VIGMED NASDAQ OMX First North Premier KURS (SEK): 216-8-3 1,71 Hälsovård Lägre omsättning än väntat Betydande kostnadsbesparingar Nödvändig kostnadskontroll Lägre omsättning än väntat. Försäljningen om,7 MSEK (,5) under Q2 motsvarade en ökning om 44% jämfört med motsvarande kvartal 215. Bolagets strategi att fokusera på försäljning av existerande produkter på prioriterade marknader medförde dock att utfallet för försäljningen blev lägre än vad vi hade förväntat oss. Vigmed har under Q2 vunnit några mindre upphandlingar i konkurrens med stora etablerade aktörer och förbereder upphandlingar av väsentligt större volymer inför andra halvåret 216. Bolaget uppger att de kommit till korta i vissa upphandlingar på grund av prissättningen, vilket antyder att Vigmed kan behöva se över sina priser för att öka sina chanser. Vid positiva utfall kommer de första leveranserna troligtvis äga rum mot slutet av innevarande år. Mot bakgrund av dessa argument har vi reviderat ned våra försäljningsprognoser för 216. Även om vi ser att bolaget är på väg åt rätt håll är det tydligt att expansionen tar längre tid än vad vi hade förväntat oss. Betydande kostnadsbesparingar. EBIT under Q2 förbättrades till -8,4 MSEK (-8,7) jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Tar vi hänsyn till att aktiverade utvecklingskostnader som är av jämförelsestörande karaktär minskade till,3 MSEK (1,1) var den underliggande resultatförbättringen än mer tydlig. Tittar vi vidare på utvecklingen för rörelsekostnaderna kan vi konstatera att dessa som en följd av bolagets kostnadsfokus minskade till 7, MSEK från 8,3 MSEK föregående år, motsvarande en minskning om 16% Y/Y. Sett över första halvåret har rörelsekostnaderna minskat med 22% Y/Y, vilket är i linje med Vigmeds kommunicerade ambition. Nödvändig kostnadskontroll. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -9,2 MSEK (-8,1), men återför vi jämförelsestörande poster uppgick det underliggande kassaflödet till -7,5 MSEK. Även om Vigmeds kassaflöden alltjämt är negativa indikerar den underliggande förbättringen att bolagets kostnadskontroll gett effekt och kommer vara fortsatt nödvändiga. BOLAGSBESKRIVNING Vigmed är ett svenskt medicintekniskt bolag vars affärsidé går ut på att erbjuda marknaden unika nålskyddade stickprodukter. Bolagets lösningar bygger på egenutvecklade säkra produkter med hög användarvänlighet och kvalitet till ett konkurrenskraftigt pris. Analytiker: Christian Lee christian.lee@remium.com, 8 454 32 21 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 112,4 1 mån (%) -4,5 Nettoskuld (MSEK) -7,2 3 mån (%) -14,1 Enterprise Value (MSEK) 15,3 12 mån (%) -69,4 Soliditet (%) 49,9 YTD (%) -45,54 Antal aktier f. utsp. (m) 65,7 52-V Högst 6,37 Antal aktier e. utsp. (m) 65,7 52-V Lägst 1,51 Free Float (%) 7,9 Kortnamn VIG 214A 215A 216E 217E (m) 1,1 4,2 6,3 12,5 EBITDA (m) -3,7-37,3-24,6-18,6 EBIT (m) -32, -48,2-32,2-26,2 EBT (m) -32,2-5,1-38, -32,3 EPS -,85-1,13 -,58 -,49 DPS,,,, stillväxt (%) N/A 272% 5% 1% EPS tillväxt (%) N/A N/A N/A N/A EBIT-marginal (%) neg. neg. neg. neg. 214A 215A 216E 217E P/E (x) neg. neg. neg. neg. P/BV (x),, 3,1 8, EV/ (x) 4,2 6,9 16,8 8,4 EV/EBITDA (x) neg. neg. neg. neg. EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg. Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 8 7 6 5 4 3 2 1 215-8-25 215-11-17 216-2-16 216-5-13 216-8-9 VIG OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic HUVUDÄGARE KAPITAL Bure Equity 1,%,1 1,% Per Knutsson 9,9% 9,9% Avanza Pension 5,3% 5,3% Ulf Mossberg 3,9% 3,9% LEDNING Ordf. Sten Dahlborg 3Q-rapport VD Henrik Olsen 4Q-rapport CFO Donya Gholamifar 1Q-rapport FINANSIELL KALENDER RÖSTER 216-11-15 217-2-16 217-5-11 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 1,5,5 1, 1,2 2,,7 1, 2,5, 1,1 4,2 6,3 12,5 22,5 KSV -2,5 -,9-2,4-6,5-1, -,9 -,9-1,8, -1,9-12,3-4,6-8,4-14,6 Bruttoresultat -1, -,4-1,4-5,3 1, -,2,1,8, -,8-8,2 1,7 4,1 7,9 Rörelsekostnader -7, -7,2-5,7-9,3-5,9-6,7-6,4-7,3-16,6-29,9-29,2-26,2-22,8-23,1 EO-poster,,,,,,,,,,,,,, EBITDA -8, -7,6-7,1-14,6-4,9-6,9-6,3-6,5-15,2-3,7-37,3-24,6-18,6-15,2 Avskrivningar -1, -1, -1,9-6,8-2,2-1,5-2, -2, -1,4-1,3-1,8-7,7-7,6-7,2 EBIT -9,1-8,7-9, -21,4-7, -8,4-8,3-8,5-16,6-32, -48,2-32,2-26,2-22,4 Finansnetto -,2 -,2 -,5-1,1-1, -1,7-1,5-1,5,5 -,2-2, -5,7-6,1-6,5 EBT -9,2-8,9-9,5-22,5-8, -1,1-9,8-1,1-16,2-32,2-5,1-38, -32,3-28,9 Skatt,,,,,,,,,,,,,, Nettoresultat -9,2-8,9-9,5-22,5-8, -1,1-9,8-1,1-16,2-32,2-5,1-38, -32,3-28,9 EPS f. utsp. (SEK)* -,21 -,2 -,22 -,51 -,12 -,15 -,15 -,15 -,51 -,85-1,13 -,58 -,49 -,44 EPS e. utsp. (SEK)* -,21 -,2 -,22 -,51 -,12 -,15 -,15 -,15 -,51 -,85-1,13 -,58 -,49 -,44 stillväxt Q/Q 122% -67% 11% 17% 75% -65% 4% 15% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y nmf 11% 388% 7% 34% 44% % 114% N/A N/A 272% 5% 1% 8% * För 216 och 217 har EPS baserats på 65,7 miljoner aktier Bruttomarginal neg. neg. neg. neg. 49,6% -28,3% 1,% 3,% nmf nmf nmf 26,5% 33,% 35,% Just. EBITDA marginal N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A nmf nmf nmf nmf nmf nmf Just. EBIT marginal N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A nmf nmf nmf nmf nmf nmf KASSAFLÖDE MSEK 214A 215A 216E 217E 218E SEK 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen -3,9-36,1-3,3-24,7-21,7 EPS -,85-1,13 -,58 -,49 -,44 Förändring rörelsekapital 1, -3,6 1,5-2, -1,3 Just. EPS -,85-1,13 -,58 -,49 -,44 Kassaflöde löpande verksamheten -2,9-39,7-32,7-26,7-22,9 BVPS 1,95 1,67,55,21,15 Kassaflöde investeringar -17,5-7,4-4,9-1,6-1,4 CEPS -,55 -,89 -,5 -,41 -,35 Fritt kassaflöde -38,4-47, -37,5-28,3-24,3 DPS,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 6, 48,9,6 1, 25, ROE -51% -68% -69% nmf nmf Nettokassaflöde 21,7 1,9-36,9-18,3,7 Just. ROE -82% -88% nmf nmf nmf BALANSRÄKNING MSEK 214A 215A 216E 217E 218E Soliditet 78% 56% 39% 2% 15% * För 216 och 217 är data per aktie baserat på 65,7 miljoner aktier AKTIESTRUKTUR Immateriella tillgångar 1,6 13,1 13,6 13,7 13,7 Antal A-aktier (m) - Garnisonsgatan 1 Likvida medel 63,5 65,4 28,5 1,1 1,8 Antal B-aktier (m) 65,7 254 66 Helsingborg Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital 95,2 133,2 93,3 69,8 66,3 Totalt antal aktier (m) 65,7 +46()42 28 9 73,8 74,3 36,4 14,1 1,2 www.vigmed.com -58,9-25,2 8,5 26,9 26,1 15, 16,2 17,8 16,3 16,3 DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL* Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 1,5,7 nmf 18,5 6,3-66% 64,9 12,5-81% EBIT -7,7-8,4 nmf -27,8-32,2 nmf -22,8-26,2 nmf Just. EPS -,13 -,15 nmf -,47 -,58 nmf -,4 -,49 nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 25 2 15 1 5 214A 215A 216E 217E 218E -1-2 -3-4 -5-6 3 2,5 2 1,5 1,5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3EQ4E 212 213 214 215 216 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 214A 215A 216E 217E 218E 2,5X 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X -1,5X -2,X Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA Remium Nordic AB 3
BOLAGSBESKRIVNING Vigmed är ett svenskt medicintekniskt bolag vars affärsidé går ut på att erbjuda marknaden unika nålskyddade stickprodukter. Bolagets lösningar bygger på egenutvecklade säkra produkter med hög användarvänlighet och kvalitet till ett konkurrenskraftigt pris.bolaget befinner sig på en stor marknad, studier visar på att det inom sjukvården i Europa årligen inrapporteras fler än 1 miljon nålstickskador och att det genomförs cirka 8 miljarder injektionsprocedurer årligen. Den amerikanska marknaden uppges vara av motsvarande storleksgrad. Kostnaden förknippade med nålstick är en signifikant för sjukvården då tester måste genomföras för att avgöra om den stuckna personen har blivit smittad av infekterat blod (HIV, Hepatit B och C m.m.). Varje rapporterad stickskada kostar sjukvården mellan 1-1 SEK och de långa svarstiderna (6-8 veckor) är oerhört påfrestande för den drabbade och dess anhöriga. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Christian Lee, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Vigmed: Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: % Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5