkoncernen. Investeringarna i de konsoliderade fonderna redovisas som investeringar i portföljtabellen på sida 3 men konsolideras i övriga räkenskaper. Under första kvartalet 2011 tillkom nya investerar i East Capital Special Opportunities Fund II. Detta medförde att East Capital Explorer redovisningsmässigt inte längre hade bestämmande inflytandet i fonden och därför inte längre behöver betrakta den som ett dotterföretag. Följaktligen har fonden omklassificerats från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten. Även om den globala ekonomin fortsätter att återhämta sig långsamt och oregelbundet, delvis påverkat av den senaste tidens politiska kriser och naturkatastrofer, kvarstår väsentliga risker som är svåra att bedöma men som kan påverka de positiva trender vi ser och våra investeringar. Dessutom är de finansiella marknaderna fortfarande volatila och kan öka den risk vi har i våra investeringar. Under de närmaste månaderna håller vi fast vid samma scenario som i slutet av 2010, där vi förutser en fortsatt ekonomisk tillväxttrend men på nivåer som ligger under den långsiktiga potentialen. Men även om marknaden nu ligger på en hög risknivå, medför den också betydande möjligheter till resultattillväxt och positiv utveckling i välskötta portföljföretag. Koncernen Totalresultatet för rapportperioden 1 januari - 31 mars 2011 uppgick till -9,0 MEUR (90,4 MEUR), vilket inkluderade valutakursdifferenser som uppstått vid omräkning utländska dotterbolag om -10,2 MEUR (4,9 MEUR). Nettoresultatet för rapportperioden uppgick till 1,2 MEUR (85,9 MEUR), av detta var en nettoförlust om 1,8 MEUR (nettovinst om 67,8 MEUR) hänförligt till aktieägarna i moderbolaget vilket motsvarade ett resultat per aktie på - 0,05 EUR (1,94 EUR). East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 17

De största resultatpåverkande posterna under rapportperioden var orealiserade värdeförändringar i investeringar om - 14,4 MEUR (87,0 MEUR), realiserade värdeförändringar i investeringar om 21,6 MEUR (7,8 MEUR), som avsåg de konsoliderade fondernas försäljningar av innehavda aktier samt försäljning av fondandelar. Finansiella intäkter uppgick till 0,3 MEUR (2,6 MEUR) inklusive nettoresultatet från obligationsportföljen med 0,3 MEUR (2,1 MEUR) och kursvinster i dotterföretag med 0,0 MEUR (0,5 MEUR). Nettoresultatet från obligationsportföljen inkluderade 0,4 MEUR (0,7 MEUR) i ränteintäkter, kursvinster på terminskontrakt avseende obligationer 1,4 MEUR (- 1,9 MEUR) och omräkningen till verkligt värde i obligationsportföljen uppgick till -1,4 MEUR (3,3 MEUR). Finansiella kostnader uppgick till 1,4 MEUR (0,0 MEUR) vilka huvudsakligen härstammade från valutakursförluster i konsoliderade fonder och dotterföretag. Återstoden innefattade -4,2 MEUR (-11,7 MEUR) i rörelsekostnader (mer om dessa nedan) och -0,7 MEUR (- 0,4 MEUR) i skattekostnader. Av de totala rörelsekostnaderna om -4,2 MEUR (-11,7 MEUR) under rapportperioden var -0,5 MEUR (-0,3 MEUR) rörelsekostnader i moderbolaget. Återstoden -3,7 MEUR (-11,4 MEUR) var rörelsekostnader i konsoliderade fonder och dotterföretag. Minskningen i rörelsekostnader beror till stor del på minskade prestationsbaserade förvaltningsavgifter, -1,5 MEUR (- 10,2 MEUR), främst hänförligt till den negativa marknadsutvecklingen för Power Utilities Fund och Special Opportunities Fund för vilken redogjorts tidigare