JAYS Nasdaq OMX First North Högre intäkter än förväntat i Q4 Globalt ramavtal med Brightstar Estimatjusteringar Högre intäkter än förväntat i Q4. Under Jays sista kvartal för räkenskapsåret 215/16 uppgick de totala intäkterna till 14, MSEK (8,5) vilket var en bra bit över våra estimat. Omsättningen påverkades dock av en kreditering på den amerikanska marknaden om 1,4 MSEK vilket medförde att omsättningen på denna marknad var negativ i kvartalet. Samtidigt var rörelsekostnadsbilden någorlunda konstant vilket resulterade i att EBIT uppgick till -4,8 MSEK (-3,7). Rörelseresultatet är också påverkat av en nedskrivning av lagret av a-jays Five om 1,5 MSEK. Denna nedskrivning påverkade bruttomarginalen som under kvartalet var 28% (43). Utan nedskrivningen hade bruttomarginalen varit 34% i Q4. Bolaget flaggade i rapporten för fortsatt marginalpress som följd av bl.a. hög konkurrens. Samtidigt har den senaste tidens förluster tärt på kassan och likvida medel uppgick vid kvartalets utgång till 3,4 MSEK. Jays har en outnyttjad checkräkningskredit om 5 MSEK. För helåret var omsättningen 49,3 MSEK (54,8) och EBIT -13,3 MSEK (- 8,1). Globalt ramavtal med Brightstar. Jays har sedan tidigare ett samarbete med distributören Brightstar. Nu har parterna även skrivit ett globalt ramavtal vilket stipulerar att Jays produkter kommer att ingå i Brighstars ordinarie produktkatalog på samtliga aktiva marknader. Avtalet är ickeexklusivt vilket möjliggör för Jays att även bearbeta andra möjligheter. Fokus är fortsatt att få upp försäljningen i USA då en stor del av kostnaderna är i USD. USA-försäljningen utgjorde mindre än en procent av Jays intäkter under verksamhetsåret vilket har bidragit till marginalpressen. Estimatjusteringar. Vi har höjt våra intäktsestimat men sänkt bruttomarginalestimaten något som följd av konkurrenssituationen samt valuta. Vi bedömer att bolaget kommer att behöva en finansieringslösning för att få full utväxling på den globala möjlighet som Brightsaravtalet ger. BOLAGSBESKRIVNING Jays designar, utvecklar och marknadsför under eget varumärke musikhörlurar och tillbehör för användning med mobila musikenheter som smartphones, surfplattor, MP3-spelare, spelkonsoler och liknande produkter. Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8 454 32 74 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 1,61 KURSUTVECKLING 29,5 1 mån (%) -12,5 Nettoskuld (MSEK) -3,4 3 mån (%) -,6 Enterprise Value (MSEK) 26, 12 mån (%) -28,4 Soliditet (%) 65,5 YTD (%) -32,9 Antal aktier f. utsp. (m) 18,3 52-V Högst 3,1 Antal aktier e. utsp. (m) 18,7 52-V Lägst 1,4 Free Float (%), Kortnamn JAYS 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E Omsättning (MSEK) 54,8 49,3 55,1 62,8 EBITDA (MSEK) -6,4-9,9-6,5, EBIT (MSEK) -8,1-12, -8,6-5,3 EBT (MSEK) -8,4-12,1-8,9-5,4 EPS (just. SEK) -1,15 -,66 -,47 -,29 DPS (SEK),,,, Omsättningstillväxt (%) -24,5 -,1 11,7 14, EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) -14,8-24,3-15,7-8,4 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E P/E (x) neg. neg. neg. neg. P/BV (x) 1,3,7,8,9 EV/Omsättning (x),9,5,5,4 EV/EBITDA (x) neg. neg. neg. neg. EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg. Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 2,8 HUVUDÄGARE KAPITAL AB Skövde Grönsakshus 16,2%,1623 16,2% Avanza Pension 9,5% 9,5% Anette Rasch 7,1% 6,3 7,1% Markus Klasson 6,9% 6,9% LEDNING Ordf. Markus Klasson Q1-rapport VD CFO 2,6 2,4 2,2 2, 1,8 1,6 1,4 Rune Torbjörnsen Lisa Forsberg KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Holdings och Remium Nordic FINANSIELL KALENDER 216-7-1 Konsumentvaror & -tjänster 1,2 215-6-26 215-9-18 215-12-11 216-3-11 216-6-9 JAYS OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-9-3 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING 215/216A 216/217E MSEK 1QA 2QA 3QA 4QA 1QE 2QE 3QE 4QE 13/14A 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E 18/19E Totala intäkter 11,4 14,4 9,5 14, 11,4 15, 11,6 17,1 72,6 54,8 49,3 55,1 62,8 74,7 Kostnad sålda varor -6,8-9,4-5,9 -,1-7,3-9,6-7,4-11, -4,3-31,5-32,3-35,3-4,2-47,8 Rörelsekostnader -6,7-6,4-7,2-8, -6,7-6,3-6,6-6,7-22,7-29,7-28,2-26,3-25,9-26,2 EBITDA -2,1-1,4-3,6-3,5-2,6 -,9-2,4 -,5 9,6-6,4-9,9-6,5-3,3,7 Avskrivningar -,4 -,4 -,5 -,7 -,5 -,5 -,5 -,5-1,5-1,8-2,1-2,2-2, -2, EBIT -2,5-1,9-4,1-4,3-3,1-1,4-3, -1,1 8,1-8,1-12, -8,6-5,3-1,4 Finansnetto -,1,,,, -,1 -,1 -,1,1 -,3 -,1 -,2 -,2 -,2 EBT -2,6-1,9-4,1-4,3-3,1-1,5-3,1-1,2 8,2-8,4-12,1-8,9-5,4-1,5 Skatt,,,,,,,,,,,,,, Nettoresultat -2,6-1,9-4,1-4,3-3,1-1,5-3,1-1,2 8,2-8,4-12,1-8,9-5,4-1,5 EPS f. utsp. (SEK) -,14 -, -,22 -,26 -,17 -,8 -,17 -,6 1,13-1,15 -,73 -,48 -,3 -,8 EPS e. utsp. (SEK) -,14 -, -,22 -,26 -,17 -,8 -,17 -,6 1,13-1,15 -,73 -,48 -,3 -,8 Omsättningstillväxt Q/Q 35% 26% -34% 47% -19% 32% -23% 48% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y -16% -37% -6% 66% % 4% 22% 22% -14% -24% -% 12% 14% 19% Bruttomarginal 4,3% 34,3% 37,9% 27,8% 36,% 36,% 36,% 36,% 44,5% 42,5% 38,8% 36,% 36,% 36,% Just. EBITDA-marginal -18,4% -,1% -37,3% -25,2% -22,9% -6,% -2,9% -3,1% 13,3% -11,6% -2,% -11,7% -5,2%,9% Just. EBIT-marginal -22,1% -13,1% -42,7% -3,4% -27,7% -9,6% -25,6% -6,3% 11,2% -14,8% -24,3% -15,7% -8,4% -1,8% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 13/14A 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E 18/19E SEK 13/14A 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E 18/19E Kassaflöde från rörelsen 11-7 -11-7 -3 1 EPS 1,13-1,15 -,66 -,47 -,29 -,8 Förändring rörelsekapital -8 7 1 1 2-1 Just. EPS 1,13-1,15 -,66 -,47 -,29 -,8 Kassaflöde löpande verksamheten 3-11 -6-1 -1 BVPS 5,78 4,63 2,21 2,7 1,78 1,7 Kassaflöde investeringar -3-5 -2-2 -2-3 CEPS,34,3 -,59 -,32 -,7 -,4 Fritt kassaflöde -5-13 -8-3 -3 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 4 16 12 ROE 22% -22% -32% -22% -15% -5% Nettokassaflöde -1 3 4-3 -3 Just. ROE 22% -22% -32% -22% -15% -5% Soliditet 67% 56% 65% 59% 52% 47% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 13/14A 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E 18/19E AKTIESTRUKTUR 5 6 7 6 6 6 Antal A-aktier (m) - 1 3 7 4 1 Antal B-aktier (m) 18,3 63 61 62 66 63 68 Totalt antal aktier (m) 18,3 +46()8 12 2 19 1 42 34 41 39 33 32 www.jays.se -1 4-3 -2 1 4 34 27 27 26 24 25 Källor: Bolagsrapporter och Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Åsögatan 121 4 tr 116 26 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4QA 16/17E 17/18E MSEK Estimat Utfall Förändring Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Totala intäkter 11,3 14, 24% 52,3 55,1 5% 6, 62,8 5% EBIT -2,8-4,3-52% -6,7-8,6-29% -4, -5,3 nmf Just. EPS (SEK) -,15 -,26-69% -,37 -,48-31% -,23 -,3 nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 9 8 7 6 5 4 3 2 /11A 11/12A 12/13A 13/14A 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E 18/19E 15 5-5 - -15 3 25 2 15 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4Q1EQ2EQ3EQ4E 211/12 212/13 213/14 214/15 215/16 216/17 3% 2% % % -% -2% -3% -4% -5% -6% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 175% 125% 75% 25% -25% -75% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q2E Q3E Q4E 212/13 213/14 214/15 215/16 216/17 6, 7,X 4, 6,X 2, 5,X, 4,X -2, 3,X -4, 2,X -6, 1,X -8,,X -, -1,X /11A 11/12A 12/13A 13/14A 14/15A 15/16A 16/17E 17/18E 18/19E Nettoskuld (MSEK) Nettoskuld/EBITDA (x) MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 46% 44% 42% 4% 38% 36% 34% 32% 3% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1EQ2EQ3EQ4E 15% % 5% % -5% -% -15% -2% -25% -3% -35% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4Q1EQ2EQ3EQ4E 211/12 212/13 213/14 214/15 215/16 216/17 211/12 212/13 213/14 214/15 215/16 216/17 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT GLOBALA HÖRLURSMARKNADEN* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Asien/Pacific Övriga marknader USA Europa Europa Norden USA/Kanada Övriga världen * Per Q4 215/16 BOLAGSBESKRIVNING Jays designar, utvecklar och säljer hörlurar till portabla musikspelare samt headsets till mobiltelefoner. Bolagets vision är att leverera ljud i världsklass och genom sitt varumärke kommunicera en enhetlig stil och en industriell design som ligger i framkant. Målgruppen är musikälskare som har höga krav på bra ljud men som även värderar utseende och design. Bolaget driver sin verksamhet med en liten effektiv organisation. Produktutveckling, försäljning, ekonomi/administration samt marknadsföring sköts från kontoret i Stockholm. All produktion ligger dock på kontraktstillverkare i Kina och försäljningen sker via nationella distributörer som lagerhåller och vidareförsäljer produkterna till onlinedetaljister, multinationella aktörer, elektronikkedjor samt specialister. Produkterna kan också köpas på Bolagets webshop. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Jays, dels Introduce, dels uppdrag som likviditetsgarant samt som Certified Adviser. Remiums corporate financeavdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Jays. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5