FORMPIPE SOFTWARE NASDAQ OMX Small Cap 216-4-21 KURS (SEK): 8,3 Informationsteknik Bygger för framtiden Motvind för Life Science Nedjusterade resultatestimat Bygger för framtiden. en uppgick till 87,3 MSEK (84,3) motsvarande en tillväxt om 4% jämfört med motsvarande kvartal i fjol. Försäljningstillväxten liksom jämförelsesiffrorna är rensade för avyttrade verksamheter. Detta var i linje med vårt estimat om 86,6 MSEK. Rörelseresultatet blev 2,8 MSEK (5,9) vilket understeg vårt estimat om 6,7 MSEK. Ovanstående påverkades dock av ett negativt aktiveringsnetto om 3 MSEK, vi hade räknat med 1 MSEK, innebärande ett underliggande resultat om knappt 6 MSEK. Arbetet kring storaffären (uppskattat värde om 5 MSEK över fem år) med Stockholms stad har påbörjats under kvartalet. Majoriteten av intäkterna kommer dock bokföras i ett senare skede. Detta innebär att Formpipe måste allokera resurser till arbete som på kort sikt inte genererar några betydande intäkter. Detta pressar detta både omsättning och resultat i det korta perspektivet och torde vara en orsak till det svaga resultatet. Motvind för Life Science. Formpipes Life Science-segment fortsatte sin svaga utveckling från 215 under. en föll till 1,9 MSEK (4,1) och förlusten på EBITDA-nivå ökade till -2,4 MSEK (-1,6). Ledningen uppger att aktiviteten under kvartalet varit god men att konverteringen till faktiska affärer fortsatt gick trögt. De uppger även att någon vändning inte är att vänta under de närmaste kvartalen. Ledningen är dock fortsatt konfident i att satsningen mot Life Science kommer ge resultat på sikt. Nedjusterade resultatestimat. En allt större andel av bolagets avtal innefattar repetitiva licensintäkter vilket i det korta perspektivet har en negativ effekt på både omsättning och resultat. På sikt innebär ovanstående dock stabila och värdefulla intäktsströmmar över tid. En ökad andel repetitiva intäkter har sannolikt haft en viss negativ påverkan under första kvartalet och kommer troligen fortsatt ha det under resterande delen av 216. Vi höjer våra kostnadsprognoser och lämnar omsättningsprognosen oförändrad för 216. Sänkta aktiveringsantaganden bidrar också till den nedjusterade resultatprognosen. BOLAGSBESKRIVNING Formpipe Software är ett programvarubolag inom ECM (Enterprise Content Management). Bolaget utvecklar och levererar ECMprodukter för att strukturera information i större företag, kommuner, myndigheter och organisationer i Sverige och Danmark. Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 454 32 78 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 416,2 1 mån (%),6 Nettoskuld (MSEK) 77,3 3 mån (%) -5,7 Enterprise Value (MSEK) 493,5 12 mån (%) 7,1 Soliditet (%) 53,6 YTD (%) -2,4 Antal aktier f. utsp. (m) 5,1 52-V Högst 9,8 Antal aktier e. utsp. (m) 5,6 52-V Lägst 7,5 Free Float (%) 1, Kortnamn FPIP 214A 215A 216E 217E (MSEK) 342,4 371, 36,6 372,2 EBITDA (MSEK) 77,9 82,7 75, 81,9 EBIT (just. MSEK) 34,4 27,3 2,4 26,3 EBT (just.msek) 25,5 23, 16,5 23,3 EPS (just.sek),38,39,25,35 DPS (SEK),,1,15,25 stillväxt (%) 16,4 8,3-2,8 3,2 EPS tillväxt (%) 18,6 3,1-36,1 4,5 Just. EBITDA-marginal % 22,7 22,3 2,8 22, 214A 215A 216E 217E P/E (x) 21,7 21,1 33, 23,5 P/BV (x) 1,3 1,3 1,3 1,2 EV/ (x) 1,3 1,4 1,4 1,3 EV/EBITDA (x) 5,6 6,1 6,6 6, EV/EBIT (x) 12,8 18,5 24,2 18,7 Direktavkastning (%), 1,2 1,8 3, KURSUTVECKLING 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 7, 6,5 6, 5,5 215-4-14 215-7-1 215-1-2 215-12-29 216-3-29 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Martin Gren 7,8% 7,8% Handelsbanken Fonder 7,1% 7,1% Avanza Pension Försäkring AB 6,8% 6,8% SEB Life 6,2% 6,2% LEDNING Ordf. Bo Nordlander 2Q-rapport VD Christian Sundin 3Q-rapport CFO FPIP Joakim Alfredson OMXSPI (ombaserad) FINANSIELL KALENDER RÖSTER 216-7-12 216-1-25 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 15A* 25A* 35A* 45A 16A 26E 36E 46E 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E 94 96 88 93 87 91 86 96 294 342 371 361 372 384 Övriga intäkter 11 11 11 12 