DistIT NASDAQ OMX First North Uppdaterade estimat efter utdelning NYCKELDATA 216-1-11 KURS (SEK): 52, Industrivaror KURSUTVECKLING Uppdaterade estimat. Den 5 september hölls en extra bolagsstämma avseende beslutet att dela ut aktierna i Alcadon till aktieägarna i DistIT. Med över nio tiondelars majoritet beslutades att godkänna tidigare beslut och Alcadon handlas sedan 14 september under ticker ALCA. För att i så stor utsträckning som möjligt spegla relevanta finansiella nyckeltal har vi i denna uppdatering skiljt av Alcadon i våra prognoser från och med Q3E och framåt. För redan rapporterade kvartal ingår Alcadon vilket medför att nyckeltalen för 216 är tydligt avvikande. För helåret 216 räknar vi med att Alcadon ska omsätta strax över 27 MSEK, varav 142 MSEK av faktisk rapporterad omsättning under Q1 och Q2 är inkluderat i vår helårsprognos 216. Det är även förklaringen till att omsättningen ser ut att minska nästkommande år. För 217E räknar vi med att omsättningen i SweDeltaco och Aurora växer med närmare 6% och vi tror samtidigt att rörelsemarginalen i kvarvarande verksamhet fortsätter att förbättras. Marknadsvärde (MSEK) 638,7 1 mån (%) 4, Nettoskuld (MSEK) 122,6 3 mån (%) 4,4 Enterprise Value (MSEK) 761,3 12 mån (%) 29,4 Soliditet (%) 24,7 YTD (%) 9,5 Antal aktier f. utsp. (m) 12,3 52-V Högst 72, Antal aktier e. utsp. (m) 12,3 52-V Lägst 38, Free Float (%) 76,1 Kortnamn DIST 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 1 391 1 575 1 645 1 593 EBITDA (MSEK) 72 8 9 81 EBIT (MSEK) 65 72 78 7 EBT (MSEK) 59 62 7 62 EPS (just. SEK) 3,32 3,43 4,5 3,7 DPS (SEK) 1, 1,6 2,25 2,25 Omsättningstillväxt (%) 36,2 13,2 4,5-3,2 EPS tillväxt (%) 211,5 3,2 18,1-8,6 EBIT-marginal (%) 4,7 4,6 4,7 4,4 214A 215A 216E 217E P/E (x) 11,1 13,9 12,8 14, P/BV (x) 2,1 2,6 2,5 2,3 EV/Omsättning (x),4,5,5,5 EV/EBITDA (x) 8,4 9,7 8,4 9,4 EV/EBIT (x) 9,4 1,9 9,8 1,8 Direktavkastning (%) 2,9 3,1 4,3 4,3 KURSUTVECKLING 75 7 65 6 55 45 4 35 3 215-1-6 216-1-4 216-3-31 216-6-28 216-9-2 DIST OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Ribbskottet AB 12,6%,126 12,6% Avanza Pension 11,3%,113 11,3% Catella Fonder 9,9% 9,9% BOLAGSBESKRIVNING Athanase Industrial Partners Fund 9,3% 9,3% DistIT är leverantör och distributör av IT-produkter i Norden. Företagets produktsortiment består av bl.a. kablage, produkter för LEDNING FINANSIELL KALENDER lagring, tillbehör för mobila enheter, datorkomponenter m.m. Ordf. Arne Myhrman 3Q-rapport 216-1-27 Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, 8 454 32 11 VD CFO Siamak Alian Ove Ewaldsson RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING* MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 354 362 383 476 385 49 381 47 1 21 1 391 1 575 1 645 1 593 1 672 Kostnad sålda varor -263-271 -293-363 -285-34 -288-359 -743-1 36-1 194-1 235-1 27-1 266 Bruttovinst 9 9 9 113 1 15 93 111 278 355 381 41 385 46 Övriga rörelsekostnader -75-77 -68-85 -81-85 -71-83 -243-283 -31-32 -34-318 EBITDA 16 13 23 28 19 2 22 29 35 72 8 9 81 89 Avskrivningar -2-2 -2-3 -3-3 -3-3 -13-7 -8-12 -11-11 EBIT 14 12 21 25 16 17 19 26 23 65 72 78 7 78 Finansnetto -6-1 -2-1 -2-1 -3-2 -3-6 -1-8 -9-9 EBT 8 11 2 24 14 16 17 23 2 59 62 7 62 69 Skatt -2-2 -4-5 -3-3 -4-5 -5-13 -13-15 -13-15 Minoritetsandel -1-2 -2-2 -1-2 -1-1 -2-6 -7-5 -3-3 Resultat 5 7 13 17 1 1 12 18 13 41 42 45 51 Omräkningseffekter -2-2 -4 EPS f. utsp. (SEK),44,55 1,7 1,36,8,83,99 1,43 1,19 3,32 3,43 4,5 3,7 4,18 EPS e. utsp. (SEK),44,55 1,7 1,36,8,83,99 1,43 1,7 3,32 3,43 4,5 3,7 4,18 Omsättningstillväxt Q/Q -18,2% 2,3% 6,1% 24,3% -19,2% 