i denna rapport. För att beräkna de avgifter som hänför sig bara till aktieägarna i East Capital Explorer måste man räkna bort innehav utan bestämmande inflytande i de konsoliderade fonderna och lägga till avgifterna som tas ut i de fonder som inte konsolideras. De totala förvaltningsavgifterna för rapportperioden, som betalats till förvaltaren och hänför sig till East Capital Explorers direktinvesteringar och bolagets andelar i ägda fonder blir då 3,4 MEUR. Av dessa avser 1,5 MEUR prestationsbaserade avgifter. Det är värt att notera att utvecklingen i många av fonderna mäts i USD och att EUR stärktes 5,8 procent mot USD under kvartalet vilket förklarar förekomsten av prestationsbaserade avgifter i fonder som mätt i EUR inte har ökat i värde. Se årsredovisningen som finns på vår hemsida för mer detaljer om avgifter. Moderbolaget Moderbolagets nettoresultat för rapportperioden uppgick till - 0,5 MEUR (45,7 MEUR) varav 0 MEUR (46 MEUR) är en återföring av nedskrivna aktier i dotterföretag. Dessa aktier har varit värderade till det lägsta av verkligt värde och anskaffningsvärde. Rörelsekostnaderna uppgick till -0,5 MEUR (-0,3 MEUR). Ingen investeringsverksamhet bedrevs i moderbolaget. Skatt East Capital Explorers konsoliderade skatt om -0,7 MEUR (-0,4 MEUR) för rapportperioden bestod av nettoeffekten av uppskjuten skatt i moderbolaget om 0,0 MEUR (0,1 MEUR), aktuell skatt hänförlig till dotterföretagen om -0,4 MEUR (-0,5 MEUR) och uppskjuten skatt hänförlig till dotterföretagen om -0,3 MEUR (0 MEUR). Finansiell ställning Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick för niomånadersperioden till -12,3 MEUR (-0,4 MEUR). Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar uppgick vid slutet av perioden till 90 MEUR (99 MEUR). Koncernens likvida medel och kortfristiga placeringar skiljer sig från den portfölj som visas på sidan två eftersom likvida medel i de konsoliderade fonderna tagits med i koncernredovisningen. Om dessa likvida medel tas bort, uppgick likvida medel och kortfristiga placeringar till 30 MEUR (83 MEUR) och ränteintäkter från dessa uppgick för rapportperioden till 0,4 MEUR (0,7 MEUR). Omklassificeringen från dotterföretag till aktier och andelar i investeringsverksamheten av innehavet i East Capital Special Opportunities Fund II har påverkat rapporten över kassaflöden (kassaflöden från investeringsverksamheten) med 17 MEUR varav 16 MEUR avser likvida medel och 1 MEUR andra balansposter hänförliga till fonden. Dessa poster ingick i den utgående balansen per 31 december 2010. De större positiva kassaflödena från investeringsverksamheten avser försäljningar av aktieinnehav som gjorts av East Capital Power Utilities Fund, 36 MEUR, och East Capital Special Opportunities Fund, 14 MEUR, för att underlätta de planerade återbetalningarna från fonderna som beskrivs nedan. East Capital Explorer hade inga skulder den 31 mars 2011. Åtaganden och betalningar 5 MEUR har utfästs för en direktinvestering i en ny satsning som, tillsammans med Intrum Justitia och East Capital Financials Fund, syftar till att investera i portföljer med förfallna konsumentlån, huvudsakligen i Ryssland. Den 31 mars har totalt 0,3 MEUR utbetalats. ÖVRIG INFORMATION Risker och osäkerhetsfaktorer Den viktigaste risken för East Capital Explorers verksamhet är den affärsrisk som uppkommer genom exponeringen mot vissa sektorer, vissa geografiska områden och vissa individuella investeringar. Fortsatt volatila finansmarknader kan öka riskerna i våra investeringar. Vår utvärdering är att riskerna för de kommande sex månaderna är desamma som de som beskrivs i årsredovisningen för 2010. 