OPUS GROUP NASDAQ OMX Mid Cap Stark Q2 över estimat Pakistan live från Q3 Estimatjusteringar Stark Q2 över estimat. Justerat för avyttringar var Opus tillväxt 8,9% i Q2, en bit över vårt estimat. Tillväxten drevs av EaaS-programmet i USA (uthyrning av utrustning) och en stark utveckling på den svenska marknaden. Valutajusterat var den organiska tillväxten 1,7% i kvartalet. Efter Q2, i juli, passerade också Opus för första gången AB Svensk Bilprovning i marknadsandel (Opus nu 28,2%) och var således den största svenska fordonsprovningsaktören. Höjda besiktningsavgifter och en ökad etablering är några av orsakerna till att Opus tagit marknadsandelar. Samtidigt gav EaaS-programmet ett gott marginalbidrag och det i Q2 215 avyttrade affärsområdet Utrustning hade också med lägre marginaler varför EBITDAmarginalen steg till 25,7% (21,4), hela 5 procentenheter över vårt estimat. Q2 är historiskt starkt men kvartalets EBITDA om 116 MSEK (94) var också rekordhögt och anledningen till den stora avvikelsen mot vårt estimat i absoluta tal ligger främst i den internationella verksamheten där marginalen var 27,2% (23,4). Under kvartalet tog Opus upp ett obligationslån om 5 MSEK och har omstrukturerat en del av sin lånestruktur. Kassan uppgick vid kvartalets slut till 485 MSEK och nettoskulden till uppgick härefter till 76 MSEK. Pakistan live från Q3. Programmet i Pakistan kom igång i juli och genererar intäkter per Q3 men vår uppfattning är att det kan ta lite tid innan det ger större avtryck i räkenskaperna. Även programmet i Chile är nu igång och båda dessa program kommer framöver att bidra mer allteftersom. Härutöver ser ledningen också ytterligare tillväxtmöjligheter i Latinamerika. Estimatjusteringar. Den starka organiska tillväxten, den sedan vår förra uppdatering framskjutna positionen på den svenska marknaden och att EaaS-programmet uppenbarligen börjar ge bra marginalbidrag gör att vi har justerat upp såväl våra intäkts- som resultatestimat. BOLAGSBESKRIVNING Opus Group bedriver bilprovningsprogram i Sverige och utomlands. Opus Inspection är marknadsledare i Nordamerika och Opus Bilprovning är nummer två i Sverige. Koncernen har ca 17 anställda globalt och Opus Group AB är noterat på Nasdaq OMX Mid Cap. Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8 454 32 74 216-8-26 KURS (SEK): 6,85 Konsumentvaror- & tjänster NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 1 978 1 mån (%) 7,9 Nettoskuld (MSEK) 76 3 mån (%) 53,2 Enterprise Value (MSEK) 2 684 12 mån (%) 8,7 Soliditet (%) 31,9 YTD (%) 9,6 Antal aktier f. utsp. (m) 288,7 52-V Högst 7,25 Antal aktier e. utsp. (m) 294,7 52-V Lägst 3,92 Free Float (%) 85,3 Kortnamn OPUS 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 1 458 1 644 1 68 1 786 EBITDA (MSEK, just.) 246 275 325 347 EBIT (MSEK) 149 19 146 17 EBT (MSEK) 185 8 11 132 Just. EPS (SEK),56,23,25,34 DPS (SEK),9,1,12,13 Omsättningstillväxt (%) 39,2 12,8 2,2 6,3 EBITDA-marginal (%) 16,9 16,7 19,4 19,4 EBIT-marginal (%) 1,2 6,6 8,7 9,5 214A 215A 216E 217E P/E (x) 16,2 27,7 27,8 2,3 P/BV (x) 3,6 2, 2,1 1,9 EV/Omsättning (x) 2, 1,5 1,6 1,5 EV/EBITDA (x) 12,1 9,1 8,2 7,7 EV/EBIT (x) 19,2 19,9 18,2 15,8 Direktavkastning (%) 1, 1,6 1,8 1,9 KURSUTVECKLING 8,5 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 215-8-21 215-11-13 216-2-12 216-5-11 216-8-5 OPUS OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Kommandoran AB 14,7%,1468 14,7% Cbny-national Financial Services LI 8,5% 7 8,5% Lothar Geilen 6,8% 6,8% Andra AP-fonden 6,5% 6,5% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Göran Nordlund 3Q-rapport 216-11-18 VD Magnus Greko CFO Linus Brandt Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning,8 452,1 385,8 45,4 395,1 452,3 47,5 425,4 1 47 1 458 1 644 1 68 1 786 1 878 Övriga intäkter,8,3 1,3 5,2,2 -,1,, 7 9 8 Rörelsens kostnader -35,8-358,3-315,8-352,3-333,9-336,1-328,2-358,6-913 -1 22-1 377-1 357-1 439-1 512 EO-poster -5, -2,8-6,6-3, -1,9,,, -7-17 -2 Just. EBITDA 55,9 97, 77,8 61,3 63,3 116,1 79,2 66,7 142 246 275 325 347 367 