GREATER THAN AktieTorget Ökad kostnadsbild Lansering av Enerfy Mini Nedjustering av estimat Ökad kostnadsbild. en kom in på,78 MSEK (1,2) vilket motsvarar en minskning om 23,5% jämfört med samma kvartal föregående år. en var strax under vår förväntan som låg på,86 MSEK. Den minskade försäljningen härrör bolagets nuvarande produkt Enerfy Driving. Lanseringen av Greater Thans nya tjänst i samarbete med Moderna Försäkringar har som väntat inte lanserats under kvartalet varpå utebliven omsättning. Härtill aktiverade bolaget,87 MSEK (,32) vilket var något högre än de,5 MSEK vi räknade med och härrör utvecklingsarbeten till den nya tjänsten. Bolagets rörelsekostnader uppgick till 5, MSEK (4,4) vilket var 1,2 MSEK högre än våra estimat. Den ökade kostnadsbasen härleds främst ökad kostnad såld vara och personalkostnader. Lansering av Enerfy Mini. Bolaget uppdaterade under kvartalet sin befintliga produkt Enerfy Driving både utseendemässigt och tekniskt. Enerfy Mini som produkten kallas är automatiserad och med en OBD (on-board diagnostics)-läsare som gör att föraren inte behöver parkoppla produkten med sin Bluetooth. Enerfy Mini har till skillnad från den föregående versionen även ett minne som lagrar körningar. Nedjustering av estimat. Vi väljer att skruva ner estimaten för 217 och 218 ganska markant. Detta gör vi på grund av en minskad underliggande försäljning av både Enerfy och Lean Haulage. Vi har inte fått någon tydlig plan på hur den nya produkten Enerfy Mini skall marknadsföras och säljas, inte heller hur samarbetet med Moderna Försäkringar fortlöper. På grund av nyanställningar och högre COGS väljer vi även att sänka rörelseresultatet för både 217 och 218. Vad det gäller den finansiella ställningen ser den bättre ut efter lånet från ALMI och stödet från Energimyndigheten men vi ser att en kapitalanskaffning bör vara aktuell i det tredje kvartalet 217. BOLAGSBESKRIVNING Greater Than har bl.a. utvecklat produkten Enerfy Driving ett»runkeeper«för bilister, som gör det möjligt att mäta, jämföra och effektivisera bilkörning världen över oavsett bilmärke och bränsletyp en social plattform för bilister. Utöver detta ämnar bolaget även kommersialisera sin teknologi, bland annat för att underlätta vid beräkning av bilförsäkringspremier Analytiker: Carl Ragnerstam carl.ragnerstam@remium.com, 8 454 32 23 217-3-8 KURS (SEK): 15,6 Informationsteknik NYCKELDATA KURSUTVECKLING Marknadsvärde (MSEK) 126,9 1 mån (%) -1,9 Nettoskuld (MSEK) -2,5 3 mån (%) -5,5 Enterprise Value (MSEK) 124,5 12 mån (%) 56, Soliditet (%) 46,2 YTD (%) 4,3 Antal aktier f. utsp. (m) 8,1 52-V Högst 23, Antal aktier e. utsp. (m) 8,1 52-V Lägst 6,1 Free Float (%) 43% Kortnamn GREAT 215A 216A 217E 218E (MSEK) 4,3 3,5 3,1 3,1 EBITDA (MSEK) -8,9-9,6-1,4-14,6 EBIT (MSEK) -1,7-11,4-12,2-18,3 EBT (MSEK) -1,7-11,5-12,4-18,5 EPS (just.sek) -1,67-1,41-1,52-2,27 DPS (SEK),,,, stillväxt (%) 8-2 -11-2 EPS-tillväxt (%) nmf nmf nmf nmf EBIT-marginal (%) nmf nmf nmf nmf 215A 216A 217E 218E P/E (x) neg. neg. neg. neg. P/BV (x) 39,3 2,9 13,6 21,9 EV/ (x) 43,3 54, 4, 4,8 EV/EBITDA (x) neg. neg. neg. neg. EV/EBIT (x) neg. neg. neg. neg. Direktavkastning (%),,,, KURSUTVECKLING 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 216-3-4 216-6-1 216-8-26 216-11-18 217-2-14 GREAT OMXSPI (ombaserad) Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER Sten Forseke 47,1% 47,1% Holmgren Group 9,8% 9,8% Roger Karlsson 9,4% 9,4% Karin Forseke 4,2% 4,2% LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Lars Berg 1Q-rapport 217-5-17 VD Liselott Johansson 2Q-rapport 217-8-22 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E,9 1,,8,8,8,9,8,7 4, 4,3 3,5 3,1 3,1 3, Aktiveringar & övr. rörelseint.,5,6,8,9,8,8,8,7,7 1,4 2,8 3, 2,3 2,3 KSV -,2 -,2 -,2 -,7 -,3 -,3 -,3 -,3 N/A -1,6-1,3-1,3-2,5 N/A Rörelsekostnader -3,5-3,7-3,5-4, -3,7-3,9-3,7-4,1-11,6-13, -14,6-15,3-17,5-19,2 EO-poster,,,,,,,,,,,,,, EBITDA -2,4-2,2-2, -3, -2,5-2,6-2,4-2,9-8,5-8,9-9,6-1,4-14,6-13,9 Avskrivningar -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4 -,4-1,7-1,8-1,7-3,7-3,3 EBIT -2,8-2,7-2,5-3,4-2,9-3, -2,9-3,4-8,9-1,7-11,4-12,2-18,3-17,2 Finansnetto,, -,1 -,1,, -,1,,, -,1 -,2 -,2 -,2 EBT -2,8-2,7-2,5-3,5-2,9-3,1-2,9-3,4-8,9-1,7-11,5-12,4-18,5-17,4 Skatt,,,,,,,,,,,,,, Nettoresultat -2,8-2,7-2,5-3,5-2,9-3,1-2,9-3,4-8,9-1,7-11,5-12,4-18,5-17,4 EPS f. utsp. (SEK) -,37 -,36 -,34 -,43 -,36 -,38 -,36 -,42-1,39-1,67-1,41-1,52-2,27-2,14 EPS e. utsp. (SEK) -,37 -,36 -,34 -,43 -,36 -,38 -,36 -,42-1,39-1,67-1,41-1,52-2,27-2,14 stillväxt Q/Q -14% 16% -22% -1% -4% 15% -14% -3% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -32% -14% -5% -23% -14% -15% -6% -7% -43% 8% -2% -11% -2% -1% Just. EBITDA-marginal nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf -21% -26% -276% -335% -48% -46% Just. EBIT-marginal nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf -221% -246% -326% -391% -599% -569% Just. EBT-marginal nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf -221% -245% -33% -398% -67% -577% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen -8-12 -1-11 -15-14 EPS -1,39-1,67-1,41-1,52-2,27-2,14 Förändring rörelsekapital -8 2 1-1 Just. EPS -1,39-1,67-1,41-1,52-2,27-2,14 Kassaflöde löpande verksamheten -16-1 -9-11 -15-14 BVPS 2,43,76 1,43 1,14,71,42 Kassaflöde investeringar 5-5 -4-2 -2 CEPS -2,51-1,6-1,11-1,38-1,88-1,74 Fritt kassaflöde -11-11 -14-15 -18-17 DPS,,,,,, Kassaflöde fin. verksamheten 2 8 19 1 15 15 ROE -57% -219% -99% -133% -319% -515% Nettokassaflöde 9-3 6-5 -3-2 Just. ROE -57% -219% -99% -133% -319% -515% Soliditet 81% 28% 46% 46% 35% 24% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 6 7 1 12 11 1 Antal A-aktier (m) - 9 6 11 6 4 2 Antal B-aktier (m) 8,1 19 17 25 2 17 14 Totalt antal aktier (m) 8,1 info@greaterthan.eu 16 5 12 9 6 3 +46 ()8 555 93 2-9 -3-2 2 5 7 N/A -5-1 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Karlavägen 58 114 49 Stockholm ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q16A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring,9,8-9% 6,6 3,1-53% 1,1 3,1-7% EBIT -2,9-3,4-18% -1,8-12,2 nmf -7,9-18,3 nmf Just. EPS (SEK) neg neg N/A -1,5-1,5 nmf -1,1-2,3 nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 8 7 6 5 4 3 2 1 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E -2-4 -6-8 -1-12 -14-16 -18-2 1,4 1,2 1,8,6,4,2 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1E Q2E Q3E Q4E 215 216 217 % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% -45% -5% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING EBIT-MARGINAL NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA % -5% -1% -15% -2% -25% -3% -35% -4% -45% -5% -55% -6% -65% 214 215 216 217E 218E 219E 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E 1,2X 1,X,8X,6X,4X,2X,X -,2X -,4X -,6X EBIT-marginal Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA Remium Nordic AB 3
BOLAGSBESKRIVNING Greater Than är ett bolag verksamt inom Connected Car och har utvecklat produkten Enerfy Driving, en träningsapp för bilister, som efter testlanseringar redan har över 8 användare. Enerfy Driving gör för första gången bilkörning jämförbart oavsett bilmärke. Med Enerfy ser man hur smart du kör, även jämfört men andra, genomsnittet och de allra bästa en social plattform för bilister. Produkten består av en applikation (»app«) och en hårdvara som säljs i konsumentledet. Hårdvaran, en s.k. OBD-läsare, kopplas in i bilens servicekontakt som återfinns i förarutrymmet. Enerfy säljs idag i onlinebutiker. Utöver Enerfy ämnar bolaget använda sin teknologi för att förenkla och möjliggöra för bland annat smarta bilförsäkringar och privat uthyrning av bilar enligt Airbnb-modellen. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Carl Ragnerstam, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Greater Than: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Remium Nordic AB 5