18 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Transaktioner med närstående Inga förändringar eller transaktioner har skett under året annat än arvodesbetalningar enligt avtal. Se sida 89 i årsredovisningen för 2010 för information om transaktioner med närstående. Organisation och investeringsstruktur East Capital Explorer är ett publikt aktiebolag som investerar i Ryssland och andra länder inom Oberoende Staters Samvälde (OSS), Balkan, Baltikum, Centralasien och centrala Östeuropa, direkt och indirekt genom ett urval av East Capitals nuvarande och framtida fonder. Bolagets investeringsaktiviteter styrs av en investeringspolicy som överenskommits mellan bolaget och East Capital PCV Management AB, ett bolag i East Capital-koncernen (Förvaltaren) enligt ett förvaltningsavtal. Utöver de transaktioner med närstående som det hänvisas till ovan har East Capital Explorer gjort direktinvesteringar i företag där East Capital Group också investerar genom ett av sina kontrollerade företag eller genom sina kontrollerade produkter, som under perioden omfattade investeringar i TEO LT, East European Debt Finance, Populi och Wimm-Bill-Dann. För ytterligare information om organisationen och investeringsstrukturen i bolaget, se bolagsstyrningsrapporten för 2010 som ingår i årsredovisningen eller se vår hemsida www.eastcapitalexplorer.com, avsnittet Om East Capital Explorer/Bolagsstyrning. Bemyndigande att återköpa egna aktier Årsstämman den 12 april 2011 bemyndigade på nytt styrelsen att besluta om återköp av bolagets aktier fram till årsstämman 2012. Det nya bemyndigandet har inte utnyttjats. Årsstämma 2011 East Capital Explorers årsstämma 2011 hölls den 12 april 2011 i Nalen, Regeringsgatan 74, Stockholm. Substansvärdet den 30 april 2011 Substansvärdet per aktie uppgick den 30 april 2011 till 11,51 EUR (motsvarande 103 SEK) jämfört med 12,07 EUR (motsvarande 108 SEK). Aktiekursen var den 30 april 2011 9,98 SEK (motsvarande 80,25 EUR). Likvida medel och andra kortfristiga investeringar uppgick den 3 april 2011 till 59 MEUR (531 MSEK) vilket motsvarar 1,70 EUR (15 SEK) per aktie. Av dessa var 55 MEUR (490 MSEK) tillgängliga för framtida investeringar. Substansvärde per aktie, EUR Substansvärde, MEUR % av subst ansv ärdet Portföljen den 30 april 2010 Fondinvesteringar East Capital Bering Russia Fund 1,12 39,0 10% East Capital Bering Ukraine Fund A 0,22 7,7 2% East Capital Bering Ukraine Fund R 0,16 5,7 1% East Capital Bering Balkan Fund 1,45 50,7 13% East Capital Bering Central Asia Fund 0,64 22,4 6% East Capital Bering New Europe Fund 0,55 19,0 5% East Capital Power Utilities Fund 1,64 57,1 14% East Capital Special Opportunities Fund 1,23 42,8 11% East Capital Special Opportunities Fund II 1,07 37,5 9% East Capital (Lux) Eastern European Fund 0,30 10,4 3% 8,39 292,2 73% Direktinvesteringar Melon Fashion Group 0,40 13,8 3% TEO LT 0,45 15,6 4% EEDF 1) 0,01 0,3 0% Populi 0,07 2,5 1% Wimm-Bill-Dann 0,21 7,3 2% Komercijalna Banka Skopje 0,38 13,2 3% 1,51 52,6 13% Kortfristiga investeringar Kortfristiga investeringar (inkl. obligationer) 0,77 26,8 7% Likvida medel 0,93 32,5 8% 