216-8-2 KURS (SEK): SWEDOL 26,2 NASDAQ OMX MidCap Konsumentvaror och -tjänster Stark tillväxt i Q2 Positiv marginalutveckling Företrädesemission planeras under H2 Stark tillväxt i Q2. Den sedan tidigare kända försäljningen om 523 MSEK (393) i Q2 motsvarade en tillväxt om 33% Y/Y. Justerat för bidraget från Grolls (som konsoliderades den 8 juni) steg försäljningen med 16% Y/Y. För jämförbara enheter uppgick tillväxten till imponerande 13% vilket enligt bolaget drevs av en god underliggande marknad, där efterfrågan inom Bygg och anläggning samt Personligt skydd lyftes fram som positiva faktorer, i kombination med framgångsrika satsningar inom försäljning. I rapporten belyste ledningen även att man ser goda förutsättningar för fortsatt organisk tillväxt framöver. Positiv marginalutveckling. Rörelseresultatet om 35,7 MSEK (21,6) var i linje med vår prognos om 36, MSEK. Justerat för förvärvsrelaterade kostnader om 7, MSEK var rörelseresultatet dock omkring 2% bättre än väntat. Exkluderas Grolls ur siffrorna uppgick den justerade EBITmarginalen till 8,3% - att jämföra med 5,5% i Q2 215. Den starka marginalutvecklingen torde vara driven av en god operationell hävstång från den starka organiska tillväxten samt att strukturåtgärder gett resultat i form av en lägre rörelseförlust i Norge (3,2 MSEK i Q2, ned från 7,7 MSEK under motsvarande period 215). Företrädesemission planeras under H2. Den planerade företrädesemissionen om drygt 3 MSEK väntas fortsatt genomföras under Q3 i år. Bolagets två huvudägare, Nordstjernan och Zelda, avser enligt Swedol att teckna för sina pro rata-andelar (strax över 5% av kapitalet) samt garantera den återstående delen av emissionen. Swedol avser att hålla en extra bolagsstämma den 8 augusti för att besluta om företrädesemissionen. Våra estimat reflekterar att företrädesemissionen genomförs på nuvarande kurs under Q3. I övrigt har vi endast gjort marginella estimatrevideringar där vi fortsatt räknar med en stabil organisk tillväxt drivet av starka underliggande marknader och en attraktiv exponering mot segmentet Personligt skydd. Vidare poängterade ledningen i rapporten att bolaget fortsatt ser över möjligheter till kompletterande förvärv. BOLAGSBESKRIVNING Swedol erbjuder i sina egna butiker, genom återförsäljare, på postorder och via e-handel kvalitetsvaror till konkurrenskraftiga priser inom el/elektronik, verktyg, yrkeskläder/skyddsutrustning, fordonstillbehör och förbrukningsvaror. Analytiker: August Moberg august.moberg@remium.com, 8 454 32 4 NYCKELDATA* Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 1 676,8 1 mån (%) 17,5 Nettoskuld (MSEK) 862,1 3 mån (%) 4,9 Enterprise Value (MSEK) 2 538,9 12 mån (%) 35,8 Soliditet (%) 27,4 YTD (%) 39,4 Antal aktier f. utsp. (m) 64, 52-V Högst 26,4 Antal aktier e. utsp. (m) 64, 52-V Lägst 15,3 Free Float (%) 33,7 Kortnamn SWOL B *Per utgången av Q2 214A 215A 216E 217E (MSEK) 1 383 1 54 2 285 2 867 EBITDA (MSEK) 89 112 29 257 EBIT (MSEK) 62 81 169 218 EBT (MSEK) 61 8 155 197 EPS (just. SEK),78 1,6 1,6 2,1 DPS (SEK),3,45,65,8 stillväxt (%),3 11,3 48,4 25,5 EPS tillväxt (%) 156,2 37, 5,6 25,7 EBIT-marginal (%) 4,5 5,3 7,4 7,6 214A 215A 216E 217E P/E (x) 27,2 29,1 17,4 13, P/BV (x) 2, 2,3 2,2 2, EV/ (x),8,8 1,1,9 EV/EBITDA (x) 12,6 11,5 12,1 9,9 EV/EBIT (x) 18,2 15,8 15, 11,7 Direktavkastning (%) 1,9 1,7 2,5 3,1 KURSUTVECKLING Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Nordstjernan 29,9% 29,7% Zelda AB 21,5% 29,7% Nordea Fonder 1,9% 9,1% Kåpan Pensioner 4,% 3,3% LEDNING Ordf. Peter Hofvenstam 3Q-rapport VD Clein Ullenvik 4Q-rapport CFO 25, 23, 21, 19, 17, 15, 215-7-28 215-1-2 216-1-19 216-4-14 216-7-12 SWOL B Casper Tamm OMXSPI (ombaserad) FINANSIELL KALENDER RÖSTER 216-1-31 217-2-16 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 336 393 35 461 365 523 612 785 1 38 1 383 1 54 2 285 2 867 3 18 KSV -25-243 -215-29 -226-322 -359-467 -882-86 -958-1 374-1 69-1 781 Bruttoresultat 131 15 135 17 139 22 253 318 498 524 582 911 1 177 1 238 Rörelsekostnader -116-126 -17-128 -122-148 -196-235 -44-436 -479-71 -92-959 Övriga intäkter/kostnader -4 6 1 1 1-2 2 1 9-1 EBITDA 11 29 3 44 18 52 57 82 6 89 112 29 257 279 Avskrivningar -7-8 -8-9 -9-1 -11-11 -28-27 -31-4 -39-39 EBIT 4 22 21 35 9 43 46 72 32 62 81 169 218 24 Finansnetto -2-7 -6-6 -1-1 -15-2 -19 EBT 4 21 21 35 9 41 39 65 26 61 8 155 197 221 EO -27-7 -12-27 -7 Skatt -1-5 -5-2 -2-8 -9-15 -6-11 -12-34 -45-51 Nettoresultat 3 18 16 6 7 26 3 5 19 37 41 114 152 171 EPS f. utsp. (SEK),5,28,25,9,11,41,4,67,3,58,65 1,51 2,1 2,26 EPS e. utsp. (SEK),5,28,25,9,11,41,4,67,3,58,65 1,51 2,1 2,26 stillväxt Q/Q -16% 17% -11% 32% -21% 43% 17% 28% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 6% 13% 9% 16% 9% 33% 75% 71% 1% % 11% 48% 25% 5% Bruttomarginal 39,% 38,1% 38,7% 37,% 38,1% 38,5% 41,3% 4,5% 36,1% 37,9% 37,8% 39,9% 41,% 41,% Just. EBITDA marginal 3,4% 7,5% 8,4% 9,4% 4,9% 1,% 9,3% 1,5% 4,3% 6,4% 7,3% 9,2% 9,% 9,2% Just. EBIT marginal 1,2% 5,5% 6,% 7,6% 2,5% 8,2% 7,5% 9,1% 2,3% 4,5% 5,3% 7,4% 7,6% 8,% Just. EBT marginal 1,1% 5,4% 5,9% 7,5% 2,5% 7,8% 6,4% 8,3% 1,9% 4,4% 5,2% 6,8% 6,9% 7,3% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 44 81 66 15 191 29 EPS,3,58,65 1,51 2,1 2,26 Förändring rörelsekapital 16-3 12-1 -1-1 Just. EPS,3,78 1,6 1,6 2,1 2,26 Kassaflöde löpande verksamheten 6 78 78 14 19 28 BVPS 7,44 7,86 8,1 12,1 13,37 14,83 Kassaflöde investeringar -19-19 -34-361 -32-34 CEPS,93 1,21 1,22 1,86 2,52 2,76 Fritt kassaflöde 41 59 44-221 158 174 DPS,2,3,45,65,8,9 Kassaflöde fin. verksamheten -42-61 -43 655-49 -6 ROE 4% 8% 8% 13% 15% 15% Nettokassaflöde -2-2 1 434 19 114 Just. ROE 4% 1% 13% 13% 15% 15% Soliditet 57% 6% 61% 39% 41% 43% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 19 26 29 635 633 632 Antal A-aktier (m) 6,4 Vindkraftsvägen 2 Likvida medel 5 3 3 438 547 661 Antal B-aktier (m) 57,6 135 7 Tyresö Totala tillgångar 829 833 842 2 344 2 481 2 62 Totalt antal aktier (m) 64, +46() 8 712 Eget kapital 476 53 513 96 1 9 1 119 www.swedol.se Nettoskuld 149 13 82 49 381 267 Rörelsekapital (Netto) 28 32 278 487 487 489 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATUTFALL* 2Q16A* 216E 217E MSEK Est Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 523 523 % 2 33 2 285-1% 2 886 2 867-1% EBIT 36, 42,7 19% 169 169 % 214 218 2% EPS (SEK),42,41-2% 1,55 1,6 3% 1,94 2,1 4% *försäljning känd innan rapport Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 35 3 25 2 15 1 5 28A 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 3 25 2 15 1 5 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 213 214 215 216 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 8% 6 3,X 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 5 4 3 2 1 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1% -2% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3E Q4E 213 214 215 216-1 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -1,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) 41% EBITMARGINAL (R12m) 12% 4% 1% 39% 38% 37% 36% 35% 8% 6% 4% 2% 34% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E 212 213 214 215 216 212 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER FÖRSÄLJNINGSOMRÅDE* ANTAL BUTIKER PER GEOGRAFISK MARKNAD* 4 1 17 Sverige Norge Grolls Sverige Norge Finland Estland 76 * Per Q2 216 (Grolls konsoliderades från och med 8 juni 216) BOLAGSBESKRIVNING Swedols verksamhet bygger på ett butikskoncept där man tillhandahåller ett brett järnhandelsutbud till framförallt professionella kunder. Bolaget säljer produkter från såväl välkända leverantörer som under eget varumärke. Butikerna står för den största delen av omsättningen men även postorder och en webbshop finns. Den primära målgruppen är små och medelstora företag inom bygg-, entreprenad-, åkeri-, skogs- och industrisektorn. Även privatkunder som efterfrågar proffskvalitet är tilltänkta kunder. Den största delen av bolagets försäljning sker genom butiker men man erbjuder även sina varor via postorder och en egen webbshop. Dessutom har man ett par återförsäljare som säljer Swedols egna varumärken. Under 216 förvärvades samtliga aktier i Björnkläder Intressenter AB ("Grolls"). Grolls är i Norden ledande inom områdena Personligt skydd och Arbetskläder. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Swedol: Introduce och likviditetsgaranti. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5