ARISE NASDAQ OMX Small Cap 216-12-2 KURS (SEK): 2,4 Infrastruktur Lägre omsättning Stark Q4a att vänta Framtidsutsiker Lägre omsättning. I Q3 rapporterade Arise en omsättning om 77 MSEK (198), samt EBITDA om 21 MSEK (29) och EBT om - 22 MSEK (-171). Jämförelsevis bör resultatet ses på EBITDA nivå då fjolåret belastades av nedskrivningar och reserveringar över 17 MSEK. Omsättningen understeg vår prognos med 28% medan EBIT och EBT kom in i linje med förväntan. Avvikelsen förklaras främst av lägre vinstavräkning och lägre snittpris på el där även prissäkringar i uppåtgående marknad förklarar avvikelsen mot spotpriset under perioden. I övrigt utvecklades byggnationen av Mombyåsen och Solberg bättre än planerat, samt att avsiktsförklaring om försäljning tecknades för det stora projektet Kölvallen (bör omfatta MW). Efter kvartalets utgång genomfördes försäljningen av Bohult vilket medför kassaflödesbidrag och en mindre resultatpåverkan (med viss medvind från apprecierad EURSEK). Tillhörande förvaltningsavtal om 5 år ingår i avtalet. Stark Q4a att vänta. Det fjärde kvartalet som är säsongmässigt starkt har inletts bra sett till senaste datapunkterna från 14 november där faktisk produktion för oktober månad översteg budget med 15%. Elpriset har stärkts senaste tiden, och även om långräntorna har börjat traska uppåt i USA är finansieringskostnaderna alltjämt på mycket låga nivåer. Detta tillsammans med effektivare och driftsnålare verk samt fundamental trigger för högre certifikatpriser (politiska beslut om högre kvotplikt etc.) borgar för förbättrat marknadssentiment med implikation att den stora projektportföljen (ca 1 MW) torde möta gynnsammare förutsättningar att attrahera köpare och att nedskrivningsbehov, allt annat lika, ter sig osannolikt. Framtidsutsikter. Vi räknar med att högre vinstavräkning driver högre resultat och kassaflöde i nästa kvartal med avtryck i sjunkande nettoskuld. Även fokus på kassaflödesgenerering samt CAPEX-lätt exekvering torde visa sig i 217 och 218 - även om det är avhängt realisering av projektförsäljningar vilket vi förhåller vi oss försiktigt positiva till. Utrymme att tillämpa en generös utdelningspolicy medges då soliditetsmålet är uppnått och utdelning motsvarande 5% av föregående års kassaflöde motsvarar en hög yield. Det sistnämnda är inget vi räknar med och kan snarare ses som ett möjligt kapitalallokeringsalternativ i kombination med fortsatt skuldreducering. BOLAGSBESKRIVNING NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 681 1 mån (%) 4,6 Nettoskuld (MSEK) 1 163 3 mån (%) 23,6 Enterprise Value (MSEK) 1 844 12 mån (%) 12,7 Soliditet (%) 39,1 YTD (%) 5,7 Antal aktier f. utsp. (m) 33,4 52-V Högst 21,5 Antal aktier e. utsp. (m) 33,9 52-V Lägst 13,8 Free Float (%) 65, Kortnamn ARISE 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 254, 487, 69,6 457,5 EBITDA (MSEK) 197, 192, 125,1 14, EBIT (MSEK) 91, -58, 26,4 61,2 EBT (MSEK) -25, -164, -56,5-6,2 EPS (SEK) -,78-4,67-1,33 -,14 DPS (SEK),,,, Omsättningstillväxt (%) 1, 91,7 25,2-25, EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf -89,2 EBIT-marginal (%) 31,6-11,4 4,3 13,1 214A 215A 216E 217E P/E (x) neg. neg. neg. neg. P/BV (x),5,6,7,7 EV/Omsättning (x) 7, 3,7 3, 3,9 EV/EBITDA (x) 11,6 4,9 12,4 13,5 EV/EBIT (x, adj.) 25,2 12,9 36,7 3,8 Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Claesson & Anderzén m. bolag 12,4%,124 12,4% Tredje AP-fonden 1,%,999 1,% Statkraft AS 7,5% 7,5% Arise är ett integrerat vindkraftbolag med kontroll över hela Jan Barchan 5,1% 5,1% värdekedjan: från prospektering och tillståndshantering till finansiering, byggande och drift. Bolaget fokuserar på landbaserad vindkraft och LEDNING FINANSIELL KALENDER verksamheten är främst inriktad mot Sverige. Ordf. Joachim Gahm 4Q-rapport 217-2-17 Analytiker: Johan Nilsson johan.nilsson@remium.com, 8 454 32 4 Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings VD 21 2 19 18 17 16 15 14 13 215-11-25 216-2-24 216-5-23 216-8-17 216-11-9 CFO & IR ARISE Daniel Johansson Linus Hägg OMXSPI (ombaserad) RÖSTER Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning 76, 57, 198, 151, 136, 9, 77, 36,6 231, 254, 487, 69,6 457,5 523,4 Akt. arbete och övr. intäkter 8, 17, 6, 6, 1, 3, 2, 3, 69, 47, 31, 9, 14, 16, Rörelsekostnader -26, -28, -158, -9, -98, -76, -58, -261,6-118,5-13, -31, -493,6-338, -37, Andel i intressebolag 12, -2, -17, -19,,,,, 16, -1, -25,, 