AVENSIA First North 217-2-22 KURS (SEK): 1, Informationsteknik Lägre tillväxt än väntat Expansion utomlands Vill lämna över mer till partners Lägre tillväxt än väntat. en uppgick till 33,7 MSEK, motsvarande en tillväxt om 16% jämfört med samma kvartal ifjol. Tillväxttakten var lägre relativt tidigare kvartal under 216, där jämförelsetalen dock var lättare. Vår prognos var 36,8 MSEK. Avvikelsen förklaras delvis av att ett antal medarbetare deltagit i utbildningsprojekt samt paketeringen av SCOPE-arkitekturen under perioden, vilket tagit i annat fall debiterbar tid i anspråk. Vid sidan av Storefront-baserade affärer har de nya kunder som tillkommit under kvartalet valt att nyttja SCOPE-arkitekturen, varpå ovanstående satsning ter sig naturlig. EBIT blev 4,3 MSEK (2,) motsvarande en EBITmarginal om 12,8%, vilket även var vår prognos. Att marginalnivån var i linje med vårt estimat trots vissa icke debiterbara projekt under perioden indikerar en något bättre underliggande EBIT-marginal än väntat. Expansion utomlands. Under kvartalet har bolaget initierat projekt i Australien och Hong Kong, där den relativa närheten till bolagets kontor på Filippinerna sannolikt har spelat in. Projektet i Australien avser ett produktinformationssystem medan dito i Hong Kong avser ett pilotprojekt kring en eventuell framtida e-handelslösning. Även om projekten, enligt vår bedömning, inte kan väntas generera några extraordinära intäkter i sig är det en bekräftelse på bolagets kunnande inom e-handel. Vill lämna över mer till partners. Nya Storefront-relaterade affärer har under det fjärde kvartalet tecknats i Sverige, Tyskland och USA, vilket således innebär minst tre licenser. Det exakta antalet licenser, hur och när dessa intäktsförs är dock ej kommunicerat. Licenserna i Tyskland och USA har sålts in via Avensias lokala partners och noterbart är att bolaget kommer vara involverat som konsultleverantör i flertalet av projekten. Avensias målsättning är att lokala partners framöver i högre grad ska bli självgående. Detta i syfte att möjliggöra merförsäljning utan att behöva expandera sin egen konsultorganisation, vilket bör medföra en högre marginalnivå på sikt. NYCKELDATA KURSUTVECKLING 3,4 1 mån (%) -1,9 Nettoskuld (MSEK) -8,9 3 mån (%) 12,1 Enterprise Value (MSEK) 346,6 12 mån (%) 94,3 Soliditet (%) 9,8 YTD (%) 16,1 Antal aktier f. utsp. (m) 3, 2-V Högst 7,3 Antal aktier e. utsp. (m) 3, 2-V Lägst 4,8 Free Float (%) 36,9 Kortnamn AVEN 21A 216A 217E 218E (MSEK) 96,6 122,1 144,8 17,9 EBITDA (MSEK) 2,6 1,1 2,1 26,2 EBIT (MSEK) 2,4 14, 18,9 2, EBT (MSEK) 2,4 13,9 18,9 2, EPS (just.sek),13,31,41, DPS (SEK),1,1,1,3 stillväxt (%) -13,6 26,3 18,6 18, EPS tillväxt (%) -63 1 32 32 EBIT-marginal (%) 2,7 11,4 13, 14,6 21A 216A 217E 218E P/E (x) 46,9 28,2 24,1 18,3 P/BV (x) 1,9 11,1 8,2 6,2 EV/ (x) 2,2 2, 2,39 2,3 EV/EBITDA (x) 76, 2,2 17,3 13,2 EV/EBIT (x) 82,7 21,9 18,3 13,9 Direktavkastning (%) 4, 4, 1, 3, KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL A Invest AB 27,6% 27,6% Valid Asset M. (Per Wargéus) 2,4% 2,4% BOLAGSBESKRIVNING Hhw Invest (Wehtje m.fl.) 1,2% 1,2% Avensia är ett expertbolag inom e-handel som hjälper handlare att Avanza Psension 3,3% 3,3% maximera sin försäljning i samtliga kanaler. Bolaget hette tidigare InXL men efter att dotterbolagen Mashie och Grade såldes bytte LEDNING FINANSIELL KALENDER koncernen namn till Avensia och fokuserar nu på e-handelslösningar. Ordf. Per Wargéus 1Q-rapport 217--17 Analytiker: Fredrik Nilsson fredrik.nilsson@remium.com, 8 44 32 78 Marknadsvärde (MSEK) 12, 11, 1, 9, 8, 7, 6,, 4, 216-4-7 216-7- 216-9-27 216-12-2 AVEN Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings OMXSPI (ombaserad) RÖSTER VD Robin Gustafsson 2Q-rapport 217-7-2 3Q-rapport 217-1-19 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q16A 2Q16A 3Q16A 4Q16A 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 214A 21A 216A 217E 218E 219E 3,2 3,4 27,8 33,7 36,3 3,9 32,8 39,8 111,8 96,6 122,1 144,8 17,9 196, Övriga