PRICER NASDAQ OMX Small Cap Svag omsättning men bra marginaler Stort antal offertförfrågningar Olycklig tidpunkt för VD-byte Svag omsättning men bra marginaler. en minskade betydligt mer än vi beräknat (-14% valutarensat) och uppgick enbart till 24,2 MSEK (239,4). Avsaknaden av enskilda större projekt verkar ha slagit hårdare på försäljningen än vad företagsledningen prognostiserat. Glädjande är däremot dock att bruttomarginalen förbättrades avsevärt och uppgick till 27,6% (18,6). Förbättringen berodde dels på en fördelaktig produktmix men också av en markant bättre kostnadsstruktur med sänkta produkt- och logistikkostnader. Till skillnad från förra året hade bolaget inte heller någon valutamotvind till följd av en i stort sett oförändrad dollarkurs. I det redovisade rörelseresultatet om 14,6 MSEK (7,) ingår 6,5 MSEK i omstruktureringskostnader (till stor del kostnader för avveckling av tidigare VD). Om man bortser från dessa kostnader var rörelseresultatet nästan i nivå med vår prognos. Stort antal offertförfrågningar. Trots det gångna kvartalets svaga försäljning och en orderingång som i det närmaste halverades under perioden hävdar ledningen att man inte ska dra några större slutsatser av detta. Enskilda kunders investeringshorisont kombinerat med senarelagda avrop från tidigare rapporterade ramavtal ska till stor del förklara årets hittillsvarande utveckling. Antalet nya pilotinstallationer och offertförfrågningar fortsätter också att öka, vilket på sikt borde bidra till en fortsatt bra försäljningsutveckling. Olycklig tidpunkt för VD-byte. Pricer genomgår för närvarande en stor omställning när företaget utökar erbjudandet med digitala tjänster för att förbättra kundupplevelsen och öka butikens försäljning. I och med att tidigare VD avgick i mitten av maj och för närvarande har styrts av en tillförordnad VD riskerar värdefull tid gå till spillo. Vi sänker våra prognoser för både resten av året och 217. Skulle bolaget erhålla någon större order är verksamheten mycket skalbar och kan leda till upprevideringar. BOLAGSBESKRIVNING Pricer erbjuder en plattform för elektroniska displayer och hyllkantsetiketter en lösning för effektiv kommunikation, prisoptimering och produktinformation i butik. Pricers överlägset största marknad är Frankrike. Analytiker: Claes Vikbladh claes.vikbladh@remium.com, 8 454 32 94 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) 8,25 KURSUTVECKLING 96,7 1 mån (%) 1,9 Nettoskuld (MSEK) -153, 3 mån (%) 2,5 Enterprise Value (MSEK) 753,7 12 mån (%),6 Soliditet (%) 81, YTD (%) -13,2 Antal aktier f. utsp. (m) 19,9 52-V Högst 9,9 Antal aktier e. utsp. (m) 11,1 52-V Lägst 7,3 Free Float (%) 89,9 Kortnamn PRIC B 214A 215A 216E 217E (MSEK) 583, 87,6 795,9 923,2 EBITDA (MSEK) -38,3 63, 7,1 113,9 EBIT (MSEK) -53,1 47,8 57,3 97,9 EBT (MSEK) -53,2 49,2 6,3 97,9 EPS (just. SEK) 1,76,34,46,65 DPS (SEK),,25,5,6 stillväxt (%) 11,1 49,3-8,6 16, EPS tillväxt (%) nmf -81, 36,1 42, EBIT-marginal (%) -9,1 5,5 7,2 1,6 214A 215A 216E 217E P/E (x) 3,6 28,3 18, 12,7 P/BV (x) 1, 1,5 1,3 1,2 EV/ (x) 1,1 1,,9,8 EV/EBITDA (x) 2,7 14,4 9,8 6,6 EV/EBIT (x) 39,7 19, 13,1 7,7 Direktavkastning (%), 2,6 6,1 7,3 KURSUTVECKLING HUVUDÄGARE KAPITAL Göran Sundholm 1,1%,11 1,1% Avanza Pension 5,4% 5,4% Fjärde AP-fonden 3,7% 3,7% Nordnet Pension 3,6% 3,6% LEDNING Ordf. Bo Kastensson 3Q-rapport VD (tf) Charles Jackson 4Q-rapport CFO 1,5 1, 9,5 9, 8,5 8, 7,5 Helena