1,70 59,3 15% Totalt portföljen 11,60 404,2 101% Netto övriga tillgångar skulder -0,09-3,0-1% Substansvärde 11,51 401,2 100% Händelser efter kvartalets slut Under april gick East Capital Explorer ur en del av sin investering i East Capital Special Opportunities Fund och erhöll 12,5 MEUR. East Capital Explorer minskade också under april sin exponering mot kraftsektorn genom att gå ur en del av innehavet i East Capital Power Utilities Fund och erhöll i detta fall en utbetalning om 20 MEUR. Under april har ytterligare investeringar gjorts i Komercijalna Banka med 0,2 MEUR. I april 2011 gjorde East Capital Explorer ytterligare en investering om 0,2 MEUR i Populi vilket var det andra steget av tre i den emission som tillkännagavs i februari 2011, och fick aktier motsvarande ytterligare ca 1 % av bolagets aktiekapital. Dessutom fick East Capital Explorer under april en utdelning från Komercijalna Banka Skopje grundad på bankens resultat för 2010 till ett belopp om ca 0,7 MEUR. East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 19

REDOVISNINGSPRINCIPER Informationen om koncernen i denna delårsrapport har upprättats enligt IAS 34 Delårsrapportering och tillämpliga bestämmelser i årsredovisningslagen. Informationen avseende moderbolaget har upprättats enligt årsredovisningslagen 9 kap. Delårsrapport. De redovisningsprinciper som har tillämpats för koncernen och moderbolaget överensstämmer med de redovisningsprinciper som tillämpades i föregående års årsredovisning. Nya eller ändrade IFRS-standarder som börjat gälla sedan den 1 januari 2011 har inte haft någon väsentlig påverkan på koncernens eller moderbolagets ställning eller resultat. Stockholm den 6 mars 2011 Gert Tiivas Verkställande direktör KONTAKTINFORMATION Gert Tiivas, VD, +46 8 505 977 30 Mathias Pedersen, CFO,+46 8 505 977 48 FINANSIELL INFORMATION OCH KALENDER Månatliga substansvärderapporter den femte arbetsdagen efter varje månadsslut Delårsrapport 1 januari 30 juni 2011, 5 augusti 2011 Delårsrapport 1 januari 30 september 2011, 11 november 2011 Informationen i denna delårsrapport är den som East Capital Explorer AB skall offentliggöra enligt lagen om värdepappersmarknaden. Information lämnades för offentliggörande den 6 maj 2011 klockan 07:00 CET. 20 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Revisors rapport avseende översiktlig granskning av delårsrapport Till styrelsen i East Capital Explorer AB (publ) Organisations nummer 556693-7404 Inledning Vi har utfört en översiktlig granskning av delårsrapporten för East Capital Explorer AB (publ) per den 31 mars 2011 och den tremånadersperiod som slutade detta datum. Det är styrelsen och verkställande direktören som har ansvaret för att upprätta och presentera denna delårsrapport i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen. Vårt ansvar är att uttala en slutsats om denna delårsrapport grundad på vår översiktliga granskning. Den översiktliga granskningens inriktning och omfattning Vi har utfört vår översiktliga granskning i enlighet med Standard för översiktlig granskning (SÖG) 2410 Översiktlig granskning av finansiell delårsinformation utförd av företagets valda revisor. En översiktlig granskning består av att göra förfrågningar, i första hand till personer som är ansvariga för finansiella frågor och redovisningsfrågor, att utföra analytisk granskning och att vidta andra översiktliga granskningsåtgärder. En översiktlig granskning har en annan inriktning och en betydligt mindre omfattning jämfört med den inriktning och omfattning som en revision enligt International Standards on Auditing och god revisionssed i övrigt har. De granskningsåtgärder som vidtas vid en översiktlig granskning gör det inte möjligt för oss att skaffa oss en sådan säkerhet att vi blir medvetna om alla viktiga omständigheter som skulle kunna ha blivit identifierade om en revision utförts. Den uttalade slutsatsen grundad på en översiktlig granskning har därför inte den säkerhet som en uttalad slutsats grundad på en revision har. Slutsats Grundat på vår översiktliga granskning har det inte kommit fram några omständigheter som ger oss anledning att anse att den bifogade delårsrapporten inte, i allt väsentligt, är upprättad för koncernens del i enlighet med IAS 34 och årsredovisningslagen samt för moderbolagets del i enlighet med årsredovisningslagen. Stockholm den 6 maj 2011 KPMG AB Carl Lindgren Auktoriserad revisor East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 21

Rapport över totalresultat TEUR jan-mar jan-mar Resultat från finansiella tillgångar som värderats till verkligt värde via resultatet -14 416 87 034 Realiserat resultat från finansiella tillgångar via resultatet 21 572 7 813 Utdelning 33 195 Summa rörelseintäkter 7 189 95 042 Personalkostnader -171-179 Övriga rörelsekostnader -4 029-11 503 Rörelseresultat 2 989 83 360 Finansiella intäkter 319 2 608 Finansiella kostnader -1 398-27 Resultat före skatt 1 910 85 941 Skatt -697-430 PERIODENS RESULTAT 1 213 85 511 Övrigt totalresultat: Valutakursdifferenser - omräkning utländska dotterbolag -10 242 4 918 TOTALRESULTAT -9 029 90 429 Hänförligt till: Moderbolagets aktieägare -1 843 67 783 Innehav utan bestämmande inflytande 3 056 17 728 1 213 85 511 Totalresultat hänförligt till: Moderbolagets aktieägare -9 239 72 701 Innehav utan bestämmande inflytande 210 17 728-9 029 90 429 Resultat per aktie, EUR - hänförligt moderbolagets aktieägare -0,05 1,94 Ingen utspädningseffekt ackumulerat eller under perioden 22 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Rapport över finansiell ställning 2010 TEUR 31 mar 31 dec 31 mar Tillgångar Aktier och andelar i investeringsverksamheten 432 798 455 302 386 363 Uppskjuten skattefordran - - 92 Summa anläggningstillgångar 432 798 455 302 386 455 Övriga kortfristiga fordringar 3 142 2 092 3 546 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 273 76 74 Kortfristiga placeringar ) 26 793 26 494 53 134 Likvida medel 63 352 62 874 45 682 Summa omsättningstillgångar 93 561 91 536 102 436 Summa tillgångar 526 359 546 838 488 891 EGET KAPITAL OCH SKULDER Eget kapital Aktiekapital 3 628 3 628 3 628 Övrigt tillskjutet kapital 379 149 379 149 380 553 Omräkningsreserv -4 063 3 333 3 281 Balanserad vinst 43 742-45 517-44 997 Periodens resultat -1 843 89 260 67 783 Eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare 420 613 429 853 410 248 Innehav utan bestämmande inflytande 92 189 95 581 57 900 Summa eget kapital 512 802 525 434 468 148 Uppskjutna skatteskulder 1 483 1 182 713 Summa långfristiga skulder 1 483 1 182 713 Kortfristiga skulder Skatteskulder 61 252 798 Övriga skulder 1 781 8 670 6 430 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 10 232 11 300 12 802 Summa kortfristiga skulder 12 074 20 222 20 030 Summa eget kapital och skulder 526 359 546 838 488 891 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 23

