ARISE NASDAQ OMX Small Cap Svaga vindförhållanden i Q1 Solberg - ny storaffär Justerade estimat Svaga vindförhållanden i Q1. I Q1 summerade nettoomsättningen till 136 MSEK (78) och EBITDA uppgick till 4 (7) MSEK. Det lägre resultatet Y/Y var hänförligt till vindkraftsdriften. Inom den egna vindkraftsdriften sjönk intäkterna närmare 4% Y/Y drivet av bland annat sämre vindförhållanden samt lägre snittintäkter för el. Bidraget från den samägda vindkraften (parken Jädraås) uppgick till (12) MSEK i kvartalet. Mot bakgrund av rådande marknadsläge har det beslutats att det samägda projektet ska prioritera amortering av externa lån. Vi har således reviderat ned våra estimat för resultatbidrag från den samägda produktionen för 216. Ett starkt kvartal inom Utveckling och förvaltning, där EBITDA uppgick till 11 MSEK (1) motverkade till viss del nedgången inom vindkraftsdrift. Solberg ny storaffär. Mot slutet av Q1 annonserade Arise att det byggklara projektet Solberg (75 MW) har avyttrats till Fortum. Projektet har utvecklats med en partner varpå köpeskillingen delas mellan Arise och denna. För Arise del väntas vinsten maximalt uppgå till 3 MSEK och byggstart väntas ske i sommar. Affären omfattar även byggprojektledningstjänster vilket torde leda till ett stabilt tillskott. Utöver det har Arise fått ersättning för nedlagda kostnader vilket reflekterades i kvartalets kassaflöde i form av en positiv post om 33 MSEK i kassaflödet från investeringar. I kombination med ett kassaflöde från den löpande verksamheten om 82 MSEK (vilket delvis stärktes av att Brotorp slutavräknades) summerade det fria kassaflödet till imponerande 16 (51) MSEK i Q1. Justerade estimat. Sett till våra estimat var omsättningen bättre än väntat, drivet av högre intäkter inom projekteringen, samtidigt som EBIT kom in lägre till följd av den svagare utvecklingen inom vindkraftsdriften. Arise arbetar fortsatt med försäljningen av den driftsatta parken Bohult (13 MW). Vår uppfattning är att försäljningsprocessen har blivit längre än väntat men våra estimat reflekterar en avyttring mot slutet av 216. Vidare har våra EBIT-estimat för 216-17E justerats ned mot bakgrund av strukturen på Solberg-affären. BOLAGSBESKRIVNING Arise är ett integrerat vindkraftbolag med kontroll över hela värdekedjan: från prospektering och tillståndshantering till finansiering, byggande och drift. Bolaget fokuserar på landbaserad vindkraft och bedriver idag verksamhet i Sverige, Norge och Skottland. Analytiker: August Moberg august.moberg@remium.com, 8 454 32 4 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 14,7 KURSUTVECKLING 491 1 mån (%) -12, Nettoskuld (MSEK) 1 163 3 mån (%) -12, Enterprise Value (MSEK) 1 654 12 mån (%) -23,4 Soliditet (%) 4,2 YTD (%) -23,8 Antal aktier f. utsp. (m) 33,4 52-V Högst 2,8 Antal aktier e. utsp. (m) 33,4 52-V Lägst 14,2 Free Float (%) 66,7 Kortnamn ARISE 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 254, 487, 65,3 457,1 EBITDA (MSEK) 197, 192, 157,5 153,7 EBIT (MSEK) 91, -58, 72,9 7,5 EBT (MSEK) -25, -164, -13,5-1,6 EPS (SEK) -,78-4,67 -,22 -,2 DPS (SEK),,,, Omsättningstillväxt (%) 1, 91,7 24,3-24,5 EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf -6,5 EBIT-marginal (%) 31,6-11,4 11,9 15,1 214A 215A 216E 217E P/E (x) neg. neg. neg. neg. P/BV (x),5,6,5,5 EV/Omsättning (x) 7, 3,7 2,7 3,5 EV/EBITDA (x) 11,6 4,9 1,6 11, EV/EBIT (x, adj.) 25,2 12,9 22,9 24, Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 21 2 19 18 17 16 15 HUVUDÄGARE KAPITAL JP Morgan Bank Luxembourg 11,4%,1136 11,4% Tredje AP-fonden 1,%,999 1,% Statkraft AS 7,5% 7,5% Catella Fonder 4,5% 4,5% LEDNING Ordf. Joachim Gahm 2Q-rapport VD Daniel Johansson 3Q-rapport CFO & IR Linus Hägg KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings FINANSIELL KALENDER 216-5-13 Infrastruktur 14 215-5-8 215-8-4 215-1-27 216-1-26 216-4-21 ARISE OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-7-19 216-11-11 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING* MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 76, 57, 198, 151, 136, 83,3 14,5 281,5 231, 254, 487, 65,3 457,1 519,7 Akt. arbete och övr. intäkter 8, 17, 6, 6, 1, 3, 3, 3, 69, 47, 31, 1, 14, 16, Rörelsekostnader -26, -28, -158, -9, -98, -53, -73, -233,8-118,5-13, -31, -457,8-324, -363, Andel i intressebolag 12, -2, -17, -19,,,,, 16, -1, -25,, 6,6 6,9 EO,, -174, -37,,,,, -2,5, -211,,,, EBITDA 