Holmgren KURS (SEK): Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings FINANSIELL KALENDER 216-8-23 Informationsteknik 7, 215-7-13 215-1-5 215-12-3 216-3-3 216-6-27 PRIC B OMXSPI (ombaserad) RÖSTER 216-1-28 217-2-1 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16A 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E 148 237 38 179 156 25 231 25 525 583 871 797 923 1 35 Kostnad sålda varor -112,2-193,2-24,1-134,5-116, -147,8-175,6-149,9-46,7-48,7-68, -589,2-673,9-744,5 Bruttoresultat 35,3 43,4 67,9 44, 39,5 57,1 55,4 55,4 117,9 12,3 19,6 27,5 249,3 29,5 Fsg.- & admin.kostnader -3,1-3,2-31, -31,6-32,5-36,3-32,3-3,8-94,9-118,7-122,9-131,9-133,9-134,4 FoU-kostnader -4,3-4,9-5,7-5, -4,8-4,5-4,6-3,5-15,2-36,7-19,9-17,4-17,5-18,6 EBITDA 4,7 12,1 38,4 1,7 4,4 19,1 22, 24,6 21,3-38,3 63, 7,1 113,9 153,5 Avskrivningar (ingår i rörkostn) -3,8-3,8-7,2-3,3-2,3-3,5-3,5-3,5-13,5-14,8-15,2-12,8-16, -16, EBIT,9 8,3 31,2 7,4 2,1 15,6 18,5 21,1 7,8-53,1 47,8 57,3 97,9 137,5 (varav EO-poster),,,,, -6,5,,, -69,2, -6,5,, Finansnetto 2,1,1-1,7,9 -,7 3,7,, -,1 -,1 1,4 3,,, EBT 3, 8,4 29,5 8,3 1,4 19,3 18,5 21,1 7,7-53,2 49,2 6,3 97,9 137,5 Skatt -1,7-1,3-8,8 -,4 -,4-5,4-5, -5,7-3,5-2,3-12,2-16,5-26,4-37,1 Nettoresultat 1,3 7,1 2,7 7,9 1, 13,9 13,5 15,4 4,2 124,5 37, 43,8 71,4 1,4 Just. EPS f. utsp. (SEK),1,6,19,7,1,19,12,14,4 1,76,34,46,65,91 Just. EPS e. utsp. (SEK),1,6,19,7,1,19,12,14,4 1,76,34,46,65,91 stillväxt Q/Q -15% 6 3-42% -13% 31% 13% -11% N/A N/A N/A N/A N/A N/A stillväxt Y/Y 42% 6 95% 3% 5% -14% -25% 15% -4% 11% 49% -9% 16% 12% Bruttomarginal 23,9% 18,3% 22, 24,6% 25,4% 27,6% 24, 27, 22,5% 17,5% 21,9% 26, 27, 28, Just. EBIT marginal,6% 3,5% 1,1% 4,1% 1,4% 1,8% 8, 1,3% 1,5% 2,8% 5,5% 7,2% 1,6% 13,3% Just. EBT marginal 2, 3,6% 9,6% 4,6%,9% 12,6% 8, 1,3% 1,5% 2,7% 5,7% 8,4% 1,6% 13,3% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 21-2 57 56 87 116 EPS,4 1,13,34,4,65,91 Förändring rörelsekapital 35 16 45 53-16 -2 Just. EPS,4 1,76,34,46,65,91 Kassaflöde löpande verksamheten 57 14 11 19 71 97 BVPS 6,3 6, 6,21 6,46 6,61 6,92 Kassaflöde investeringar -26-12 -16-16 -17-19 CEPS,51,12,92,99,65,88 Fritt kassaflöde 3 2 86 93 55 78 DPS,,,25,5,6,7 Kassaflöde fin. verksamheten -28-28 -55-66 ROE 1% 19% 5% 6% 1 13% Nettokassaflöde 3 2 86 65 12 Just. ROE 1% 29% 5% 7% 1 13% Soliditet 86% 81% 85% 83% 82% 81% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar 269 263 251 261 261 264 Antal A-aktier (m),2 Box 215 Likvida medel 49 53 136 24 24 216 Antal B-aktier (m) 19,8 11 24 Stockholm Totala tillgångar 81 815 84 855 885 938 Totalt antal aktier (m) 11, +46()8 55 585 Eget kapital 692 66 685 711 728 762 www.pricer.com Nettoskuld -49-53 -136-24 -24-216 Rörelsekapital (Netto) 266 234 195 147 163 183 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 2Q 216A 216E 217E MSEK Estimat Utfall Skillnad Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring 232 25-12% 898 797-11% 1 23 923-1 EBIT 23 16-33% 77 57-26% 121 98-19% Just. EPS (SEK),16,19 nm,55,46-17%,88,65-26% Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & KVARTAL OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) OMSÄTTNING & RÖRELSEMARGINAL, Q/Q (MSEK) 12 15 35 3 1 8 6 4 1 5 3 25 2 15 1 2 1-1 -2 2 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E -5-1 5 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2Q3EQ4E 211 212 213 214 215 216-3 -4 EBIT EBIT-marginal TILLVÄXT & BALANSRÄKNING