MOBERG PHARMA NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): 216-12-29 56,25 Hälsovård Spännande förvärv Estimatförändring Spännande förvärv. Moberg Pharma har ingått avtal om att förvärva det amerikanska varumärket Dermoplast om 46,7 musd från Prestige Brands. Förvärvsmultipeln uppgår till cirka 9x EBITDA, vilket är i linje med tidigare genomförda förvärv. Dermoplast är ett av de ledande varumärkena för att stilla smärta vid hudsprickor och hudskador. Varumärket kommer att säljas genom Moberg Pharmas redan etablerade försäljningskanaler i USA samt direktförsäljning till sjukhus, vilket torde ge upphov till vissa synergieffekter. Dermoplast förväntas konsolideras i Moberg Pharmas räkenskaper och bidra med omsättning, resultat samt kassaflöde från och med den 1 januari 217. Dermoplast breddar Moberg Pharmas verksamhet och minskar produktrisken. Varumärket har en EBITDA-marginal om 45%, vilket är väsentligt högre än den befintliga produktportföljen. Vi bedömer att förvärvet kommer att bidra till att nå det finansiella målet om en EBITDA-marginal om 25%. Under år 217 kommer bolaget fokusera på att konsolidera och integrera förvärven som genomförts under 216. Estimatförändring. Vi har justerat upp våra estimat för kommande verksamhetsår. EBITDA-resultatet för 217 justeras upp med 37% jämfört med vår tidigare prognos. Avyttringen av PediaCare är slutförd, vilket innebär att varumärket således inte är inkluderat i våra prognoser för kommande verksamhetsår. Transaktionen medför varken någon reavinst eller reaförlust. Vi bedömer avyttringen som positiv då Moberg Pharma får möjlighet att fokusera mer på sina strategiska varumärken. Vinst per aktie för helåret 216 har justerats ned med 18% där anledningen hänför sig till förvärvet av Dermoplast som medför att antalet aktier ökar från 14,3 till 17,1 miljoner aktier. BOLAGSBESKRIVNING Moberg Pharma är ett växande svenskt läkemedelsbolag. Bolaget utvecklar, förvärvar och licensierar produkter som säljs genom en egen försäljningsorganisation i USA och via distributörer i fler än 4 länder. Bolagets kompetens ligger inom utveckling av utvärtes läkemedel för primärt hudsjukdomar. Analytiker: Björn Rydell bjorn.rydell@remium.com, 8 454 32 6 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 963,7 1 mån (%),9 Nettoskuld (MSEK) 527,3 3 mån (%) 16,3 Enterprise Value (MSEK) 1 491, 12 mån (%) -15,6 Soliditet (%) 47,5 YTD (%) -13,64 Antal aktier f. utsp. (m) 17,1 52-V Högst 68, Antal aktier e. utsp. (m) 17,1 52-V Lägst 3,1 Free Float (%) 68,1 Kortnamn MOB 214A 215A 216E 217E (MSEK) 2,2 285,6 342,9 536,5 EBITDA (MSEK) 25,3 46,4 85,1 126,6 EBIT (MSEK) 17,2 35,2 68,3 98,6 EBT (MSEK) 16,6 34,6 52,9 62,6 EPS (just. SEK),95 1,77 2,36 2,52 DPS (SEK),,,, stillväxt (%) 27,2 42,7 2,1 56,5 EPS tillväxt (%) nmf 85,5 33,6 6,7 EBIT-marginal (%) 8,6 12,3 19,9 18,4 214A 215A 216E 217E P/E (x) 39,8 37,3 23,8 22,3 P/BV (x) 1,6 2,7 1,8 1,6 EV/ (x) 2,2 3,2 4,3 2,8 EV/EBITDA (x) 17,5 19,6 17,5 11,8 EV/EBIT (x) 25,7 25,9 21,8 15,1 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 8 7 6 5 4 3 2 215-12-22 216-3-22 216-6-2 216-9-13 216-12-6 MOB OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic HUVUDÄGARE KAPITAL Östersjöstiftelsen 15,7%,1566 15,7% Avanza Pension 8,7% 8,7% Grandeur Peak Fonder 7,5% 7,5% Banque Carnegie Luxemburg 4,3% 4,3% LEDNING VD Peter Wolpert 4Q-rapport CFO Anna Ljung 1Q-rapport FINANSIELL KALENDER RÖSTER 217-2-14 217-5-9 SO Thomas Eklund 2Q-rapport 217-8-8 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 73,2 92,2 66,6 53,7 69,5 71,3 14,1 98, 157,4 2,2 285,6 342,9 536,5 59,2 KSV -16,4-2,6-17,9-17, -2,6-2,1-32,1-3,9-4, -49,1-71,9-13,7-168,3-182,9 -varav EO-poster,,,,,,,, -3,1,,,,, Bruttoresultat 56,8 71,5 48,7 36,7 48,8 51,2 72, 67,1 117,4 151,1 213,6 239,2 368,2 47,2 Rörelsekostnader -39,4-6,4-34,8-32,7-45,4-17,8-43, -41,9-126,9-125,8-167,2-164,9-241,6-254,2 EBITDA* 17,4 11,1 13,8 4, 3,4 33,4 29, 19,2-9,5 25,3 46,4 85,1 126,6 153, Avskrivningar -2,5-2,9-2,9-3, -2,9-2,1-5,7-6, -6,1-8,1-11,2-16,8-28, -29,4 