216-5-2 KURS (SEK): POLYGIENE 13,85 NASDAQ OMX First North Industrivaror Odör- & luktfria kläder och material Partnerskap med premiummärken Lägger årsestimat till en början Odör- & luktfria kläder och material. Polygiene är ett svenskt bolag, sprunget ur Perstorpkoncernen. Bolaget utvecklar och säljer additiv för permanent luktkontroll till premiumklädmärken inom textilbranschen, men även antibakteriella lösningar anpassade för andra typer av material. Lösningarna är baserade på silversalter (baserat på återvunnet silver) som hämmar bakterietillväxt. De behandlade materialen är hudsäkra och är både OEKO-TEX och Bluesign-certifierade. Tvättbehov av plagg behandlade med bolagets produkt minskar således vilket ger minskat slitage och miljöpåverkan. Bolagets aktie noterades på First North i mars 216 och under slutet av 215 genomfördes en nyemission som tillförde bolaget 22,5 MSEK. Vid 215 års utgång uppgick kassan till 27,5 MSEK och bolaget var då skuldfritt. Under 215 växte omsättningen med 47% till 51,5 MSEK med en EBIT-marginal om 1,6% (1,1). Partnerskap med premiummärken. Polygienes strategi är till stor del baserad på co-branding och samarbeten med premiumvarumärken och här får bolaget viktig marknadsföringshjälp av sina partners. Fokus är på fyra segment (exempel på produkter inom parentes): Sports & Outdoor (sportkläder), Livsstil (skjortor, skor), Hemtextilier (handdukar, lakan) och Övrigt (färg, golv). Sports & Outdoor är det överlägset största segmentet sett till omsättning och viktiga referenskunder här är Patagonia och Adidas. Tillväxt framöver väntas komma både från fler produkter hos befintliga kunder och från nya kunder. Lägger årsestimat. Polygienes finansiella mål är att nå en årlig genomsnittlig försäljningstillväxt om 3% och en marginal om 15% sett till resultat före skatt (båda över en konjunkturcykel). Bolaget har de senaste fyra åren vuxit med i snitt 35% om året med stadigt växande lönsamhet. Polygiene balanserar inga utvecklingskostnader och tar investeringar över resultaträkningen och har därför inga avskrivningar. Bolaget innehar betydande skatteavdrag varför vi ej räknar med betald skatt under prognos-perioden Till en början väljer vi att lägga något mer försiktiga estimat än vad bolagets mål antyder och avsaknaden av kvartalsdata gör att vi till en början lägger estimat på årsbasis. Q1- rapporten väntas publiceras den 11e maj. BOLAGSBESKRIVNING Polygiene utvecklar och säljer additiv för permanent luktkontroll till premiumklädmärken inom textilbranschen, men även antibakteriella lösningar anpassade för andra typer av material. Analytiker: Viktor Högberg viktor.hogberg@remium.com, 8-454 32 74 NYCKELDATA Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING 267,5 1 mån (%) 13,5 Nettoskuld (MSEK) -27,5 3 mån (%) nmf Enterprise Value (MSEK) 24, 12 mån (%) nmf Soliditet (%) 8,9 YTD (%) nmf Antal aktier f. utsp. (m) 19,3 52-V Högst 14,15 Antal aktier e. utsp. (m) 2,5 52-V Lägst 11,75 Free Float (%) N/A Kortnamn POLYG 214A 215A 216E 217E Omsättning (MSEK) 36,5 53, 67, 79,7 EBITDA (MSEK) 3,7 5,6 7,4 1,3 EBIT (MSEK) 3,7 5,6 7,4 1,3 EBT (MSEK) 3,7 5,6 7,4 1,3 EPS (just. SEK) N/A N/A,38,53 DPS (SEK) N/A N/A,, Omsättningstillväxt (%) 29,8 45,3 26,4 19, EPS tillväxt (%) nmf nmf nmf 4 EBIT-marginal (%) 1, 1,6 11, 12,9 214A 215A 216E 217E P/E (x) nmf nmf 38,6 27,6 P/BV (x) nmf nmf 5,5 4,6 EV/Omsättning (x) nmf nmf 3,6 3, EV/EBITDA (x) nmf nmf 32,6 23,3 EV/EBIT (x) nmf nmf 32,6 23,3 Direktavkastning (%) nmf nmf,, KURSUTVECKLING Källor: Infront, Bolagsrapporter, Remium Nordic, Holdings HUVUDÄGARE* KAPITAL JP Morgan Bank Luxembourg 17,8% 18% 17,8% Remium AB (emission VPC) 12,9% 13% 12,9% Richard Tooby** 7,4% % 7,4% Erik A I Malmö AB 7,% % 7,% *Källa bolaget ** Avser eget samt närstående fysiska och juridiska personers innehav LEDNING Ordf. Lennart Holm 1Q-rapport VD Christian Von Uthmann 2Q-rapport CFO 14,5 14, 13,5 13, 12,5 12, 11,5 11, 216-3-14 216-3-3 216-4-13 216-4-27 POLYG OMXSPI (ombaserad) Jan Bertilsson FINANSIELL KALENDER RÖSTER 216-5-11 216-8-25 Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av dokumentet Remium Nordic AB 1
