MIDSONA NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): 216-1-26 43,8 Hälsovård Internatural konsoliderat Oväntade omstruktureringar Slutförd nyemission Internatural konsoliderat. Nettoomsättningen under Q3 uppgick till 522 MSEK (367) varav förvärvade Internatural bidrog med 164 MSEK till koncernens intäkter. Exklusive förvärv och valutaomräkningseffekter minskade emellertid nettoomsättningen med 2%. Midsona uppgav att den minskade omsättningen främst berodde på avslutade försäljningsuppdrag i Norge. Bolaget uppgav även att försäljningen i juli var svag, vilket troligtvis var en marknadsrelaterad svaghet snarare än bolagsspecifikt, men att den återhämtade sig i augusti och september till mer normala volymer. Vidare var det positivt att varumärket Friggs i stort sett återhämtat tidigare tappade försäljningsvolymer i Sverige, vilket indikerar att försäljningen av riskakor har stabiliserats och att majskakor har tagits emot positivt av marknaden. Oväntade omstruktureringar. EBIT landade på 16 MSEK (11), vilket var 22 MSEK lägre än vad vi hade räknat med. I Norge har omstruktureringskostnader om 13 MSEK belastat resultatet, därutöver tyngde förvärvsrelaterade kostnader om 6 MSEK. Midsona uppger att ytterligare omstruktureringskostnader kan tillkomma i Sverige under Q4, men sannolikt blir det inte mer än 7 MSEK. Även bruttomarginalen om 33% (38) under kvartalet var lägre än vår prognos om 36% och bidrog till resultatavvikelsen. Slutförd nyemission. Under Q3 slutfördes förvärvet av Internatural AB med varumärken som Kung Markatta och Helios, vilket innebär att ekologiska produkter nu svarar för cirka hälften av Midsonas totala försäljning. Efter rapportperiodens utgång slutfördes nyemissionen som tillförde Midsona 412 MSEK före emissionskostnader som kommer att användas till finansiering av förvärvet av Internatural. Efter periodens utgång förvärvades varumärket Biopharma som Midsona sedan 212 haft försäljningsuppdrag för i Norge. Förvärvet av Biopharma kommer därför inte medföra någon väsentlig effekt på försäljningen och resultatet, men medger möjligheter för Midsona att vidareutveckla varumärket. BOLAGSBESKRIVNING Midsona utvecklar, tillverkar och marknadsför produkter inom områdena kost och hälsa, naturläkemedel, förkylning, hygien samt ekologiska livsmedel. Koncernen har cirka 3 anställda i Sverige, Norge, Finland och Danmark. Analytiker: Christian Lee christian.lee@remium.com, 8 454 32 21 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 1 844,3 1 mån (%) 8,7 Nettoskuld (MSEK) 185, 3 mån (%) 2,4 Enterprise Value (MSEK) 2 929,3 12 mån (%) 72,7 Soliditet (%) 35,1 YTD (%) 52,8 Antal aktier f. utsp. (m) 42,1 52-V Högst 52, Antal aktier e. utsp. (m) 42,1 52-V Lägst 24,31744 Free Float (%) 5,5 Kortnamn MSONB 214A 215A 216E 217E (MSEK) 92, 1 174, 1 765,1 2 188,7 Bruttoresultat (MSEK) 421, 475, 622,7 798,9 EBIT (MSEK) 67, 48, 83,7 186, EBT (MSEK) 59, 39, 58,5 153,9 EPS (just. SEK) 2,77 3,17 1,77 2,85 DPS (SEK) 1,1 1,1 1,1 1,1 stillväxt (%),4 27,6 5,3 24, EPS tillväxt (%) 23,5 14,3-44,2 61,5 EBIT-marginal (%) 7,3 4,1 4,7 8,5 214A 215A 216E 217E P/E (x) 11,2 14,2 29,6 15,4 P/BV (x),9 1,1 1,4 1,3 P/CEPS (x) 12,6 1,8 2,7 13,8 EV/ (x),9 1, 1,7 1,3 EV/EBIT (x) 12,8 24,9 35, 15,7 Direktavkastning (%) 3,5 3,3 2,5 2,5 KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Stena-koncernen 25,3%,2526 3,% Nordea Fonder 9,3% 8,3% Handelsbanken Fonder 9,1% 8,1% Andra AP-fonden 5,9% 5,3% LEDNING Ordf. Ola Erici 4Q-rapport VD Peter Åsberg 1Q-rapport CFO 55 5 45 4 35 3 25 2 15 215-1-21 216-1-2 216-4-15 216-7-13 216-1-5 MSON B OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings Lennart Svensson FINANSIELL KALENDER RÖSTER 217-2-8 217-4-26 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 232, 223, 367, 352, 35, 351, 522, 542,1 916 92 1 174 1 765 2 189 2 276 KSV -133, -121, -226, -219, -219, -223, -348, -352,4-495 -499-699 -1 142-1 39-1 434 Bruttoresultat 99, 12, 141, 133, 131, 128, 174, 189,7 421, 421, 475, 622,7 798,9 842,2 Rörelsekostnader -78, -89, -12, -11, -114, -111, -139, -156,1-357, -354, -427, -539,1-612,8-635,1 