OPUS GROUP NASDAQ OMX Mid Cap Q1 i stort i linje med estimat Pakistan- & Chileintäkter senare under året Estimatjusteringar Q1 i stort i linje med estimat. I det första kvartalet uppgick Opus tillväxt till -1,4% och intäkterna var 395,1 MSEK (4,8). Organiskt (justerat för valuta) var tillväxten 4,1%. Vi hade trott på stillastående intäkter. Den svenska bilprovningsverksamheten växte med 1,8% i Q1 trots fallande marknadsandel. Opus hade i snitt 25,9% av besiktningsvolymen på den svenska marknaden i kvartalet, ned från 26,6% i Q1 215 och 27,5% i Q4 215. Intäktsökningen tillskrivs bl.a. prishöjningar. Den Internationella verksamheten växte i svenska kronor med 9,7% i Q1 och 8,1% i USD. Denna del utgjorde (R12) drygt två tredjedelar av Opus intäkter. Den justerade rörelsemarginalen för gruppen kom in på 16,% (13,9), vilket var strax över vårt estimat. Den justerade EBITDA-marginalen inom den internationella verksamheten var 21,9% (19,6) och i den svenska 5,2% (9,5). Kvartalets avvikelse mot våra EPSestimat, där Opus kom in högre, beror på att bolaget under kvartalet omklassificerat delar av internlån. Detta kommer medföra att den icke-kassaflödespåverkande valutaeffekten i finansnettot kraftigt kommer att reduceras framöver. Under Q2 betalar Opus utdelning om,1 SEK/aktie (,9). Pakistan- & Chileintäkter senare under året. Bolaget har tidigare kommunicerat att intäkter från de nya besiktningsprogrammen i Chile och Pakistan skulle inkomma i Q1. På grund av förseningar räknar nu ledningen med intäkter tidigast under sommaren 216. Efter kvartalet har Opus tagit upp 5 MSEK i en femårig obligation. Räntan är satt till tre månaders STIBOR +4,75%. Likviden kommer till största del att användas för att refinansiera existerande banklån men också för att kunna ta tillvara på framtida "affärsmöjligheter". Vid kvartalets utgång uppgick Opus räntebärande skulder till 916 MSEK och nettoskulden till 722 MSEK. Estimatjusteringar. Efter kvartalet har vi endast gjort minde estimatjusteringar. Den kraftiga höjningen av EPS under innevarande år är hänförlig valutaeffekter. BOLAGSBESKRIVNING Opus Group bedriver bilprovningsprogram i Sverige och utomlands. Opus Inspection är marknadsledare i Nordamerika och Opus Bilprovning är nummer två i Sverige. Koncernen har ca 17 anställda globalt och Opus Group AB är noterat på Nasdaq OMX Mid Cap. Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8 454 32 74 216-5-2 KURS (SEK): 4,16 Konsumentvaror- & tjänster NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 1 21 1 mån (%) -9, Nettoskuld (MSEK) 722 3 mån (%) -13,6 Enterprise Value (MSEK) 1 923 12 mån (%) -55,4 Soliditet (%) 34,5 YTD (%) -32,2 Antal aktier f. utsp. (m) 288,7 52-V Högst 1,7 Antal aktier e. utsp. (m) 294,6 52-V Lägst 3,92 Free Float (%) 85,2 Kortnamn OPUS 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 1 458 1 644 1 62 1 68 EBITDA (MSEK, just.) 246 275 288 314 EBIT (MSEK) 149 19 16 16 EBT (MSEK) 185 8 55 122 Just. EPS (SEK),56,23,15,31 DPS (SEK),9,1,12,12 Omsättningstillväxt (%) 39,2 12,8-1,4 3,7 EBITDA-marginal (%) 16,9 16,7 17,8 18,7 EBIT-marginal (%) 1,2 6,6 6,6 9,5 214A 215A 216E 217E P/E (x) 16,2 27,7 27, 13,3 P/BV (x) 3,6 2, 1,4 1,3 EV/Omsättning (x) 2, 1,5 1,2 1,1 EV/EBITDA (x) 12,1 9,1 6,7 6,1 EV/EBIT (x) 19,2 9,1 17,8 12, Direktavkastning (%) 1, 1,6 2,9 2,9 KURSUTVECKLING 1,5 9,5 8,5 7,5 6,5 5,5 4,5 3,5 215-5-18 215-8-11 215-11-3 216-2-2 216-4-28 OPUS OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Kommandoran AB 14,7%,1468 14,7% Cbny-national Financial Services LI 8,5% 7 8,5% Lothar Geilen 6,8% 6,8% Andra AP-fonden 6,5% 6,5% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Göran Nordlund 2Q-rapport 216-8-19 VD Magnus Greko 3Q-rapport 216-11-18 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 4,8 452,1 385,8 45,4 395,1 423,8 388,3 413,1 1 47 1 458 1 644 1 62 1 68 1 741 Övriga intäkter,8,3 1,3 5,2,2,,, 7 9 8 Rörelsens kostnader -35,8-358,3-315,8-352,3-333,9-337,3-315,2-347,7-913 -1 22-1 377-1 334-1 366-1 413 EO-poster -5, -2,8-6,6-3, -1,9,,, -7-17 -2 Just. EBITDA 55,9 97, 77,8 61,3 63,3 