6,6 6,2 EO,, -174, -37,, -12, -12,, -2,5, -211, -24,,, EBITDA 7, 44, 29, 48, 39, 17, 21, 48,1 197,5 197, 192, 125,1 14, 175,6 Avskrivningar -26, -26, -175, -22, -22, -34, -22, -2,7-94, -16, -25, -98,7-78,9-75,9 EBIT 44, 18, -146, 26, 17, -17, -1, 27,4 13,5 91, -58, 26,4 61,2 99,7 Finansnetto -27, -24, -25, -3, -25, -18, -2, -19,9-69, -116, -16, -82,9-67,3-62,3 EBT 17, -6, -171, -4, -8, -35, -21, 7,5 34,5-25, -164, -56,5-6,2 37,4 Skatt -2,, 11,, 5, 7,,, -4, -1, 8, 12, 1,4, Nettoresultat 15, -6, -16, -4, -3, -28, -21, 7,5 3,5-26, -156, -44,5-4,8 37,4 EPS f. utsp. (SEK),44 -,22-4,79 -,11 -,8 -,81 -,65,22,86 -,75-4,67-1,33 -,14 1,12 EPS e. utsp. (SEK),44 -,22-4,79 -,11 -,8 -,81 -,65,22,86 -,75-4,67-1,31 -,14 1,1 Omsättningstillväxt Q/Q -8% -25% 247% -24% -1% -34% -14% 298% N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y -13% 54% 34% 82% 79% 58% -61% 13% 1% 1% 92% 25% -25% 14% EBITDA-marginal 85% 61% 14% 31% 29% 19% 27% 16% 71% 68% 38% 2% 3% 33% EBIT-marginal 54% 25% -72% 17% 13% -19% -1% 9% 37% 32% -11% 4% 13% 19% EBT-marginal 21% -8% -85% -3% -6% -39% -27% 2% 12% -9% -32% -9% -1% 7% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 185 185 218 123 141 176 EPS,91 -,78-4,67-1,33 -,14 1,12 Förändring rörelsekapital 28-23 -48 47 7-3 Just. EPS,89 -,77 1,41 -,97 -,14 1,1 Kassaflöde löpande verksamheten 213 162 17 172 148 173 BVPS 36,38 34,74 32,65 3,16 3,2 31,12 Kassaflöde investeringar -292-21 117 86-17 -19 CEPS 6,25 4,78 5,9 5,6 4,36 5,9 Fritt kassaflöde -79 141 287 257 132 154 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten -7-174 -24-214 -116-112 ROE 2% -2% -14% -4% % 4% Nettokassaflöde -149-33 47 43 16 42 Soliditet 38% 4% 39% 4% 4% 42% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) - Kristian IV:s väg 3 Likvida medel 191 157 23 246 261 33 Antal B-aktier (m) 33,4 31 18 Halmstad Totala tillgångar 3 294 2 967 2 767 2 568 2 515 2 53 Totalt antal aktier (m) 33,4 +46 () 35 22 9 Eget kapital 1 24 1 178 1 9 1 23 1 19 1 56 www.arise.se Nettoskuld 1 438 1 449 1 248 1 97 1 33 942 Rörelsekapital (Netto) 173 19 219 117 11 113 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Nettoomsättning 16 77-28% 62 61 1% 445 457 3% EBIT -1 nmf 2 26 34% 59 61 4% EPS (SEK) -,46 -,65 nmf -1,55-1,33 nmf -,44 -,14 nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 7 6 5 4 3 1 9A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 35 3 25 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3Q4E 211 212 213 214 215 216 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% Omsättning EBIT Omsättning EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 4% 35% 3% 25% % 15% 1% 5% % -5% -1% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3Q4E 211 212 213 214 215 216 16 14 1 1 8 6 4 123 1265 1438 1449 1248 197 133 942 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,X 9,X 8,X 7,X 6,X 5,X 4,X 3,X 2,X 1,X,X ELPRISER OCH TOTALINTÄKTER ELPRIS, SPOT & ELCERTIFIKAT (SEK/MWh)* TOTALINTÄKT (SEK/MWh)* 8 1 7 6 5 4 3 9 8 7 6 5 1 Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul 4 3 21 211 212 213 214 215 216 Elpris, spot Elcertifikatpris Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul Jan Jul 21 211 212 213 214 215 216 217 *Källor: Nord Pool, Svensk Kraftmäkling Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT ELPRODUKTION PER AFFÄRSOMRÅDE* TOTAL PRODUKTION KVARTALSVIS** 25 Egen vindkraftdrift Samägd vindkraftdrift 15 1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 21 211 212 213 214 215 216 * Per Q3 216, ** Per respektive kvartalsrapport BOLAGSBESKRIVNING Arise är en aktiv ägare på den svenska vindkraftsmarknaden. Bolagets affärsidé har historiskt varit att driftssätta och äga vindkraftverk och därigenom producera och sälja miljövänlig el. Bolaget bedriver idag sin verksamhet inom hela värdekedjan från tillståndsprocess och byggnation av verk till försäljning av både el och idrifttagna vindkraftverk. Utöver det bygger och förvaltar bolaget vindkraftparker för externa investerares räkning. Bolaget har idag en projektportfölj om drygt 1 MW i Sverige. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Johan Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Arise: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 57% Behåll: 38% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 14% Behåll: 12% Sälj: % Ingen rekommendation: 74% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5