CATELLA NASDAQ OMX First North KURS (SEK): 16-5-12,1 Finans Systematic Funds drev resultatet Skalbar verksamhet Motvind fastighetsmarknaden Systematic Funds drev resultatet. Koncernens intäkter och resultat överträffade markant våra förväntningar i Q1 genom ett osedvanligt bra utfall från det hälftenägda IPM Systematic Funds. Resultatet före skatt inom detta bolag uppgick till hela 76 MSEK (16). Detta uppvägde mer än väl för intäktstappet i aktie-, hedge- och räntefonderna, vilka fick se sina intäkter minska till 81 MSEK (129), till följd av den finansiella oron under det första kvartalet och påföljande uttag ur fonderna. Första kvartalet är säsongsmässigt svagt inom Corporate Finance och 16 var inget undantag. Inom både Catella Bank och Property Investment Management fortsätter arbetet med att bygga upp och bredda verksamheterna, vilket bidrog till negativa resultat i bägge områdena. Inom Catella Bank ledde satsningarna till att det förvaltade kapitalet ökade till 14,4 mdr SEK (11,3), vilket fortfarande beskrivs som för litet för att få lönsamhet. Skalbar verksamhet. Catellas verksamhet är till stor del mycket skalbar. Därför pågår det för närvarande ett betydande arbete i att inte bara bredda produktbasen utan även förbättra distributionskanalerna. Den bredare produktportföljen inom fondverksamheten innebär t ex vid utgången av första kvartalet att resultatet enbart baserat på fasta intäkter och kostnader (alltså exkl resultatbaserade dylika) uppgår till 13 MSEK i årstakt, vilket är en ökning med 3 MSEK i förhållande till föregående kvartal. Motvind fastighetsmarknaden. Vi vågar inte räkna med att IPM fortsätter att generera på nivån från Q1 och återgår till en mer normal nivå. Vidare fortsätter vi prognostisera att corporate financeverksamheten får viss motvind av lägre aktivitet på fastighetsmarknaden efter en rekordperiod. I prognosen ingår inte förväntade engångsintäkter vid försäljning av aktier i Visa Europe om ca MEUR, eftersom vi inte vet när de infaller. Vår resultatprognos för 16 är därmed relativt oförändrad mot tidigare. BOLAGSBESKRIVNING Catella är verksamt dels inom Corporate Finance med rådgivning primärt till fastighetsmarknaden och dels inom Kapitalförvaltning med både fond- och förmögenhetsförvaltning där Catella Bank utgör en viktig beståndsdel. Koncernen har också en portfölj med värdepapperiserade lån. Analytiker: Claes Vikbladh claes.vikbladh@remium.com, 8 454 32 94 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 1 644,2 1 mån (%) 8,1 Nettoskuld (MSEK) -46, 3 mån (%) #N/A Enterprise Value (MSEK) 1 238,2 12 mån (%) 24,8 Soliditet (%) 29,1 YTD (%) -6,5 Antal aktier f. utsp. (m) 81,8 52-V Högst 22,9 Antal aktier e. utsp. (m) 89,8 52-V Lägst 12,2 Free Float (%) 4,3 Kortnamn CAT B 14A 15A 16E 17E Omsättning (MSEK) 1457, 1866, 1967, 1984, EBITDA (MSEK) 178, 273, 292, 34, EBIT (MSEK) 16, 254, 276, 288, EBT (MSEK) 248, 36, 35, 33, Just EPS (SEK) 2,66 2,97 2,16 2,83 DPS (SEK),,6,8 1, Omsättningstillväxt (%) 41,7 28,2 5,2 1,2 EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) 11,1 13,7 14,2 14,6 14A 15A 16E 17E P/E (x) 3,9 7,2 9,3 7,1 P/E e utsp(x) 3,9 7,2 1,2 7,8 P/BV (x),7 1,2 1,,9 EV/Omsättning (x),6,9,6,6 EV/EBIT (x) 5,3 6,9 4,5 4,3 Direktavkastning (%) 1,9 2,8 4, 5, KURSUTVECKLING 24 22 18 16 14 12 HUVUDÄGARE KAPITAL CA Plusinvest AB 49,%,4895 48,3% Bure Equity 1,8%,175 11,1% Avanza Pension 2,8% 2,6% Handelsbanken Fonder 2,7% 2,4% LEDNING Ordf. Johan Claesson 2Q-rapport VD Knut Pedersen 3Q-rapport CFO Marcus Homstrand 4Q-rapport KURSUTVECKLING 1 15-5-7 15-8-3 15-1-26 16-1-25 16-4- CAT B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings FINANSIELL KALENDER RÖSTER 16-8-25 16-11-8 17-2-21 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 13A 14A 15A 16E 17E 18E Omsättning 413 419 455 566 45 462 482 555 1 1 445 1 853 1 949 1 972 1 998 Övriga rörelseintäkter 5 2 5 12 2 2 2 17 12 13 18 12 14 Rörelsekostnader -365-37 -397-457 -397-43 -413-462 -1 3-1 279-1 593-1 675-1 68-1 72 EO-poster EBITDA 54 51 58 114 65 61 71 95 8 178 273 292 