NUEVOLUTION NASDAQ OMX First North KURS (SEK): 2016-09-23 10,35 Hälsovård Omsättningen som väntat Programmen följer tidsplan Solid kassa Omsättningen som väntat. Nettoomsättningen under Q4 2015/16 uppgick till 3,1 MSEK (5,6), vilket var i linje med vad vi hade förväntat oss. Kvartalets intäkter härrörde sig från forskningssamarbetet med Janssen Biotech för tillämpning av Nuevolutions egenutvecklade Chemetics läkemedelsplattform. Samarbetsavtalet omfattar en utbetalning om 600 000 USD, varför vi räknar med att återstående belopp betalas ut under första halvåret 2016/17. Nuevolution uppgav att ett ytterligare projekt förväntas inledas inom de kommande sex månaderna. Vår bedömning är att det nya avtalet torde vara av liknande storlek som det tidigare. Programmen följer tidsplan. Rörelseresultatet uppgick till - 76,7 MSEK, vilket var väsentligt lägre än vad vi hade estimerat. Orsaken till den stora avvikelsen var en ickekassaflödespåverkande engångskostnad om 48,5 MSEK hänförlig till optionsprogrammet 2015/21 som var oväntad. Återbetalning av mervärdesskatt om 2,9 MSEK bidrog å andra sidan positivt. Exklusive engångsposter uppgick totala kostnader till 33,9 MSEK (27,2), motsvarande en ökning om 25% jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Ökningen berodde främst på ökade aktiviteter för bland annat RORγt hämmarprogrammet men även för de tidiga programmen. Sannolikt kommer kostnaderna kvarstå på denna nivå framgent mot bakgrund av att Nuevolution påbörjar API-produktion för den första föreningen i september 2016 och IND-grundande studier väntas inledas under det första halvåret 2017. Inom BET-programmet pågår effektivitets- och toxicitetsstudier av en vald BET selektiv förening i direkt jämförelse med en icke-selektiv BEThämmare. Bolaget uppger att studierna beräknas slutföras under det tredje kvartalet 2016, vilket kommer bli en intressant uppdatering att hålla ögonen på i närtid. Solid kassa. Likvida medel uppgick som väntat till 206 MSEK vid utgången av perioden. Vår bedömning är att befintliga medel är tillräckliga för att genomföra de planerade aktiviteterna. Nuevolution uppger att ytterligare två program förväntas nomineras till lead optimering mot slutet av 2016 och räknar med att inleda proof-of-concept studier i musmodeller 2017. NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 444,0 1 mån (%) -1,9 Nettoskuld (MSEK) -201,3 3 mån (%) 15,0 Enterprise Value (MSEK) 242,8 12 mån (%) N/A Soliditet (%) 84,3 YTD (%) -27,1 Antal aktier f. utsp. (m) 42,9 52-V Högst 17,3 Antal aktier e. utsp. (m) 42,9 52-V Lägst 8,5 Free Float (%) 27,9 Kortnamn NUE 14/15 15/16 16/17E 17/18E Omsättning (MSEK) 29,8 21,3 75,2 50,8 EBITDA (MSEK) -63,8-150,6-54,2-81,8 EBIT (MSEK) -64,9-151,9-55,7-84,8 EBT (MSEK) -62,1-151,9-55,3-85,2 EPS (just. SEK) -1,91-3,38-1,20-1,85 DPS (SEK) 0,00 0,00 0,00 0,00 Omsättningstillväxt (%) -62,5-28,5 252,8-32,4 EPS tillväxt (%) N/A N/A N/A N/A EBIT-marginal (%) -217,8-712,6-74,0-166,9 14/15 15/16 16/17E 17/18E P/E (x) N/A neg. neg. neg. P/BV (x) N/A 2,2 3,0 6,6 EV/Omsättning (x) N/A 11,4 3,2 4,8 EV/EBITDA (x) N/A neg. neg. neg. EV/EBIT (x) N/A neg. neg. neg. Direktavkastning (%) N/A N/A N/A N/A KURSUTVECKLING 16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 2016-01-11 2016-03-21 2016-06-02 2016-08-15 NUE OMXSPI (rebased) Källor: Infront, Remium Nordic, Bolagsrapporter HUVUDÄGARE KAPITAL RÖSTER SEB Venture Capital 23,5% 0,235 23,5% Sunstone Capital 20,8% 0,208 20,8% Industrifonden 20,0% 20,0% SEB Utvecklingsstiftelse 7,8% 0 7,8% BOLAGSBESKRIVNING Nuevolution är ett bioteknikföretag vars mål är att ta fram läkemedel baserade på små molekyler (orala/tablettformulerade) inom onkologi, immunonkologi och inflammatoriska sjukdomar. Analytiker: Christian Lee christian.lee@remium.com, 08 454 32 21 LEDNING FINANSIELL KALENDER Ordf. Stig Løkke Pedersen 1Q-rapport 2016-11-17 VD Alex Haahr Gouliaev 2Q-rapport 2017-02-08 CFO Henrik Simonsen 3Q-rapport 2017-05-17 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15/16 2Q15/16 3Q15/16 4Q15/16 1Q16/17E 2Q16/17E 