RESULTATRÄKNING MSEK 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 213A 214A 215A 216E 217E 218E Omsättning N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 28,1 36,5 53, 67, 79,7 91,7 KSV N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A -11,1-13,5-22, -28,8-34,4-39,5 Bruttoresultat N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 17, 23, 31, 38,2 45,4 52,2 Rörelsekostnader N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A -15,6-19,3-25,4-3,8-35,1-38,5 EO-poster N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A,,,,,, EBITDA N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1,4 3,7 5,6 7,4 1,3 13,7 Avskrivningar N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A,,,,,, EBIT N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1,4 3,7 5,6 7,4 1,3 13,7 Finansnetto N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A,,,,,, EBT N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1,4 3,7 5,6 7,4 1,3 13,7 Skatt N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A, 1,8 3,5,,, Nettoresultat N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 1,4 5,4 9,2 7,4 1,3 13,7 EPS f. utsp. (SEK) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A,38,53,71 EPS e. utsp. (SEK) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A,36,5,67 Omsättningstillväxt Q/Q N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A Omsättningstillväxt Y/Y N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 29,8% 45% 26% 19% 15% Bruttomarginal N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 6,4% 63,% 58,5% 57,% 56,9% 56,9% EBITDA marginal N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 5,% 1,% 1,6% 11,% 12,9% 14,9% EBIT-marginal N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 5,% 1,% 1,6% 11,% 12,9% 14,9% EBT-marginal N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 5,1% 1,1% 1,6% 11,% 12,9% 14,9% KASSAFLÖDE DATA PER AKTIE & AVK. EGET KAPITAL MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E SEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Kassaflöde från rörelsen 1 4 6 7 1 14 EPS N/A N/A N/A,36,5,67 Förändring rörelsekapital 1-2 -6-1 -1 Just. EPS N/A N/A N/A,36,5,67 Kassaflöde löpande verksamheten 2 2-1 7 1 12 BVPS N/A N/A N/A 2,5 3,3 3,74 Kassaflöde investeringar CEPS N/A N/A N/A,38,49,64 Fritt kassaflöde 2 2-1 7 1 12 DPS N/A N/A N/A,,, Kassaflöde fin. verksamheten 22 ROE 36% 58% 22% 15% 18% 19% Nettokassaflöde 3 2 21 7 1 12 Just. ROE nmf. nmf. nmf. 15% 18% 19% Soliditet 4% 58% 81% 8% 8% 81% BALANSRÄKNING AKTIESTRUKTUR BOLAGSKONTAKT MSEK 213A 214A 215A 216E 217E 218E Immateriella tillgångar Antal A-aktier (m) - Stadiongatan 65 Likvida medel 4 6 28 35 44 57 Antal B-aktier (m) 19,3 217 62 Malmö Totala tillgångar 1 16 5 6 73 89 Totalt antal aktier (m) 19,3 +46 () 4 26 22 22 Eget kapital 4 9 41 48 58 72 www.polygiene.se Nettoskuld -4-6 -28-35 -44-57 Rörelsekapital (Netto) 2 8 8 9 1 Källor: Bolagsrapporter, Remium Nordic ESTIMATFÖRÄNDRINGAR 4Q15E 216E 217E MSEK Estimat Utfall Diff Förr Nu Förändring Förr Nu Förändring Omsättning N/A N/A nmf N/A 67, nmf N/A 53, nmf EBIT N/A N/A nmf N/A 7,4 nmf N/A 5,6 nmf Just. EPS (SEK) N/A N/A nmf N/A,38 nmf N/A N/A nmf Remium Nordic AB 2
RESULTATRÄKNING, ÅR & BALANSRÄKNING OMSÄTTNING & RÖRELSERESULTAT, Y/Y (MSEK) NETTOSKULD & NETTOSKULD/EBITDA 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 213A 214A 215A 216E 217E 218E 16 14 12 1 8 6 4 2-1 -2-3 -4-5 -6 213A 214A 215A 216E 217E 218E,X -1,X -2,X -3,X -4,X -5,X -6,X Omsättning EBIT Nettoskuld Nettoskuld/EBITDA Remium Nordic AB 3