6,3% -6,8% 23,3% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 14,7% 16,8% 12,5% 1,2% 8,8% 13,2% -,5% -1,3% 16,6% 36,2% 13,2% 4,5% -3,2% 5,% Bruttomarginal 25,6% 24,9% 23,6% 23,8% 26,% 25,7% 24,5% 23,7% 27,2% 25,5% 24,2% 24,9% 24,2% 24,3% Just. EBITDA marginal 4,5% 3,7% 6,% 5,9% 5,% 4,9% 5,8% 6,1% 3,5% 5,2% 5,1% 5,5% 5,1% 5,3% Just. EBIT marginal 4,% 3,2% 5,5% 5,3% 4,2% 4,1% 5,% 5,5% 2,2% 4,7% 4,6% 4,7% 4,4% 4,6% Just. EBT marginal 2,3% 3,% 5,1% 5,% 3,7% 3,8% 4,4% 5,% 1,9% 4,2% 3,9% 4,3% 3,9% 4,1% KASSAFLÖDE* DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL* MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 22,8 59,2 65,2 68,9 56,5 62,3 EPS 1,19 2,92 3,43 4,5 3,7 4,18 Förändring rörelsekapital -64,3-42,8-13,7-13,6-13,6-13, Just. EPS 1,7 3,32 3,43 4,5 3,7 4,18 Kassaflöde löpande verksamheten -41,5 15,9 38, 46,5 42,8 49,3 BVPS 13,78 18,4 18,1 2,81 22,26 24,19 Kassaflöde investeringar -67,9-28,4-6,3-15,9-15,9-16,7 CEPS -3,38 1,29 3,9 3,79 3,49 4,1 Fritt kassaflöde -19,4-12,5-22,3 3,6 26,9 32,5 DPS 1,2 1, 1,6 2,25 2,25 2, Kassaflöde fin. verksamheten 97,9 34,5 3, -22,5-27,6-27,6 ROE 8% 21% 19% 21% 17% 18% Nettokassaflöde -11,5 22, 7,7 8,1 -,7 4,9 Just. ROE 8% 21% 19% 21% 17% 18% Soliditet 28% 3% 26% 29% 31% 32% BALANSRÄKNING* MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 55 69 1 94 94 94 Antal A-aktier (m) - 37 59 66 75 75 8 Antal B-aktier (m) 12,3 596 742 855 881 881 923 Totalt antal aktier (m) 12,3 169 222 221 256 273 297 +46()8 555 762 142 152 174 175 17 194 246 265 247 261 274 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Alfred Nobels Allé 19 146 48 Tullinge www.distit.se ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Omsättning 386 49 6,% 1 777 1 645-7,4% 1 866 1 593-14,6% EBIT 11,8 16,9 43,2% 94,5 78, -17,5% 12,7 7,2 Just. EPS (SEK),,83 66,1% 4,93 4,5-17,9% 5,52 3,7 *Inklusive konvertering av konvertibelt skuldebrev i Q2 214, konvertering till IFRS för 214, vilket primärt påverkar avskrivningarna. Vi har exkluderat Alcadon i våra estimat från och med Q3 216. 216E 217E Förändring -31,6% -32,9% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 18 16 14 1 1 8 6 4 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 9 8 7 6 4 3 2 1 6 4 3 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E 212 213 214 215 216 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E 212 213 214 215 216 2 1 1 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 4,5X 4,X 3,5X 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X MARGINALUTVECKLING & FÖRSÄLJNING I DOTTERBOLAG EBIT-MARGINAL PER SEGMENT 8% 6% 4% 2% % -2% OMSÄTTNING I DOTTERBOLAG (MSEK) 2 1 1-4% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE 213A 214A 215A 216E 214A 215A 216E Aurora SweDeltaco Aurora SweDeltaco Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Sverige Egna varumärken Övriga varumärken Finland Norge Danmark Övriga Europa * Egna varor/ övriga varumärken årsredovisning 215, Geografi årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING DistITs affärsidé är att med korta leveranstider och till konkurrenskraftiga priser erbjuda ett attraktivt sortiment av IT-produkter. DistIT har över 5 kunder inom de flesta branscher, exempelvis distributörer, datorbutiker, installatörer, industrier, postorderföretag och varuhus. Några av de största kunderna är kända bolag som Dustin, MediaMarkt, NetOnNet, Svanströms och Jula. Slutkunderna är så väl privatpersoner som företag (B2B). Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till DistIT: Introduce och Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5