3Q16/17E 4Q16/17E 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E Omsättning 1,0 11,2 6,0 3,1 1,0 1,0 12,0 61,2 29,8 21,3 75,2 50,8 130,4 Övriga intäkter 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Rörelsekostnader -26,4-38,8-27,3-79,4-28,2-32,2-34,2-34,8-93,6-171,9-129,4-132,6-144,7 EBITDA -25,4-27,6-21,3-76,4-27,2-31,2-22,2 26,4-63,8-150,6-54,2-81,8-14,3 Avskrivningar -0,3-0,3-0,4-0,4-0,3-0,4-0,4-0,4-1,1-1,3-1,5-3,0-4,1 EBIT -25,7-27,9-21,7-76,7-27,5-31,6-22,6 26,0-64,9-151,9-55,7-84,8-18,4 Finansnetto -0,1 0,6-0,9 0,4 0,1 0,1 0,1 0,1 2,8 0,0 0,4-0,4-0,4 EBT -25,7-27,3-22,6-76,4-27,4-31,5-22,5 26,1-62,1-151,9-55,3-85,2-18,8 Skatt 1,8 1,7 1,7 1,7 1,9 2,2 1,6-1,8 7,3 6,9 3,9 6,0 1,3 Nettoresultat -24,0-25,6-20,9-74,7-25,5-29,3-20,9 24,3-54,7-145,0-51,4-79,2-17,5 EPS f. utsp. (SEK) -0,84-0,81-0,49 N/A -0,59-0,68-0,49 0,57-1,91-3,38-1,20-1,85-0,41 EPS e. utsp. (SEK) -0,84-0,81-0,49 N/A -0,59-0,68-0,49 0,57-1,91-3,38-1,20-1,85-0,41 Omsättningstillväxt Q/Q -82% 997% -47% -49% -67% 0% 1100% 410% N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y -92% 60% 39% N/A -2% -91% 101% 1897% -62% -28% 253% -32% 157% EBITDA tillväxt Y/Y nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf nmf EBITDA marginal neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg EBIT marginal neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg EBT marginal neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg neg KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E SEK 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E Kassaflöde från rörelsen -22-102 -50-76 -13 EPS -1,91-3,38-1,20-1,85-0,41 Förändring rörelsekapital 3 20 1-1 2 Just. EPS -1,91-3,38-1,20-1,85-0,41 Kassaflöde löpande verksamheten -19-82 -49-77 -12 BVPS 1,80 4,62 3,42 1,57 1,16 Kassaflöde investeringar -1-4 -7-7 -7 CEPS -0,68-1,92-1,14-1,79-0,27 Fritt kassaflöde -21-87 -56-84 -19 DPS 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Kassaflöde fin. verksamheten 75 245 0 0 0 ROE -106% -73% -35% -118% -35% Nettokassaflöde 54 159-56 -84-19 Just. ROE -106% -73% -35% -118% -35% Soliditet 72% 84% 77% 57% 47% BALANSRÄKNING MSEK Immateriella tillgångar Likvida medel Totala tillgångar Eget kapital Nettoskuld Rörelsekapital (Netto) 14/15 15/16 16/17E 17/18E 18/19E AKTIESTRUKTUR 0 0 1 1 1 Antal A-aktier (m) - 46 206 150 66 47 Antal B-aktier (m) 42,9 71 235 191 118 107 Tot antal aktier (m) 42,9 +45(0)70 20 09 87 52 198 147 67 50 www.nuevolution.com -46-201 -145-61 -43 1-17 -18-18 -20 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic BOLAGSKONTAKT Rönnegade 8 2100 Copenhagen Denmark ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q 2015/2016A 2016/2017E 2017/2018E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning 3 3 2% 75 75 0% 51 51 0% EBIT -29,9-76,7 nmf -55,7-55,7 nmf -84,7-84,8 nmf Just. EPS (SEK) -0,65 N/A nmf -1,20-1,20 nmf -1,85-1,85 nmf Remium Nordic AB 2
INTERN PROJEKTPORTFÖLJ Källa: Nuevolution Remium Nordic AB 3
ACKUMULERAD FÖRSÄLJNING OCH MÅLSÄTTNING 2017/2018 Källa: Nuevolution BOLAGSBESKRIVNING Nuevolution är ett bioteknikföretag med bas i Skandinavien vars mål är att ta fram läkemedel baserade på små molekyler (orala/tablettformulerade) inom onkologi, immunonkologi och inflammatoriska sjukdomar. Grunden för Nuevolutions framgångar ligger i bolagets internt utvecklade drug discovery plattform, Chemetics, en patentskyddad läkemedelsplattform som möjliggör effektiv upptäckt av nya små molekyler som adresserar sjukdomar inom terapeutiska fokusområden. De riskminimerande fördelarna med plattformen, jämfört med andra konventionella bioteknikföretag, är förkortade tidscykler, lägre forskningskostnader samt möjlighet till kontinuerliga intäktsströmmar. Företaget grundades i maj 2001 och har sitt huvudkontor i Köpenhamn. Remium Nordic AB 4
Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Christian Lee, analytiker, Remium. DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Nuevolution: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: 0% Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5