11 11 11 12 3 37 45 44 45 47 Rörelsekostnader -82-88 -8-83 -81-84 -79-85 -259-32 -333-329 -335-342 Just. EBITDA 23 19 19 22 16 17 19 23 65 78 83 75 82 9 Avskrivningar -12,7-12,8-13, -13,3-13,6-13,7-13,7-13,7-37 -44-52 -55-56 -56 Just. EBIT 1,4 5,8 2,7 8,4 2,8 3,7 5,1 8,8 27 34 27 2 26 34 Finansnetto -1,5-1,9 -,3 -,6-1,2 -,9 -,9 -,9-8,5-8,8-4,3-3,9-3,1-2,4 Just. EBT 8,9 3,9 2,5 7,7 1,6 2,8 4,2 8, 19 26 23 17 23 32 Skatt -1,8 -,6 -,6-3,5 -,2 -,7-1, -1,9-3,1-6,6-6,6-3,8-5,4-7,3 Just. Nettoresultat 7,1 3,3 1,9 4,3 1,4 2,1 3,2 6, 16 19 16 13 18 24 Just. EPS f. utsp. (SEK),14,6,11,8,3,4,6,12,32,38,4,25,36,49 Just. EPS e. utsp. (SEK),14,6,11,8,3,4,6,12,32,38,39,25,35,48 stillväxt Q/Q -3% 2% -8% 6% -6% 4% -5% 11% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 19% 14% 8% -4% -7% -5% -2% 3% 46% 16% 8% -3% 3% 3% Just. EBITDA marginal 24,6% 19,5% 21,9% 23,3% 18,8% 19,% 21,7% 23,5% 22,% 22,7% 22,3% 2,8% 22,% 23,3% Just. EBIT marginal 11,% 6,1% 3,1% 9,% 3,2% 4,% 5,9% 9,2% 9,3% 1,% 7,4% 5,7% 7,1% 8,9% *Inkluderar avyttrade verksamheter t.o.m. 215 KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E SEK 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 57 66 66 69 79 87 EPS,3,4,3,3,4,5 Förändring rörelsekapital 18 11 7-8 2 Just. EPS,3,4,4,3,4,5 Kassaflöde löpande verksamheten 75 77 74 69 71 89 BVPS 5,4 6,3 6,3 6,5 6,8 7,2 Kassaflöde investeringar -34-46 -36-37 -37-38 CEPS 1,5 1,6 1,5 1,4 1,4 1,8 Fritt kassaflöde 4 31 38 33 34 51 DPS,,,1,15,25,3 Kassaflöde fin. verksamheten -24-26 -22-21 -23-28 ROE 6% 6% 5% 4% 5% 7% Nettokassaflöde 17 5 12 12 11 23 Just. ROE 6% 6% 6% 4% 5% 7% Soliditet 45% 47% 52% 53% 57% 59% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 213A* 214A* 215A* 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 449 51 473 461 444 429 Antal A-aktier (m) - 2 26 38 49 61 84 Antal B-aktier (m) 5,1 592 659 618 618 611 621 Totalt antal aktier (m) 5,1 264 31 318 33 346 365 +46()8 555 29 99 136 136 79 53 26-12 www.formpipe.se -51-69 -66-71 -63-65 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT S:t Eriksgatan 117 14 35 Stockholm 1Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 86,6 87,3 1% 359, 36,6 % 378, 372,2-2% Just. EBIT 6,7 2,8-57% 31, 2,4-34% 37, 26,3-29% Just. EPS,8,3-64%,41,25-38%,52,36-31% Remium Nordic AB 2
E E E INTRODUCE.SE RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 4 35 3 25 2 15 1 5 12 1 8 6 4 2 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% 211 212 213 214 215 216 EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 213 214 215 216 Sverige Tillväxt y/y Danmark Tillväxt y/y 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 3,5X 3,X 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X INTÄKTER REPETETIVA INTÄKTER SOM ANDEL AV SALES EBITDA/EBIT R12 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 213 214 215 216 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 211 212 213 214 215 216 Repetitiva intäkter i % Tillväxt repetitiva intäkter EBIT R12M EBITDA R12 Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Konsult & övrigt Licens Support & underhåll Sverige Danmark * Per Bokslutskommuniké 215 BOLAGSBESKRIVNING Formpipe utvecklar och säljer programvaror vars syfte är att skapa ordning och reda för företag och organisationer. Bolaget är verksamt inom området ECM (Enterprise Content Management), vilket enklast översätts till dokument- och ärendehantering. I och med de ständigt ökande informationsvolymer som vi ser i dagens samhälle räcker inte alltid enkla mappsystem till för organisationer och företag. ECM-system syftar till att systematisera och kontrollera informationsflödet genom att den sätts i ett sammanhang och styrs utifrån fördefinierade processer. Formpipe arbetar alltså med att utveckla ECM-programvaror och det är just inom utveckling bolaget fokuserar väldigt hårt. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Formpipe: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Formpipe. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5