Avskrivningar -39,4-39,3-39,3-47,6-43,8-43,2-45,5-45,5-3 -98-166 -178-177 -159 EBIT 11,5 54,9 31,9 1,7 17,6 72,9 33,8 21,3 112 149 19 146 17 27 Finansnetto 4,5-53,7,9-16,2-2,4 4,3-15,2-13,3-22 37-29 -45-39 -3 EBT 52, 1,2 32,8-5,5-2,8 77,2 18,5 8, 9 185 8 11 132 177 Skatt -1,4-2,6-9,5 8,5 4,8-26,7-4,5-2, -28-43 -14-28 -32-43 Nettoresultat 41,6-1,5 23,3 3, 2,1 5,5 14, 6, 61 142 66 73 99 134 EPS f. utsp. (SEK),15 -,1,8,1,1,17,5,2,26,56,23,25,34,46 EPS e. utsp. (SEK),14,,8,1,1,17,5,2,25,56,23,25,34,45 Omsättningstillväxt Q/Q 2% 13% -15% 5% -3% 14% -1% 4% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 34,8% 11,8% 6,8% 2,7% -1,4%,% 5,6% 4,9% 123,4% 39,2% 12,8% 2,2% 6,3% 5,2% Just. EBITDA-marginal 13,9% 21,4% 2,2% 15,1% 16,% 25,7% 19,4% 15,7% 13,5% 16,9% 16,7% 19,4% 19,4% 19,5% EBIT-marginal 2,9% 12,1% 8,3% 2,6% 4,5% 16,1% 8,3% 5,% 1,7% 1,2% 6,6% 8,7% 9,5% 11,% EBT-marginal 13,%,3% 8,5% -1,4% -,7% 17,1% 4,6% 1,9% 8,6% 12,7% 4,9% 6,% 7,4% 9,4% * Jämförelsekvartal ej justerade för affärsområde Utrusting vilket avyttrades i juli 215 KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 12 179 189 28 297 EPS,26,56,23,25,34,46 Förändring rörelsekapital 12-42 23 23 14-3 Just. EPS,26,59,29,26,34,46 Kassaflöde löpande verksamheten 114 158 21 438 295 294 BVPS 1,96 2,52 3,8 3,29 3,53 3,87 Kassaflöde investeringar -21-697 -326-127 -54-56 CEPS,46,63,68 1,49 1, 1, Fritt kassaflöde 93-539 -125 311 241 238 DPS,6,9,1,12,13,13 Kassaflöde fin. verksamheten 263 451-8 11-135 -135 ROE 13% 22% 7% 8% 1% 12% Nettokassaflöde 356-88 -133 411 16 13 Just. ROE 13% 23% 9% 8% 1% 12% Soliditet 34% 27% 34% 31% 34% 36% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 527 912 1 25 1 232 1 232 1 232 Antal A-aktier (m) - 453 382 256 664 772 871 Antal B-aktier (m) 288,7 1 358 2 327 2 631 3 27 3 35 3 7 Totalt antal aktier (m) 288,7 +46 ()31 748 34 466 639 891 949 1 19 1 118 82 682 74 722 546 348-92 -255-352 -289-34 -31 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Bäckstensg. 11C 431 49 Mölndal ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 423 452 7% 1 628 1 68 3% 1 692 1 786 6% Just. EBITDA 86 116 35% 29 325 12% 317 347 1% Just. EPS (SEK),11,17 65%,18,25 4%,33,34 5% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 18 16 1 1 1 8 6 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 35 3 25 15 1 5 5 45 35 3 25 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E 212 213 214 215 216 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Omsättning EBITDA Omsättning EBITDA-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y 16% NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 8 12,X 14% 12% 1% 7 6 5 1,X 8,X 8% 6,X 6% 4% 2% 3 1 4,X 2,X % -2% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 213 214 215 216 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m EBITDA- & EBIT-MARGINAL (R12m) 2% 15% 1% 5% % MARKNADSANDEL SV. BILPROVNINGSMARKNADEN* 36% 34% 32% 3% 28% 26% 24% -5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 212 213 214 215 216 EBITDA-marginal EBIT-marginal 22% J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J 214 215 216 AB Svensk Bilprovning Opus Bilprovning Besikta + ClearCar *Transportstyrelsen Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Utrustning Bilprovning Sverige Bilprovning Internationellt Sverige USA Europa exkl. Sverige Övriga länder * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING Opus Group är ett globalt tillväxtföretag verksamt inom fordonsbesiktning och -diagnostik. Versksamheten bedrivs inom två affärsområden, Bilprovning Sverige och Bilprovning Internationellt. Opus är på den svenska marknaden den näst största aktören inom fordonsprovning. Internationellt driver Opus fordonsbesiktning i bl.a. USA, Chile, Pakistan och Bermuda. Efterfrågan på bolagets produkter och tjänster drivs primärt utav antal rullande fordon i världen, dvs. den befintliga vagnparken, men också av utökade utsläppskrav. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Opus Group: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5