MARKNADS- & BOLAGSPECIFIKT NETTOOMSÄTTNING PER AFFÄRSOMRÅDE* NETTOOMSÄTTNING PER GEOGRAFISK MARKNAD* Sport & Outdoor Livsstil Hemtextilier Annat EU Nordamerika Asien Övriga världen * Per årsredovisning 215 Bolagsbeskrivning Polygiene utvecklar och säljer additiv för permanent luktkontroll till premiumklädmärken inom textilbranschen, men även antibakteriella lösningar anpassade för andra typer av material. Polygiene grundades 26 genom en avknoppning från specialkemiföretaget Perstorp i Skåne. Bolagets additiv utvecklades ursprungligen i början av 2-talet med syftet att skapa antibakteriella ytor på olika plastmaterial inom främst hygienindustrin och offentlig miljö. Polygiene har fortsatt att vidareutveckla applikationer för flera typer av material och har en avdelning för antibakteriella ytor, men från 26 och framåt har utvecklingen främst riktats mot luktkontroll för textilier. Bolaget bygger varumärket Polygiene som ett co-brand och är partner med cirka 1 ledande premiumklädmärken inom främst sportkläder- och friluftslivssegmentet. Polygiene har en vältrimmad organisation med huvudkontor i Malmö och anställda i Sverige, Storbritannien, USA och Kina. Därtill kommer agenter och distributörer med geografisk spridning världen över. Remium Nordic AB 4
DISCLAIMER - VIKTIG INFORMATION Ansvarig utgivare: Claes Vikbladh, Remium Nordic AB (Remium) Analys utarbetad av: Viktor Högberg, analytiker, Remium DISCLAIMER Innehåll och källor Detta dokument är framställt av Remium för allmän spridning. Innehållet har grundats på omdömen, rekommendationer och uppskattningar från Remiums analytiker, allmänt tillgänglig och offentlig information vilken bedömts som tillförlitlig eller andra namngivna källor. Denna typ av review uppdateras normalt varje kvartal. Omdömen, rekommendationer och uppskattningar avseende värdering av finansiella instrument eller företag som nämns i detta dokument baseras på en eller flera värderingsmetoder, t.ex. kassaflödesanalys, analys av nyckeltal eller tekniska analyser av kursrörelser. Antaganden som ligger till grund för prognoser, riktkurser och uppskattningar som citerats eller återgivits återfinns i materialet från de namngivna källorna. Remium kan inte garantera den externa informationens riktighet eller fullständighet. Innehållet i dokumentet grundas på information som är aktuell vid tidpunkten för offentliggörandet av detta dokument. Förhållanden som lagts till grund för detta dokument kan påverkas av efterföljande händelser, som av naturliga skäl inte kan beaktas i detta dokument, och omdömen, rekommendationer och uppskattningar kan ändras utan förvarning. Dokumentet har inte granskats av något företag som nämns i detta dokument före publicering. Risker Informationen i detta dokument ska inte uppfattas som en uppmaning eller rekommendation att ingå transaktioner. Informationen tar inte hänsyn till den enskilda mottagarens kunskaper och erfarenheter av placeringar, ekonomiska situation eller placeringsmål. Informationen är därmed ingen personlig rekommendation eller ett individuellt anpassat investeringsråd. Informationen ska inte heller betraktas som råd om skattekonsekvenser av placeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Remium frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta dokument. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Placeringen kan öka eller minska i värde eller bli helt värdelös. Prognoser om framtida utveckling baseras på antaganden och det finns ingen garanti för att prognosen slår in. Vidare är historisk utveckling ingen garanti för framtida avkastning. Värderingsmetoder Åsikter, rekommendation och riktkurs i denna analys är baserad på en eller flera värderingsmetoder. En vanligt förekommande värderingsmetod är kassaflödesanalys där framtida kassaflöde är diskonterat till nuvärde. Remiums analytiker kan också använda sig av olika typer av värderingsmultiplar såsom P/E-tal och/eller EV/EBIT ofta relaterade till jämförbara aktier. I vissa fall kan även en jämförelse göras mellan substansvärdet och bolagets marknadsvärde. Remium anger en riktkurs på huvuddelen av analyserade bolag. Denna bygger på analytikerns uppfattning om vad aktien borde vara värderad idag. Intressekonflikter Remium har utarbetat etiska riktlinjer och interna regler (policies och instruktioner) för att identifiera, övervaka och hantera intressekonflikter. Dessa syftar till att förebygga, förhindra eller i förekommande fall hantera intressekonflikter mellan analysavdelningen och övriga avdelningar inom företaget och bygger på restriktioner (chinese walls) i kommunikationen mellan olika avdelningar. Remium har vidare utarbetat interna regler för när handel får ske i ett finansiellt instrument som är föremål för investeringsanalys. För mer information om Remiums åtgärder för att förebygga, undvika eller hantera intressekonflikter se www.introduce.se/remium. Remium är marknadsledande på flera företagstjänster kring börsens mindre och medelstora bolag, inom Introduce, likviditetsgaranti och Certified Adviser, och kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, de bolag som följs med bland annat analysprodukterna Remium Review och Remium Insight. Läsaren av detta dokument kan anta att Remium har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från mindre och medelstora bolag i analysen, vilket kan medföra att intressekonflikter kan uppstå mellan Remium och kunderna som tar del av och agerar på analysen. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av innehållet i analysen. Remium tillhandahåller följande företagstjänster till Polygiene, dels Introduce, dels uppdrag som Certified Adviser. Remiums corporate finance-avdelning har under de senaste 12 månaderna utfört tjänster i samband med offentliga erbjudanden (listningar, noteringar och emissioner) för Polygiene. Bolag i Remiumgruppen, deras kunder, ledning eller anställda äger normalt sett eller har positioner i värdepapper som nämns i detta dokument. Analytikern som har utarbetat detta dokument, eller dennes närstående, har inget väsentligt ekonomiskt intresse i de finansiella instrument som dokumentet avser och äger inte eller har inte positioner i dessa finansiella instrument. Remiums analytiker erhåller ingen ersättning som är knuten till något av Remiums corporate finance-uppdrag. Inom ramen för Remiums tidigare uppdrag avseende emissionsadministration i Polygiene AB, är Remium per 216-3-31 registrerad som innehavare av 13,4 % av aktierna i Polygiene AB. Registreringen är gjord i Remiums namn men har skett för vissa utländska ägares räkning, vilket var en nödvändighet fram till dess aktierna i Polygiene AB blev föremål för handel på First North. Remium är således inte ägare av aktierna utan har en skyldighet att lämna ut dem till respektive ägare när så begärs. Detta har också skett i stor utsträckning och det registrerade innehavet understiger vid publiceringen av denna Review 1 % av aktierna i Polygiene AB. Spridning av detta dokument Dokumentet riktar sig inte till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där spridning, offentliggörande, publicering och deltagande förutsätter ytterligare prospekt, registrering eller andra åtgärder än de som följer av svenska lagar och regler, däribland USA, Kanada, Australien, Hong Kong, Sydafrika, Nya Zeeland och Japan. Ingen åtgärd har vidtagits eller kommer att vidtas av Remium för att tillåta spridning, offentliggörande och publicering i nämnda länder. Detta dokument får inte spridas, återges, citeras eller refereras till på så sätt att innebörden av dokumentet ändras eller förvanskas. Om Remium Remium är ett kreditmarknadsbolag som står under Finansinspektionens tillsyn. Remium Nordic AB 5