OMSÄTTNINGSTILLVÄXT, Y/Y NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 12 1 8 6 4 2-2 -4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2Q3EQ4E 211 212 213 214 215 216-5 -1-15 -2-25 29A 21A 211A 212A 213A 214A 215A 216E 217E 218E Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA 2,X 1,5X 1,X,5X,X -,5X -1,X -1,5X -2,X -2,5X -3,X -3,5X MARGINALUTVECKLING, RULLANDE 12m BRUTTOMARGINAL (R12m) EBIT-MARGINAL (R12m) 35% 2 3 15% 25% 2 15% 1 5% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1Q2EQ3EQ4E 1 5% -5% -1-15% 12%11%13%13%13%15%14%13%17% 5% 1% -1-9%-9%-6% 2% 4% 5% 6% 7% 6% 7% Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1Q2EQ3EQ4E 211 212 213 214 215 216 211 212 213 214 215 216 Bruttomarginal EBIT-marginal Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* EMEA Amerika Asien & Stillahavsområdet * 215 BOLAGSBESKRIVNING Pricer är verksamt inom området elektroniska hyllkantsetiketter, ESL (Electronic Shelf Label). Bolagets verksamhet går ut på att leverera system för att optimera och förenkla processerna kring prismärkning och informationsspridning via elektroniska hyllkantsetiketter i detaljhandeln. Detta har traditionellt sett gjorts med hjälp av vanliga tryckta papperslappar men fördelarna med att göra detta elektroniskt är många. Pricer utvecklar produkter, väljer leverantörer och sköter inköp. Tillverkning sker externt, främst i Asien, vilket skapar en flexibel och skalbar modell. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Claes Vikbladh, analytiker, Remium. DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i denna analys baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i analysmaterialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. För förklaring av innebörden i rekommendationerna [ köp, sälj och behåll ] se www.introduce.se/analys/. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i denna analys före publicering. Om inget annat framgår av dokumentet har Remium inte ingått avtal att ta fram rekommendationerna i detta dokument med något företag som omnämns. Remiums investeringsrekommendationer bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad vid tidpunkten för rekommendationens färdigställande. Remiums analytiker uppdaterar i normalfallet enbart en investeringsrekommendation om något väsentligt inträffat som påverkar aktiens värde enligt analytikerns bedömning. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Pricer: Introduce. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna inte utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Bolagen i texten. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat denna analys, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som rekommendationerna i dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller inte någon ersättning som är direkt knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag eller något av Remiums uppdrag inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser. Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 79% Behåll: 16% Sälj: 5% Under de senaste tolv månaderna har rekommendationerna från analysavdelningen, avseende de bolag där Remium tillhandahåller eller under de senaste 12 månaderna har tillhandahållit likviditetsgaranti och/eller Corportate Finance-uppdrag, utfallit (uppdateras varje kvartal): Köp: 12% Behåll: 7% Sälj: Ingen rekommendation: 81% Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5