7, 44, 29, 48, 39, 33,3 34,5 5,7 197,5 197, 192, 157,5 153,7 179,6 Avskrivningar -26, -26, -175, -22, -22, -21, -2,9-2,7-94, -16, -25, -84,6-83,2-8,6 EBIT 44, 18, -146, 26, 17, 12,3 13,6 3, 13,5 91, -58, 72,9 7,5 99, Finansnetto -27, -24, -25, -3, -25, -2,7-2,4-2,3-69, -116, -16, -86,4-81,1-69,5 EBT 17, -6, -171, -4, -8, -8,4-6,8 9,7 34,5-25, -164, -13,5-1,6 29,6 Skatt -2,, 11,, 5, 1,8 1,5-2,1-4, -1, 8, 6,2 3,8-5, Nettoresultat 15, -6, -16, -4, -3, -6,6-5,3 7,6 3,5-26, -156, -7,3-6,8 24,6 EPS f. utsp. (SEK),44 -,22-4,79 -,11 -,8 -,2 -,16,23,86 -,75-4,67 -,22 -,2,74 EPS e. utsp. (SEK),44 -,22-4,79 -,11 -,8 -,2 -,16,23,86 -,75-4,67 -,22 -,2,74 Omsättningstillväxt Q/Q -8% -25% 247% -24% -1% -39% 25% 169% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y -13% 54% 34% 82% 79% 46% -47% 86% 1% 1% 92% 24% -24% 14% EBITDA-marginal 85% 61% 14% 31% 29% 39% 32% 18% 71% 68% 38% 26% 33% 34% EBIT-marginal 54% 25% -72% 17% 13% 14% 13% 11% 37% 32% -11% 12% 15% 19% EBT-marginal 21% -8% -85% -3% -6% -1% -6% 3% 12% -9% -32% -2% -2% 6% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 185 185 218 16 157 175 EPS,91 -,78-4,67 -,22 -,2,74 Förändring rörelsekapital 28-23 -48 2-1 -1 Just. EPS,89 -,77 1,41 -,37 -,2,74 Kassaflöde löpande verksamheten 213 162 17 162 157 174 BVPS 36,38 34,74 32,65 32,2 31,81 32,55 Kassaflöde investeringar -292-21 117 3-28 -28 CEPS 6,25 4,78 5,9 4,85 4,7 5,2 Fritt kassaflöde -79 141 287 165 129 146 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten -7-174 -24-16 -281-69 ROE 2% -2% -14% -1% -1% 2% Nettokassaflöde -149-33 47 5-152 76 Soliditet 38% 4% 39% 41% 44% 44% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) - Kristian IV:s väg 3 Likvida medel 191 157 23 27 55 131 Antal B-aktier (m) 33,4 31 18 Halmstad Totala tillgångar 3 294 2 967 2 767 2 63 2 423 2 448 Totalt antal aktier (m) 33,4 +46 () 35 22 9 Eget kapital 1 24 1 178 1 9 1 69 1 62 1 86 www.arise.se Nettoskuld 1 438 1 449 1 248 1 354 1 37 1 231 Rörelsekapital (Netto) 173 19 219 155 155 156 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 1Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Nettoomsättning 99 136 38% 593 65 2% 426 457 7% EBIT 34 17-5% 112 73-35% 116 71-39% EPS (SEK),36 -,8 nmf,73 -,22 nmf,84 -,2 nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 7 6 5 4 3 1 9A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 3 25 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 211 212 213 214 215 216E 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 35% 3% 25% % 15% 1% 5% % -5% -1% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 211 212 213 214 215 216E 16 14 1 1 8 6 4 123 1265 1438 1449 1248 1354 137 1231 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,X 9,X 8,X 7,X 6,X 5,X 4,X 3,X 2,X 1,X,X ELPRISER OCH TOTALINTÄKTER ELPRIS, SPOT & ELCERTIFIKAT (SEK/MWh)* TOTALINTÄKT (SEK/MWh)* 8 1 7 6 5 4 3 9 8 7 6 5 1 Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan 4 3 21 211 212 213 214 215 216 Elpris, spot Elcertifikatpris Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan 21 211 212 213 214 215 216 *Källor: Nord Pool, Svensk Kraftmäkling Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT ELPRODUKTION PER AFFÄRSOMRÅDE* TOTAL PRODUKTION KVARTALSVIS** 25 Egen vindkraftdrift Samägd vindkraftdrift 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 21 211 212 213 214 215 216 * Per Q1 216, ** Per respektive kvartalsrapport BOLAGSBESKRIVNING Arise är en aktiv ägare på den svenska vindkraftsmarknaden. Bolagets affärsidé har historiskt varit att driftssätta och äga vindkraftverk och därigenom producera och sälja miljövänlig el. Bolaget bedriver idag sin verksamhet inom hela värdekedjan från tillståndsprocess och byggnation av verk till försäljning av både el, där de huvudsakliga intäkterna idag genereras, och idrifttagna vindkraftverk. Arise har både ett eget elnätsbolag och en egen kran, vilket bidrar till en högre grad av kontroll i utbyggnaden. Arise mål är att genom effektiv finansiering, förvaltning, drift och projektutveckling inom området förnyelsebar energi ge aktieägarna en god avkastning i form av utdelning samt aktievärdetillväxt. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: August Moberg, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Arise: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Arise. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5