Analytiker: Markus Henriksson

ITAB SHOP CONCEPT NASDAQ OMX Mid Cap 217-2-13 KURS (SEK): 79, Industrivaror Den organiska tillväxten är tillbaka Belysningsverksamheten pressade marginalen Effektiviseringar trimmar bolaget Den organiska tillväxten är tillbaka. För det fjärde kvartalet redovisade ITAB en nettoomsättning om 1766 MSEK (1354) vilket motsvarar en ökning med 3,4%. Vår prognos var rejält avvikande och uppgick till 1551 MSEK. Bland annat bidrog det förvärvade La Fortezza Group med cirka 3 MSEK i försäljning vilket var drygt 8 MSEK mer än vad vi hade räknat med. Exklusive förvärvet av La Fortezza Group var omsättningstillväxten cirka 8% och exkluderar vi övriga tre förvärv under 216 (på våra estimat) var tillväxten cirka 3%. Alla marknadsområden utvecklades bättre än föregående år och således grusades våra farhågor om fortsatt negativ tillväxt som vi sett tidigare under 216. Rörelseresultatet uppgick till 53 MSEK (122) och justerat för engångskostnader om 89 MSEK stärktes EBIT till 142 MSEK (122). Vi hade räknat med 135 MSEK varav 95 MSEK i engångskostnader. Styrelsen föreslog att utdelningen höjs till 1,75 SEK gentemot vår förväntan om 1,7 SEK. Belysningsverksamheten pressade marginalen. Den underliggande bruttomarginalen fortsatte, i linje med tidigare utveckling, att stärkas medan den justerade rörelsemarginalen minskade till 8,% (9,). Belysningsverksamheten fortsatte enligt bolagsledningen att utvecklas något sämre än föregående år och med en starkare marginal än koncernen i övrigt var det en förklaring till marginalförsvagningen. Ytterligare en var att La Fortezza Group bidrog med cirka 2 MSEK i resultat efter finansiella poster, motsvarande en marginal om 6,7%. Nästkommande år räknar vi med ett bättre tempo i belysningsverksamheten, som under främst H1 216 drabbades av att två större kunder drog ned på investeringstakten, vilket kommer driva marginalförbättring i koncernen. Effektiviseringar trimmar bolaget. Från vår synvinkel är det positivt att marknadsförutsättningarna redan börjat ljusna men föranleder enbart mindre upprevideringar avseende omsättning i och med att vi redan räknat med bättre marknadsförhållanden under 217. Därutöver bör genomförda investeringar och tagna engångskostnader fortsätta driva en stärkt brutto- och rörelsemarginal. För 217 räknar vi med en omsättningstillväxt om 24,4% och en justerad EBIT-tillväxt om 33,%. BOLAGSBESKRIVNING NYCKELDATA KURSUTVECKLING 8 88 1 mån (%) -5,7 Nettoskuld (MSEK) 1 722 3 mån (%) 12,1 Enterprise Value (MSEK) 9 81 12 mån (%) -3,3 Soliditet (%) 3,7 YTD (%) -2,8 Antal aktier f. utsp. (m) 12,4 52-V Högst 89,7 Antal aktier e. utsp. (m) 14,9 52-V Lägst 62,8 Free Float (%) 42,8 Kortnamn ITAB B 215A 216A 217E 218E (MSEK) 5 193 5 417 6 738 6 974 EBITDA (MSEK) 596 482 756 81 Just EBIT (MSEK) 58 466 62 676 EBT (MSEK) 476 361 574 636 EPS (just. SEK) 3,37 3,2 3,93 4,36 DPS (SEK) 1,67 1,75 2, 2,15 stillväxt (%) 31,9 4,3 24,4 3,5 Just EPS tillväxt (%) 71,3-5, 22,7 11, Just EBIT-marginal (%) 9,8 8,6 9,2 9,7 215A 216A 217E 218E Just P/E (x) 29,9 25,1 2,1 18,1 P/BV (x) 7,1 5,6 4,7 4,2 EV/ (x) 2,1 1,8 1,5 1,4 EV/EBITDA (x) 18,4 17,2 13, 12,1 EV/EBIT (x) 21,6 21,3 15,8 14,5 Direktavkastning (%) 1,7 2,2 2,5 2,7 KURSUTVECKLING Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE KAPITAL Pomona-gruppen AB 29,4%,294 29,3% Petter Fägersten 17,2%,172 52, ITAB levererar kompletta butiksinredningar, arbetar internationellt och Anna Benjamin 1,,16 3, har idag i princip hela Europa som sitt arbetsfält. Kunderna utgörs av större butikskedjor där såväl nationella som internationella fackhandelsoch Handelsbanken Fonder 5,2% 1,8% livsmedelskedjor finns representerade. Stora satsningar har under de senaste åren gjorts för att utveckla olika självutcheckningssystem. LEDNING FINANSIELL KALENDER Verksamheten inkluderar även projektledning, utrustning, produktion och Ordf. Fredrik Rapp 1Q-rapport 217-5-9 design. VD Ulf Rostedt 2Q-rapport 217-7-12 Analytiker: Markus Henriksson markus.henriksson@remium.com, 8 454 32 11 Marknadsvärde (MSEK) 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 216-2-11 216-5-1 216-8-4 216-1-27 217-1-23 ITAB B OMXSPI (ombaserad) 3Q-rapport RÖSTER 217-11-1 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1

### RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 215A 216A 217E 218E 219E 189 129 1353 1766 1451 1616 1833 1839 3938 5193 5417 6738 6974 7218 Rörelsekostnader -982-19 -118-1676 -1293-1446 -161-1652 -3546-4619 -4928-5993 -6175-6379 Övriga intäkter/kostnader -2-4 2-3 3 3 3 3 17 22-7 1 1 1 EO* N/A -6 N/A -89 N/A N/A N/A N/A N/A N/A -95 N/A N/A N/A EBITDA 15 115 175 87 16 172 234 189 48 596 482 756 81 849 Avskrivningar -24-25 -28-34 -34-34 -34-34 -83-88 -111-136 -134-132 EBIT 81 9 147 53 126 138 2 155 325 58 371 62 676 717 Finansnetto -5-6 -4 5-12 -11-11 -11-37 -32-1 -45-4 -34 EBT 76 84 143 58 114 127 189 144 288 476 361 574 636 684 Skatt -18-2 -35-28 -27-3 -45-35 -7-12 -11-138 -153-164 Minoritetsintressen -2-4 -4-9 -3-5 -7-9 -14-24 -19-24 -26-28 Nettoresultat 56 6 14 21 84 91 137 11 24 35 241 412 458 492 Just. EPS f. utsp.,55,64 1,2 1,7,82,89 1,34,98 2,1 3,44 3,28 4,3 4,47 4,8 Just. EPS e. utsp.,54,64,99 1,5,8,87 1,3,96 1,97 3,37 3,2 3,93 4,36 4,69 stillväxt Q/Q -2% 11% 12% 31% -18% 11% 13% % N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y -5% -7% -3% 3% 33% 34% 35% 4% 1% 32% 4% 24% 3% 3% EBITDA tillväxt Y/Y -9% -21% -8% -4% 52% 5% 34% 117% 27% 4-19% 57% 7% 5% Just. EBITDA marginal 9, 1,% 12,9% 1,% 11,% 1,7% 12,8% 1,3% 1,4% 11,5% 1,7% 11,2% 11, 11,8% Just. EBIT marginal 7,4% 7,9% 1,9% 8,% 8,7% 8, 1,9% 8,4% 8,3% 9,8% 8, 9,2% 9,7% 9,9% Just. EBT marginal 7,% 7,4% 1, 8,3% 7,9% 7,8% 1,3% 7,8% 7,3% 9,2% 8,4% 8,5% 9,1% 9,5% * Itab specificerar vanligtvis inte poster av engångskaraktär. KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 215A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 258 466 378 548 591 624 EPS 1,97 3,37 2,3 3,93 4,36 4,69 Förändring rörelsekapital 19-55 18-111 -39-67 Just. EPS 1,97 3,37 3,2 3,93 4,36 4,69 Kassaflöde löpande verksamheten 277 411 396 438 553 556 BVPS 11,8 14,9 14,41 16,63 18,99 21,53 Kassaflöde investeringar -172-166 -919-94 -91-94 CEPS 2,67 3,96 3,77 4,17 5,27 5,3 Fritt kassaflöde 15 245-523 343 462 462 DPS,83 1,67 1,75 2, 2,15 2,3 Kassaflöde fin. verksamheten -148-19 653-479 -41-426 ROE 18% 2 1 25% 24% 23% Nettokassaflöde -43 136 13-136 52 37 Just. ROE 18% 2 21% 25% 24% 23% Soliditet 42% 47% 31% 39% 44% 47% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 215A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 677 755 1 597 1 566 1 534 1 55 Antal A-aktier (m) 22,2 124 258 44 268 32 357 Antal B-aktier (m) 8,2 343 3313 5315 4815 4857 52 Totalt antal aktier (m) 12,4 +46 ()36 31 73 1225 1463 1512 1745 1993 2259 www.itabshopconcept.com 756 721 1722 1558 136 169 772 915 787 898 936 14 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Instrumentvägen 2 55 9 Jönköping ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q16A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 1551 1766 14% 677 6738 % 699 6974 1% EBIT 4 53 31% 627 62-1% 691 676-2% Just. EPS (SEK) 1,11 1,5-3,96 3,93-1% 4,4 4,36-1% Remium Nordic AB 2

RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4E Q2E Q4E 14% 12% 1% 8% 4% 2% % 21 211 212 213 214 215 216 217 EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD (MSEK) & NETTOSKULD/EBITDA 5% 2 1,X 4% 18 16 9,X 8,X 3% 2% 14 12 1 7,X 6,X 5,X 1% % 8 6 4 4,X 3,X 2,X -1% -2% Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4E Q2E Q4E 21 211 212 213 214 215 216 217 2 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216A 217E 218E 219E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 1,X,X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) 31% 29% 27% 25% 23% 21% 19% 17% EBIT-MARGINAL (R12m) 1% 8% 4% 2% Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3

MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* 32% 25% Storbritannien Sverige Norge Tyskland 5% 5% 13% 13% Danmark Nordamerika Övriga länder * Per årsredovisning 215 BOLAGSBESKRIVNING ITAB Shop Concept levererar kompletta butiksinredningar till dagligvaru- och fackhandeln. Verksamheten består av projektledning, design, utveckling, tillverkning och försäljning. Bolaget bedriver egen verksamhet i 28 länder och har 22 produktionsanläggningar i Europa och Kina. Genom organisk tillväxt och strategiska företagsförvärv har ITAB under 2-talet präglats av en kraftig tillväxt, och koncernen har idag cirka 31 anställda. Under 212 införlivades belysningskoncernen Nordic Light i koncernen med produktionsanläggningar i Sverige och Kina och 216 förvärvades italienska La Fortezza, ITABs största förvärv hittills. Remium Nordic AB 4

Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Markus Henriksson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till ITAB Shop Concept: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 52% Behåll: 45% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5