EO-poster -1,, -14,,,, -19, -7,,, -24, -26,,, EBIT 1, 13, 11, 23, 17, 17, 16, 33,7 64, 67, 48, 83,7 186, 27,1 Finansnetto -2, -2, -4, -1, -4, -5, -8, -8,2-11, -8, -9, -25,2-32,1-29,6 EBT -1, 11, 7, 22, 13, 12, 8, 25,5 53, 59, 39, 58,5 153,9 177,5 Skatt, 1, 32, -6, -2, -1, -1, -6,1-2, 4, 27, -1,1-33,9-39,1 Nettoresultat -1, 12, 39, 16, 11, 11, 7, 19,3 51, 63, 66, 48,3 12, 138,5 Resultat för avvecklad. verks.,,, 1,,,,,,,,,,, Periodens resultat -1, 12, 39, 17, 11, 11, 7, 19,3 51, 63, 66, 48,3 12, 138,5 EPS f. utsp. (SEK) -,4,53 1,37,56,39,39,25,46 2,24 2,77 2,32 1,48 2,85 3,29 EPS e. utsp. (SEK) -,4,53 1,37,56,39,39,25,46 2,24 2,77 2,32 1,48 2,85 3,29 stillväxt Q/Q 2% -4% 65% -4% -1% % 49% 4% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -4% % 61% 54% 51% 57% 42% 54% 5% % 28% 5% 24% 4% EBIT tillväxt Y/Y -94% 8% -5% 35% 16% 31% 45% 46% 36% 5% -28% 74% 122% 11% Bruttomarginal 42,7% 45,7% 38,4% 37,8% 37,4% 36,5% 33,3% 35,% 46,% 45,8% 4,5% 35,3% 36,5% 37,% EBIT marginal,4% 5,8% 3,% 6,5% 4,9% 4,8% 3,1% 6,2% 7,% 7,3% 4,1% 4,7% 8,5% 9,1% EBT marginal -,4% 4,9% 1,9% 6,3% 3,7% 3,4% 1,5% 4,7% 5,8% 6,4% 3,3% 3,3% 7,% 7,8% KASSAFLÖDE* DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL* MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 67 73 64 88 156 174 EPS 2,24 2,77 2,32 1,48 2,85 3,29 Förändring rörelsekapital 21-17 23 1-23 -2 Just. EPS 2,24 2,77 3,17 1,77 2,85 3,29 Kassaflöde löpande verksamheten 88 56 87 89 133 154 BVPS 31,22 33,2 3,85 32,35 34,11 36,29 Kassaflöde investeringar -29-54 -254-818 -22-23 CEPS 3,87 2,46 3,6 2,11 3,17 3,65 Fritt kassaflöde 59 2-167 -73 111 131 DPS 1, 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 Kassaflöde fin. verksamheten -35-14 183 836-16 -16 ROE 7% 8% 8% 4% 8% 9% Nettokassaflöde 24-12 16 16 5 25 Just. ROE 8% 9% 9% 4% 8% 9% Soliditet 61% 63% 56% 51% 52% 54% BALANSRÄKNING* AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 846 875 1 67 1 922 1 915 1 98 Antal A-aktier (m),5 Dockplatsen 16 Likvida medel 62 5 61 173 179 23 Antal B-aktier (m) 42,1 2 21 Malmö Totala tillgångar 1 172 1 199 1 555 2 69 2 775 2 89 Totalt antal aktier (m) 42,6 +46 (4) 61 82 Eget kapital 71 751 877 1 362 1 436 1 528 www.midsona.se Nettoskuld 13 151 258 613 547 463 Rörelsekapital (Netto) 84 92 1 135 1 975 1 984 1 991 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic * företrädesemission om 4 MSEK Q4 216 efter emissionskostnader (14m nyemitterade aktier) ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 536 522-3% 1 782 1 765-1% 2 21 2 189-1% EBIT 38 16-57% 11 84-24% 179 186 4% EPS (SEK),56,25-56% 1,76 1,48-16% 2,81 2,85 2% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 25 25 6 12% 2 15 2 15 1 5 4 3 1% 8% 6% 1 5 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 5-5 -1 2 1 4% 2% % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBIT 7% 7 8,X 6% 5% 4% 6 5 6,X 4,X 3% 2% 1% 4 3 2,X,X % -1% -2% 2 1-2,X -4,X -3% -4% 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA -6,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 48% 8% 46% 44% 7% 42% 6% 4% 38% 5% 36% 4% 34% 32% 3% 3% 2% Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 9% 35% 28% 37% Sverige Norge Danmark Finland * Per Q2 216 (R12M) BOLAGSBESKRIVNING Midsona är en svensk koncern som utvecklar och marknadsför produkter inom områdena kost och hälsa, naturläkemedel, förkylning, hygien samt ekologiska livsmedel. Verksamheten bedrivs i de fyra geografiska affärsområdena Sverige, Danmark, Norge och Finland. Visionen är att bli marknadsledande i Norden inom hälsa och välbefinnande och bolaget innehar en stark position på den nordiska marknaden med flera egna välkända varumärken. Utöver dessa representerar bolaget även ett flertal internationellt etablerade varumärken. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Christian Lee, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Midsona: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. För information om våra historiska investeringsrekommendationer, vänligen klicka här. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5