86,6 73,2 65,4 142 246 275 288 314 328 Avskrivningar -39,4-39,3-39,3-47,6-43,8-45,5-45,5-45,5-3 -98-166 -18-154 -131 EBIT 11,5 54,9 31,9 1,7 17,6 41,1 27,7 2, 112 149 19 16 16 197 Finansnetto 4,5-53,7,9-16,2-2,4-4,8-13,5-13,1-22 37-29 -52-39 -31 EBT 52, 1,2 32,8-5,5-2,8 36,3 14,2 6,9 9 185 8 55 122 166 Skatt -1,4-2,6-9,5 8,5 4,8-8,9-3,5-1,7-28 -43-14 -9-3 -41 Nettoresultat 41,6-1,5 23,3 3, 2,1 27,4 1,7 5,2 61 142 66 45 92 126 EPS f. utsp. (SEK),15 -,1,8,1,1,9,4,2,26,56,23,16,32,43 EPS e. utsp. (SEK),14,,8,1,1,9,4,2,25,56,23,15,31,43 Omsättningstillväxt Q/Q 2% 13% -15% 5% -3% 7% -8% 6% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y 34,8% 11,8% 6,8% 2,7% -1,4% -6,3%,7% 1,9% 123,4% 39,2% 12,8% -1,4% 3,7% 3,6% Just. EBITDA-marginal 13,9% 21,4% 2,2% 15,1% 16,% 2,4% 18,8% 15,8% 13,5% 16,9% 16,7% 17,8% 18,7% 18,8% EBIT-marginal 2,9% 12,1% 8,3% 2,6% 4,5% 9,7% 7,1% 4,8% 1,7% 1,2% 6,6% 6,6% 9,5% 11,3% EBT-marginal 13,%,3% 8,5% -1,4% -,7% 8,6% 3,6% 1,7% 8,6% 12,7% 4,9% 3,4% 7,2% 9,5% * Jämförelsekvartal ej justerade affärsområde Utrusting vilket avyttrades i juli 215 KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 12 2 179 198 25 26 EPS,26,56,23,16,32,43 Förändring rörelsekapital 12-42 23 4 5-7 Just. EPS,26,59,29,16,32,43 Kassaflöde löpande verksamheten 114 158 21 22 254 253 BVPS 1,96 2,52 3,8 3,7 3,28 3,6 Kassaflöde investeringar -21-697 -326-99 -5-52 CEPS,46,63,68,69,86,86 Fritt kassaflöde 93-539 -125 13 24 21 DPS,6,9,1,12,13,13 Kassaflöde fin. verksamheten 263 451-8 -18-135 -135 ROE 13% 22% 7% 5% 1% 12% Nettokassaflöde 356-88 -133 85 69 66 Just. ROE 13% 23% 9% 5% 1% 12% Soliditet 34% 27% 34% 34% 37% 4% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (netto) 213A 214A 215A 216E 217E 218E AKTIESTRUKTUR 527 912 1 25 1 21 1 21 1 21 Antal A-aktier (m) - 453 382 256 339 41 472 Antal B-aktier (m) 288,7 1 358 2 327 2 631 2 599 2 577 2 592 Totalt antal aktier (m) 288,7 +46 ()31 748 34 466 639 891 885 948 1 39 82 682 74 722 564 42-92 -255-352 -281-286 -279 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Bäckstensg. 11C 431 49 Mölndal ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 46 395-3% 1 614 1 62 % 1 665 1 68 1% Just. EBITDA 6 63 6% 292 288-1% 337 314-7% Just. EPS (SEK) -,5,1 nmf,1,16 65%,38,32-16% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 35 3 25 2 15 1 5 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2EQ3EQ4E 212 213 214 215 216 25% 2% 15% 1% 5% % Omsättning EBITDA Omsättning EBITDA-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 16% 8 12,X 14% 12% 1% 7 6 5 1,X 8,X 8% 4 6,X 6% 4% 2% % -2% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 213 214 215 216 3 2 1 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 4,X 2,X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m EBITDA- & EBIT-MARGINAL (R12m) MARKNADSANDEL SV. BILPROVNINGSMARKNADEN* 2% 36% 15% 34% 32% 1% 3% 5% 28% 26% % 24% -5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2E Q3E Q4E 212 213 214 215 216 EBITDA-marginal EBIT-marginal 22% J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M 214 215 216 AB Svensk Bilprovning Opus Bilprovning Besikta + ClearCar *Transportstyrelsen Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Utrustning Bilprovning Sverige Bilprovning Internationellt Sverige USA Europa exkl. Sverige Övriga länder * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING Opus Group är ett globalt tillväxtföretag verksamt inom fordonsbesiktning och -diagnostik. Versksamheten bedrivs inom två affärsområden, Bilprovning Sverige och Bilprovning Internationellt. Opus är på den svenska marknaden den näst största aktören inom fordonsprovning. Internationellt driver Opus fordonsbesiktning i bl.a. USA, Chile, Pakistan och Bermuda. Efterfrågan på bolagets produkter och tjänster drivs primärt utav antal rullande fordon i världen, dvs. den befintliga vagnparken, men också av utökade utsläppskrav. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Opus Group: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Opus Group. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5