EBIT 14,9 8,3 1,9 1,1,5 31,2 23,4 13,2-15,6 17,2 35,2 68,3 98,6 123,6 Finansnetto -,2 -,2 -,1 -,1-7,8 4,6-6,1-6,1-2,1 -,7 -,6-15,4-36, -36, EBT 14,7 8,1 1,8 1, -7,3 35,8 17,2 7,1-17,7 16,6 34,6 52,9 62,6 87,6 Skatt -3,8-2,6-2, -,6 1,6-7,8-4,4-1,8 4,8-4,3-9, -12,4-19,4-22,8 Nettoresultat 1,9 5,5 8,8,4-5,6 28, 12,8 5,3-11,4 12,3 25,5 4,5 43,2 64,9 EPS f. utsp. (SEK),78,39,63,3 -,4 1,96,9,31 -,95,96 1,8 2,36 2,52 3,79 EPS e. utsp. (SEK),75,38,61,3 -,39 1,96,89,31 -,95,95 1,77 2,36 2,52 3,79 stillväxt Q/Q 64,6% 25,9% -27,8% -19,4% 29,4% 2,7% 46,1% -5,9% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 53,3% 59,7% 32,4% 2,7% -5,1% -22,6% 56,4% 82,6% 39,9% 27,2% 42,7% 2,1% 56,5% 1,% Bruttomarginal 77,6% 77,6% 73,1% 68,4% 7,3% 71,8% 69,2% 68,5% 74,6% 75,5% 74,8% 69,8% 68,6% 69,% EBITDA marginal 23,7% 12,1% 2,8% 7,5% 4,9% 46,8% 27,9% 19,6% -4,% 12,6% 16,2% 24,8% 23,6% 25,9% EBIT marginal 2,4% 9,% 16,4% 2,%,7% 43,8% 22,4% 13,4% -7,9% 8,6% 12,3% 19,9% 18,4% 21,% * Ingår kapitalvinst om 3 MUSD i 2Q16 KASSAFLÖDE KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen -8 24 44 78 71 94 EPS -,95,95 1,77 2,36 2,52 3,79 Förändring rörelsekapital 5-8 -13-94 -13-7 Just. EPS -,69,95 1,77 2,36 2,52 3,79 Kassaflöde löpande verksamheten -3 16 31-16 59 87 BVPS 16,94 23,62 24,45 32,14 34,66 38,45 Kassaflöde investeringar -47-24 -44-72 -38-47 CEPS -,26 1,26 2,13 -,93 3,42 5,7 Fritt kassaflöde -5-8 -13-57 21 4 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 24 43-4 59 ROE -6% 4% 7% 7% 7% 1% Nettokassaflöde -26 34-17 2 21 4 Just. ROE -4% 4% 7% 7% 7% 1% Soliditet 74% 84% 89% 45% 46% 49% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 182 216 261 961 969 985 Antal A-aktier (m) Gustavslundsv. 42 Likvida medel 27 62 45 66 87 126 Antal B-aktier (m) 17,1 167 51 Bromma Totala tillgångar 272 36 397 1 212 1 278 1 352 Totalt antal aktier (m) 17,1 +46()8 522 3 7 Eget kapital 21 34 353 551 594 659 www.mobergpharma.se Nettoskuld 3-46 -42 527 56 466 Rörelsekapital (Netto) -8 16 32 61 73 81 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 216E 216E 217E MSEK Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 15, 98, -7% 35 343-2% 514 537 4% EBIT 16,2 13,2-19% 71,3 68,3-4% 72,2 98,6 37% Just. EPS (SEK),43,31-28% 2,87 2,36-18% 2,45 2,52 3% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KV OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 6 12 12 5% 5 4 3 2 1 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 1 8 6 4 2-2 -4 1 8 6 4 2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E 213 214 215 216 4% 3% 2% 1% % -1% -2% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 15% 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E 212 213 214 215 216 6 5 4 3 2 1-1 -2 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 12,X 1,X 8,X 6,X 4,X 2,X,X -2,X -4,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 85% 25% 2% 8% 15% 1% 75% 5% % 7% -5% -1% 65% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E -15% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E 212 213 214 215 216 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER PRODUKTGRUPP* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 42% 58% Nalox/Kerasal Nail Övriga produkter 9% 17% 74% Nord- och Sydamerika Europa Övriga världen * Per H1 216 BOLAGSBESKRIVNING Moberg Pharmas verksamhet är inriktad på försäljning och utveckling av utvärtes läkemedel för hudsjukdomar. Nalox/Kerasal Nail, Moberg Pharmas produkt för nagelsjukdomar, är marknadsledande i Norden och lanseras nu på ytterligare marknader i USA och Europa. Bolagets nuvarande produkter och utvecklingsprojekt är inriktade på vanligt förekommande sjukdomar som nagelsvamp, eksem, fotsprickor och led- och muskelvärk. Produktutvecklingen baseras på innovativ drug delivery och beprövade substanser vilket minskar utvecklingstid, kostnad och risk. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Björn Rydell, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Moberg Pharma: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5