intäkter,6,9,4,,4,4,4,4, 3,9 2, 1,6 1,6 1,6 Rörelsekostnader -27,3-28,1-24,4-29,7-32, -31,7-28,4-34,2-11, -97,7-19,4-126,3-146,3-164,1 EO-poster,,,,,,,,, -,2,,,, EBITDA 3, 3,2 3,8 4,6 4,8 4, 4,8 6, 1,9 2,6 1,1 2,1 26,2 34, Avskrivningar -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3 -,3-1,1 -,2-1,2-1,2-1,2-1,3 EBIT 3,3 2,9 3, 4,3 4, 4,2 4,,7 9,8 2,4 14, 18,9 2, 32,7 Finansnetto,,,,,,,,,,,,,, EBT 3,2 2,9 3, 4,3 4, 4,2 4,,7 9,8 2,4 13,9 18,9 2, 32,7 Skatt -,7 -,4 -,7 -,9-1, -,9-1, -1,2 1,6 2,1-2,8-4,2 -, -7,2 Nettoresultat 2, 2, 2,8 3,4 3, 3,3 3, 4,4 11, 4, 11,2 14,7 19, 2, EPS f. utsp. (SEK),7,7,8,1,1,9,1,12,34,13,31,41,,72 EPS e. utsp. (SEK),7,7,8,1,1,9,1,12,34,13,31,41,,72 stillväxt Q/Q 4,1%,7% -8,4% 21,2% 7,7% -1,3% -8,% 21,2% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 28,8% 31,% 3,% 16,4% 18,% 18,% 18,% 18,% 4,7% -13,6% 26,3% 18,6% 18,% 1,% Just. EBITDA marginal 11,6% 1,4% 13,8% 13,7% 13,1% 12,6% 14,7% 1,% 9,7% 2,9% 12,4% 13,9% 1,3% 17,3% Just. EBIT marginal 1,8% 9,% 12,7% 12,7% 12,3% 11,8% 13,8% 14,3% 8,7% 2,7% 11,4% 13,% 14,6% 16,6% Just. EBT marginal 1,7% 9,% 12,7% 12,7% 12,3% 11,8% 13,8% 14,3% 8,7% 2,7% 11,4% 13,% 14,6% 16,6% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 214A 21A 216A 217E 218E 219E SEK 214A 21A 216A 217E 218E 219E Kassaflöde från rörelsen 11 4 16 16 21 27 EPS,34,13,31,41,,72 Förändring rörelsekapital 1-1 -1-1 -2 Just. EPS,34,13,31,41,,72 Kassaflöde löpande verksamheten 11 1 1 19 2 BVPS,73,6,8 1,22 1,61 2,3 Kassaflöde investeringar -1 22-2 -3-3 -4 CEPS,31,13,42,43,,7 Fritt kassaflöde 1 27 12 12 16 21 DPS 1,1,1,1,1,3,3 Kassaflöde fin. verksamheten -3-36 - - -11 ROE 46% 22% 39% 34% 34% 3% Nettokassaflöde 7-9 7 12 11 1 Just. ROE 46% 23% 39% 34% 34% 3% Soliditet 44% 2% 6% 64% 64% 66% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 214A 21A 216A 217E 218E 219E AKTIESTRUKTUR 4 6 9 11 Antal A-aktier (m) - 1 2 9 21 32 42 Antal B-aktier (m) 3, 6 39 48 67 9 11 Totalt antal aktier (m) 3, +46()46 37 3 2 2 28 43 7 72 www.avensia.se -1-2 -9-21 -32-42 26 7 1 11 12 14 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Gasverksgatan 1 222 29 Lund ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 3Q 216A 217E 218E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 36,8 33,7-8% 13, 144,8-6% 181,1 17,9-6% EBIT 4,7 4,3-9% 2,8 18,9-9% 27, 2, -9% Just. EPS (SEK),1,1 -%,46,41-1%,61, -1% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 2 2 1 1 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21A 216A 217E 218E 219E 3 3 2 2 1 1 - -1-1 4 4 3 3 2 2 1 1 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q4 Q1 Q3 Q1E Q3E 211 212 213 214 21 216 217 2% 1% 1% % % -% -1% -1% EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 9% 8% 7% -,6X,4X,2X 6% -1,X % 4% 3% 2% 1% % Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 213 214 21 216-1 -2-2 -3-3 -4-4 29A 21A 211A 212A 213A 214A 21A 216A 217E 218E 219E -,2X -,4X -,6X -,8X -1,X -1,2X -1,4X Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA Remium Nordic AB 3
BOLAGSBESKRIVNING Avensia AB (f.d. InXL) är en relativt ny IT-koncern som skapats genom samgående mellan de tre etablerade bolagen Avensia, INXL och LUVIT våren 27. Avensia bedriver försäljning, konsultation och produktutveckling av såväl egna som kunders IT-relaterade produkter med fokus på e- handelslösningar. Under 21 lanserade man sin första e-handelsprodukt Avensia Storefront med sikte på bland annat internationell expansion. Efter att Mashie och Grade såldes bytte bolaget namn till Avensia för att bättre spegla kvarvarande verksamhet. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Arash Hakimi Fard, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Fredrik Nilsson, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Avensia: Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 2% Behåll: 4% Sälj: 2% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 19% Behåll: 17% Sälj: % Ingen rekommendation: 64% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB