216-11-17 KURS (SEK): POLYGIENE 12,8 NASDAQ OMX First North Industrivaror Parerar svåra jämförelsetal Ytterligare nya partners Mindre estimatjusteringar Parerar svåra jämförelsetal. Fjolårets Q3 präglades av stora leveranser till en kund vilket medförde ett utmanande jämförelsekvartal. Utan liknande lanseringar under Q3 i år hade vi också räknat med sjunkande intäkter y/y, vilket blev fallet. Intäkterna uppgick till 14,9 MSEK (19,2) och var delvis drabbade av att detaljhandelsförsäljningen i USA varit något trög i kvartalet vilket lett till en viss lageruppbyggnad under Q3. Den lite mer normaliserade genomförsäljningen uppges dock vara god varför tillväxten på den amerikanska marknaden torde ta fart i närtid. Sekventiellt var tillväxten däremot positiv om 3,5%. Fokus under 216 verkar fortsatt vara mer på tillväxt än lönsamhet då bolaget bl.a. investerar i sin marknadsorganisation. Polygiene är fortsatt skuldfria med en ren balansräkning som inte ger upphov till avskrivningar. Under kvartalet löstes optioner vilket gav ett kassatillskott om 3,6 MSEK. Ytterligare nya partners. Polygiene fortsatte både under och efter kvartalet att ta nya kunder och knyta nya partners till sig. Bland annat kommer bolagets metod för odörkontroll användas i en stor del av det svenska sportmärket Dcore:s sortiment. Runt 9% av märkets träningsplagg ska behandlas. Härutöver har bolaget tagit två affärer i Sydkorea, dels med Evezary (kund sedan tidigare) och med den nya kunden Fogni. Båda dessa partners finns inom textilindustrin och Polygienes luktkontroll kommer att användas i hemtextilier. Till årsskiftet kommer även Polygienebehandlade pikéskjortor att levereras till den belgiska posten. Även Deutsche Post och DHL är kunder sedan tidigare. Mindre estimatjusteringar. Vi gör mindre nedjusteringar av våra estimat. Vi tar fasta på att 216 blir ett investeringsår för Polygiene och räknar därför inte med lönsamhet heller i Q4. Vi har justerat våra rörelsekostnadsprognoser för bolagets nya struktur. För Polygiene är det fjärde kvartalet normalt det starkaste och vi räknar med att tillväxten i Q4 är positiv både sekventiellt och jämfört med samma period föregående år. BOLAGSBESKRIVNING Polygiene utvecklar och säljer additiv för permanent luktkontroll till premiumklädmärken inom textilbranschen, men även antibakteriella lösningar anpassade för andra typer av material. Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8-454 32 74 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 262,6 1 mån (%) -21,5 Nettoskuld (MSEK) -26,1 3 mån (%) -11,7 Enterprise Value (MSEK) 236,5 12 mån (%) nmf Soliditet (%) 78, YTD (%) nmf Antal aktier f. utsp. (m) 2,5 52-V Högst 17,4 Antal aktier e. utsp. (m) 2,5 52-V Lägst 11,75 Free Float (%) 68,4 Kortnamn POLYG 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 36,5 53, 61,4 77,4 EBITDA (MSEK) 3,7 5,6-3,1 4,9 EBIT (MSEK) 3,7 5,6-3,1 4,9 EBT (MSEK) 3,7 5,6-4, 4,9 EPS (just. SEK) nmf nmf -,2,24 DPS (SEK) nmf nmf,, Omsättningstillväxt (%) 25,7 47,4 13,9 32, EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) 1, 1,6-5,1 6,3 214A 215A 216E 217E P/E (x) nmf nmf neg. 53,8 P/BV (x) nmf nmf 6,5 5,8 EV/Omsättning (x) nmf nmf 3,8 3,1 EV/EBITDA (x) nmf nmf neg. 48,5 EV/EBIT (x) nmf nmf neg. 48,5 Direktavkastning (%) nmf nmf,, KURSUTVECKLING 18, HUVUDÄGARE* KAPITAL JP Morgan Bank Luxembourg 14,2% 14% 14,2% Richard Tooby** 1,1% 1% 1,1% Nomura Securities Co Ltd Japan 7,3% % 7,3% Erik A I Malmö AB 6,6% % 6,6% *Källa bolaget ** Avser eget samt närstående fysiska och juridiska personers innehav LEDNING Ordf. Lennart Holm 4Q-rapport VD Christian Von Uthmann 1Q-rapport CFO 17, 16, 15, 14, 13, 12, 11, 1, 216-3-15 216-5-3 216-6-21 216-8-8 216-9-22 216-11-8 POLYG OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings Jan Bertilsson FINANSIELL KALENDER RÖSTER 217-2-28 217-5-1 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q16A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E Totala intäkter 7,5 1,8 19,2 15,5 14,2 14,7 15,2 17,3 28,1 36,5 53, 61,4 77,4 97,6 KSV -2,6-4,2-8,8-6,4-5,4-5,8-6,1-6,9-11,1-13,5-22, -24,2-3,7-38,7 Bruttoresultat 4,9 6,7 1,4 9,1 8,9 8,9 9,1 1,4 17, 23, 31, 37,2 46,7 58,8 Rörelsekostnader -4,9-6, -6,6-7,9-1,2-11,2-9,5-1,4-15,6-19,3-25,4-41,2-41,8-45,9 EO-poster,,,, -,9,,,,,, -,9,, Just. EBITDA,,6 3,8 1,2 -,4-2,3 -,4, 1,4 3,7 5,6-3,1 4,9 13, Avskrivningar,,,,,,,,,,,,,, Just. EBIT,,6 3,8 1,2 -,4-2,3 -,4, 1,4 3,7 5,6-3,1 4,9 13, Finansnetto,,,,,,,,,,,,,, EBT,,6 3,8 1,2-1,3-2,3 -,4, 1,4 3,7 5,6-4, 4,9 13, Skatt,,, 3,5,,,,, 1,8 3,5,,, Nettoresultat,,6 3,8 4,8-1,3-2,3 -,4, 1,4 5,4 9,2-4, 4,9 13, EPS f. utsp. (SEK) N/A N/A N/A N/A -,7 -,12 -,2, N/A N/A N/A -,21,24,63 EPS e. utsp. (SEK) N/A N/A N/A N/A -,7 -,12 -,2, N/A N/A N/A -,21,24,63 Omsättningstillväxt Q/Q N/A 44,3% 77,8% -19,4% -8,1% 3,4% 3,5% 13,7% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y N/A N/A N/A N/A 96,8% 21,4% -21,5% 15,6% N/A 25,7% 47,4% 13,9% 32,% 26,% Bruttomarginal 65,7% 61,5% 53,9% 58,6% 62,2% 6,5% 59,7% 6,2% 6,4% 63,% 58,5% 6,6% 6,3% 6,3% Just. EBITDA marginal,5% 5,7% 19,5% 7,7% -3,1% -15,5% -2,8%,2% 5,% 1,% 1,6% -5,1% 6,3% 13,3% Just. EBIT-marginal,5% 5,7% 19,5% 7,7% -3,1% -15,5% -2,8%,2% 5,% 1,% 1,6% -5,1% 6,3% 13,3% EBT-marginal,5% 5,7% 19,5% 8,% -9,4% -15,5% -2,8%,2% 5,1% 1,1% 1,6% -6,5% 6,3% 13,3% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK SEK Kassaflöde från rörelsen 1 4 6-4 5 13 EPS N/A N/A N/A -,2,24,63 Förändring rörelsekapital 1-2 -6-2 1-2 Just. EPS N/A N/A N/A -,15,24,63 Kassaflöde löpande verksamheten 2 2-1 -6 6 11 BVPS N/A N/A N/A 1,97 2,21 2,84 Kassaflöde investeringar CEPS N/A N/A N/A -,27,29,52 Fritt kassaflöde 2 2-1 -6 6 11 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 22 4 ROE 36% 58% 22% -1% 11% 22% Nettokassaflöde 3 2 21-2 6 11 Just. ROE nmf. nmf. nmf. -8% 11% 22% Soliditet 4% 58% 81% 81% 76% 77% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) - Stadiongatan 65 Likvida medel 4 6 28 26 32 42 Antal B-aktier (m) 2,5 217 62 Malmö Totala tillgångar 1 16 5 5 59 76 Totalt antal aktier (m) 2,5 +46 () 4 26 22 22 Eget kapital 4 9 41 4 45 58 www.polygiene.se Nettoskuld -4-6 -28-26 -32-42 Rörelsekapital (Netto) 2 8 1 9 11 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q16A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Diff Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 16, 15,2-5% 62,9 61,4-2% 79,8 77,4-3% EBIT,8 -,4 nmf, -3,1 nmf 6,1 4,9-2% Just. EPS (SEK),4 -,2 nmf -,6 -,21 nmf,3,24-2% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & BALANSRÄKNING OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 1 14 1,X 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 1 8 6 4 2-2 -5-1 -15-2 -25-3 -35-4 8,X 6,X 4,X 2,X,X -2,X -4,X -6,X -4-45 -8,X Omsättning EBIT Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA MARGINALUTVECKLING BRUTTOMARGINAL, % JUST. EBIT-MARGINAL, % 6.4% 6.3% 6.2% 6.1% 6.% 5.9% 5.8% 5.7% 1.5% 1.3% 1.1%.9%.7%.5%.3%.1% -.1% -.3% -.5% Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Sport & Outdoor Livsstil Hemtextilier Annat EU Nordamerika Asien Övriga världen * Per årsredovisning 215 Bolagsbeskrivning Polygiene utvecklar och säljer additiv för permanent luktkontroll till premiumklädmärken inom textilbranschen, men även antibakteriella lösningar anpassade för andra typer av material. Polygiene grundades 26 genom en avknoppning från specialkemiföretaget Perstorp i Skåne. Bolagets additiv utvecklades ursprungligen i början av 2-talet med syftet att skapa antibakteriella ytor på olika plastmaterial inom främst hygienindustrin och offentlig miljö. Polygiene har fortsatt att vidareutveckla applikationer för flera typer av material och har en avdelning för antibakteriella ytor, men från 26 och framåt har utvecklingen främst riktats mot luktkontroll för textilier. Bolaget bygger varumärket Polygiene som ett co-brand och är partner med cirka 1 ledande premiumklädmärken inom främst sportkläder- och friluftslivssegmentet. Polygiene har en vältrimmad organisation med huvudkontor i Malmö och anställda i Sverige, Storbritannien, USA och Kina. Därtill kommer agenter och distributörer med geografisk spridning världen över. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Polygiene: Introduce och Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Polygiene. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5