JAYS KURS (SEK): 216-4-12 1,48 Nasdaq OMX First North Förseningar bakom estimatmiss Fokus på amerikanska marknaden Estimatjusteringar Förseningar bakom estimatmiss. Jays nettoomsättning under Q3 i det brutna räkenskapsåret uppgick till 9, MSEK (9,) vilket var betydligt under våra estimat - vi hade räknat med tillväxt. De nya u-jays och a-jays Four+ blev försenade från leverantör och försäljningen kom igång först efter kvartalets utgång. Detta torde vara den enskilt största orsaken till differensen mot vårt estimat. Bruttomarginalen, vilken under den senaste tiden påverkats negativt av en svag svensk krona kom in i linje med våra estimat. Rörelseresultatet i Q3 var -4,1 MSEK (-4,7). Jays har efter den svaga försäljningen på sistone nu vidtagit besparingsåtgärder. Bolagets kassa uppgick till 5,8 MSEK per sista januari. Fokus på amerikanska marknaden. u-jays har efter kvartalets utgång börjat skeppas till utvalda återförsäljare. Produktförseningar och distributörsproblematiken verkar bolaget nu kunna lägga bakom sig. Jays kommer till att börja med rulla ut produkterna i en mindre skala, för att inte riskera lageruppbyggnader och för att ha kontroll över lanseringen. Detta medför troligtvis att volymtillväxten inte tar ordentlig fart under innevarande kvartal men borde göra det i nästa. Av Q3:s intäkter kom majoriteten (ca 45%), ca 4,1 MSEK, från Norden, motsvarande en tillväxt om 178%. Den amerikanska marknaden stod för endast 3% av kvartalets omsättning. I och med distributionsssamarbetet med Brightstar lägger Jays ett stort fokus på den amerikanska marknaden. En ökad försäljning här torde driva bruttomarginal, givet nuvarande valutasituation. Estimatjusteringar. Vi justerar ned våra tillväxtantaganden med tanke på produktförseningen och den lite långsammare utrullningen. Med bolagets satsningar i USA tror vi på ökad försäljning på denna marknad och en stigande bruttomarginal längre ut på estimatkurvan. Vi har dock sänkt våra bruttomarginalantaganden något. NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 27,1 1 mån (%) -34,8 Nettoskuld (MSEK) -5,8 3 mån (%) -27,8 Enterprise Value (MSEK) 21,3 12 mån (%) -5,5 Soliditet (%) 73,2 YTD (%) -38,3 Antal aktier f. utsp. (m) 18,3 52-V Högst 3,9 Antal aktier e. utsp. (m) 18,7 52-V Lägst 1,4 Free Float (%), Kortnamn JAYS 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E (MSEK) 72,6 54,8 46,5 52,3 EBITDA (MSEK) 9,6-6,4-9,4-4,9 EBIT (MSEK) 8,1-8,1-11,3-6,8 EBT (MSEK) 8,2-8,4-11,4-6,8 EPS (just. SEK) 1,13-1,15 -,61 -,36 DPS (SEK),,,, stillväxt (%) -13,5-24,5-15,1 12,3 EPS tillväxt (%) -,1 nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) 11,2-14,8-24,2-12,9 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E P/E (x) 16,2 neg. neg. neg. P/BV (x) 3,2 1,3,6,6 EV/ (x) 1,8,9,5,4 EV/EBITDA (x) 13,7 neg. neg. neg. EV/EBIT (x) 16,3 neg. neg. neg. Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 215-4-2 215-7-2 215-9-24 215-12-17 216-3-17 HUVUDÄGARE JAYS Källor: Infront, Bolagsrapporter, Holdings och Remium Nordic KAPITAL Konsumentvaror & -tjänster OMXSPI (ombaserad) RÖSTER AB Skövde Grönsakshus 9,8% 9,8% BOLAGSBESKRIVNING Jays designar, utvecklar och marknadsför under eget varumärke musikhörlurar och tillbehör för användning med mobila musikenheter som smartphones, surfplattor, MP3-spelare, spelkonsoler och liknande produkter. Avanza Pension 9,4% 9,4% Anette Rasch 7,8% 6,3 7,8% Markus Klasson 6,9% 6,9% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Markus Klasson Q4-rapport 216-6-3 Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8 454 32 74 VD CFO Rune Torbjörnsen Lisa Forsberg Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa I slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING 214/215A 215/216E MSEK 1QA 2QA 3QA 4QA 1QA 2QA 3QA 4QE 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E 13,6 22,7,1 8,5 11,4 14,4 9,5 11,3 83,9 72,6 54,8 46,5 52,3 6, Kostnad sålda varor -7,8-13,1-5,8-4,8-6,8-9,4-5,9-6,9-5, -4,3-31,5-29, -31,4-36, Rörelsekostnader -6,7-7,6-8,5-6,9-6,7-6,4-7,2-6,7-22,4-22,7-29,7-26,9-25,8-26,4 EBITDA -,9 2, -4,2-3,2-2,1-1,4-3,6-2,3 11,5 9,6-6,4-9,4-4,9-2,4 Avskrivningar -,4 -,4 -,5 -,5 -,4 -,4 -,5 -,5-1,1-1,5-1,8-1,9-1,9-1,8 EBIT -1,3 1,5-4,7-3,7-2,5-1,9-4,1-2,8,4 8,1-8,1-11,3-6,8-4,2 Finansnetto -,1 -,1 -,1, -,1,,, -1,2,1 -,3 -,1,, EBT -1,4 1,5-4,8-3,7-2,6-1,9-4,1-2,8 9,1 8,2-8,4-11,4-6,8-4,2 Skatt,,,,,,,,,,,,,, Nettoresultat -1,4 1,5-4,8-3,7-2,6-1,9-4,1-2,8 9,1 8,2-8,4-11,4-6,8-4,2 EPS f. utsp. (SEK) -,19,2 -,66 -,51 -,14 -, -,22 -,15 1,25 1,13-1,15 -,62 -,37 -,23 EPS e. utsp. (SEK) -,19,2 -,66 -,51 -,14 -, -,22 -,15 1,25 1,13-1,15 -,62 -,37 -,23 stillväxt Q/Q -35% 68% -55% -17% 35% 26% -34% 18% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 61% 7% -54% -6% -16% -37% -6% 33% 57% -14% -24% -15% 12% 15% Bruttomarginal 42,5% 42,2% 42,6% 43,2% 4,3% 34,3% 37,9% 39,% 4,4% 44,5% 42,5% 37,7% 4,% 4,% Just. EBITDA-marginal -6,5% 8,7% -41,9% -38,1% -18,4% -,1% -37,3% -2,5% 13,7% 13,3% -11,6% -2,2% -9,3% -4,% Just. EBIT-marginal -9,6% 6,8% -46,3% -43,6% -22,1% -13,1% -42,7% -24,9% 12,4% 11,2% -14,8% -24,2% -12,9% -7,% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E SEK 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E Kassaflöde från rörelsen 11-7 -9-5 -2 EPS 1,25 1,13-1,15 -,61 -,36 -,23 Förändring rörelsekapital - -8 7-1 -1 Just. EPS 1,25 1,13-1,15 -,61 -,36 -,23 Kassaflöde löpande verksamheten 3 - -5-3 BVPS 4,62 5,78 4,63 2,28 2,56 2,33 Kassaflöde investeringar -2-3 -5-3 -2-2 CEPS,,34,3 -,55 -,29 -,14 Fritt kassaflöde -2-5 -13-7 -5 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 2 4 16 12 ROE 33% 22% -22% -3% -15% -9% Nettokassaflöde -1 3 5-5 Just. ROE 33% 22% -22% -3% -15% -9% Soliditet 62% 67% 56% 74% 73% 69% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 15/16E 16/17E AKTIESTRUKTUR 4 5 6 7 7 7 Antal A-aktier (m) - 1 1 3 6 1 Antal B-aktier (m) 18,3 55 63 61 57 65 63 Totalt antal aktier (m) 18,3 +46()8 12 2 19 1 34 42 34 43 48 44 www.jays.se -1-1 4-3 -6-1 27 34 27 29 29 3 Källor: Bolagsrapporter och Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Åsögatan 121 4 tr 116 26 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3QA 15/16E 16/17E MSEK Estimat Utfall Förändring Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 14,3 9,5-33% 55,1 46,5-16% 63, 52,3-17% EBIT -1,7-4,1-135% -7,6-11,3-48% -2,7-6,8 nmf Just. EPS (SEK) -,9 -,22-137% -,42 -,62-48% -,14 -,37 nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 9 8 7 6 5 4 3 2 /11A 11/12A 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E 15 5-5 - -15 3 25 2 15 5 3% 2% % % -% -2% -3% -4% -5% -6% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 175% 125% 75% 25% -25% -75% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4E 212/13 213/14 214/15 215/16 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -, /11A 11/12A 12/13A 13/14A 14/15A 15/16E 16/17E 17/18E Nettoskuld (MSEK) Nettoskuld/EBITDA (x) 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 45% 44% 43% 42% 41% 4% 39% 38% 37% 36% 15% % 5% % -5% -% -15% -2% -25% -3% -35% Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT GLOBALA HÖRLURSMARKNADEN* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Övriga marknader USA Europa Asien/Pacific Europa Norden USA/Kanada Övriga världen * Per Q4 214/15 BOLAGSBESKRIVNING Jays designar, utvecklar och säljer hörlurar till portabla musikspelare samt headsets till mobiltelefoner. Bolagets vision är att leverera ljud i världsklass och genom sitt varumärke kommunicera en enhetlig stil och en industriell design som ligger i framkant. Målgruppen är musikälskare som har höga krav på bra ljud men som även värderar utseende och design. Bolaget driver sin verksamhet med en liten effektiv organisation. Produktutveckling, försäljning, ekonomi/administration samt marknadsföring sköts från kontoret i Stockholm. All produktion ligger dock på kontraktstillverkare i Kina och försäljningen sker via nationella distributörer som lagerhåller och vidareförsäljer produkterna till onlinedetaljister, multinationella aktörer, elektronikkedjor samt specialister. Produkterna kan också köpas på Bolagets webshop. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Jays, dels Introduce, dels uppdrag som likviditetsgarant samt som Certified Adviser. Remiums corporate financeavdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Jays. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5