Rapport över förändringar i eget kapital TEUR 2011 Övrigt tillskjutet kapital Aktiekapital Omräkningsreserv Balanserade vinstmedel inkl. periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Total eget kapital Ingående eget kapital 1 jan 2011 3 628 379 149 3 333 43 743 429 853 95 581 525 434 Periodens resultat - - - -1 843-1 843 3 056 1 213 Övrigt totalresultat - - -7 396 - -7 396-2 847-10 242 Totalresultat - - -7 396-1 843-9 239 210-9 029 Bestämmande inflytande förlorat - - - - - -1 812-1 812 Utdelning till/inlösen från innehav utan bestämmande inflytande - - - - - -1 790-1 790 Utgående eget kapital 31 mar 2011 3 628 379 149-4 063 41 899 420 613 92 189 512 802 TEUR 2010 Övrigt tillskjutet kapital Aktiekapital Omräkningsreserv Balanserade vinstmedel inkl. periodens resultat Total eget kapital hänförligt till moderbolagets aktieägare Innehav utan bestämmande inflytande Total eget kapital Ingående eget kapital 1 jan 2010 3 628 384 376-1 117-45 517 341 370 40 171 381 541 Årets resultat - - - 67 783 67 783 17 728 85 511 Övrigt totalresultat - - 4398 520 4918-4918 Totalresultat - - 4 398 68 303 72 701 17 728 90 429 Återköp av aktier - -3 823 - - -3 823 - -3 823 Utgående eget kapital 31 mar 2010 3 628 380 553 3 281 22 786 410 248 57 900 468 148 Rapport över kassaflöden TEUR 1 jan 31 mars 2011 1 jan 31 mars 2010 Den löpande verksamheten Rörelseresultat 2 989 83 360 Justerat för orealiserade värdeförändringar 14 416-87 034 Realiserat resultat -21 572-7 813 Erhållna räntor 302 351 Betalda räntor -181-27 Betalda skatter -581-1 582 Kassaflöde från den löpande verksamheten före förändringar i rörelsekapital -4 628-12 745 Kassaflöde från förändring i rörelsekapital Ökning (-)/minskning (+) av rörelsefordringar -69-2 038 Ökning (-)/minskning (+) av rörelseskulder -7 564 14 391 Kassaflöde från den löpande verksamheten -12 261-392 Investeringsverksamheten Investering i aktier och andelar -38 931-32 031 Omklassificering av dotterföretag till investering 2-17 246 - Försäljning av aktier och andelar 71 198 23 936 Kassaflöde från investeringsverksamheten 15 020-8 095 Finansieringsverksamheten Utdelning till/inlösen från innehav utan bestämmande inflytande -1 790 - Återköp av aktier - -3 823 Kassaflöde från finansieringsverksamheten -1 790-3 823 Periodens kassaflöde 969-12 310 Likvida medel vid periodens början¹ 62 874 57 909 Valutakursdifferens i likvida medel -491 83 Likvida medel vid periodens slut 63 352 45 682 1) Likvida medel innehåller kassa, bank och kortfristiga likvida depositioner. 2) Innehavet i East Capital Special Opportunities Fund II har omklassificerats från dotterföretag till investering, se avsnittet ovan om finansiell ställning för mer information. 24 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

Segmentrapportering East Capital Explorer klassificerar bolagets olika segment utifrån karaktären på dess investeringar. I segmentens resultat och tillgångar har direkt hänförbara poster som kan fördelas på segmenten på ett rimligt och tillförlitligt sätt inkluderats. TEUR Fond- Direkt- Kortfristiga Summa 1 jan 31 mars 2011 investeringar investeringar investeringar Ofördelat koncernen Orealiserade värdeförändringar -13 437-979 - - -14 416 Realiserat resultat 21 572 - - - 21 572 Utdelning 33 - - - 33 