34 31 Av- och nedskrivningar -5-5 -5-4 -4-4 -4-4 -21-19 - -16-16 -16 EBIT 47 44 53 11 61 57 67 91-12 16 254 276 288 294 Finansnetto 4 13 17 18 14 5 5 5 5 88 53 29 15 15 EBT 52 57 7 128 75 62 72 96-7 248 36 35 33 39 Skatt o minoritet -17-9 -32-5 -58-21 -23-26 -14-3 -63-129 -71-72 Nettoresultat 35 48 37 123 17 41 49 7-21 217 243 177 232 237 Just EPS f. utsp. (SEK),43,59,45 1,51,21,5,6,85 -,26 2,66 2,97 2,16 2,83 2,9 Just EPS eft. utsp. (SEK),39,54,42 1,38,19,45,55,78 -,26 2,66 2,97 1,97 2,58 2,64 Resultat per verksamhetsgren Q1 16 Corporate Finance Fonder 1) Bank Property Inv Man Övrigt Totalt Totala intäkter 8 244 91 51-3 462 Rörelseresultat -12 15-15 -7-1 62 Rörelsemarginal (%) -15 43-16 -14 13 Rull 12 mån Totala intäkter 622 78 364 235-17 199 Rörelseresultat 69 262-29 6-35 273 Rörelsemarginal(%) 11 37-8 3 14 1) Equity, Hedge and Fixed Income Funds KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 14A 15A 16E 17E 18E 13A 14A 15A 16E 17E 18E Kassaflöde från rörelsen 157 247 192 248 253 EPS -,26 2,66 2,97 1,97 2,58 2,64 Förändring rörelsekapital 341 32-329 Just. EPS -,26 2,66 2,97 1,97 2,58 2,64 Kassaflöde löpande verksamheten 498 549-138 248 253 BVPS 11,41 15,32 17,58,14 22,18 24,7 Kassaflöde investeringar 41-5 -5-39 -4 DPS,,,6,8 1, 1, Fritt kassaflöde 539 499-142 8 213 Kassaflöde fin. verksamheten - -88-1 -65-82 AKTIESTRUKTUR Periodens kassaflöde 519 411-153 143 131 Antal A-aktier (m) 2,5 Källor: Nettokassaflöde Bolagsrapporter, Remium Nordic 1 112 #### -22 18 519 Antal B-aktier (m) 79,2 BOLAGSKONTAKT Box 5894 12 4 Stockholm Totalt antal aktier (m) 81,7 +46 ()8 463 33 1 www.catella.se ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 16A 16E 17E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 42 45 12% 1 878 1 949 4% 1 972 1 972 % EBT 23 75 nmf 252 35 21% 274 33 11% Just. EPS (SEK),13,21 6% 2,1 1,97-6% 2,3 2,58 12% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RESULTAT FÖRE SKATT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & EBT-MARGINAL, Q/Q (MSEK) 35 6 3% 5 4 % 1% % -1% 5 1A 11A 12A 13A 14A 15A 16E 17E 18E 5-5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E 12 13 14 15 16 -% -3% Omsättning EBT Omsättning EBT-marginal INTÄKTER PER AFFÄRSOMRÅDE CORPORATE FINANCE, OMSÄTTNING PER KVARTAL ASSET MANAGEMENT, OMSÄTTNING PER KVARTAL 45 4 35 5 5 11 12 13 14 15 16 11 12 13 14 15 16 RESULTAT FÖRE SKATT PER AFFÄRSOMRÅDE CORPORATE FINANCE, EBT PER KVARTAL ASSET MANAGEMENT, EBT PER KVARTAL 6 5 4 3 1-1 - -3-4 8 6 4 - -4 11 12 13 14 15 16 11 12 13 14 15 16 Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOINTÄKTER PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD** Aktie,hedge- och räntefonder Corporate Finance Banking Property Investment management Sverige Tyskland Luxemburg Frankrike Finland Danmark Övriga * Per Q1 16, ** Per Årsredovisning 14 BOLAGSBESKRIVNING Catella är en europeisk finansgrupp verksam inom Corporate Finance och Kapitalförvaltning. Inom dessa verksamhetsgrenar fokuserar Catella på utvalda segment där högt specialistkunnande och lokal närvaro i kombination med internationell räckvidd är avgörande för att skapa mervärde för kunderna. Catella har cirka 5 medarbetare och är verksamma i ett stort antal europeiska länder. Inom verksamhetsgrenen Corporate Finance erbjuder Catella huvudsakligen tjänster i och kring fastighetstransaktioner och är en av de ledande rådgivarna inom fastighetsrelaterade transaktioner i de länder där Catella verkar. Inom verksamhetsgrenen Kapitalförvaltning erbjuder Catella kapitalförvaltningstjänster och produkter inom tre områden: Fondförvaltning, Förmögenhetsförvaltning respektive Kreditkort- och inlösentjänster. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Claes Vikbladh, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Catella, dels Introduce, dels uppdrag som likviditetsgarant och dels uppdrag som certified adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna ej utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Catella. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5