Personalkostnader - - - -171-171 Övriga rörelsekostnader -3 510-212 - -307-4 029 Rörelseresultat 4 658-1 191 - -478 2 989 Finansiella intäkter 13-306 - 319 Finansiella kostnader -1 396 - - -2-1 398 Resultat före skatt 3 275-1 191 306-480 1 910 Tillgångar 383 744 52 429 90 145 40 526 359 TEUR Fond- Direkt- Kortfristiga Summa 1 jan 31 mars 2010 investeringar investeringar investeringar Ofördelat koncernen Orealiserade värdeförändringar 84 606 2 428 - - 87 034 Realiserat resultat 7 813 - - - 7 813 Utdelning 195 - - - 195 Personalkostnader - - - -179-179 Övriga rörelsekostnader -11 221-120 - -162-11 503 Rörelseresultat 81 393 2 308 - -341 83 360 Finansiella intäkter 559-2 049-2 608 Finansiella kostnader - - -18-9 -27 Resultat före skatt 81 952 2 308 2 031-350 85 941 Tillgångar 368 215 21 690 98 816 170 488 891 Koncernens nyckeltal 3m 12m 9m 6m 3m 12m 9m 6m Nyckeltal 2010 2010 2010 2009 2009 2009 Substansvärde, TEUR 421 430 398 383 410 341 325 292 Förändring substansvärde under kvartalet -2,2% 8,0% 3,8% -6,5% 20,2% 5,1% 11,2% 12,6% Soliditet % 97,4% 96,1% 97,2% 97,8% 95,8% 98,4% 97,7% 98,1% Börsvärde, MSEK 2 980 2 954 2 501 2 492 2 884 2 378 2 245 2 192 Börsvärde, TEUR 333 329 273 261 296 232 220 202 Antal utestående aktier, miljoner 34,9 34,9 34,9 34,9 35,0 35,5 35,5 35,5 Genomsnittligt antal aktier, miljoner 34,9 35,0 35,0 35,1 35,3 35,7 35,7 35,8 Antal anställda 4 4 4 3 3 4 4 4 3m 12m 9m 6m 3m 12m 9m 6m Nyckeltal per aktie 2010 2010 2010 2009 2009 2009 Resultat per aktie, EUR -0,05 2,55 1,70 1,08 1,92 2,26 1,80 0,84 Substansvärde, SEK 108 111 105 105 114 99 93 89 Substansvärde, EUR 12,07 12,33 11,42 11,01 11,73 9,61 9,12 8,22 Aktiekurs, SEK 85,50 84,75 71,75 71,50 82,5 67 63,25 61,75 Aktiekurs, EUR 9,55 9,43 7,84 7,50 8,47 6,53 6,19 5,70 SEK/EUR, Källa: Bloomberg 8,95 8,99 9,15 9,53 9,74 10,26 10.21 10,84 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 25

Resultaträkning Moderbolaget TEUR jan-mar jan-mar Personalkostnader -171-179 Övriga rörelsekostnader -307-162 Rörelseresultat -478-341 Finansiella intäkter 1) 0 46 006 Finansiella kostnader -2-9 Resultat före skatt -480 45 656 Skatt 0 92 PERIODENS RESULTAT -480 45 748 1) Finansiella intäkter i moderbolaget avser återförd nedskrivning av aktier i koncernbolag. Rapport över totalresultat Moderbolaget TEUR jan-mar jan-mar PERIODENS RESULTAT -480 45 748 Övrigt totalresultat - - TOTALRESULTAT -480 45 748 Balansräkning Moderbolaget 31 mar 31 dec 31 mar TEUR 2010 Andelar i dotterföretag 380 076 380 576 380 576 Uppskjuten skattefordran - - 92 Summa anläggningstillgångar 380 076 380 576 380 668 Övriga kortfristiga fordringar 2 566 2 566 1 040 Förutbetalda kostnader och upplupna intäkter 40 39 34 Kassa och bank 160 272 2 622 Summa omsättningstillgångar 2 766 2 878 3 696 Summa tillgångar 382 842 383 454 384 364 Aktiekapital 3 628 3 628 3 628 Överkursfond 379 149 379 149 380 553 Balanserat resultat 147-44 361-45 854 Periodens resultat -480 44 507 45 748 Summa eget kapital 382 444 382 924 384 075 Övriga skulder 64 99 79 Upplupna kostnader och förutbetalda intäkter 334 431 210 Summa kortfristiga skulder 398 530 289 Summa eget kapital och skulder 382 842 383 454 384 364 STÄLLDA PANTER OCH ANSVARSFÖRBINDELSER Ställda panter - - - Ansvarsförbindelser - - - 26 East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011

East Capital Explorer AB Delårsrapport 1 januari 31 mars 2011 27